一家机构推荐江海股份：工业电容器需求旺 产能持续扩张

　　节能、新能源、轨道交通三驾马车将会成为铝电解电容器行业高增长的主要推动力。中国电子元件行业协会信息中心预测2010-2012年我国铝电解电容器市场规模将保持5%-9%的增长速度，但随着节能减排思想的日益深入人心，变频技术在国民经济各领域得到了更加广泛的应用，以风力发电、光伏发电为代表的绿色能源领域，如火如荼的轨道交通建设也对铝电解电容器提出了巨大的需求，这三大领域将会成为铝电解电容器行业高增长的主要推动力。
　　我们预期公司将会长期受益于日本地震带来的订单转移。2011年3月11日，日本发生里氏9.0级大地震，地震和海啸对日本造成极大破坏。日本电子类生产企业遭受地震和海啸巨大影响。受地震影响，日本多处铝电解电容器工厂受到影响，日本主要铝电解电容器企业Nichicon、Rubicon、chemi-con等大都集中于受日本地震影响的福岛及周边地区，在地震与核辐射双重打击下，这些企业短期内难以恢复产能。由于公司与这些企业技术差距较小，这势必加速公司获得更多订单，预期公司将会长期受益于日本地震带来的订单转移。目前铝电解电容器市场处于供不应求状态，各大铝电解电容器厂商普遍提高了产品销售单价，公司也已经开始逐步提高部分铝电解电容器的销售单价，预计调整幅度在8%左右，化解成本上涨带来的压力。
　　工业类电容器市场需求旺盛，公司产能持续扩张。公司目前产品结构中工业类电容器占比达到42.6%，工业类电容器占比提升，将有望帮助公司提升综合毛利率。我们预计公司工业类电容器占比在未来几年中将不断提升，今年将达到50%左右，2013年将达到64%左右。目前全球前15大变频器供应商基本都是公司的客户，ABB、Emerson等国际客户对公司产品的需求持续快速增长，而国内厂商汇川股份、英威腾等对公司产品的需求也不断提高。工业类电容器产品主要是螺栓式产品以及部分焊片式及焊针式产品，我们预计今年公司螺栓式产品产能有望上升至40万只/月；而焊片式及焊针式产品产能也有望达到920万只/月。
　　内蒙古电价有望下调，我们预计化成箔毛利率水平将逐步恢复到较高水平。化成箔占电容器制造成本的30%-70%，而在大型高压铝电容器制造成本中，化成箔更占到60%-70%。化成箔处于铝电解电容器行业中下游，是铝电解电容器的关键原材料之一，其品质的好坏直接决定着铝电解电容器的品质。为了降低铝电解电容器生产成本，公司募集资金1.2亿元投资内蒙古海立进行高压化成箔扩产，并使用超募资金出资6,120万元投入宝鸡化成箔项目。目前公司在内蒙建有20条生产线，在宝鸡已经建成18条生产线。由于电容器下游应用于节能减排领域，我们预期内蒙古电价有望下调，化成箔毛利率水平将可能逐步恢复到较高水平。预计随着电价的下调，公司有望在内蒙扩建二期项目20条生产线，届时将可能进一步提高公司化成箔自供率，预测到2013年化成箔自供率将达到61.6%。
　　进军薄膜电容器领域，更好的满足客户需求。公司在2010年年报中提到，将抓住客户迫切要求和未来的发展机遇，高起点、高要求建设好工业和车辆用高压大型薄膜电容器，以适应新能源、轨道交通、电动汽车、高压变频器等行业未来的需求。铝电解电容器和薄膜电容器是工业电容器市场主流的两类产品，铝电解电容器目前只能做到650伏左右，在对电压更高的应用领域，薄膜电容器的性能要好于铝电解电容器，公司已经在薄膜电容器领域进行了多年的技术积累，预计将可能在今年年底推出高端薄膜电容器产品，利用现有的销售渠道销售薄膜电容器产品。
　　我们维持公司2011-2013年盈利预测分别为0.75元、1.10元、1.65元，维持公司增持评级，目标价27.元。（东方）

一家机构推荐张化机：光伏领域值得期待

　　　投资评级与估值：6 个月目标价26 元，45%上涨空间，首次评级给与买入评级。我们认为：饱满的订单+产能瓶颈的逐步解决=公司较为确定的高成长性。预计公司11-13 年EPS 分别为0.65 元、0.95 元和1.30 元，未来三年复合增长42%，给予公司2012 年行业平均27 倍PE 的估值，6 个月目标价26 元，相对目前股价有45%的上涨空间，首次评级给与买入评级。
　　逻辑和原因：
　　1. 国内非标压力容器行业未来三年增速超20%，公司为业内第四。07-09 年非标压力容器行业复合增速超过20%，预计10-12 年我国非标压力容器行业将保持22%左右的增速，市场容量分别为526 亿、640 亿和782亿元。公司09 年行业排名第四，市占率2%左右，是国内少数可提供现代煤化工和石油化工工程成套核心设备的企业，产品应用非常广泛，除传统石油化工、煤化工以外，光伏、核电、海工以及军工等领域前景广阔。
　　2. 受益下游强劲需求，公司在手订单已超过25 亿元，2.5 倍于2010 年收入，未来可获潜在订单较多。公司凭借优良制造工艺(已取得核2、3 级压力容器生产资质，目前在公示)以及众多标杆项目示范效应，目前在手订单非常充裕，总额已超25 亿元(石油化工10 亿，煤化工6.9 亿，蒸发器3.3 亿，新能源光伏总包3.5 亿元)，仅2011 年以来新接订单就在7 亿元左右；新疆合资公司目前已在办理营业执照和环评，预计下半年将参与新疆项目招投标，由于是和中科合成油合作(伊泰、神华、中科院合资公司)，相关方的项目合作机会较大，11 年有望实现约2 亿收入。此外，海工、光伏EPC 总包等领域值得期待。
　　3. 09 年中期已开始产能布局，阶梯式产能释放保障充裕订单顺利转化成公司业绩增长。老厂区3 万吨产能近两年基本满产，营收产值已达10 亿元上限，09 年中期就开始建设的6 万吨重型非标化工装备制造项目目前已投产，预计2011 年释放产能50%，2012 年释放5 万吨产能；新疆项目设计产能6 万吨，6 个月左右建设期后，预计2012 年就可以实现3-5 亿元的收入；2012 年有可能启动陕西榆林基地建设项目。初步预计2011-2013 年公司可实现营业收入分别为19 亿，27 亿和38 亿元。
　　关键假设点：(1)预计公司临江年产6 万吨募投产能于今年二季度达产，今年产能释放40%左右，2012 年达产80%；(2)新疆机械设备制造基地于上半年完成工商注册、环评等工作，下半年即可参与新疆当地煤化工项目招投标，2012 年可实现销售收入3-5 亿元，2013 年实现6-8 亿元收入；(3)假设多晶硅EPC 总包项目2012年仍有5-10 亿元订单；(4)重件码头以及封头公司将于2012-2013 年贡献5000-8000 万元收入。
　　股价表现的催化剂：新增石化、煤化工以及多晶硅EPC 总包项目订单。（申万）

一家机构推荐西部资源：增发项目给公司未来两年提供利润增长点

　　　投资要点：
　　增发项目增添铅矿14.76万吨，锌24.07万吨。公司预计不超过70,000万元，扣除发行及相关费用后的募集资金净额将用于收购银茂矿业80%的股权，除权后配股价格15.5元，按照一年有效期，8月前公司增发项目被通过的可能性很大。经过实地考察，银茂矿业是国内少数的零污水、零尾矿的矿区，地处栖霞风景区，环保工作非常到位，所以环评这各环节不会出现什么问题。
　　银茂矿业的资源价值基本在16.19元/股之间。银茂矿业的资源价值基本在16.19元/股之间，所以对应的15.50元/股的增发价格来说相对合理。另外银茂控股承诺：银茂矿业2010、2011、2012年三个会计年度实现归属母公司所有者的税后净利润分别不低于1.22亿元、1.33亿元、1.50亿元，如果低于上述承诺，银茂控股将以现金形式补偿给西部资源，所以增发项目未来盈利性还是有现金方面的保证的。
　　未来两年利润增长点在增发项目。按照产量和价格假设，估计公司今年净利润为2.24亿元，同比增长66%，2012年银茂矿业对公司业绩开始全面贡献，按照控股公司承诺，西部资源净利润达到2.79亿元，同比增长25%，利润的增长主要来自银茂矿业的贡献。
　　谨慎推荐评级。公司收购完银茂矿业后对公司业绩有较大提升，盈利能力上存在1.14倍上涨空间，由于配股后股本扩大到3.77亿，对利润有摊薄作用。按照四季度银茂进入合并报表假设，今年加权股本估计每股收益0.84元，按照3.77亿，明年每股收益0.66元。2011年对应PE25倍，基本合理，但考虑到有色金属板块最近跌幅较大，很多个股都具有投资价值，公司25倍PE还是不具有领先的投资价值，谨慎推荐评级。风险提示。增发方案不通过的风险。（东北）