龚方雄：现在A股市场估值已非常低 股民太悲观了
　　摩根大通中国区董事总经理龚方雄5月26日表示，目前投资者对于A股市场过于悲观，中国GDP增长在9%以上，A股市场动态市盈率也是在13倍到14倍之间，现在市场非常便宜。不过，他也承认，各方对于宏观的看法分歧严重，现在市场比较茫然。
　　龚方雄在当日举行的第五届富国论坛上称，中国人口问题是一个未来中国经济成长的巨大挑战，中国应该尽早改革计划生育的政策。
　　但他强调，中国仍然是一个城市化很低的国家，虽然刘易斯拐点已经过了，但是城市化进程还在起点，而不是在终点。中国城市化率只有47%，这个跟成熟经济体里面的老龄化是有本质区别的，他们的城市化进程已经是80到90%。所以，中国人口老龄化是中国未来经济转型的一个机会，或者说一个经济新的成长点的机会。
　　龚方雄认为，目前中国经济存在中等收入陷阱的问题，而该问题之所以出现，一个主要的原因就是当人均GDP发展到所谓的中等收入阶段时，成本上升，方方面面的成本都上升，在这些成本上升的同时，经济没有一些本质的突破，但劳动生产率却在下降，企业就慢慢地不赚钱了，经济就没有动力。
　　对于中国经济增长问题，龚方雄认为，中国经济除了人口红利以外，未来还要看创新能力。过去的30年创新，是制度创新，是改革开放，给我们带来的劳动生产率的高速成长。这就是为什么人民币累积到了这么高、这么大的升值压力的主要原因。正是因为中国的劳动生产率的提高比美国快，所以人民币累积了这么大的升值压力。从这个角度出发，未来的10年，假如说中国还可以维持这么高的劳动生产率的提升，那么我们人民币每年升值5%左右，也不会降低中国的竞争力。
　　龚方雄表示，未来中国转型能否成功的一点，其实也是看消费合服务业在经济当中的比重能否提升，如果能提升，中国经济成长的动力还是非常大的。他看好医疗服务业、房地产业和金融服务业。而且，如果未来中国经济有创新和制度突破，中国的成长潜力还是非常可观的，也有很多领域值得大家投资。

　　人民日报：股市在寻底 下跌空间不会很大
　　沪深股市连日受重挫之后，5月24日，竟走出了一波触底回升小行情，上证综指盘中跌至1月末以来新低后跌幅收窄，深证成指则率先小幅反弹。沪指收报2767.06点，较前一交易日跌7.51点，跌幅为0.27%。深证成指走势明显较强，11749.92点的收盘点位较前一交易日涨7.74点，涨幅为0.07%。这多少令人有点儿忧喜交加。5月以来，大盘连续两周震荡整理，短期市场处在变盘的边缘，人们不禁要问：股市为何遭此重挫？是否进入寻底区域？后市将何去何从？（后市分析>>>寻底征程何时结束）
　　黑色星期一跌破2800点
　　沪深股市受挫最重的一天是被人们称为黑色星期一的5月23日，可能是受银监会就《商业银行杠杆率管理办法》公开征求意见等多重因素影响，A股市场在本周首个交易日放量大跌。上证综指跌破2800点整数位，创三个半月收盘新低。深证成指则出现3%以上的跌幅。
　　上周末，中国银监会就起草的《商业银行杠杆率管理办法》公开征求意见。业内人士认为，这意味着中国对商业银行的新四大监管标准，即资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性的实施细则开始逐步落地。由于投资者担忧上市商业银行可能采取再融资等手段，以满足新的监管要求，这对A股市场形成了较大冲击。
　　世基投资认为，周一A股大幅下跌，跌幅与1月中旬两次大跌相仿，创出几个月以来的最大单日下跌，构筑了20余天的以2800附近为下轨的整理平台遭遇放量跌破，全天呈现出低开后一路震荡杀跌走低的态势，收盘并跌破年线，大盘的技术形态又一次急剧恶化。导致大跌还是与复杂的外部综合环境关联很大。
　　多重打压因素致下挫
　　对于近期大盘下跌的原因，好买基金研究中心归纳为四大原因。一是从担忧通胀到担忧经济增长。二是资金面依然偏紧，本周还有8只新股要接连发行。三是国际板的推出影响市场情绪。证监会表示国际板推出越来越近了，其推出后无疑会分流市场资金，同时对A股市场的估值体系产生一系列深刻影响。四是A股预期的自我实现。A股历来有久盘必跌的说法，目前上证指数已经走出了11个交易日平台整理的形态。经过这么长时间的盘整，对下跌的预期已经较为强烈，一旦风吹草动容易争相卖出。
　　财经评论员皮海洲强调，国际板似成压倒骆驼的最后一根稻草。他说，目前的A股市场似乎处于四面楚歌状态。就宏观面来说，股市所面临的形势较为严峻。另外，由于银行信贷的一再收紧，中小企业融资难、融资成本上升，中小企业的发展难免会受累。在这种背景下，国际板加速推进的预期对于目前的A股市场来说，显然是难以承受之重，黑色星期一因此而出现。
　　知名财经评论员叶檀则认为，许多人认为是资金紧张与国际板效应累加。我们不要寻找替罪羊，股市下挫是不稳定复苏必然产生的现象。
　　未来下跌空间不会很大
　　对于今后股市，一些机构和人士认为，股市的底部基本探明，进一步下跌的空间不会太大，将有可能迎来投资股票的较好时期。
　　华讯财经认为，随着大盘连续调整，整体估值不断降低，吸引了新增资金流入，尤其是创业板的绝地反击极大地刺激了市场神经。从24日市场的涨幅居前的个股来看，大多属于超跌反弹类型，加上抄底资金流入，近期市场底部将逐渐探明。
　　虽然市场不具备发动一轮大行情所需的条件，且扭转弱势格局仍需等待，但因我国经济出现硬着陆及通胀大幅恶化的概率不大，同时A股估值距离历史低位也较近，大盘继续下行空间也较为有限，预计后市沪指围绕年线和60日线区间震荡的可能性较大。
　　招商证券投资顾问徐传豹认为，目前股市已经破年线，60日均线掉头下行，已经处于熊市。在下跌通道中无法预测下跌点位，投资者在下跌趋势没有改变之前要永远观望，记住要控制仓位保存实力。
　　伴随市场的进一步调整，部分基金已经再度将目光转向选择出手抄底。有分析人士认为，在A股近期持续调整之际，社保基金现在加仓或许显示A股阶段性底部信号，透露出强烈的抄底欲望。嘉实领先成长拟任基金经理邵秋涛表示，目前市场估值接近历史最低位置，未来会迎来投资股票的较好时期。

　　张维迎许小年任志强齐轰政府调控
　　网易财经读书会－－张维迎《市场的逻辑》专场论坛5月26日在北京隆重举行。北京大学经济学教授张维迎在论坛上表示，很多金融危机都是由于过度扩展导致的，如果用继续扩展的办法解决危机，那只能适得其反。许小年教授认为，金融危机的祸首是美联储错误的货币政策，欧洲债务危机的祸源是凯恩斯主义的赤字政策。
　　张维迎教授称，现在的事实已证明美国政府以及全世界的政府在过去两年采取的很多措施，会使事情不往好的方向，包括现在我们看到的各国的主权债务危机、通货膨胀压力等，也恰恰证明了这种调控是有问题的。张教授补充说明，政府有一种本能的冲动不断多印票子，因为印票子可以用很低的成本把别人的财富拿过来。所以通货膨胀-今天的转移财富，结果会导致更大的危机。危机之后处理危机的办法仍是转移财富法，也就是并不是让犯了错误的人承担责任，而是用老百姓的钱拯救，这也是强盗的逻辑，不是创造财富，而是用老百姓的税收支持少数企业。
　　许小年教授认为，金融危机的祸手是美联储错误的货币政策，欧洲债务危机的祸源是凯恩斯主义的赤字政策。他阐述到，美联储实行了错误的货币政策导致流动性泛滥，造成资产泡沫，金融危机才产生。金融危机产生后，美联储说要不是他们美国的金融体系就完了。但摆清楚逻辑来看，没有美联储错误的货币政策，根本就没有这场火。同样，希腊现在发生了债务危机，欧洲央行IMF说只好由我们救援。但希腊的债务危机是从哪里来的？多年执行凯恩斯主义的赤字政策，不断借债，借到今天终于熬不住了。
　　华远地产董事长任志强表示，危机是调整产业结构的基本条件。危机时你没有能力进行生产，产品卖不出去，落后的产能会被淘汰等，面临这种情况才会调整，这种调整靠什么？市场的力量，而不是政府的力量，因为市场会选择哪个是有效供给，哪个是无效供给。他认为出现危机时我们应该采取的正确认识态度，就是要用危机来淘汰那些落后的、不合理的存在，然后形成新的、更有竞争能力的生产力，这个市场才能取得发展。 （网易财经）　

　　张维迎：多印钞票和通货膨胀是合法的强盗逻辑
　　网易财经读书会－－张维迎《市场的逻辑》专场论坛5月26日在北京隆重举行。在此次论坛上，北京大学教授张维迎阐述了市场的逻辑和强盗的逻辑。他表示，多印钞票和通货膨胀，它本质上就是强盗逻辑，即进行的是财富的转移；在这个过程中它并不创造价值，而只是使一部分人受到损害，使另一部分人得到好处，这是合法的。
　　在此次论坛上，北京大学教授张维迎称人类追求更好的生活的方法有两种方式：如何通过别人不幸福而使自己变得幸福，这是强盗的逻辑；第二种是如何通过个人幸福而使自己变得幸福，这是市场的逻辑。他表示，很多强盗逻辑是合法的，比如多印钞票，通货膨胀，它本质上就是强盗逻辑，进行的是财富的转移，在这个过程中它并不创造价值，而只是使一部分人受到损害，使另一部分人得到好处，这是合法的。
　　以下为张维迎演讲文字实录：
　　要理解为什么市场带来巨大的技术进步，带来巨大的经济增长，我们就要谈到最基本的问题--市场的逻辑，而要理解市场的逻辑，我们要回到人性本身。 (14:17)
　　人类从古到今，从250万年前算起，或者由几千年的文明史算起，有一点是共同的，我们都在追求过更幸福的生活，Better Life，不论哪一家，甚至包括宗教的学说，都承认这一点，我们看儒家的学说，它建立在一个前提上，人是自我中心的，以自己为中心扩展到父母、兄弟、姐妹、孩子，再一步步地往外扩展，扩展到社会，这也是我们理解各种理论一个非常重要的方面。 (14:18)
　　什么叫幸福，不同的人有不同的看法，甚至引申到人的本性是性善还是性恶，（关于这个的讨论）在中国儒家内部都有分歧，但有一点是一致的：人类追求更好的生活。 (14:18)
　　人类追求更好的生活有什么方法呢？我大体概括一下就是两种方式：第一种方式是如何通过别人不幸福而使自己变得幸福，这是强盗的逻辑；第二种方式就是如何通过个人幸福而使自己变得幸福，这是市场的逻辑。 (14:18)
　　人类的历史大概可以用这两种逻辑的相互作用或者是此消彼涨来理解，比如国家之间打仗利用的是什么？强盗的逻辑，怎么通过使别的民族、别的国家的不幸而使自己的国家、自己的民族变得更富有、更幸福；而自由贸易是市场的逻辑，怎么通过使别的国家、别的民族的人幸福而使自己幸福，我们知道日本发动第二次世界大战用的是强盗逻辑，没有成功，二战之后它用了市场的逻辑，生产了全世界人民喜欢的东西，所以就变成了世界第二、第三大经济体，并且持续了几十年时间。 (14:19)
　　我还要强调一点，强盗逻辑不一定就是我们大街上看到的明目张胆的抢和偷，很多强盗逻辑是合法的，比如多印钞票，通货膨胀，它本质上就是强盗逻辑，进行的是财富的转移，在这个过程中它并不创造价值，而只是使一部分人受到损害，使另一部分人得到好处，这是合法的。后面我们还会讲到在当今社会中，很多强盗逻辑都是合法的。 (14:20)
　　市场的逻辑某种意义上也是我看到的所有宗教的逻辑，几乎所有宗教坚持的一个观点就是如何与人为善，如何给别人带来快乐，最后回归到只有通过对人快乐，自己才能快乐。所以很多市场的逻辑和宗教的逻辑是一样的。 (14:20)（网易财经）

　　许小年：现在财政和货币政策都已用到极限
　　网易财经读书会－－张维迎《市场的逻辑》专场论坛5月26日在北京举行。中欧国际工商管理学院许小年教授称，目前的财政和货币政策都已用到了极限。他认为，目前的货币政策再松就会导致通货膨胀；财政政策中除了中央财政还有一点余力以外，各级地方财政现在非常紧张。
　　许小年建议在财政政策和货币政策已没有多大操作空间的前提下，政府可以参照30年前改革开放的做法。创造新的就业机会，创造新的投资机会，政府需要解除管制，把一些供应严重不足的行业打开，让资金进去，让企业进去，让民间资本进去，能够有新的扩张、新的工作机会。其中一个供应严重不足的行业就是房地产业，我认为房地产业仍然供不应求，应该把它打开，增加供应，房价才能下来。还有医疗卫生行业，供应严重不足；金融服务行业，供应严重不足，中小企业现在融资50%、100%的年利率，说明为中小企业做金融服务的金融机构严重不足，政府要解除管制，让民间的金融机构为中小企业服务，把到处炒作的资金导向企业。
　　他认为政府需要开放，应立即停止现在所有打压市场、扭曲市场的政策。
　　现场实录
　　【提问】许教授对宏观经济政策有很多研究，我刚刚听您说国家政府过度使用货币政策和财政政策是无效的，我也赞同，但不是政府管理者意识不到这种问题，而是他们有一种侥幸心理，或者是拖延问题的心理。金融危机之后，政府通过财政政策和货币政策侥幸度过了难关，但现在面临的问题，一方面实体经济可能有下滑风险，甚至是硬着陆的风险，但另一方面，物价，内升性的通货膨胀似乎得不到有效遏制。
　　在这种情况下，许教授您认为我们国家还能够通过财政政策、货币政策侥幸躲过第二关吗？如果不能的话，有什么好的措施？
　　【许小年回答】
　　许小年：不可能，财政和货币政策现在已经都用到了极限，货币政策不能再松了，再松的话就是通货膨胀，通货膨胀已经对货币政策形成了有效约束，财政政策，除了中央财政还有一点余力以外，各级地方财政现在非常紧张，你看各级地方财政负债多少，8000个政府融资平台，贷款余额是8万亿，8万亿是什么概念？所有政府一年的财政收入，这8万亿怎么偿还？真正的政府负债是多少？根据过去的经验，加50%、加100%应该问题不大。
　　财政政策和货币政策再往下做已经没有多大空间了，你怎么办？回到30年前邓小平讲的改革开放，一方面紧缩银根，不紧缩银根，通胀就要起来，但紧缩银根，有一些企业经营困难，会有下岗失业怎么办？创造新的就业机会，创造新的投资机会，政府需要解除管制，把一些供应严重不足的行业打开，让资金进去，让企业进去，让民间资本进去，能够有新的扩张、新的工作机会。
　　其中一个供应严重不足的行业就是任总所在的房地产，我认为房地产业仍然供不应求，应该把它打开，增加供应，房价才能下来。
　　还有医疗卫生行业，供应严重不足；金融服务行业，供应严重不足，中小企业现在融资50%、100%的年利率，说明为中小企业做金融服务的金融机构严重不足，政府要解除管制，让民间的金融机构为中小企业服务，把到处在外面炒作的资金导向企业，这是需要中介机构的，所以政府需要开放，还是那句话，改革开放，房地产市场也是，立即停止现在所有打压市场、扭曲市场的政策，开放。当然，房地产市场更复杂一些，因为涉及到土地制度，土地制度一定要改革，土地制度不改革，土地供应没法儿增加，土地供应没法儿增加，房子的供应没法儿增加，一系列的问题已经不是简单的凯恩斯主义、财政政策、货币政策所能解决的，要深化改革，改革开放，这是出路，宏观政策没什么余地了。（网易财经）

　　任志强：政府对市场经济的干预最不道德
　　网易财经读书会－－《市场的逻辑》专场论坛将于5月26日在北京举行。在此次论坛上华远地产董事长任志强表示，自由的市场经济是最道德的，而政府行政行为对市场经济的破坏或干预都是最不道德的。
　　近十年时间内，地价上涨的幅度大概174%，而房价上涨的幅度只有72%，一半。市场经济是因为来自于贪婪，当政府过度贪婪时，政府所有的行为都是不道德的，也是对市场干预最大的，恰恰是给所有老百姓带来最恶劣反应的。
　　美国金融危机来自于政府自认为做了一件最道德的事情，想用次贷的方法帮助最穷的人解决住房问题，最后的结果就是金融危机。
　　现场实录：
　　第三，自由的市场经济是最道德的，而政府行政行为对市场经济的破坏或干预都是最不道德的。大家都知道美国金融危机，美国金融危机来自于什么？来自于政府自认为做了一件最道德的事情，想用次贷的方法帮助最穷的人解决住房问题，最后的结果就是金融危机。
　　名义上看，如果我们在已经发生地震的地震断裂带上盖最房子，这意味着政府的援助是让这些在地震带上生存的人无法离开地震带，或者没有离开地震带的积极性。比如我们进行大规模的新农村建设，实际上是指你们就留在农村吧，不要到城市里去。如果没有这样一个过程，没有这样的政府干预，人们可以选择，有人选择愿意在农村，低碳，有人选择愿意去城市，现在的结果是用政府的行政方式让你没有选择的权利，所以这可能就会出现很多问题。
　　比如大家都说市场经济是因为来自于贪婪，刚才张老师也讲了关于利润产生等问题，贪婪是指什么？过分获取你不应该得到的东西。比如张老师举了三聚氰氨、毒奶粉等例子，这恰恰就是政府干的事儿，政府说拍卖土地价高者得，本来已经预定了一个土地成本，叫补偿价，然后又核定了一个土地出让金的成本，告诉你是基准价，但他们不满足，老是贪婪的想多得一些，于是他们就说，拍卖的价格至少要高于一个1.3或1.5的系数，至少要给我50%的溢价，利用价高者得，常常得到200-300%的溢价，这种贪婪造成的结果就是市场中房价居高不下，地价飞涨。
　　近十年时间内，地价上涨的幅度大概174%，而房价上涨的幅度只有72%，一半。大家在判断时恰恰可以知道，当政府过度贪婪时，政府所有的行为都是不道德的，也是对市场干预最大的，恰恰是给所有老百姓带来最恶劣反应的。（网易财经）