点评：我们认为，贵州茅台大幅提高了“十二五”目标，提高幅度达54%。此前，贵州茅台在2010年年报中公布的“十二五”时期公司发展的战略目标和规划是到2015年，茅台酒生产达到4万吨；销售收入突破260亿元(含税).

　　由此推算，贵州茅台未来五年复合增速从13.9%提升至24.1%。

　　我们分析，贵州茅台提升目标远远超出市场预期，但符合我们去年12月16日报告中指出的千亿销售额，万亿市值茅台的预期。其实在去年我们大力推荐茅台之前，市场一直不看好茅台，理由是业绩低于预期。然而我们首先提出了茅台的放量规律和提价规律之后，市场开始重新认识茅台。我们指出茅台酒未来十年年均放量15%左右，“十二五”期间年均提价14%以上，“十三五”期间年均提价10%左右，有的年份高些，有的年份低些。简单测算后得出茅台十年后销售额1000亿元，以50%净利润率和20倍市盈率测算，公司市值在一万亿元左右。

　　贵州茅台“十二五”期间发展无忧，但我们更关心“十三五”。

　　茅台酒的国内市场容量，据我们测算大约在2万-3万吨。随着“十二五”期间建设产能的投放市场，“十三五”期间茅台需要寻找新的市场。我们认为国际化是其必然之选。可喜的是贵州茅台相关方面的信息已经表明公司正在进行这方面的谋划——公司表示会积极参与国际市场竞争，我们将保持跟踪，如果国际化取得积极进展，那么茅台的万亿市值将最终诞生。

　　我们维持贵州茅台2011-2013年的EPS(每股收益)预测分别是8.41元、11.55元、15.22元。12个月目标价看至336元，维持对其“买入”的投资评级。昨日贵州茅台报收于197.03元/股，跌1.89%。

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