投身新领域，开创新天地

　　公司近期发布公告称，将投资11.2亿，分多期建设六条高分散白炭黑生产线，总规模可达到年产21万吨。其中第一期年产3.5万吨高分散白炭黑项目，投资额为2.1亿元，项目建设期为两年。白炭黑是橡胶添加剂的一种，普通白炭黑主要用于胶鞋等，国内可以实现自给；高端白炭黑包括涂料消光剂等产品，国内不能完全自给，需要进口。白炭黑的行业集中度不高，以中小企业为主，主要产品是普通白炭黑，近五年来的产量年平均增长幅度为14%，一直保持高速增长，显示出国内市场对白炭黑较旺盛的需求。在普通轮胎内添加一定量的高端白炭黑能提高轮胎的使用寿命、改善胶接性和抗撕裂性，使轮胎行驶里程提高，同时还能增强轮胎对路面的抓力，以利于安全行车。添加白炭黑的轮胎将成为未来国内轮胎需求的主流，市场前景广阔。此次公司大力开发高分散白炭黑生产线，看准了这一市场的高成长性，预计实际达产后，该业务将给公司带来可观利润。

　　联手中国化工橡胶总公司，销售渠道不用愁

　　根据公司公告，公司与中国化工橡胶总公司签署《炭黑类别采购战略合作协议》。在市场原则下，龙星优先供应总公司炭黑产品；旗下风神轮胎优先采购龙星化工产品。风神轮胎在河南省焦作市的新工厂全面投产后，将形成12万吨/年的新增炭黑采购量，主要由龙星供应。

　　此外，中化橡胶旗下的其他轮胎生产企业的炭黑产品也将优先使用公司产品，使得公司的销售渠道大幅拓展。

　　二级市场上，该股近期震荡走高，上涨过程中伴随着量能的放大，回调则缩量，显示出资金强烈的参与意愿和筹码惜售心理。今日该股重新站上5日和10日均线支撑，上升形态得以修复，后市可看高一线，可适当关注。

　　上海九百(600838)公司是上海本地老牌商业企业，在当前国内通胀压力相对严峻，国内CPI正式跨入"5时代"之际，具有强防御性品种的商业百货拥有较强的抗跌性。这就为各路资金竞相进入青睐商业百货类个股起到了较强的推动作用。

　　而对于上海九百而言，该公司不仅仅是属于商业百货行业的龙头能够受到各路资金青睐，更是具有惊人的业绩支撑。其中2011年一季度,公司实现营业收入 0.38亿元,同比下降23.96%;营业利润0.09亿元,同比增长237.60%;归属母公司净利润0.94亿元,同比增长3496.90%;基本每股收益为0.23元。所以，相互对比得出一季度业绩大超预期，对股价在近期的持续走高起到了强有力的支撑。因此，对于近段时间该股持续性的表现而言，其实是一种顺理成章之事。并且，这种业绩在通胀压力依然居高不下的环境之中，还会形成具有一定的持续性表现。

　　但是，对于这种业绩超预期而言，我们发现公司基本上是由于外部收入所致。而其本身主业并没有能够有所合理改善。公司主营业务分为工业(收入占比 37.52%)、商业(收入占比54.70%)和旅游饮食服务(收入占比5.25%)等。2010年,公司各项业务收入持续下滑,工业收入下滑 20.57%(已连续三年下降,年均降幅15%),商业收入下滑15.51%(已连续三年下降,年均降幅16%),旅游饮食业收入下滑1.49%(已连续两年下降,年均降幅8%)。公司盈利完全依靠投资收益和营业外收入支撑,公司年度投资收益7,593万元,是营业利润的4.04倍,营业外收支净额 1,326万元,占比约一半的利润总额。公司净利润虽有所增长,但由于严重依赖外部收入因此盈利能力存在诸多不确定因素,恐难以持续,需要在主业经营方面进行大规模的改革措施。这也是该公司一大相对较大的隐患。

　　同时，从相关报道中得知，公司存在上海国资委为打造超级商业航母，今年将推动百联集团吸收合并上海九百(600838)及新世界(600628)的预期。这将是继整合上实医药(600607)等3家医药上市公司，以及东航与上航合并后，上海国资委的又一大动作。所以预期资产整合概念也给该股在二级市场上耀眼的表现注入了一针强针剂。而中国证券报则报道说不存在以上资产整合预期，但是，对于普通投资者而言，或许在股价上涨的背后还是会以传言来看待个股的表现。这样一来，也将刺激该股进行逆市上扬。

　　二级市场来看，该股近期明显强于大盘，持续逆市上扬，量价齐升，主力进入全面控盘阶段，投资者可以逢低适当关注。

　　保利地产(600048)公司作为具有央企背景的行业龙头，公司具有应对当前行业调控的资金、土地储备、管理等各方面的能力与实力。长期来看，行业调整时期，具有央企背景的行业龙头往往会成为调整的实际受惠者。2011年1-3月,公司实现营业收入和净利润分别为36.07亿元和7.02亿元,分别同比增长-11.05%和28%。每股收益为0.15元,每股净资产达到6.43元,加权净资产收益率2.37%, 比去年同期略增加0.2个百分点。公司收入下降而净利润提高,主要是由于结算不均衡所致,今年一季度结算项目毛利率比去年高15个百分点。

　　一季度,公司的销售继续保持较高的增长速度,远远高于行业增长水平。公司报告期内累计实现销售面积132.03万平方米,销售金额140.15亿元,同比分别增长30%和72.39%,低于行业龙头万科144.6%和135.3%的增长水平,但仍远高于全国商品房销售面积及敢死队销售金额14.9%和 27.3%的增幅。这显示出,在行业调整时期,龙头公司的市场份额在持续得到持续提升。

　　公司一季度新拓展开发项目10个,新增按容积率计算规划建筑面积约329万平方米,与万科基本持平,2010年全年保利地产新拓展项目可建建筑面积为 1441万平方米;合计支付地价127.5亿元,高于万科一季度100亿元的土地支出水平。公司在销售回款低于万科的情况下,土地支出水平却高于万科,说明公司在发展战略上仍然较万科更为进取。

　　一季度,公司新开工面积320.31万平方米,比去年同期增长154.66%,与万科在一季度实现开工面积346万平方米基本持平。显示出公司无论从土地储备上还是新开工面积上都在行业龙头靠拢。

　　截至3月底,公司账面预收账款继续增加,金额合计达到620亿元,比2010年底增加了105亿元,已经高于我们预测的2011年全年结算收入的近150%,公司未来2年的业绩高速增长有充足的保障。

　　截至3月底,公司持有现金155.74亿,较年初的191.51亿元下降了35.77亿元,但仍远高于短期借款和一年内到期的非流动负债即104.6亿元。同时,公司虽然一季度虽然继续保持了较高土地储备支出,但仍然低于一季度销售回款,公司依然维持着较好的财务平衡,加上公司仍然有较多的银行信贷额度空间可以利用,公司在2011年的财务状况无忧。

　　我们维持对公司未来2年的业绩预测,即2011年每股收益为1.44元,2012年每股收益为1.93元,并维持推荐的投资评级。