市场胡乱炒作，没有实质性价值板块对大机构形成吸引力，市场自然好不了。究其根本原因，有货币政策因素，有国际板扩容预期，也有银行业自生面临的再融资压力等等。抛开经济增长速度放缓不考虑，无论是货币政策的三率(利率、汇率、存款准备金率)上调，还是银行业的四率(资本充足率、动态拨备率、杠杆率、流动性比率)逼近，以及国际板的扩容，市场资金都将受到巨大挑战。特别是国际板的不确定性很大，毕竟是我国政府首创，全世界都没有国际板的先例，那么到底政府可能出台什么相应的政策不知道，对市场影响有多大没有参考例子可借鉴，根据心理学原理，人最可怕的是不知道，心理没有底就容易恐慌。所以说政府领导人都老爱说目前很复杂，政策需要走一步看一步，资本市场的投资者选择先退出，等待政策明朗就成为理所当然的事情了。

　　市场弱势之中，投资者捕风捉影，稍有利空传闻，市场都将产生振荡，目前就处于相对恐慌时期。根据以往惯例，只有等利空宣泄足够了，成交量大幅萎缩后才能有效企稳，根据目前的成交量看，选择远没有达到今年一月份，或者去年7月份的地量。因此，我们认为市场探底没有结束，抄底还需等待。

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　　A股再刷新低 谁主沉浮

　　周三、受偏空的消息面影响，沪深两市股指双双低开，早盘虽有一波反弹且一度翻红，国资重组概念和国际板概念股也一度活跃异常，但多头动能明显不足，加之钢铁、金融、有色及石油等权重板块相继疲弱下行，致使股指持续震荡下跌，且成交量大幅萎缩。两市双双再创本轮调整以来的新低。沪指终盘报收于2741点，跌25.32点，跌幅0.92%，呈现一根带上下影线的中阴线，仅外资背景、开发区、铁路基建板块指数呈上涨态势，其它诸板块指数均告下跌，摩托车、多晶硅、电子器件、家具、发电设备、酒店旅游等板块指数跌幅居前，创业板指数跌幅3.28%，中小板指数跌幅1.66%，今日上市新股N金运涨幅51.97%。

　　隆冬不登五岳

　　在消息面上、国际板红筹公司将成先行军，或采用国际会计准则，该消息明显偏空，六十家国际板公司有意上市，而且都不是中小板或者创业板那样的小盘股。未来市场明显难免要经受考验。首季国际收支继续双顺差，一季度资本项目顺差同比增一倍，热钱流入压力不减。该消息对股市实际上是偏暖的，从热钱流入的角度看，股市是“不差钱”的，未来股市见到大底之后还会有局部性波段性的行情，关键是跌出投资价值出来没有。今年银行次级债增量为去年三倍。此消息偏空，由于目前次级债的发行利率高于企业债和公司债，次级债的供给大幅增加会分流保险对高等级企业债和公司债的需求；银监会要求6月起银行存贷比日均不得高于75%。此消息对银行板块而言属利淡资讯，笔者认为这是银监会从存贷比监管指标上考虑的举措，银监会既要考虑风险亦要考虑效益，日均存贷比监管的提出，意味着银行每天都要向银监系统报告存贷比情况，进而实现存贷比实时动态监测，如果某银行连续出现存贷比超标，则可能引发监管部门对其信贷规模等各方面更为严格的监管；高盛下调中国GDP增长预期，预计通胀将会上升。该消息属于典型的利空资讯；大公国际下调英国评级及欧债危机有扩大之势等消息对欧元区及全球经济均构成利空；而食品价格普遍上涨的消息既增加了通胀的压力，又对相关的食品品种构成利好；上周A股开户数、持仓数有增，参与交易户减少。该消息说明随着股指急挫又股民抄底持仓，但参与交易户减少说明目前观望的气氛依然浓郁；

　　在国际市场方面、昨夜美国收低，道指下跌0.2%，纳指下跌0.46%，标普下跌0.08%，欧洲主要国家股市小幅收涨。美股继续下探考验60天线。倍受关注的德国商业信心指数为欧洲市场提供了支撑，欧美股市的动荡对新兴市场影响明显；纽约原油期货上涨1.89美元，报收于每桶99.59美元，涨幅为1.9%；纽约黄金期货上涨7.9美元，报收于每盎司1523.3美元，涨幅为0.5%。主要由于美元走软，且市场对欧元区的主权债务危机感到担心，从而促使投资者买入黄金期货来规避风险。推动黄金走强，而黄金上涨又刺激着其它的大宗商品转强，看来输入性通胀压力仍大，但对相关品种却构成了支撑；

　　在行业及区域方面、住建部锁定下一步楼市调控方向 “严控”投资投机。此消息对房地产业明显继续构成利空，未来房地产品种的中报和年报中不排除埋藏着地雷，需审慎对待；高盛时隔一月“空翻多” 首推原油和铜锌，该消息需客观看待，如果油价上涨，则对于全球股市有成本上扬的压力。而金属的上涨则不排除带来局部的结构性机会；央行将大力推动金融IC卡在全国的使用范围，包括推进社会保障卡与金融IC卡的融合，以及扩大金融IC卡试点城市数量和使用范围，这对相关板块及品种构成利好；国家电网称今夏可能遭受史上最严重电荒，这对相关“电荒”受益品种构成较长期的利好；西藏投入170亿元实施安居工程，此消息对西藏区域品种构成实质性支撑；光伏产品价格跳水，多晶硅价格一周下跌10%。该消息对相关多晶硅及光伏品种构成利空；而中国国际物联网大会下月召开的资讯则对物联网品种构成利多预期；酒类流通业十二五规划即将推出，该消息对酒类及酒类流通业构成长期利好；而华星集团划归国新公司将给央企重组概念添上炒作的理由；

　　今日消息面明显偏空，住建部拟定下一步楼市调控重点、银行次级债增量提高及对银行日存贷比的要求提高预期、高盛下调我国GDP增长预期、电荒预期、新股快速发行等皆为利空资讯，寒气阵阵。俗话说得好，“隆冬不登五岳”，还是远处品景待天暖吧！

　　汛期可览三江

　　今日两市股指继续震荡下行，双双再创本轮调整以来的新低。应验了智多盈23日在题为《A股长阴飞流直下底部在哪里？》一文中“底部未现不言底，底在底下”和24日在题为《A股急挫回升反弹能否延续？》一文中“今日尚未收复当日失地，要收复昨日失地尚需时日”的观点和预言，今日盘中虽说一度出现反弹盘势，但多头热情不在，其上攻的走势未能延续，且成交量再度萎缩，显示投资者经大跌后依然心有余悸，持较为谨慎悲观的心理，盘中、以贵糖股份(000833)、神马股份(600810)为代表的国资重组概念股一度强势上攻，以联美控股(600167)、成霖股份(002047) 为代表的国际板概念一度集体走强，但均为有效提振多头的信心和市场的人气，相反、金融、地产、钢铁等权重品种持续走弱，拖累大盘继续惯性震荡下跌。

　　未来市场的趋势到底如何演绎呢？谁主沉浮？每当投资者最为惊喜若狂或惊恐万状时，往往也是机构产生分歧最大时，在陷入情绪化操作时，普通投资者极有可能因为机构尤其是国际投行的唱多或唱空而误导，以致做出错误的判断和决定，就近期及未来的A股趋势，多空双方两大阵营展开了激烈的辩论：正方以高盛、里昂证券、花旗银行等外资投行巨头为代表，其接连发布报告抱团唱多中国股市；反方则是申万、中金、兴业等国内大券商，均认为A股积弱难返，重心可能继续下移，并建议继续降低仓位。搞得普通投资者莫衷一是，一时无所适从。

　　高盛资产管理公司董事长奥尼尔表示，中国的通胀水平可能即将见顶回落，这意味着中国股市可能在今年下半年迎来“狂欢”。里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭表示，目前A股估值已接近历史低点，随着通胀拐点的逐渐到来，A股外部环境将逐步改善，上证指数年底有望站上3800点。野村、摩根士丹利、瑞信等知名投行自5月初以来接连发布研究报告，集体看好中资银行股，并上调大部分中资银行H股的目标价。这与国内大券商看空后市形成了鲜明的对比，国内大券商继续看淡后市，甚至抛出了对底部2600点的判断。如此迥异的观点，叫普通投资者如何取舍呢？

　　其实、外资投行巨头和国内大券商对后市的看法不仅仅是观点分歧的问题。还牵涉着自身的利益，我们姑且撇开国内外投行唱多或唱空的背后利益暂不谈，通过对国内券商的预测统计，券商对于底部和顶部的准确率近10年来不足20%，显然实际的数据比单纯的预测更具有说服力。从国外投行的角度上看，受限于国内资本流动的管制，实际参与A股的资金较小，充其量只能算是股市里的一个大户，股市的涨跌对于他们开说，涨就是风险，跌就是机会。而国内券商则不同，他们以及代言的国内机构往往是趋势投资，以散户为对手盘，做多唱多，做空唱空，建仓了唱多哄散户进场，减仓了唱空等散户割肉抄底。既然认清了国际投行和国内大券商口水战的真实意图，那就应该对双方的观点质疑。国际投行和国内大券商都不能主市场的沉浮？自己的思维和判断不受其左右，因为市场是按其自身规律演绎沉浮荣衰的。

　　俗话说得好。“汛期可览三江”，还是在河岸观水等潮退吧，何必冒着激流和漩涡去泅渡？以趋势为友！顺势操作才能赢利，最好等到下行趋势终结且上升趋势出现后再进场，最好只在发动行情的市场中操作。未确定市场走势时，还是持币在野观望，隐忍待机吧。（深圳智多盈）

　　缩量见新低 多头何处奋力反击

　　空头继续占据盘面主动。股指今日呈现冲高回落、个股普跌走势。受隔夜美股继续下跌以及国内消息面平淡的影响，两市大幅低开，在下探考验了昨日低点2745点后快速反弹，但昨天表现最为突出的创业板却是后继无力。随着成交量的进一步萎缩，股指开始下驻波下探。煤炭、有色、水利、高铁、国际版、化工等板块在盘中轮番拉抬，但依旧不能挽救股指的颓势。而中国石油午后的拉该更是让市场更为恐慌。尾盘，大盘跌破昨日低点，个股迅速翻绿。盘中来看，招商银行午后的杀跌对市场人气造成太大打击。至收盘时，沪指下跌0.92%，收在2741.74点，深成指下跌1.14%，收于11615.42点，两市共12只个股涨停，1只非ST个股跌停，8成个股下跌，成交量比上一交易日继续萎缩。

　　目前，电荒依旧是市场最为关注的，而煤炭库存、价格则是关键。数据统计，5月1日至23日，全路日均发送煤炭87423车，截至5月23日，全国363家直供电厂存煤3166万吨，可耗天数为13.9天。铁道部表示，目前，全国用电量居高不下，火力发电日耗煤量始终保持在230万吨左右，并已采取相关措施，作出相应调整，保障重点地区电煤供应，确保不因铁路运输问题造成拉闸限电。另外，秦皇岛煤炭部分品种价格上周继续小幅上涨5元人民币/吨。至此，华东地区电煤价格上涨时间跨度已达两个月。可以预见，从今年前几个月整体经济形势，以及下游行业对煤炭的需求来看，未来数月煤炭的需求将继续保持增长态势。而电荒是否延续下去，关键还看发改委如何对待，毕竟，这依旧不是一个单纯的市场经济问题。

　　展望后市，萎缩的量能表明目前的市况依旧是以观望为主，各路主流资金根本不急于进场。从各个监管部门监测到的数据来看，国内通胀压力短期之内难以缓解，由此引发的货币政策调控担忧在临近6月之初时又让市场胆寒几分。而住建部关于地产调控的言论也让市场无法不焦虑：不见成效，后期将随时出台更为严厉的调控政策。从外围市场来看，意大利被调低主权评级，这使得欧洲主权债务危机这一难题再次被推倒了风口浪尖，这对国内经济调经济结构也有一定影响。从图形上看，大盘创下调整新低后，风险进一步释放，后期将考验1月低点2660-2680一带的强支撑，多头有望在此重点狙击。而5日线、2800点、2840点将成为上方短期3个强压力位，不能放量收复，我们就应该多几分谨慎。关注以下投资机会：央企重组概念、农业、水利等干旱概念、电荒受益板块。而我们继续密切金融和资源，这是股指企稳回升的关键。（华讯投资）