证券时报记者 向南

　　重组方案出炉，曾经的母公司将变成子公司，四川路桥（600039）今日揭开停牌两个月余的原因。

　　四川路桥计划以9.11元/股增发3.07亿股，向大股东四川省铁路产业投资集团有限责任公司收购其曾经的母公司四川公路桥梁建设集团有限公司剥离部分资产 后的100%股权，该股权预评估值为28亿元，以收益法评估增值77%。四川路桥本为路桥集团内部为上市而剥离的优良资产，此次重组实现了路桥集团资产的整体上市。

　　根据方案，路桥集团将旗下非施工资产、非基础设施运营资产以及部分完工期较远的在建高速公路BOT资产等以无偿划转的方式剥离至铁投集团。路桥集团下属的锦泰财产保险股份公司9.09%股权、东海证券有限公司1.8%股权、四川小金河水电开发有限公司43%股权也被剥离，铁投集团称是为了短期内完成审批需要。

　　而在此次上市公司收购前，铁投公司9亿元债权转为投资，路桥集团净资产翻了一倍有余。路桥集团模拟财务报表数据显示，截至2011年3月31日净资产为6.81亿，由于铁投集团对路桥集团9亿元债权转为投资，路桥集团模拟报表净资产预计为15.81亿元。

　　不考虑剥离资产影响，从此次公告披露的财务数据上看，路桥集团没有IPO的部分相比四川路桥更胜一筹。交易标的2010年营业收入100.59亿元，实现净利润3.35亿元，同比增长400%，这远远超过四川路桥去年净利润增幅。而且从盈利能力上看，交易标的也胜于四川路桥，四川路桥去年实现45.7亿元主营业务收入，工程施工占94%，实现净利润9947万元，但净利润的将近一半是由水电业务贡献。

　　同时，本次拟注入资产中包含的四川川交路桥有限责任公司55%股权，是四川路桥2005年置出资产， 置出置入之间川交公司发生翻天覆地变化。2005年置出时账面价值为1.19亿元，作价1.23亿元，当年营业收入为3.91亿元，置出原因是业绩太差，怕影响公司利润。而时过境迁，2010年该公司营业收入达42.41亿元，实现净利润1.49亿元，本次川交公司55%股权预估值2.84亿元，增值165%。

　　据了解，铁投集团于2009年1月正式挂牌成立运行，由路桥集团、四川省铁路集团有限责任公司和上市公司四川路桥组建而成，四川路桥的大股东也由路桥集团变为铁投集团。注册资本90亿元，其2009年亏损8131万元，2010年实现营业总收入161.38亿元，但实现净利润仅为1.79亿元。

　　作者：向南