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汤亚平证券时报:沪指年线下方运行A股市场酝酿三大转向

加入日期:2011-5-29 13:37:37

  本周,A股市场一直压在年线下方运行,空头继续占据主动,年线和2800点关口反而成为股指的短期压力位,调整有加速迹象。我们认为,年线跌破并不意味着世界末日,没有必要过度恐慌。大盘指数不反抽年线反而告诉我们:没有反弹,就有反转。在偏离年线和5日线快速下移的压力掩护下,A股市场酝酿三大转向。

  “越涨风险越大”

  转向“越跌机会越大”

  我们曾提醒大家,沪指3000点之上,越涨风险越大;而现在则提醒大家,年线下方,越跌机会越大。

  从跌破年线的形态看,年线修复有大周期与小周期之分。所谓大周期,就是股指跌破年线后大盘在年线下方持续运行的格局。上证指数最近出现的三次大周期,分别为1998年至1999年、2001年至2005年、2008年至2009年。其中与年线偏离度最大的是第三次,期间上证指数低于年线的幅度超过50%。这三次跌破年线属于大周期修正,所以年线成为牛熊的分水岭,即指数偏离年线20%以上称为熊市,偏离50%以上是大熊市。

  小周期修正,年线不是牛熊的分水岭。如2010年至今的两年间就出现过多次跌破年线的情况,主要有2010年4月至7月、11月至12月,2011年1月、2011年5月共计4次。这4次跌破年线可以看成是2008年至2009年大熊市的余震,特点是波幅一次比一次小,波动时间一次比一次短。

  从年线运行的规律看,跌破年线后转熊,往往是前期指数在年线上方运行时间过长,涨幅过大,股指处于相对高位。而当前这次跌破年线,是在去年上证指数全年下跌14.31%的基础上。今年本轮调整上证指数又从3067点跌至2734点,下跌333点,跌幅达9.2%。前期既无牛市,哪来的牛熊分水岭。这次跌破年线,技术上与今年1月下旬的探底K线形态类似,在出现单日暴跌破位后更容易探出真正底部。

  “短期投票器”

  转向“长期称重机”

  一窝峰追涨与非理性杀跌,都是“投票器”的行为。实际操作中,跟风杀跌比追涨买入承受更大的压力,买入时是用手按投票器,而杀跌时夺路而逃是用脚踩投票器。现代证券分析之父格雷厄姆说过:“短期来看,市场是个投票器;长期来看,市场是个称重机。”他认为,受市场情绪影响的指数波动只是暂时现象,而归根结底,所有的股票估值都要回归到基本面所决定的价值上来。

  每年的股市都在犯同样的错误,2011年也不例外。从市场特征上看,往往涨就涨过头,跌就跌过头。一方面,主力通过概念可以赢得市场的投票,可以获得梦般的估值,但长期来看,是梦总会醒,泡沫经不起称重。另一方面,一旦挤泡沫,就会出现估值体系紊乱,超跌、错杀现象普遍存在。问题是,被普遍看好的股票是不会被低估的,而被普遍抛弃的股票,其价值被低估的概率就很大。

  截至5月25日收盘时,沪深两市可进行前后统计的2122只A股之中,已有1039只A股跌破了今年1月25日收盘价,占总数的48.963%。这意味着,尽管目前上证指数仍在2700点上方,但A股市场中有近一半的个股先于上证指数创今年来收盘新低。

  目前,蓝筹股市盈率多在10至30倍,甚至10倍以下,部分优质中小盘公司市盈率已跌至30倍,具备了一定的投资价值。据中投证券数据显示,上证指数与沪深300指数2011年的动态市盈率均低于14倍,深证成指也不足16倍。而中投证券估算的道琼斯工业指数、标普500指数以及纳斯达克指数的动态市盈率分别为12.54倍、13.45倍和17.53倍,日经225指数与香港中资股指数市盈率分别为16.26倍和13.77倍。我们认为,从中长期看A股的投资价值已经非常突出了,市场趋势随时都有可能发生逆转。

  “放大利空”

  转向“重视利好”

  目前,投资者的悲观情绪到了极点,其根本的原因是,在一个弱势环境之下,任何利空都会被极度放大。例如,市场对渐行渐近的国际板推出预期悲观,担心国际板的开通对市场资金分流和进一步拉低A股估值。

  这种忧虑是值得商榷的。一方面,国际板推出并没有具体时间表,何时推出无法预测,影响主要是心理层面。另一方面,国际板具体如何定位,其估值和规模如何,连国际板上市细则都没出台,对A股的实际影响很难评估。可参照的是A/H股,现在倒挂的不少,更何况A股目前的估值水平已经与国际接轨。

  其次,悲观情绪源于混淆小周期调整和大周期波动概念。无论经济还是政策,对中国而言,都是小周期调整,不会出现大周期波动。例如全球投行一哥高盛调低对中国经济增长预测,将中国GDP(国内生产总值)由此前估计的10%减至9.4%,但高盛看好A股市场。为什么?因为在高盛看来,9.4%的增长是中国主动微调,中国经济体仍是全球表现最好的经济体。

  第三,悲观情绪还源于对政策解读的分歧。根据市场公开信息显示,5月12日重启的3年期央票,短期内受制于流动性趋紧等原因,本周不再发行,这与此前市场预期的央票隔周发行有较大偏差。这本来应该是央行调整货币调控方式,暂停央票发行以及正回购,管理层在释放积极信号。但有人却怀疑这是否意味着加息时点提前来临。

  我们认为,市场对利空消化已经接近尾声。接下来,投资者情绪将从“放大利空”转向“重视利好”。仅本周五就有三条值得关注的利好消息:

  ——中国石油大股东3年后再增持,业界看作是稳定市场首个信号弹。中石油周五发布公告称,公司控股股东中国石油集团25日通过上交所系统增持公司股份3108.47万股,约占公司总股份的0.017%,并计划在未来12个月内累计增持比例不超过公司已发行股份的2%。这与2008年市场暴跌时的情况较为相近。

  ——央行首发27家企业第三方支付牌照。5月26日,央行以邮寄来函的方式将《支付业务许可证》下发至27家获牌企业。随着央行的正式接管,第三方支付行业告别草莽江湖的时代,有望进入快速发展时期。

  ——煤炭工业“十二五”规划拓宽相关公司发展空间。国家能源局主导的煤炭工业发展“十二五”规划征求意见稿5月出炉,“十二五”期间我国煤矿建设将控制东部,稳定中部,大力发展西部,特别是内蒙古新开工规模将占全国的26%。

  细心的投资者肯定发现,这三则消息都是利好权重蓝筹的,管理层稳定市场十分明显。我们建议大家不要盲目割肉,市场可能正在犯错。


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