任志刚：中国年底前或现正利率
　　香港金融管理局前总裁任志刚日前以香港中文大学全球经济及金融研究所教授身份发表演讲时指出，在欧洲债务危机恶化、美国量化宽松政策下，人民币应成为可兑换国际储备货币，与美元、欧元成三足鼎立，共同稳定国际金融体系。他预计，人民币将长期稳步升值，以压抑通胀，未来几个月，央行将继续加息，年底之前将出现正利率。
　　任志刚表示，应该分清自由兑换与可兑换是两个不同的概念。中国应该走人民币可兑换这条路，而不是自由兑换。他认为人民币可兑换就具备成为国际储备货币的条件，并不一定要自由兑换。
　　任志刚指出，目前，世界主要自由兑换货币97%的国际交易是投机炒作，仅仅3%的交易是国际贸易需要，这97%的交易增加金融市场波动性，国际金融市场出现本末倒置的现象。
　　任志刚表示，中国国家相关政策制定者希望保持金融稳定，应该会考虑人民币的交易量需不需要这97%的炒作成分。另一方面，外汇储备是由各个国家的中央银行之间进行交易，各国央行可按其需要交易，人民币可兑换完全可以满足各国央行对储备货币的需要。
　　他接着分析说，经过过去20年间的两次全球金融危机，特别是最近这次，表明金融中介推动金融创新，其目的不是为公众利益，而是将私利凌驾公众利益之上。国际金融中介越多，效率越低，这种状况应该矫正。
　　任志刚在演讲的将目前的国际金融体系比喻为一个300公斤的大胖子，站在美元和欧元这两只脚上，已经危机重重。美元有量化宽松及债务问题，欧元区各国债务危机日益深重，如果有第三只脚来支撑，定会增加国际金融体系的稳定，作为全球第二大经济体的人民币，当然是不二之选。
　　身兼中国金融学会执行副会长的任志刚还预期，中国通胀水平不排除未来两三个月持续上涨，甚至超过6%，但这是翘尾因素，年底之前，中国将继续加息，直至出现正利率。目前通胀为5.3%，一年期的人民币利率为3.25%，加息幅度可以预期。

C P I与一 年期 银行 存款 利率走 势对 比图

月份 CPI 一年期银行存款利率 银行存款利率调整时间

201 0 年 1 月 1.50% 2.2 5% 2008年12月23日

201 0 年 2 月 2.70% 2.2 5%

201 0 年 3 月 2.40% 2.2 5%

201 0 年 4 月 2.80% 2.2 5%

201 0 年 5 月 3.10% 2.2 5%

201 0 年 6 月 2.90% 2.2 5%

201 0 年 7 月 3.30% 2.2 5%

201 0 年 8 月 3.50% 2.2 5%

201 0 年 9 月 3.60% 2.2 5%

201 0 年 10月 4.40 % 2.5 0% 2010年10月20日

201 0 年 11月 5.10 % 2.5 0%

201 0 年 12月 4.60 % 2.7 5% 2010年12月26日

201 1 年 1 月 4.90% 2.7 5%

201 1 年 2 月 4.90% 3.0 0% 2011年2年9日

201 1 年 3 月 5.38% 3.0 0%

201 1 年 4 月 5.30% 3.2 5% 2011年4月6日

（制表：实习生 陈颖欣）
　　相关链接
　　财新调查：逾七成经济学家预计年内将加息一至两次
　　财新传媒中国经济年中调查显示，多数经济学家认为，年内偏紧的货币政策基调将继续，央行极有可能再次上调基准利率和存款准备金率。调查对象包括40家证券公司和商业银行研究部门、高校及政府研究机构的经济学家，共收回18份有效问卷。
　　调查显示，有73.7%的经济学家认为，还有一至两次加息，每次幅度25个基点，时点集中在二三季度；5.3%的经济学家认为，还有两次以上加息，紧缩政策目前看不到结束的征兆。
　　自2010年10月以来，央行已连续四次上调基准利率，最近一次加息是4月6日。目前，一年期存款利率为3.25%，一年期贷款利率为6.31%。从2010年2月开始至今，一年期存款实际利率持续为负。
　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为，目前经济适度回调仍在调控预期之中，谈及通胀拐点为时尚早。美银美林证券中国经济学家陆挺则认为，由于担心热钱和影响经济增长，年内继续加息的空间较小，预计再加息一次。
　　北京领先国际金融资讯公司的首席经济学家董先安预计，7月可能再上调一次基准利率。但这是受通胀同比数据的误导，紧缩政策已经显出超调迹象。
　　对于未来几个月存款准备金率政策走向，调查显示，36.8%的经济学家认为，将再调高一至两次，大型金融机构的存准率至21.5%-22%；26.3%的经济学家认为，会上调三次以上，大型金融机构的存准率或可达23%。
　　自2010年1月以来，央行已连续11次上调法定存款准备金率，今年连续五次上调。目前，大型商业银行法定准备金率为21%。
　　凯投国际宏观经济咨询公司中国经济学家王秦伟预计，年末前准备金率还会提高三次，只要央行持续购入外汇释放的基础货币超出经济增长所需，准备金率就可以继续提高，而不会对信贷产生过度紧缩的效果。
　　对于人民币汇率走向，回复问卷的18位经济学家中，有42.1%认为，到年末人民币对美元至6.3，全年升值5%左右；认为全年升值幅度5%-10%的经济学家占36.8%；认为全年升值5%以下和不能确定的分别占5.3%。 （.新.快.报）

　　企业缴税风暴扰动短期资金面 资金面吃紧经济放缓忧虑升温 专家激辩政策走向
　　紧缩VS放松
　　在最近一次上调存款准备金率后,紧张的流动性并未如预期那样有所缓解。在紧缩政策累积效应下，资金面紧张局势雪上加霜。流动性拐点是否出现？货币政策是否会继续维持之前的紧缩步骤？目前，市场人士的判断也出现了很大分歧。
　　4月工业、消费、进口增速低于预期,令中国经济增长放缓忧虑升温
　　下半年物价有所回落,会相应淡化加息预期
　　目前不光是中小企业普遍感受到资金链偏紧,金融机构亦头寸偏紧
　　央行专家：
　　货币政策下半年有望松动
　　中国人民银行研究生部党组书记焦瑾璞预计,下半年或会迎来货币政策的松动,届时稳定经济可能成为政策的主基调。
　　目前不光是中小企业普遍感受到资金链偏紧,金融机构亦头寸偏紧……收紧的银根也不可能一直绷着,有可能到了6、7月份会有所松动,要保持信贷资金的合理增长。焦瑾璞称。
　　中国4月居民消费价格指数(CPI)涨幅仍高居在5%之上。但当月工业和消费数据均低于预期,加上进口增速亦低于预期,PMI也反映出景气度走弱的迹象,令中国经济增长放缓忧虑升温。
　　焦瑾璞预计,5月份CPI可能会略有回落,而6月份受翘尾因素影响亦会维持高位,下半年整体趋势会有所回落,CPI涨幅全年预计在4.5%左右。加之人民币汇率的升值因素,均会相应淡化加息预期。
　　此外,目前高达21%的存款准备金率虽然从理论上仍有继续上调的空间,但如此高的水平也大大挤压了商业银行的利润空间,从保证实体经济合理的资金需求看货币政策继续收紧的空间也不大。
　　他认为,从拉动中国经济的增长力量以及经济周期看,投资依然首当其冲,尽管中央政府强调要控制投资,但地方政府的投资冲动不减,而筹资渠道亦相当活泛,预计中国今年GDP增幅不会低于8%,仍会在9%~10%。
　　存准率上调与企业集中缴税叠加,短期资金面吃紧，但并非流动性拐点
　　金融机构超储率或降至不足1%的历史较低水平
　　6月公开市场到期资金及新增外汇占款预计将为市场增加近万亿流动性,数量紧缩力度暂难放松
　　企业缴税风暴扰动短期资金面
　　短期因素难撼紧缩基调
　　在央行18日再次上调存款准备金率后,市场人士愕然发现,缴款日过后,紧张的流动性并未如预期那样有所缓解，银行间市场回购利率继续上行。
　　而其背后的原因就是企业集中缴税。根据税法,年度结束后的五个月内,则需要向税务机关报送全年终审报表,并清缴上年度所得税。据业内人士透露,大规模上缴集中于本周至本月底。
　　这笔税款将体现在央行报表的财政性存款子科目下,且会占当月财政存款增量的大部分。在去年企业利润增长较快的情况下,多位大型机构人士对5月财政存款增量预期约为4000亿元,至少相当于央行再次上调存准率0.5个百分点。
　　分析人士指出,5月财政存款的增加将拉低当月广义货币供应量(M2)余额,并可能导致月末金融机构超额准备金率(超储率)降至不足1%的历史较低水平。超储率可反映金融体系短期流动性状况,低则意味着流动性收紧。
　　虽然流动性吃紧的状况预计至少延续至5月底,但分析人士认为,由于每年例行的企业清缴税款只属于短期影响,流动性拐点还不会就此出现。考虑到6月公开市场到期资金量仍高达逾6000亿元人民币,而新增外汇占款也将居高不下,两者合计近万亿的流动性,或许使得央行仍将维持目前的紧缩政策基调。（.广.州.日.报）