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导读：
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2015年全国炼焦煤需求或新增1.8亿吨
国际焦煤价格飞涨中国钢铁忧重蹈铁矿石困局
河北钢铁首季采购山西焦煤发运量创新高
机构策略
国泰君安：下游钢铁需求旺盛看好焦煤
招商证券：煤炭行业关注低估值和有资产注入预期的个股
英大证券：煤炭行业2季度策略：稀缺焦煤上位运行
中金公司：煤炭行业短期仍将震荡重申防御观点
重点个股估值分析
西山煤电：焦炭业务急速增长增强业绩弹性
平煤股份：业绩符合预期,成本压力不减今年产量持平,主要靠价格提升
盘江股份：产量提升有望推动公司业绩快速增长
冀中能源：出色执行力将继续支撑公司扩张
煤气化：将在无烟煤的蓝色火焰中升华
安泰集团：一季度业绩实现大幅增长
永泰能源：所图甚大
2015年全国炼焦煤需求或新增1.8亿吨
未来5年，我国炼焦煤需求将继续增长。据国家相关部门综合各方面因素初步预测，到2015年，全国炼焦煤需求总量将新增1.8亿吨，而山西省炼焦煤产量新增预计仅为0.8亿吨，其他省区炼焦煤增量有限，导致届时全国炼焦煤约有1亿吨供需缺口，从而对未来炼焦煤的价格形成有力支撑。
为此，国家相关部门建议，十二五期间，要支持大型炼焦煤企业兼并重组小煤矿和整合小矿业权，鼓励大型企业强强联合，进一步提高产业集中度，以便保障炼焦煤供应。
我国炼焦煤需求缺口或拉大
国家相关部门已经关注到炼焦煤产业的供需变化。根据整个预测，未来我国炼焦煤需求将继续增长，但增速放缓。
焦炭主要用于钢铁生产，部分用于电石、化工等行业。2010年我国生产焦炭3.8亿多吨，消耗炼焦精煤约5.4亿吨。随着我国城镇化步伐不断加快，预计十二五期间，我国钢铁产量将继续增长，但增速明显放缓，因此焦炭需求增速会下降。国家相关部门在分析报告中称。
另外，随着钢铁企业入炉焦比不断下降，喷吹煤粉比重增加，捣固焦等技术大规模应用，我国对炼焦煤的需求也将降低。
然而，优质炼焦煤的需求量将增大。据分析，随着我国炼铁高炉向大型化发展，对低灰、低硫、强粘结性的优质焦煤、肥煤需求量增大。
预计未来5-10年，全国超过4亿吨的钢铁产能（炉容小于2000立方米）需要升级改造，加上新增产能，优质焦煤、肥煤的需求将会增加较快。国家相关部门在分析报告中称。
值得关注的是，由于国内炼焦煤产量增幅有限（山西是主要供应区），需求增加将使供应显得捉襟见肘。
事实上，自2006年以来，我国炼焦煤产量基本稳定在10亿吨/年左右。山西、山东、安徽、黑龙江、河南等省是我国的炼焦煤主产区，其中山西产量最大，2010年产量为3.4亿吨，约占全国总量的34%。山东、河南、黑龙江等省已经进入资源衰退期，炼焦煤产能提升空间有限。今后炼焦煤产量增长仍主要依靠山西。预计到2015年，山西省现有在建矿井全部投产，加上小煤矿升级改造后新增产能，全省炼焦煤产能将新增8000万吨/年。
然而，到2015年，全国炼焦煤需求量将新增1.8亿吨，山西省炼焦煤产量新增的0.8亿吨和其他省区炼焦煤增量有限，无法满足全部需求，因此届时全国炼焦煤约有1亿吨供需缺口。
而且，随着山西省炼焦煤开采逐渐转入下组煤，灰分、硫分逐步增高，优质焦煤、肥煤的产量逐渐降低，导致国内优质炼焦煤供求矛盾日益突出。报告说。
挖内潜深化兼并重组保供应
记者了解到，在上述背景下，国家相关部门提出，支持大型炼焦煤企业兼并重组小煤矿和整合小矿业权，鼓励大型企业强强联合，进一步提高产业集中度，以保障炼焦煤稳定供应。另外，相关部门还在考虑，研究制订特殊和稀缺煤种管理办法，对炼焦煤等特殊和稀缺煤种实行保护性开发。
国家相关部门负责人表示，要加大山西等炼焦煤产区资源勘查力度，特别是加强优质炼焦煤资源勘探工作，为建设新井提供条件。
要加强炼焦煤矿区总体规划管理，做好炼焦煤开发规划，优化炼焦煤开发布局，制止无序开发和过度开采。选择条件好的炼焦煤矿区，适时开工建设一定规模大型优质炼焦煤矿井，保障炼焦煤稳定供应。该负责人说。
由于炼焦煤产业集中度不高，资源开采效率低，资源整合仍需向纵深发展。
记者了解到，目前优质炼焦煤市场价格是动力煤的2-4倍，虽然高效开发和节约利用是主流，但也有一些小煤矿由于装备水平不高、开采方式落后，开采厚煤层的回采率低；另外有一部分企业片面追求高产高效放弃开采一些较薄煤层。
以山西焦煤集团为例，该公司是全国最大的炼焦煤生产企业，2010年炼焦煤产量为8004万吨，仅占山西炼焦煤总产量的24%。
在山西省推进资源整合过程中，不同所有制和不同规模企业纷纷整合了现有炼焦煤小煤矿及周边的炼焦煤资源小矿业权，炼焦煤资源未能向大型优势企业集中，资源整合需要进一步向纵深推进。一位煤炭权威人士向记者表示。
国家相关部门表示，还要逐步淘汰落后的炼焦煤开采工艺，改革采煤方法，提高资源回采率。加快对现有洗选设备的升级造，不断提高精煤产率。支持炼焦煤洗选脱硫技术的研发。(.上.证.于.祥.明)
国际焦煤价格飞涨中国钢铁忧重蹈铁矿石困局
慧聪表面处理网：对于中国钢铁业来说，铁矿石是难以言喻的痛楚。而眼下，人们越来越担心钢铁生产的另一个重要原料--焦煤，或将成为下一个铁矿石。
资料显示，2009年我国焦煤进口量3440万吨，同比增长402%，一跃成为净进口国；2010年焦煤进口量4727万吨，同比增长37%。在中国钢企对海外焦煤的依赖度日益增高的同时，国际焦煤价格亦不断攀升，一路上涨突破340美元/吨，目前仍在高位震荡。
日前有消息称，国家能源局正在研究制定特殊和稀缺煤种管理办法，对炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发。某业内人士在接受本报记者采访时表示，若这一政策得以实施，将进一步扩大国内焦煤的供需缺口。
焦煤也将上演饥渴症
澳大利亚的焦煤出口量占据全球市场超过60%的份额，因此，此前市场一直担心去年年底澳大利亚产煤区发生的洪灾将影响全球焦煤供给，从而造成焦煤价格不断攀涨。不过，来自国际能源网的消息称，最新数据显示，焦煤主要出口地的澳大利亚昆士兰州，虽遭水灾袭击导致煤炭减产，但2011年焦煤出口量仍增长了3%。这也一定程度上证明了部分市场分析人士的观点：相比水灾，不断扩大的中国市场的需求才是推动焦煤价格上涨的持续动力。
焦煤是钢铁生产过程中的重要原料，而作为全球最大的钢铁生产国，与铁矿石一样，中国的焦煤需求量因此也十分惊人。据悉，2010年中国生产粗钢突破6亿吨，达到62665.4万吨。由于炼1吨铁，需要2吨左右的铁矿和1.4吨左右的焦炭，而1吨焦炭需要1.4-1.6吨的焦煤，这也意味着去年中国炼钢消耗的焦煤量超过10亿吨，与消耗的铁矿石量相近。
但另一方面，虽然中国煤炭资源丰富，但优质焦煤却相当稀缺，主焦煤、肥煤资源不足，特别是具有强粘结性的炼焦煤资源更少。数据显示，截止2009年底，全国煤炭保有资源储量为1.31万亿吨，其中优质焦煤、肥煤和瘦煤（三者属于主焦煤）资源储量仅约300亿吨。
正因为资源稀缺，日前国家能源局煤炭司司长方君实在接受媒体采访时透露，十二五期间，能源局将研究制定特殊和稀缺煤种管理办法，对炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发。目前，国家能源局正在组织开展全国炼焦煤资源调研，其目的就是为了摸清全国炼焦煤资源的赋存、开发和利用情况，待调研完成后，能源局将结合煤炭工业发展十二五规划，确定十二五期间国家炼焦煤资源开发布局。
如果这样的话，（焦煤供给）缺口会进一步扩大，可能会再推升价格。我的钢铁网分析师张铁山向本报记者表示。
中国钢企亟需未雨绸缪
关于焦煤是否可能布铁矿石后尘的问题，河北焦煤协会秘书长张伯春在接受本报记者采访时表示：确实存在着这个可能。
中国粗钢的产量增长很快，用的焦炭比生产的快。张铁山亦向本报记者表达了其对焦煤供应紧张问题的忧虑，煤焦和铁矿石还有个不同的情况。就是钢铁可以重复利用，而焦煤不是，烧了，就没了。因此，张铁山认为，如果有能力的话，国内钢企应该尽快未雨绸缪。
一向被视作行业风向标的宝钢这一次又跑在了前列。2月28日，宝钢宣布与澳大利亚力拓集团签订焦煤合作长期协议，宝钢成为力拓在华首家焦煤长协客户。根据协议，力拓将从今年起向宝钢稳定供应优质焦煤，为期3年。不过，宝钢这次并未透露协议具体内容以及焦煤年供应数量。
除了签订长期供应协议之外，还有一些钢企亦已以其它方式先下手为强。如山西焦煤就与太钢集团联合组建了山西煤钢联能源开发有限公司；武钢则走出国门，与RML公司签订了一份非约束性的谅解备忘录，将认购该公司8%的股权，购买其拥有的莫桑比克赞比西煤矿项目40%股权。（.证.券.日.报）
河北钢铁首季采购山西焦煤发运量创新高
河北钢铁集团一季度采购的山西优质焦煤发运量达218列，月均72.6列，发运量达70万吨，较去年同期增加73列、23.4万吨，创历史最好水平。
山西焦煤集团优质炼焦煤的发运量直接影响到集团高炉稳定顺行和成本降低。集团与山西焦煤集团建立了长期战略协作伙伴关系，确保优质炼焦煤稳定供应。通过加大对太原铁路局和北京铁路局的攻关协调，明确了山西焦煤车皮增量计划，在加强装车组织、循环运输、保证机车供应等方面采取有力措施，兑现了增量目标。煤炭公司派专人负责驻点在山西焦煤集团，紧盯生产和车皮计划，通过以日保旬，以旬保月，确保了发运量按时完成。
此外，河北钢铁集团积极参与煤田开发，进一步稳固其焦煤需求。公开资料显示，2010年8月10日，开滦股份子公司中和公司与河北钢铁集团公司及加拿大矿企还签署了《关于合作开发加拿大墨玉河北部煤田协议》，三方组建加拿大开滦冀华矿业有限公司，对加拿大墨玉河北部煤田实施前期地质勘探。三方股比分别为：中和公司51%，河北钢铁25%。勘探工程总投资1000万美元，首期建设年产300万吨精煤的矿井，并将视勘探结果确定是否进一步开发加拿大墨玉河北部煤田煤炭资源。
国泰君安：下游钢铁需求旺盛看好焦煤
中广网北京5月5日消息据经济之声《交易实况》报道，国泰君安分析师李明霞今天（5日）做客节目，解读煤炭板块的投资机会。在今年的煤炭品种中，李明霞更看好焦炭品种。
主持人：另外在今年的煤炭的品种当中，明霞更看好哪个？
李明霞：比较看好焦煤。
主持人：为什么？
李明霞：主要是下游钢铁的需求还是比较旺盛的，尤其近期钢材价格的提价也是对整个焦煤价格构成了一定的支撑。另外像主焦煤、肥焦煤这些煤种在资源上来说也是属于比较稀缺的品种，近几年产量增长相对于来说相对动力煤炭来源说非常有限，从后续的一个资源稀缺上来说我们也是比较看好主焦煤、肥焦煤这种焦煤的品种吧。
主持人：焦煤的稀缺性正在逐渐被大家所认可，目前很多国内的煤炭公司在几年前就已经开始加紧争夺焦煤的资源了，是不是这样？相关的哪些上市公司给我们解释一下可以吗？
李明霞：主焦煤、炼焦煤企业主要有西山煤电(000983)、平煤股份(601666)、盘江股份(600395)、冀中能源(000937)、还有这次晋煤集团入住后的煤气化，他也是有焦煤的品种。
主持人：那刚才很多朋友其实也都问到了动力煤，关于动力煤的需求明霞怎么看？
李明霞：动力煤主要是电厂还有建材方面大一些，定理我们刚才也提到今年的需求还是非常旺盛的，大概增速在12%左右，因此整个动力煤的需求还是保持一个增长，我们预计整个全年的煤炭增长量大概要在7%左右这样的水平。（.中.广.网）
招商证券：煤炭行业关注低估值和有资产注入预期的个股
动力煤价格继续走强。部分地区电荒，电厂储煤积极性较高，加上今年南方部分地区较干旱，水电出力不足，动力煤需求旺盛，供求偏紧。随着夏季用煤高峰到来，各地电厂储煤需求将进一步增加，电煤价格可能继续走强。
中转地煤价继续走高。5月18日，环渤海动力煤平均价格827元/吨，本周上涨7元/吨.5月23日，中转地秦皇岛大同优混880元/吨，5500大卡山西优混835元/吨，5000大卡山西大混725元/吨，均上涨5元/吨。
炼焦煤价格稳定。本周钢材市场小幅盘整，钢厂产能利用率仍维持高位，而钢材产品库存下降，特别是建筑用钢下降较多，价格走高。建筑钢量降价增是受到保障房开工增加推动，这一趋势未来可持续，焦煤价格将维持稳定。
喷吹煤价格保持稳定。5月23日，阳泉、寿阳、长治喷吹煤价格保持稳定。
无烟原煤、块煤价格稳定。5月23日，晋城、阳城等地无烟煤价格均保持稳定。
国际煤价全面走低。澳煤BJ价格：5月23日，澳大利亚BJ现货价格为117.45美元/吨，本周下跌5.7美元/吨。国际炼焦煤价格：海角港炼焦煤离岸价274美元/吨，本周下降8美元/吨；青岛港进口炼焦煤到岸价293美元/吨，本周下降8美元/吨。
焦炭价格稳中有升。5月23日，唐山、临汾、太原焦炭上涨20~30元/吨。
其它相关价格或指数：5月23日，综合运费指数（BDI）1329点，较上周上涨9点。巴拿马型运费指数（BPI）为1666点，较上周下跌104点。纽卡斯尔港到广州黄埔港巴拿马型船煤炭运价20.5美元，本周上涨0.4美元。秦皇岛库存583.4万吨，其中内贸煤571万吨，外贸煤12.5万吨。
股价及估值：上周三地煤炭股走势均好于市场：沪深煤炭股平均上涨1.2％，高于沪深300涨幅1.4个百分点；我们重点跟踪煤炭股11年PE16.3倍，高于沪深300 11年PE11.8倍平均水平。美国煤炭股平均上涨3％，高于标普500指数3.4个百分点。美国煤炭股平均上涨3％，高于标普500指数3.4个百分点。（.招.商.证.券.）
英大证券：煤炭行业2季度策略：稀缺焦煤上位运行
1-3月份全国煤炭经济运行总体保持平稳态势。煤炭产销量增加，市场需求旺盛，进口减少，出口略有增加，库存缓慢下降，价格基本稳定。全国煤炭市场继续保持供需基本平衡，受多重因素影响，局部地区、部分煤种供应紧张与宽松现象同时存在。
近期亚洲煤炭需求受到了影响，其中日本强震和海啸以及随后的核危机持续的影响，导致的动力煤进口的抑制和推迟了煤炭的进口。
相较于亚洲，在欧洲动力煤市场，由于更多的可再生能源的应用，以及港口和电厂的库存充足，欧洲的煤炭现货需求再次走弱。
今年以来，主要耗煤行业产量增加，拉动了全国煤炭消费，特别是年初低温天气，电煤需求增幅较大。一季度全国粗钢、水泥产量同比分别增长8.7%、18.1%，火电量增长10.6%；全国重点发电企业累计消耗电煤32247万吨，同比增长9.9%，环比增长3.7%。3月末，重点发电企业煤炭库存约为5071万吨，比年初下降6.5%；可用天数为13天，比2月末减少3天，比年初减少2天。
二季度煤炭行业关注的热点：
1、发改委规范煤化工产业，利好具有煤化工示范项目的上市公司由于煤化工行业竞争十分激烈，我们要特别关注，具有成本优势的上市公司，比如公司拥有煤炭资源的英力特、中泰化学、广汇股份；以及生产上具有规模效应的上市公司，如黑猫股份、丹化科技等。
2、受益于炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发的上市公司我们继续看好焦煤类上市公司，关注西山煤电（000983）、潞安环能（601699）、盘江股份（600395）、永泰能源（600157）、ST山焦、安泰集团、冀中能源等。
3、整合带来资产注入的上市公司以及整合后产能释放的上市公司我们对由于资源整合有资产注入预期类公司给予高度关注，如大有能源、冀中能源、ST山焦、安泰集团、红阳能源、芜湖港、太工天成、欣网视讯、银鸽投资、永泰集团等。它们大多存在煤炭集团整合后注资，并有借壳上市预期。
对于资源整合后具有很大产能释放的上市公司，在二季度我们暂给予中性评级。如大同煤业、国阳新能、山煤国际等，产能释放还需时日风险提示：
1、目前我国的煤炭运输以铁路运输为主，水路运输次之，公路运输为辅，目前已有的铁路运能利用率已近饱和，而且通道布局不尽合理，南北方向铁路运能不足，从而使得煤炭运输渠道不够通畅。
2、政策方面存在许多不定因素。
中金公司：煤炭行业短期仍将震荡重申防御观点
投资建议:动力煤价格上涨动力将趋弱,焦煤价格仍将弱势震荡。受到近期原油价格回落和澳洲煤矿逐步复产的影响,国际动力煤和焦煤价格持续回落。国内方面,由于夏季用煤高峰逐步到来,电厂正在加大备煤力度,同时部分地区旱情导致火电需求大幅上升,动力煤价格延续小幅上涨势头,并创下2008年11月以来新高。但我们认为电荒对煤价影响相对有限,随着备煤结束、南同蒲和侯月线检修完成、以及旱情缓解,煤价将逐步趋稳。从过去两年的经验来看,5月底或6月初煤价将趋稳甚至逐步回调。焦煤方面,由于钢厂仍在去库存,同时限电可能未来钢铁产量下降,预计焦煤价格将维持弱势震荡。
电荒对煤炭行业影响相对有限。1)动力煤价格可能受到更多直接或间接的调控。由于部分地区煤价过高导致电荒,政府可能加大对煤炭运输和煤炭储备的调控力度以抑制现货煤价,同时会加强对合同煤兑现情况的监控。2)焦煤需求将受到拉闸限电的负面影响。对钢铁行业进行限电将导致钢铁产量下降,从而减少焦煤需求。3)电价上调利好煤电一体化企业,如中国神华。
仍建议关注估值便宜、业绩增长确定的防御性品种。经过前期的回调,煤炭板块估值已具备一定的安全边际,部分个股存在超跌反弹的可能,但市场对政策紧缩和经济放缓的担忧将继续压制估值,而板块整体短期缺乏明确的催化剂,预计仍将维持震荡格局。重申短期防御为主的选股策略,关注估值便宜、业绩增长确定的公司。A股包括中国神华(现货比例持续提高,煤炭电力业务快速增长,受益于电价上调,未来资产注入值得期待,2011年P/E为12.5倍)和兖州煤业(2Q业绩有望大幅增长,澳洲上市带来新的增长点,关注榆树湾项目进展,2011年P/E为17.0倍);H股包括中国神华(2011年P/E为13.0倍)、兖州煤业(2011年P/E为12.7倍),并逐步关注中煤能源中长期投资机会(尽管2011年缺乏增长,但2012年将重回快速增长轨道,目前股价对应的2011年P/E为11.5倍)。
本周数据点评:国际动力煤价格继续小幅下跌,焦煤价格则保持平稳。纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价继续下跌1.6%至116.8美元/吨,昆士兰优质硬焦煤离岸价则与前一周持平于312.5美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,进口动力煤价格仍高于国内83元/吨,而进口焦煤价格则高出577元/吨。
港口动力煤价格继续小幅上涨,生产地动力煤价格局部上涨;炼焦煤价格涨跌互现;无烟煤价格基本平稳。1)秦皇岛山西优混(5500大卡/千克)离岸价继续上涨5元/吨至830元/吨,为连续第7周上涨,4月以来已累计上涨7.1%;陕西神木地区动力煤价格上涨30~40元/吨,内蒙霍林郭勒地区褐煤价格上涨20元/吨;2)唐山1/3焦煤和离石焦精煤分别上涨7%和3%,而洪洞1/3焦煤下跌1%,其余地区保持平稳。3)无烟煤价保持平稳。
国际海运费小幅下跌,国内海运费涨跌不一。达林普湾码头至龙口煤炭海运费小幅下跌0.5美元/吨或3.1%至15.8美元/吨;秦皇岛至广州航线继续小幅下跌3元/吨或4.6%至62元/吨,秦皇岛至上海航线则小幅上升2元/吨或4.0%至52元/吨。
秦皇岛库存小幅回落,电厂库存位于正常水平。上周秦皇岛煤炭库存小幅回落1.7%至583.4万吨。重点电厂库存维持在15天左右,与历史中值水平相当。
钢材价格涨跌不一,焦炭价格大范围上涨,港口铁矿石价格继续小幅下跌。上海地区热轧薄板价格大幅上涨9.6%,冷轧薄板和中厚板价格分别下跌8.7%和0.2%,螺纹钢价则保持平稳;山西太原、临汾、山东、河北等地焦炭价格普遍上涨1%~2%,其中太原二级冶金焦上涨30元/吨至1780元/吨;唐山铁矿石价格小幅下跌0.7%至1420元/吨。
风险:煤炭价格调控力度超预期;紧缩政策力度或经济放缓幅度超预期;煤炭行业资源税改革超预期。
西山煤电：焦炭业务急速增长增强业绩弹性
投资要点:
西山煤电第一季度完成主营业务收入74.9亿元,同比增长118.85%;完成归属上市公司股东净利润10.12亿元,同比增长17.23%,基本每股收益0.32元。公司第一季度盈利情况基本正常,营业收入略超预期。
主营业务增长来源:1、新并表的京唐焦化业务规模较大,焦炭化工业务同比增长22.87亿元。今年开始西山煤电焦炭业务扩张将明显高于煤炭业务,焦炭业务占主营业务收入比例将不断提高。焦炭业务扩张对营收增加有明显助力,但毛利提升需依托焦炭价格。2、今年1月公司曾上调焦煤销售价格,煤价上调与产量小幅增长使公司煤炭业务收入增长16.5亿元。
总体来看,纵向一体化是近两年公司发展的主要方向。非煤业务2011年增长明显快于煤炭业务,古交电厂二期机组投入商业化运作和京唐焦化完全达产均会给公司营业收入带来贡献,但公司长期业绩增长仍将依托煤炭业务,焦煤提价和兴县斜沟二期项目是未来公司获取利润的最佳渠道。
预计公司2011-13年EPS分别为1.09元、1.37元和1.84元,对应动态市盈率仍因享有焦煤溢价而略高于行业平均值。西山煤电焦化业务规模扩张一方面对营业收入有较大正面作用,另一方面,受焦炭价格波动较大的特点影响,公司业绩弹性要较往年更大。我们看好公司的长期发展,仍维持推荐评级。（.东.北.证.券）
平煤股份：业绩符合预期,成本压力不减今年产量持平,主要靠价格提升
事件
公司公布2010年年报及一季度报告2010年公司实现收入229.05亿,同比增长21.51%;实现归属母公司净利润18.5亿,同比增长31.25%,折合EPS1.02元,业绩符合我们此前预期的1.03元,公司拟每10股派发现金股利2元(含税)。同时,公司2011年一季度业绩0.28元,与去年同期的0.29元相比略有下滑。
简评
原煤产量稳定增长,精煤量有所下滑
2010年公司生产原煤3981万吨,其中精煤产量594万吨,较2009年的643万吨有所下降;混煤销量为2732万吨,较2009年的2532万吨提高了200万吨。其他煤种销量401万吨,较2009年的388万吨略有增长。精煤量下降主要是由于2010年4季度公司煤矿发生一起重大事故,引起当地政府对矿场的大范围整改,影响了公司的整体产量。
精煤价格大幅提升,混煤价格下半年持平2010年全年公司精煤均价为1243元/吨,较2010年中期的1206元/吨有所增加,较2009年均价957元/吨大幅提高,我们测算2010年下半年均价接近1300元/吨;混煤价格全年均价382元/吨,与2010年中期的383元/吨持平,但较2009年的335元/吨均价提高了接近50元/吨。
成本继续上涨,精煤上涨更大
2010年公司煤炭吨煤成本363元/吨,较中期的344元/吨增加了19元/吨,较2009年增加了39元/吨。其中精煤成本从2010年中期的810元/吨,猛增至885元/吨;混煤成本从中期的279元/吨增加至292元/吨,仅其他煤种成本有所下降,由此导致精煤毛利率由中报的32.9%下滑至28.8%,混煤毛利率由27.2%下滑至23.5%。公司吨煤毛利额也由中期的140元/吨下滑至125元/吨。
管理费用增加较多,主要来自人工、修理、研究开发费用
2010年公司管理费17.25亿,较2009年的12.93亿增加了4.32亿,去年四季度单季5.27亿元,全年主要增量来自1)人工薪酬较去年增加了约1.7亿,主要是公司2010年提升机关人员绩效工资8%;2)修理费增加了1.96亿;3)研究开发费增加了约1亿。小煤矿整合获得进展公司共整合31家小煤矿目前正在政府复核中,若审核顺利2011年将有部分产能投产。煤种主要是动力煤,储量大约在3400万吨,实际产能在400万吨左右,按权益产量计算约210万吨。
2011年靠价格提升,业绩将保持平稳.
我们认为,公司今年增量将主要来自小煤矿整合带来的产量增长,本部煤矿产量预计持平,受到河南省对矿难事故的严厉处罚,预计公司超产动力不足,此外成本压力依然刚性上涨,因此今年业绩将保持平稳增长。预计公司2011-2012年EPS为1.14、1.41元,维持增持评级,目标价23元。（.中.信.建.投）
盘江股份:产量提升有望推动公司业绩快速增长;首次评级为买入
建议理由
首次覆盖给予买入评级,基于DirectorsCut的12个月目标价为39.66元,相对于当前股价有25%的上升空间。在不考虑资产注入和资源整合的前提下,我们预计公司2013年自产原煤量将达到1800万吨,2010-2013年产量复合增速达到16%(行业平均为8%),同时公司净利润有望实现30%的复合增长率(高于行业平均的19%)。我们预计2011-2013年公司EPS为1.57/2.08/2.69元,2012/2013年比彭博市场一致预期高出7%/15%。我们认为盘江在2011-13年与行业其它公司相比,现金投资回报将明显提升。
推动因素
(1)公司内生外延齐头并进。我们预计通过现有矿的内生增长,2015年公司原煤产量将达到2530万吨,复合增速为17.3%,另外母公司响水矿注入上市公司有望带来400万吨的产能。因此公司十二五发展目标计划在2015年实现原煤产量3000万吨并非天方夜谭。(2)精煤产量的增长将使公司吨煤净利在行业中继续保持领先。2011/2012年公司洗煤厂技改完成有望进一步提高精煤洗出率和精煤产量(+18%/23.5%),从而提高公司煤炭综合售价,使公司吨煤净利(118元/吨)在行业中继续保持领先。(3)区域优势明显,将保证公司未来快速增长。公司为江南最大的煤炭生产企业,相比山西煤炭企业,公司产品销往周边主要钢铁企业具有成本优势。另外,我们预计公司将在十二五期间继续享受15%的优惠税率。
估值
基于DirectorsCut的12个月目标价39.66元,给予买入评级。盘江股份过去五年EV/GCIvs.CROCI/WACC相对于行业的平均溢价为35%,目前溢价则为45%;我们预计公司2011-2013年CROCI增速在行业中领先,因此给予60%的目标溢价率,据此计算出公司12个月的目标价为39.66元,对应当前股价的上升空间为25%。首次覆盖给予买入评级。
主要风险
盘江矿区地质复杂,公司技改矿和在建矿投产时间可能不及预期;煤矿安全事故也将对公司股价造成负面影响。（.高.盛.高.华）
冀中能源：出色执行力将继续支撑公司扩张;强力买入
建议理由
我们首次覆盖冀中能源给予买入评级,目标价为62.56元,相对于当前股价有36%的上升空间,并将冀中列入强力买入名单。冀中能源具有良好的管理和执行力,在资本市场上创造了多项第一,并实现了业务的快速发展,未来这种趋势有望持续;预计通过收购和技改,2011年公司原煤产量有望增长13%达到3500万吨;集团公司在2010年也实现了7300万吨的原煤产量,2011年有望超越1亿吨。预计2011/2012公司EPS分别为2.80/3.48元,比市场一致预期高出6%/17%。
推动因素
(1)良好的管理和执行力,继续助推公司快速增长。公司积极利用各种金融资源,实现了业绩快速增长,并有望延续这种发展势头。预计通过在山西、内蒙古和河北的技改和兼并收购,2011年公司原煤产量有望增长13%达到3500万吨,2013年有望达到4235万吨;(2)由于成本控制和高业绩弹性公司将更受益于煤价上涨。公司业绩对煤价的敏感度较高,煤价上升1%将导致2011年公司净利润上升4.1%。预计2011-2013年公司的净利润复合增速将达到26%;(3)集团公司的快速发展,为上市公司提供了进一步的成长空间。2010冀中能源集团的原煤产量7300万吨,相当于上市公司的2.35倍。而且,集团公司率先与信达公司达成换股协议,扫清了向上市公司注入资产的主要障碍。
估值
我们基于Directorscut给予冀中能源12个月目标价为62.56元,相对于当前股价有36%的上涨空间。冀中能源2006-2010年EV/GCIvs.CROCI/WACC相对于行业的平均折价为6%,而目前公司相对于行业的折让达到了16%。由于公司良好管理和明确成长空间,我们认为公司的EV/GCIvs.CROCI/WACCA相对于行业均值应该享有10%的溢价。
主要风险
公司的主要产品为炼焦煤(2010年收入占比约为63%),如果钢铁市场低迷,可能影响公司产品价格和业绩。（.高.盛.高.华）
煤气化：将在无烟煤的蓝色火焰中升华
不同之处:
晋煤集团托管煤气化集团后,市场对晋煤集团通过煤气化实现煤炭板块上市预期较高,为此我们重点对晋集团煤炭业务进行了梳理,帮助投资者更好的理解晋煤集团的基本面,不作为投资决策依据。
2010年晋煤集团原煤产量是煤气化的14.9倍。晋煤集团2010年原煤产量4932万吨,煤气化产量预计330万吨。而十二五末晋焦集团的产量将是煤气化现有规模的30倍以上。
晋煤集团资源储量是煤气化的13.6倍。晋煤集团现有煤炭资源储量146.88亿吨,煤气化预计资源储量10.8亿吨。
我们估算晋煤集团市值是煤气化12.2倍。晋煤集团和兰花科创同处山西晋城,主营产品均为无烟煤及尿素,具有可比性,根据兰花科创测算晋煤集团当前的动态市值为1921亿元,煤气化当前市值157亿。
晋煤集团煤炭成块率最高。晋煤集团煤炭成块率高达28%,高于同业水平。无烟煤成块率主要由煤质、开采工艺、和井上下管理水平决定,而煤质是自然因素,无法改变。
投资要点:
公司焦炭及煤气业务景气见底。山西焦炭业整合及气化山西将使焦炭行业好转。
龙泉矿项目将引发质变。龙泉矿是1/3焦煤矿,一期规划500万吨,预计2012年投产。
关键假设:
2012年龙泉矿产量达300万吨,2013年500万吨。
风险提示:
1、龙泉矿投产进度低于预期。2、本文虽详细阐述了晋煤集团,不代表晋煤集团一定会对公司重组,即便有重组可能,时间上有重大不确定性。（.华.宝.证.券）
安泰集团11年一季报点评：一季度业绩实现大幅增长
一季度公司业绩实现大幅增长。2011年一季度公司营业收入14.99亿元,同比增长60.03%,归属于上市公司股东的净利润553.23万元,同比增长113.28%,每股收益0.0055元/股,同比增长125%;l业绩实现大幅增长的主要原因是公司主导产品焦炭和生铁的销量增加且销售价格上涨所致。公司一季度焦炭销售均价约为1750元/吨左右(10年全年均价约为1664元/吨),生铁销售均价约为3100元/吨左右(10年全年均价约为2767元/吨);
一季度营业成本13.53亿元,同比增长55.21%,主要是由于主导产品焦炭和生铁的销量增加且原料价格上涨所致;l由于公司营业收入增幅超过营业成本增幅4.82个百分点,公司综合毛利率从10年一季度的6.95%增至11年一季度的9.75%;l安全事故原因目前仍处于进一步调查中。2011年3月29日,由项目承建方北京法耳迈特科技有限公司在本公司电业分公司25MW电厂9#锅炉检修期间实施节能降耗项目施工过程中,发生一起一氧化碳中毒事故,事故原因正在进一步调查中;l公司对应一季度的PB为2.76倍,仍处于行业较低水平。
我们之前推荐公司的主要理由有4点:(1)正积极向上游焦煤行业延伸;(2)预计焦炭行业将逐步走出谷底;(3)焦炭期货的即将推出既是短期催化剂也是长期利好;(4)公司估值已充分反映各种负面因素。目前来看,焦炭期货的推出对股价短期形成明显的催化作用,但是我们推荐公司的核心理由--即山西省今年将大力整合焦炭行业等因素将促使焦炭行业逐步走出低谷--仍未改变,我们预计《山西省焦化行业兼并重组指导意见》的正式稿可能在一个月左右出台,随后山西省今年的焦炭整合大幕将拉开,而该《指导意见》将是焦炭行业股价的下一个重大催化剂,且其影响的实质性和持久性将超过焦炭期货的推出;l我们维持公司推荐评级,目标价9-10元。（渤.海.证.券）
永泰能源：所图甚大
三次增发打造焦煤新军。
第三次增发以收购优质煤炭资源。4月18日,公司拟增发2.31亿股,每股23.41元,共计54亿元收购灵石安苑、新生、寿阳富东三家焦煤矿以及陕西亿华矿业所属靖边县海则滩井田8亿吨优质动力煤探矿权。
三次增发民企成功转型焦煤新军。公司自09年开始通过现金和资本市场募集资金的方式持续收购三西地区煤炭资源。在本次增发收成功后,公司所有矿井可达10个,参股2个;煤炭保有储量14.6亿吨,权益储量9.9亿吨;产能1233万吨,权益产能1033万吨;其中焦煤权益产能493万吨、动力煤540万吨,产能达1/4个西山煤电。
未来10年煤炭产能达3000万吨。公司规划未来将以以山西为中心、以陕蒙为接续、以江苏为依托、以新疆为储备的煤炭发展战略。力争未来3~5年内焦煤产能达到1000万吨,未来10年煤炭产能达到3000万吨以上,10年间煤炭产量复合增长35%。
山西、陕西将是公司下一步扩张的重点。公司正在山西灵石等地洽谈收购煤矿事宜,预计今明两年将会有实质进展;公司将在陕西建立煤电基地,后期将以靖边为中心继续收购煤矿,陕西产能将达1200万吨。
煤电联营是公司未来的发展方向。
公司未来将实现以煤电联营为核心的能源主营业务。未来10年间将建成江苏沛县2*120万千瓦超临界燃煤机组、晋陕蒙陕西省靖边县2*100万千瓦超临界煤矿坑口燃煤机组和新疆东部4×150MW热电机组,到2020年末形成7000MW发电能力。
盈利预测与评级。
盈利预测假设:预计荡荡岭、冯家坛矿年内可达满产;孙义、集广、柏沟、金泰源、致富11年产煤30万吨,12年产煤220万吨;安苑、新生、富东13年技改完成;亿华矿业14年可部分投产,15年达产。
预计公司11年精煤销量67万吨,洗混煤63万吨,新疆公司销售原煤20万吨;精煤均价1196元/吨。预计公司11年EPS 0.84元,12-13年EPS 1.47、2.27元(以增发后的6亿股本计算),PE29、15、10倍。
现有项目达产后15年公司EPS 3.66元,给予15倍PE、8%的折现率计算公司合理股价40.35元。
考虑到公司未来5年净利复合增长率为75%,其增速远高于行业平均水平,建议公司合理股价区间为40-42元,首次给予强烈推荐的评级。（长.城.证.券）
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