3年央票意外夭折 央行释放新信号
　　昨日，是例行的公开市场一级交易商向央行报送一周央票需求的日子。其中一个小细节或许值得注意，那就是央行招标系统之中并未出现3年期央票的选项--很明显，央行放弃市场化方式，改为实施主动性调控。
　　两周前央行重启3年期央票时，虽未注明是每周发还是隔周发，但市场已默认它将沿袭去年的操作方式，有望隔周发行。有一点可以确定，央行在初期将会以试探性的方式发行，然后逐步增量，并有望完全替代非常规手段的存款准备金率。
　　实际上，央行在重启该期央票的5月12日当晚，宣布了年内的第五次提准，达到了货币政策出乎意料的效果。提准之后，中短期央票收益率都出现上行。
　　但是，市场是逐利的。昨日某国有大行负责公开市场操作的交易员告诉记者，本来打算报一些央票需求，但没想到央行干脆停发了。记者发现，近4个交易日的中债收益率曲线显示，二级市场3年期央票现券收益率均值约为3.81%，且利差仅2个基点左右。与重启时3.80%发行利率相比，并非没有投资价值。
　　同样，上述区间的1年期央票利差在1个基点左右，3个月央票因近期同业拆借资金价格攀升的影响，利率分布于2.98%~3.06%之间，利差多达8个基点，1个月左右品种的波幅更为剧烈。
　　因此，3年期央票受到市场短期资金面、政策变动等影响微乎其微。同时，在5月13日，即宣布提准次日，其收益率约在3.8152%，距今几乎没有波动，较强的稳定性可见一斑。而央行再略微提高其发行利率，对市场的吸引力将更大，并能较长期限锁定过剩流动性。
　　对于本周3年期央票停发，市场有不同的解读。一种观点认为，央行将重返主动调控路线，准备金率有望继续较高频率加以采用，而日前重启的3年期央票仅仅是一个不起眼的小符号。另一种观点认为，美国近日宣布十年反恐已告一段落，或将引发美国国债及美元等的需求收缩，进而传导至世界，逐步刺破新兴经济体由泛滥的流动性推高的资产价格泡沫。基于此前的国内经济下行预期及这一突发事件，央行紧急调整了货币调控方式，未来或步入经济修复期。(.证.券.时.报 .朱.凯)

　　3年期央票骤停 央行调控转变信号？
　　5月23日，三年期央票被传意外夭折。
　　据业内人士透露，自5月12日央行重启了三年期央票之后，市场上预测将会延续去年发行频率--隔周发行。然而，在本周央行招标系统上报的央票品种需求中，三年期央票并未列入其中。这也就是说，三年期央票打破了以往发行惯例，可能意外夭折。
　　短期流动性趋紧
　　从市场层面分析，三年期央票没有如期而至的主因是资金面趋紧。某证券宏观分析师对《每日经济新闻》记者表示，银行间市场资金面持续紧张及本周到期资金少，使央行降低了资金回笼的需求，以缓和对资金面的冲击。
　　除了三年期央票停发之外，将于5月24日发行的一年期央票规模也缩水近六成，由上周的70亿规模调整至30亿。该分析师表示，央行对市场流动性的态度已经显而易见了。
　　5月23日，SHIBOR利率除隔夜利率小幅下降0.42个基点外，其余均有不同程度上涨。三个短期利率品种上涨幅度较大，7天和14天分别上涨72.16和77.67个基点，报收于4.7108%和4.9900%，1个月利率则上涨39.51个基点，收于4.8900%，创近3个月来新高。
　　据相关统计数据显示，自央行于5月12日宣布于18日起上调存款准备金率以来，银行间同业拆放利率隔夜利率上周连续五日走高，累计升幅达到191个基点。
　　国泰君安23日发布的一份报告称，准备金缴款结束至今，市场资金困局端倪渐显。由于本周公开市场到期资金降至630亿的低位，再考虑到上调存款准备金率后市场资金偏紧，预期本周公开市场回笼资金规模仍然有限。
　　央行调控方向转变？
　　央行对资金回笼速度的放缓引发了市场猜测，但大多数的宏观分析人士还是认为，这并不意味着央行调控方向的转变。
　　长期来看，市场的流动性仍然充裕，央行的调控方向不会变化。民生证券宏观分析师郝大明接受《每日经济新闻》记者采访时说。
　　他认为，银行投放的信贷量加上人民币升值引起的热钱涌入，加强了市场流动性。
　　国泰君安的分析报告指出，热钱流入及外汇占款增长的趋势并未改变。上周公布的数据表明，4月新增外汇占款为3107亿，从外汇口径计算出来的4月热钱流入量仍达到270亿美元。
　　实际上，市场资金面还没有到最紧张的时刻。郝大明说，现在说的资金面趋紧也可能会有月末效应的因素。
　　另有分析人士称，对于三年期央票停发一事，央行并没有任何正式公告。央行也有可能会打破原来隔周发行三年期央票频率的惯例，采取更具有灵活性的发行模式，以应对资金面的变化。(.每.日.经.济.新.闻)