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沙钢股份：新生优特钢骄子
公司2010年实现归属母公司净利润3.58亿,每股收益0.30元。公司核心资产淮钢特钢粗钢年产能约为300万吨。
2010年公司的综合毛利率为11.34%,这反映了公司产品较强的盈利能力。随着公司积极进行新产品和新工艺的开发并努力推进产品结构升级以及优特钢产品的质量提升,公司的吨钢毛利有望进一步提高。母公司沙钢集团是中国最大的民营钢铁企业,集团粗钢产能突破3,000万吨(包括其参股25%股权的永钢集团),其强大的管理、资源和技术优势成为公司发展的营养源泉。我们认为在特钢行业拥有广阔前景的十二五期间,公司作为华东地区特大优特钢生产基地也将迎来美好的发展前景。 (.中.银.国.际.证.券)
中国国旅：业务稳增 利空出尽
一、事件概括
述近日参加了中国国旅(601888)股东大会,公司经营层与大家进行了深入交流。
二、分析与判断
三亚免税店首月销售过亿元,有逐月增加的可能
三亚免税店销售基本符合预期,据公司介绍,三亚店日均营业额约为400-500万人民币,月销售额应该在1.2亿以上。人均消费额在2000元以上,据海口海关数据,开业首月三亚免税店销售免税品15万件,有4.7万名旅客提货离岛,按此计算单月销售在1亿以上。随着公司调整产品结构逐渐到位,缺货现象缓解后,收入有望进一步增加。另外行邮税严重制约了5000元以上产品的销售,但是不排除在三个月后解除的可能,届时将会对三亚免税店整体销售有比较大的促进。保守预测三亚店全年销售额在10亿以上,2012年不低于15亿,贡献业绩不低于0.15和0.25元。
三亚免税店毛利率较高,赢利能力强于预期
和供货商良好的合作关系使得三亚免税店经营毛利率40%。而且未来仍有提高的可能。据公司介绍,为响应政府号召店内销售商品有意压低售价,现有15种化妆品有12种价格低于香港同类商品。签于此我们认为未来毛利率仍会有提升的空间。目前三亚店处于高成本运作,主要由于租金、推广、物流等成本较高,但后期除租金外其他费用都有下降的空间,三亚单店的规模经济优势将会得到比较充分的体现。
新项目投资值得关注,或成未来新突破口
对免税店项目过度的热情正在逐渐退却,公司投资的新的项目值得关注。集团主导投资的三亚海棠湾国际免税城项目正在紧张推进,项目占地780亩,7月份土地竞标。2012年下半年对外营业。目前项目推进主体为国旅集团公司,赢利条件具备后可能逐步纳入中免公司旗下,由于项目体量极大,可以赢利的项目和机会较大。另外公司在景区投资方面计划每年投资一家景区,目前正在接触大足等地项目。公司拥有强势的政府资源和旅行社客源资源,开发景区有明显的优势,前景看好。集团投资庐山、天柱山等项目,也可能以某种形式放入上市公司。
三、盈利预测与投资建议
预计未来两年公司的业绩分别为0.74元和0.93元,相对目前的股价分别32倍和25倍左右的PE,有较好的安全边际。4%增值税复征、三亚店收入低于预期、其他免税企业出现等不利因素集中释放,目前公司利空已经出尽,估值优势显现且后期成长性,维持对公司的强烈推荐评级。
四、风险提示:
免税政策紧缩风险;经济大幅波动等系统性风险。 (.民.生.证.券)
海信电器：巩固黑电龙头地位
海信电器主要从事电视机、数字电视广播电视设备和信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售,拥有目前国内最先进的数字电视机生产线,是我国最大的彩电生产企业之一。公司首家推出环保电视、互动电视、数字环保背投电视等具有国际领先水平的产品,也是国内最早进入平板电视行业的彩电企业之一,市场份额处于行业第一。
主要发现
2010年,公司实现营业收入212.6亿元,同比增长15.5%,实现净利润8.35亿元,同比增长67.6%,实现每股收益1元。今年1季度,公司实现营业收入49.9亿元,同比小幅下降4.5%,实现净利润2.6亿元,同比增长92.5%,实现每股收益0.3元。
据中怡康统计,海信电视在一二线城市市占率连续七年国内第一,其在LED电视零售量市场份额接近19%,零售量约为16%。同时作为家电下乡彩电销量市场份额占比第一的公司。
我们认为,在今年电视机行业整体逐步恢复的背景下,公司电视机销量将好于行业平均增速,且有望保持自去年四季度以来的较高的盈利水平。预计今年业绩有望实现约30%的增长。目前,公司股价仅相当于约11倍2011年市盈率,估值优势明显,具有较大的上升空间。 (.中.银.国.际.证.券)
恒泰艾普：软件优势突出的油气技术服务商
投资要点:
公司是我国石油勘探开发软件主要开发商之一,同时也是地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计的服务提供商。
公司自主开发的四大类20套油气勘探开发技术和软件产品覆盖了勘探开发的主要环节。
近年来公司的境外业务发展迅速,2010年公司境外业务收入占营业收入的比例已经超过50%。公司具有自主知识产权的软件系统功不可没。
公司重视人才储备,重视技术的先进性和原创性,管理团队实力雄厚,石油勘探开发软件处于国内领先水平。公司将拓展产业链,做大公司规模。
基于油气勘探开发行业上市公司的平均估值水平,再结合公司的基本面,给予公司股票的目标价格为60.00元,对应2011年、2012年预期P/E 值分别为59.41倍和44.44倍。
给予公司股票谨慎推荐的投资评级。
风险提示:公司在石油勘探开发软件方面的优势地位是公司的核心价值所在,一旦此价值点发生变化将导致公司的估值水平下降。 (.东.北.证.券)
中顺洁柔：行业增长助力公司成长
报告摘要:
木浆价格对生活用纸销售影响可忽略
中顺洁柔是A股第一家生活用纸类上市公司,主要从事中高档生活用纸的生产和销售,主要产品为卷纸、手帕纸、软抽纸和盒巾纸等。公司目前位列国内生活用纸行业第四位,2009年市占率达27.2%(按销售额计算),是生活用纸行业第一梯队成员。公司产品畅销国内外,经营成本受木浆价波动影响较大,但生活用纸作为快速消费品,消费者对价格敏感性不高,在一定范围内能很好的转移价格压力,木浆价格的上涨对公司下游销售没有影响。
受益于行业成长,软抽纸、手帕纸为最具增长潜力产品
我国人均生活用纸量仍较低,距离世界平均水平还有一定差距,未来仍有较大的上升空间,预计2015年前中国生活用纸消费量的年均增长率将为7.8%。从产品结构来看,厕用卫生纸占比也偏高,中高端产品占比较低,中高端产品有着较大提升空间,而中顺洁柔目前软抽纸和手帕纸等中高端产品也是目前增长最为快速的,将成为公司最具增长潜力的产品。
规模扩大后期间费用率将下降助理盈利能力提升
2007-2009年公司期间费用率逐年上升对公司盈利能力造成了一定压力,2009年更是达到了25.33%的高位,主要原因是销售费用和管理费用的增长。2010年期间费用有所下降,下降至21.39%。随着募投项目产能的释放,收入的增长将能有效的抵消期间费用的增长,期间费用率将会有所下降。
盈利预测
预计公司2011-2013年期间公司营业收入营业收入分别为19.97亿元、21.6亿元、25.91亿元,基本每股收益为0.86元、1.15元、1.5元。对公司进行估值敏感性分析,得出公司的合理估值区间为30元-34元,给予谨慎推荐评级。
风险提示
1) 木浆价格波动 (.民.生.证.券)
中钢天源：募投项目助公司跨越式发展
一、 优化公司产品结构,完善公司磁性材料产业链,提升公司在磁性材料领域的市场占有率
公司以磁性材料为主业,形成了从磁性材料、磁器件、磁分离和相关配套设备向上下游纵深发展的较为完整的磁性材料产业链,产品涵盖软磁原材料(四氧化三锰)、硬磁材料及器件(锶铁氧体预烧料、永磁铁氧体器件、稀土永磁钕铁硼)、永磁电机和磁分离及相关配套设备。
本次非公开发行股票募集资金建设的冶金矿山高效节能超细碎预选抛尾大型成套设备项目是公司磁分离设备产品的补充,高效永磁电机项目是公司磁性材料产品向其应用阶段的延伸,因此,上述项目实施后,将进一步优化公司的产品结构,完善公司的磁性材料应用产业链,提升公司在磁性材料应用领域的市场占有率。
二、 开拓新的盈利增长点,大幅提高公司的盈利能力
冶金矿山高效节能超细碎预选抛尾大型成套设备项目年产能30 套,根据公司预计该项目达产后年新增销售收入2.63 亿元,实现净利润4756 万元;高效永磁电机项目可年产10 万台伺服电动机及10 万千瓦大功率永磁同步电机,根据公司预计该项目达产后年新增销售收入2.46 亿元,实现净利润2310 万元。按照最大发行量1600 万股发行后的总股本计算,两项目可分别贡献EPS 约0.48 元和0.23 元,远大于公司2010 年0.10 元的每股收益。
盈利预测及投资建议:按照公司计划,募投项目1 年建设期,1 年试生产期(冶金矿山高效节能超细碎预选抛尾大型成套设备项目和高效永磁电机项目试生产期内产能释放分别为40%和75%)。假设以最大发行量发行后的总股本1 亿股计算,我们预计2011 年至2013 年公司每股收益分别为0.16 元、0.35 元和0.73 元,按照5 月25 日收盘价20.38 元计算,对应动态市盈率分别为127 倍、58 倍和28 倍。鉴于公司目前股价与最低发行价较为接近,且募投项目投产后业绩大幅提升,我们上调公司评级至增持。
风险提示:本次非公开发行尚需国有资产监督管理部门批复同意、公司股东大会审议通过和中国证监会核准,存在不能获得通过的风险。 (.天.相.投.资)
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