第一创业创业2号稳健回报集合资产管理计划投资经理李晗认为，CPI上涨、经济增速回落、资金成本上升等多重因素引发了本周一的大跌，国际板只是一个催化剂，但大盘跌到目前的位置，继续大幅下挫的可能性较小，部分股票已具备较高安全边际。

　　中国证券报记者：本周大盘加速下跌，周期性与非周期性行业都出现了普跌，有市场人士认为是国际板即将推出的消息引发了大跌，国际板的威力真有这么大吗？您怎么看近期A股调整背后的原因？

　　李晗：引发市场调整的因素是多方面的，国际板即将推出的消息只是一个催化剂。从国内来看，CPI上涨、经济增速回落、资金成本的上升和国际板的推出都使投资者对未来的预期偏于悲观。

　　原来机构普遍预期CPI在二季度见顶，之后出现较为明显的回落，但近期由于粮食和肉类价格上涨，大家纷纷上调5月CPI的预测值，且部分机构认为因食品类价格季节性波动和非食品类价格存在趋势刚性，三季度CPI的回落幅度可能会低于预期。在较高的通胀压力下，政策放松的可能性也就减小了，并引发了市场对于未来“政策超调”或“滞胀”的担忧。同时，由于信贷收紧和实体经济对于资金的渴求，资金成本出现了较为明显的上升。国际板即将推出的消息，引发了市场对于经济前景担忧情绪的一次集体性宣泄，从而最终引发市场调整。

　　中国证券报记者：您怎么看国际板推出对于A股估值的影响？如果国际板推出，哪些板块的调整压力会比较大？

　　李晗：考虑到首先“登陆”国际板的将是一些诸如汇丰控股之类的大型外企，不妨以银行业为例对比一下中国蓝筹股和海外成熟市场蓝筹股的估值。

　　美国银行业在其全球化快速扩张时期，即1986年-2006年的20年间，净利润的复合增长率基本维持在10%左右，目前其净利润增速也只是在10%到20%之间，估值水平基本维持在13到15倍。反观中国的银行业，近几年净利润增速都维持在30%左右，未来一段时间其利润增速维持在20%左右的可能性还是很大的，而其估值水平却基本在6到9倍之间，估值水平明显偏低。整体来看，我们认为A股市场蓝筹股的估值是合理的，其中部分优质蓝筹公司反而可能存在低估的情况。

　　国际板的推出会吸纳部分国内资本市场的资金，但是对A股市场的实质影响不会太大。投资市场不缺乏资金，不久前齐白石的《松柏高立图·篆书四言联》拍出4.2亿的天价即是一个证明，近期古玩、玉石、宝石等投资品亦都出现了快速上涨。A股市场缺少的只是信心和赚钱效应。

　　中国证券报记者：大盘跌到目前的位置，是否已经见底了？您认为哪些板块已经出现了投资价值？

　　李晗：市场的涨跌一般围绕价值中枢波动式前进，在前进的过程中政策、情绪等很多因素都会对其产生影响，所以很难对准确的点位进行判断，但是我们可以通过对历史的分析来了解当前市场所处的阶段。

　　从估值上看，2008年11月4日全市场的动态PE为12.4倍，当时的经济环境是比较恶劣的，而目前的经济虽然在宏观调控的过程中出现一定的回落，但是宏观调控的目的是保证中长期经济的平稳有序发展，而且节奏和力度是可控的。从国外来看，欧美经济仍在缓慢复苏的过程中，虽然有波动，但是趋势仍是向好的，这些都和2008年底的情况有本质区别。而目前全市场的动态PE为15.9倍，因此我们认为市场继续大幅下跌的可能性较小，而部分具备较强核心竞争能力和较好成长性的公司经过调整后，其估值已经具备较高的安全边际。

　　从投资的角度看，大消费行业仍是我们非常看好的板块之一，比如受益于消费升级的海产品行业；在经济转型和产业升级的大背景下，具备核心竞争力的优秀企业其成长前景也较为确定；资源类企业也是我们中长期较为看好的行业之一；下半年保障房的开工将带动钢铁等建材行业的景气上行，从而导致近期钢铁库存从高点回落约20%，因此拥有优质铁矿石资源的企业也值得我们重点关注。