根据茅台2011年的财务预算方案，2011年收入将增长45%、而成本、费用的增长速度则低于收入增幅，若据此方案推算茅台2011年EPS有望达到8.2-8.3元，大幅超越市场预期。

　　我们认为2011年实际收入增幅超越茅台盈利预测的可能性较大：（1）我们对比了07-10年茅台所做的收入预测，可以看出收入的实际增幅均高于预算方案中的预测值，因此公司的盈利预测往往偏保守。（2）2011年基酒放量、产品大幅提价，都支持茅台2011年收入的高速增长。

　　看好茅台的理由

　　1.茅台酒2011、2012年进入放量期。（1）根据历史基酒产量推算，06年茅台基酒产能增加，为2011年的放量奠定了基础。（2）1季度预收账款环比增长34%，体现了公司对未来产品放量的信心。（3）专卖店数量继续大幅增加。2.提价效应2季度开始体现。3.公司正在释放积极的信号。

　　盈利预测和投资评级

　　预计11-13年实现每股收益8.13、10.83、13.06元，分别同比增长52%、33%、21%，2011-2013PE分别为24、18、15倍。我们认为贵州茅台进销差价巨大，这是一笔巨大的隐蔽资产。随着产品的提价和放量，这个隐蔽资产正在不断兑现为现实利润。继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　社会舆论不利于茅台酒提价。