我们于近期调研了恒星科技(002132 13.64，-0.11，-0.80%)，并与公司管理层进行了深入的交流。我们认为，其超精细钢丝将成为未来业绩主要增长点，目前毛利率约50%，吨售价可达约10万/吨。
公司于2010年9月发布公告称，投资建设自主研发的超精细钢丝项目，一期设计产能5000吨，实际产能可达到约10000吨。此后公司再次发布公告称，计划募集资金投资超精细钢丝二期项目。二期计划产能15000吨，我们乐观估计，预计于2011年9月份左右即可陆续开始启动，二期项目达产后，超精细钢丝合计产能将达到约25000吨。
我们对超精细钢丝进行盈利预测，简单假设如下：预计2011年~2013年产量水平分别为0.8万吨、2万吨和2.5万吨；对2011年~2013年的毛利率水平分别假定为50%、40%、35%；价格水平方面假定2011~2013年的变动幅度为1%、-5%、-5%。简单测算，预计2011年~2013年超精细钢丝的业绩贡献分别为0.55元、0.98元、0.98元。
由于该产品可能会面临价格回落或毛利率下降的风险，使得公司业绩具备了一定的不确定性。预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.71元和1.28元，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
【