□刘伟

　　上周市场大幅下跌，再次验证了“久盘必跌”的股市谚语。大盘在2800点到2850点之间窄幅震荡11个交易日之后，最终还是选择了在上周一破位下行，之后更是连续下跌，全周跌幅超过5%，创下今年以来最大单周跌幅。由于消息面、资金面、基本面等多方面都是利空频现，大盘选择下行也是水到渠成的事情，在经过大幅下跌后，市场看空声音高涨，不过我认为市场在连续下跌后也需要喘口气，本周继续大跌的可能性微乎其微。不过经过上周的大跌后，市场寻底之路将会延长，投资者还需要保持耐心，继续等待合适的机会入场。

　　从周末消息面看，还是利空消息更为显眼。大旱引发粮食减产担忧，5月CPI或会继续“破5”，这将带来资金面的进一步缩紧，投资者的加息预期将进一步升温。国际板冲垮创业板估值预期，创业板调整将继续，作为本轮下跌的领头羊，创业板继续调整将带动整体市场估值进一步下移，从而带来技术面上的进一步恐慌。证监会重申暂缓受理房地产企业并购重组申请，这对于房地产股同样是个利空，作为权重之一的地产股有继续调整的可能，这也打压市场走势。当然，也有利好消息，比如美国对冲基金大肆押注A股反弹，哄抢认购期权，这表明国际资本已经开始认同A股价值。

　　当然，主导市场行情的最主要三个因素还是政策面、基本面和资金面。首先，美联储的QE2将在6月份结束，对通胀控制的必要性使得发达国家经济复苏又面临着动力失落的风险。其次，持续紧缩后年内国内经济增长乏力的形势已基本确定，基本面预期下降已成为实实在在的行情调整压力。最后，长江中下游旱灾地区农产品与粮食大幅减产的基本事实，5月份CPI超预期地再创新高已成大概率事件，投资者的加息预期大大增强，再加上目前新股发行节奏不减、大股东减持不断等因素综合来看，市场资金面压力很大。

　　在大盘跌近2700点之际，中石油、攀钢钒钛出现大股东增持，使脆弱不堪的本轮调整首次出现了“护”的痕迹。但历史也告诉我们：护盘行情从来不是底，“护盘”行情能改变短期波动，改变不了主导行情趋势的基本面背景。因此，历史上“护盘”行情往往形成如下轨迹：“护盘”使行情暂时止跌，但是原有行情趋势没改变。因此，按照趋势性调整先缓跌、后急跌、再恐慌跌的三个阶段，行情出现“护”的最大意义是预示着这轮趋势性调整已经进行了大半。不过，后面调整行程对投资者的心理冲击要比前面更大，上周五的数十只个股封住跌停板就是生动的证明。

　　回顾过去，A股市场每次由熊转牛都会经历探底、筑底、回升三个阶段，很少有V形反转出现。而在这三个阶段过程中，常用的技术指标往往都会发出底部背离信号。以最常用且有效预测底部信号的相对强弱指标RSI为例，2008年的1664点底部以及2010年的2319点底部，上证指数周线RSI指标均发出背离信号，而这次仍未出现，甚至日线的RSI指标也未出现背离。再看慢速指标MACD，该指标虽具有一定的滞后性但准确程度较高，目前也没有出现见底信号，这也预示着市场中线调整的继续。

　　综上分析，市场调整趋势尚未出现结束迹象，虽然目前市场整体估值已经回归合理，继续下跌将步入短期超调阶段，但继续下跌的风险主要集中在高估值的小盘股上。投资者要继续观察，等待底部信号的出现。在操作策略上也应尽量以轻仓防御为主。