编者按： 本周股指维持窄幅震荡，市场交易清淡。截至5月20日，沪深A股已经持续10个交易日呈现资金净流出。在5月份的前14个交易日中，就有13天呈现资金净流出，资金净流出合计331亿元。从资金环境分析，抑信贷、堵热钱、防通胀，致使A股市场资金面捉襟见肘。
　　在当前资金趋紧的环境下，大盘蓝筹实现反转的机会较小，而那些原材料上涨、估值处于历史底部的资源股将迎来丰富的交易性机会，稀土、铟锗等小金属与煤炭、石油等大资源之间势必展开一场资金争夺战。
　　本期价值选股，立足当下的市场环境，对小金属与大资源相关板块及个股系统筛选，8只白马股或许能插上翅膀，成为6月的亮点。
　　收储计划升级 稀土价格上行催升股价集体大涨
　　受国家级稀土收储计划启动的消息刺激，稀土永磁概念股周五集体大涨，整体涨3.05%，涨幅居首。个股方面，五矿发展(600058)、包钢稀土(600111)等涨逾6%。业内人士认为，国家级稀土收储战略的推出，表明我国对稀土保护性开采的态度，将为目前高企的稀土价格提供有力支撑。收储计划给稀土价格带来了上行的预期。
　　稀土股连续三周跑赢大盘
　　备受关注的国家级稀土收储终于启动。在5月19日发布的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》中，我国明确提出了建立稀土战略储备。据记者观察，自去年11月市场传出我国将开展对稀土等十种金属进行战略收储的研究工作后，市场就一直期待国家级稀土收储计划的启动。《意见》从稀土行业发展的各个层面进行规范，包括行业整合、严格限产、出口控制、国家收储以及行业监管机构设置等等。这是迄今中央政府层面发布的有关稀土行业发展的最高等级、最全面的政策。
　　收储计划给稀土价格带来了上行的预期。以氧化镨为例，在2010年以前，氧化镨作为锆系三原色之一的黄色，原料的价格一直在8万元/吨，但目前价格已经猛涨到近60万元/吨。受利好消息刺激，稀土板块周五集体大涨，3.05%的平均涨幅位居各大板块涨幅榜首位。个股方面，五矿发展全天上涨8.34%，该公司整合江西稀土资源，是国内重要的稀土生产基地，未来将拥有7000吨/年的稀土分离能力；包钢稀土紧随其后，全天上涨6.01%，该公司稀土储量5738万吨，占世界储量62%，国内储量87%；中色股份(000758)以4.74%的涨幅排名第三，该公司子公司珠江稀土、江苏卓群和常熟盛昌现有南方离子矿稀土分离能力分别为3000吨/年、2000吨/年和1500吨/年，未来控制的稀土分离能力也将达到7000/年。此外，安泰科技(000969)、中科三环(000970)、厦门钨业(600549)涨幅也均超过2%，另有太原刚玉(000795)、天通股份(600330)等7股票涨逾1%。
　　据《证券日报》研究中心及财汇资讯最新统计，本周，上证指数累计下跌0.44%，同期稀土永磁概念指数累计上涨0.45%。这已经是连续第三周跑赢大盘。对比数据显示：5月6日当周，上证指数累计下跌1.64%，同期稀土永磁概念指数累计下跌0.54%；5月13日当周，上证指数累计上涨0.25%，同期稀土永磁概念指数累计上涨1.49%；本周，稀土永磁概念指数更是逆市上涨，彰显整体的强势特征。
　　从估值的角度分析，该板块目前平均动态市盈率176.80倍，明显高于同期全部A股19.48倍的平均估值相比，悬殊较大。不过，不少股票仍旧估值偏低，具有较大的估值修复机会。
　　横店东磁(002056)目前市盈率为35.96倍，今年一季度基本每股收益为0.13元，公司是国内唯一一家铁氧体永磁、软磁产量均达万吨以上公司，规模优势使公司产品具有较强价格竞争力。宁波韵升(600366)目前市盈率为38.42倍，今年一季度基本每股收益为0.1174元，公司主业在未来1-2年将稳定增长，募集资金项目将在1-2年后逐步产生效益，新的利润增长可期。风华高科(000636)、中科三环、银河磁体(300127)、包钢稀土、五矿发展五公司目前市盈率分别为40.02倍、54.80倍、56.27倍、71.03倍、73.65倍，其中中科三环是目前国内唯一一家具有国际钕铁硼永磁材料销售权的企业。
　　从资金流向的角度分析，本周末五矿发展、太原刚玉、中科三环、银河磁体等4公司均得到资金的净流入，其中五矿发展当日净流入5600.43万元，这已经是持续第二天得到资金的青睐，5月19日该股得到1006.91万元的资金进驻。太原刚玉、中科三环、银河磁体周末资金净流入额分别为254.63万元、63.90万元、52.62万元。
　　政策促 产业整合再上台阶
　　5月19日，国务院出台《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，时隔3个月，国务院再次出台稀土行业政策，进一步表明了当前稀土行业的战略地位。
　　《意见》指出，将大幅提高稀土资源税征收标准，抑制资源开采暴利。改革稀土产品价格形成机制，加大政策调控力度，逐步实现稀土价值和价格的统一。
　　此前，针对稀土行业乱象，主要由各部委出台政策进行规范。从去年9月，国务院发布《关于促进企业兼并重组的意见》，首次把稀土列为重点行业兼并重组的名单，到今年国务院两度出台稀土行业政策，上升到国务院层面，势必会使政策的执行力度得到加强。
　　政策焦点依然是行业整合。安信证券表示，政策的核心内容可以归纳为推整合、控总量、严进出、促利用。控总量就是严格限制开采总量，严进出就是严格行业准入、环保标准和限制出口；促利用就是从稀土采矿、冶炼分离、深加工各个环节加快研发和技术进步，达到高效综合利用。综合起来就是要解决存在非法开采屡禁不止，冶炼分离产能扩张过快，生态环境破坏和资源浪费严重，高端应用研发滞后，出口秩序较为混乱等问题，使得稀土行业能持续健康发展。
　　安信证券认为推整合依然是政策关键，是稀土行业持续健康发展的唯一出路。只有大力推进行业整合，集中度提高，才能解决上述问题，相关的政策措施才能落到实处。
　　上下游冰火两重天
　　国家对稀土资源的整合力度进一步加强以及稀土下游需求依然旺盛，推升投资者对于稀土价格上涨的预期，各地游资纷纷进入稀土市场，使得年初以来稀土精矿及稀土氧化物的价格加速飞涨，其中氧化铈、氧化镧、氧化钕、氧化镨及氧化镨钕年初到现在的价格涨幅分别达到407%、348%、192%、167%、192%。国都证券预计，进入四月份以后，价格增速有所放缓，但上行趋势或将持续。
　　国信证券认为，历史稀土价格的波动来自于供给变动或者新兴需求的出现，而目前面临着供需间的双重矛盾：受到中国限产、国外矿山开发进程、环保压力、收储行为以及新兴需求等多方面因素的影响，此轮周期价格上涨将更加迅速和持久。根据预测，未来1-2年稀土供需缺口将持续存在，并且存在进一步扩大的可能性。
　　由此可见，上游采选企业继续受益，收入增幅或将减缓。国都证券认为，受益于稀土价格飞涨，上游资源龙头企业一季度业绩亮丽：包钢稀土一季度营收、利润同比增幅分别为116.05%、253.14%，广晟有色(600259)一季度营收、净利润同比增幅分别为129.65%、132.73%。由于两家公司持有的稀土矿资源丰富，伴随着稀土专营模式的推进，两公司将继续受益于稀土价格的上升，收入和利润快速增长的趋势可以持续。然而，稀土价格快速上涨预期使得下游厂商减少长期订单数量、寻找替代品，或将导致上游资源龙头企业收入增幅放缓。
　　可是，下游加工企业苦不堪言，行业或将重新洗牌。国都证券认为，由于一季度稀土价格上涨过快，下游企业成本压力激增，这对稀土永磁材料、陶瓷、荧光粉、节能灯等下游企业冲击较大，企业纷纷通过减少长期订单数量和延长存货周期应对稀土价格上涨。若稀土价格继续上行，产品议价能力较低的陶瓷、荧光粉、节能灯生产企业生存空间将被挤压，行业重新整合或将出现。由于高端稀土永磁材料多属于核心材料，可替代性低、成本占比小，具有向下游转嫁成本的能力，因而高端稀土永磁材料生产占比较高的企业受到的冲击相对较小。随着高端稀土永磁材料的提价，二季度相应企业的业绩将有所恢复，并在未来可能出现的行业整合中占得先机。
　　龙头企业分享整合盛宴
　　目前看，整合效果开始显现，包钢稀土初定北方轻稀土大局。安信证券表示，意见中首次提到用1-2年时间，基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上。包钢稀土主导成立国贸公司，并获得内蒙古境内稀土专营权，将依托于包钢集团白云鄂博稀土矿的生产企业集中起来，进行统购统销，稀土定价权逐步回归。包钢稀土整合北方轻稀土格局初定，成最大赢家，将长期获益。
　　另外，从规模来看，目前占据优势的主要有赣州稀土、五矿集团、中色股份、中铝集团、广晟有色、厦门钨业、包钢稀土等七家公司。据悉，赣州稀土控制赣州地区全部采矿权，给赣州地区4万吨产能的冶炼分离企业配矿；五矿集团控制的冶炼分离产能达到1.35万吨，中色股份获准新建7000吨冶炼分离厂，并有望获得新丰20万吨重稀土资源；中铝集团将主导开发广西稀土矿；广晟有色控制的冶炼分离产能约9000吨，但生产指标仅1200吨；厦门钨业主导开发福建稀土矿；包钢稀土通过参控股赣州三家企业控制的重稀土冶炼分离能力达到1.15万吨。
　　国都证券表示，看好上游龙头企业：包钢稀土、广晟有色；下游看好高端稀土永磁材料占比较高的宁波韵升。
　　政策的出台，利好行业龙头，使得强者愈强。申银万国认为，北方稀土以包钢稀土作为龙头整合已取得显著效果，南方有待改善的空间更大，可能形成3-4家龙头企业为主体的稀土联盟，其中五矿发展、中色股份、中铝股份、赣州稀土等也已经开启稀土上下游产业整合，故此建议投资予以关注。
　　小金属迎新局面 行业整体供应偏紧给力股价
　　进入第二季度，有色金属板块大小金属结构分化的格局有望延续。经济放缓及货币政策收紧将影响基本金属表现，而小金属景气度或继续提升。业内分析师表示，小金属价格继续大涨，行业步入上行通道格局十分确定。对于战略小金属品种，占尽资源及供应和政策优势的铟锗、钨、锑、锂、铌、钼最为典型。投资者关注战略小金属以及受益结构调整的基本金属深加工类企业。
　　4只股周末获资金青睐
　　上周，基本金属价格大幅度调整，除了铝价格表现相对抗跌之外，其他品种均出现了较大幅度的下跌，贵金属白银在前一周下跌27%以后，上周出现探底回升的走势，但是仍不能确定是短期的低点。不过，小金属价格却继续高位上行。其中稀土产品周涨幅为1-12.5%之间；其他小金属矿种，除了锑、锂、铌、钼等品种价格平稳之外，其余品种均呈现不同程度的上涨态势，其中铟涨幅8.33%，钨涨4%，锗锭涨幅为1.9%，镁涨0.52%。小金属再度令不少研究机构给出推荐的评级。
　　价格的持续上涨，再加上目前A股市场趋紧的资金环境，小金属极有可能成为后市A股股价上涨的集中营。
　　据《证券日报》研究中心及财汇资讯最新统计，本周，小金属板块股票平均涨幅为0.35%，逆市上涨，彰显整体的强势特征（上证指数累计下跌0.44%）。金瑞矿业(600714)5月20日涨停，涨幅10.02%；公司股票2011年5月10日-12日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。厦门钨业、吉恩镍业(600432)、章源钨业(002378)、锡业股份(000960)本周五分别逆市上涨2.26%、1.20%、1.14%、0.49%，其中厦门钨业拥有80万吨储备钨，12000吨钨年产能，世界钨消耗25%来自公司，国内60%钨消耗来自公司，自给率40-50%；吉恩镍业是国内最大的镍盐供应商，富家矿及大岭矿两镍矿已探明金属储量近5万吨，可服务年限12年，镍市供需状况的不断改善将支撑镍价的强势格局。从周涨幅看，金瑞矿业、章源钨业、宝钛股份(600456)、赣锋锂业(002460)一周分别上涨20.74%、1.14%、0.63%、0.36%。
　　从估值的角度分析，该板块目前平均动态市盈率378.66倍，明显高于同期全部A股19.48倍的平均估值相比，悬殊较大。不过，不少股票仍旧估值偏低，具有较大的估值修复机会。
　　锡业股份目前市盈率为52.48倍，今年一季度基本每股收益为0.2246元，公司在拥有世界先进的锡火法精炼技术基础之上，引进世界最先进的澳斯麦特技术，使公司锡熔炼技术整体领先于世界先进水平，同时公司锡化工、锡材两个新兴产业正在加速规模化进程，已占公司总收入35%，成为新的经济增长点。目前公司的锡储量已经占到全球储量的1/10。
　　厦门钨业、贵研铂业(600459)、章源钨业三公司目前市盈率分别为75.13倍、75.68倍、78.32倍，其中贵研铂业作为贵金属加工领域的领军企业，未来3年有望维持高速增长态势，同时公司作为国内铂系金属二次资源整合的先行者，以及科研院所成功改制的典范，未来有望获得国家政策的进一步扶持。
　　从资金流向的角度分析，本周末金瑞矿业、吉恩镍业、锡业股份、天齐锂业(002466)等4公司均得到资金的净流入，其中金瑞矿业当日净流入2411.42万元，本周一、周二分别获得676.17万元、357.08万元的资金净流入。吉恩镍业、锡业股份、天齐锂业周末资金净流入额分别为194.55万元、89.29万元、24.15万元。
　　受益政策 小金属迎来新局面
　　最近亚洲金属网召开了国际铟锗论坛研讨会，会上主流的观点认为铟未来的需求增长强劲，而锗的需求也可稳步上升，对铟锗未来的价格走势大部分人都较为乐观。
　　据悉，中国铟的储量占全球70%，有近1.3亿吨，产量约占52%（原生铟）；中国锗的储量占全球的41%，但产量约占67%，因此中国是全球铟锗的主要供应国。
　　中银国际认为，长期看，在光伏电池的推动下铟的需求可能出现爆发式增长铟近一半以上用于平板显示器上的ITO（氧化铟锡）靶材，这是近几年铟需求增长的主要推动力。随着中国平板显示器的大量上马，估计未来3年全球ITO靶材可实现年均10-15%的增长，未来5年，平板显示器仍在铟的需求中占据主导地位。
　　近期，国土资源部下达《关于下达2011年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，确定2011年全国稀土矿开采总量控制指标为9.38万吨，比2010年指标增加5.2%，2011 年全国钨精矿开采总量控制指标为8.7万吨，比2010年的8万吨增加8.8%。锑矿（金属量）开采总量控制指标为10.5万吨，比2010年的10万吨增加5%。
　　南京证券认为，此轮小金属价格的上涨，在于下游需求稳定增长的情况，供给受限导致供需形势由供需平衡向供给紧张转变。此前小金属的价格并没有反映资源的稀缺性、开采的环境成本和生态成本。为此，国家通过实行出口配额、控制开采总量，提高污染物的排放标准等措施，来控制以往对小金属过度开采的情况，以正确反映资源的稀缺性、隐含的环境成本和社会成本，同时暂停发放新的探矿权证和采矿权证保护潜在资源。在此过程中，国家多部委协同合作，通过开采环节、冶炼环节和销售环节对中国优势小金属进行保护性开采。
　　在开采环节，为保护和合理利用国家优势矿产资源，国土资源部决定继续对钨矿、锑矿和稀土矿实行开采总量控制管理，其中2011年全国稀土开采总量控制在9.38万吨以内。2012年6月30日前，全国原则上暂停受理新的钨矿、锑矿和稀土矿勘查、开采登记申请。
　　价格稳中有升 业绩增长可期
　　小金属方面，在有下游实际需求支撑以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下，价格有望继续稳中有升。中金公司认为，小金属方面，中国经济转型将为相关小金属的需求带来持续的结构性增长机会，受政策调控的影响较小，同时国家对战略性小金属的控制将日趋严厉，资源整合、战略收储等相关政策细则在2季度有望陆续出台，稀土、钨、锑、钼、锡等小金属价格有望继续上涨，为公司业绩增长带来有利支撑。
　　对于中国具有优势的小金属品种，南京证券认为，其在中国产业升级将发挥重要作用，其需求将会持续增长。中国政府对战略金属保护性开采将增加生产商的议价能力。南京证券认为，可以看到，小金属类上市公司的估值水平已经达到一个不可思议的水平，估值压力将是投资小金属类上市公司必须考虑的因素，高估值压力必须以业绩高增长来化解，因此，寻找业绩高增长的品种是小金属的主要投资策略。稀土在节能减排、新能源装备，新一代信息设备中的应用越来越广泛，相关上市公司的业绩增长确定性高，而钨合金在高端装备制造的作用将保证相关上市公司业绩增长。看好小金属中的钨、稀土类上市公司。
　　就稀有金属而言，中银国际认为中国具有资源优势，同时下游新兴产业需求日趋旺盛的稀有金属（如铟、锗和钨等），中长期价格上涨空间仍然值得期待。
　　中金公司建议继续关注包钢稀土（受益十二五稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格将维持高位，年初至今+100％以上，资源税以及矿石原料成本上涨有较大机会向下游传导，业绩有望超预期）、辰州矿业(002155)（全球第二大锑矿生产商，环保整顿拉动锑价年初至今上涨近30％）、东方钽业(000962)(便携化拉动钽产品价格上升，募资建设新材料项目)、金钼股份(601958)（下游深加工产能扩张）与H 股的洛阳钼业（钼资源扩张与钨产业链打造并举），及锡业股份（供给瓶颈及电子行业需求和灾后补库存强劲拉动锡价上涨，年初至今20+％）。
　　包钢稀土(600111)
　　受益于稀土价格飙升，业绩大幅增长。东方证券经测算公司2011-2012年EPS为3.05/3.76元。
　　公司作为国内稀土供应龙头企业，依托集团资源优势，是稀土价格上涨的最大受益者。未来也有向下游高附加值产品延伸发展的计划，对公司未来前景非常乐观，维持公司买入评级。
　　五矿发展(600058)
　　全年业绩略低于预期，资产整合预期仍需关注。天相投顾预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.67元、0.86元，按照动态市盈率分别为75倍、59倍、46倍，维持公司中性的投资评级。
　　银河证券则认为，公司目前处于战略转型期，对公司转型成功后业务规模的增长和盈利水平的提升持乐观的态度。维持对公司谨慎推荐的投资评级。
　　金瑞矿业(600714)
　　2011年一季报披露，本期营业收入较上年同期增加4148万元，增长56.83%，主要原因是公司销量增加。
　　2010年年报披露，针对碳酸锶生产薄弱环节，公司有针对性地投入资金进行改造，降低了生产成本，减少了碳酸锶亏损。公司2010年度碳酸锶业务实现营业收入4154.19万元，亏损2426.60万元。
　　吉恩镍业(600432)
　　目前，全球不锈钢生产恢复，对镍消费的拉动作用明显，镍市供需状况的不断改善将支撑镍价的强势格局。
　　中信建投认为，吉恩镍业盈利能力显著回升。根据公司各在建项目的实际投产情况和对镍价的预期调整盈利预测，2011-2012年EPS分别为0.41元和0.64元，对应动态市盈率55倍和35倍。维持增持评级。


　　需求旺季将至 煤炭股业绩无忧
　　由于动力煤供求偏紧，引起价格波动，部分地区已调高了上网电价，随着即将到来的非夏季用电高峰，煤价保持高位可能性较大。市场分析人士认为，上调电价的效应将大多被煤价上扬所侵蚀，在季节性因素下,煤炭基本面短线仍有支撑,维持煤炭行业增持的投资评级。
　　行业市盈率为18.27倍
　　5月18日环渤海地区港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格为827元/吨，较上期上涨7元/吨，涨幅0.85%。这已是价格指数连续9周上涨，累计上涨60元/吨。海关总署的最新数据显示，4月份我国动力煤进口环比上升22.65%。短期电厂补库存和进口需求向国内转移将是推升现货煤价的主要动力，煤炭企业的利润增长，将会进一步促进其估值的回落。
　　2011年煤炭类上市公司一季报显示出该类公司业绩的优良。据《证券日报》研究中心最新统计，煤炭板块的35只股票今年一季度末股本加权平均每股收益0.363元，每股净资产7.1939元，每股经营现金流0.5265元，净资产收益率为18.5%，一季度合计营业收入同比增长39.87%，扣除非经常性损益后的净利润达2418458.1万元。
　　股价表现来看，上周上证指数累计下跌0.44%，煤炭板块则出现逆市上扬。最新统计显示，35只煤炭股组成的煤炭指数收报2939.62点，本周累计上涨36.01点，周涨幅达1.24%，跑赢上证指数1.68个百分点，合计成交额348亿元，周换手率达2.99%。具体来看，35只股票中，有22只逆市上涨，占比62.85%，其中，国阳新能(600348)（7.92%）、山西焦化(600740)（7.49%）、昊华能源(601101)（3.25%）、兖州煤业(600188)（3.19%）、大有能源(600403)（3.06%）、山煤国际(600546)（2.60%）、恒源煤电(600971)（2.38%）、露天煤业(002128)（2.34%）、国投新集(601918)（2.23%）等9只个股涨幅超2%。
　　从主力资金流向角度看，本周煤炭板块整体呈净流出状态，合计主力资金净流出37225.99万元，不过仍有10只个股被主力资金净流入积极介入，占本周交易中高铁类个股总数的28.57%，这12只个股主力资金净流入合计达24370.439万元，占本周该板块总成交额的0.8%。这些被主力资金关注的个股分别为：国阳新能、中国神华、露天煤业、宝泰隆(601011)、恒源煤电、昊华能源、国投新集、大有能源、平庄能源(000780)、靖远煤电(000552)。
　　由于煤炭股处于产业链的前端，成本可以完成转嫁给下游企业，煤炭股的业绩普遍较好，估值较低，随着煤炭价格的上涨估值还有进一步下降的可能。数据显示，截至5月20日收盘，煤炭板块市盈率（TTM）为18.27倍。
　　上调电价助推动力煤
　　市场量价齐升
　　我国华东、华中和华南在3月份淡季出现电力紧张局面，并且淡季限电呈现蔓延之势，随着夏季用电高峰到来，业内人士预计中国供电缺口在3000万千瓦左右，缺口可能进一步扩大的趋势。
　　继4月份上调十余省上网电价后，国家发改委5月17日紧急宣布，拟将江西、湖南、贵州三省的上网电价上调了2分/度，相当于缓解当地发电企业到厂煤价约60元/吨的成本压力，从实质看上调的电价大部分被近两个月上涨的现货煤价吞噬。由此，市场人士分析认为，本次电价上调有望激发以上三地发电企业的积极性，火电厂有望积极购煤发电，促进煤炭需求，国内动力煤市场或将量价齐升。
　　从近期各煤种供求关系及价格走势来看，各煤种分化明显：动力煤供求偏紧，价格走高，而且在夏季用煤高峰到来之际，上行趋势可持续；由于钢铁需求没有明显改善，焦煤市场走势继续疲软。总体来看，季节性因素将对后期煤市走势形成支撑。
　　具体看，动力煤价格走势较强。近期电厂耗煤水平保持平稳，在大秦线检修结束下，供给有所增加，电厂库存有所上升。未来随着气温上升，电厂储煤力度增加，动力煤需求旺盛，价格走高趋势可能持续。
　　中转地煤价继续走高。5月11日，环渤海动力煤平均价格820元/吨，周上涨2元/吨(+0.24%)。5月16日，中转地秦皇岛大同优混875元/吨，5500大卡山西优混830元/吨，5000大卡山西大混720元/吨，均上涨5元/吨。
　　澳煤BJ价格小幅波动。5月16日，澳大利亚BJ现货价格为123.15美元/吨，周下跌0.8美元/吨。
　　炼焦煤价格本周稳定。近期钢铁下游需求仍然不旺，钢厂产能利用率基本维持目前水平，难有改善，因此焦煤需求维持稳定。5月16日，柳林、孝义、临汾、古交、平顶山、六盘水等主要焦煤生产地价格均保持稳定。
　　喷吹煤价格保持稳定。5月16日，阳泉、寿阳、长治喷吹煤价格保持稳定。
　　无烟原煤、块煤价格稳定。5月16日，晋城、阳城等地无烟煤价格均保持稳定。
　　焦炭价格稳定。5月9日，5月16日，唐山、天津、介休焦炭价格保持稳定。
　　从以往煤价季节性运行规律来看，市场人士认为中国秦皇岛港市场煤价格攀升势头将延续至6月中旬至7月份。5月18日三省上调火电上网电价后，即上调电价的效应将大多被煤价上扬所侵蚀。在季节性因素下，近期煤价仍将持续坚挺，煤炭基本面短线仍有支撑。
　　整合利于煤炭行业
　　长期发展
　　国家能源局近日要求各地抓紧制定加快推进煤矿企业兼并重组的规划和编制工作方案，最迟于今年上半年上报。市场人士分析认为，煤炭行业整合有利于提高煤炭业整体资源利用效率，有利于发挥规模效应，推进节能减排技术，有助于解决安全生产问题，整合期间短期会影响煤炭供给，但长期对煤炭行业有支撑作用。
　　据了解，除超前完成工作的山西、河南两省外，目前多省陆续拉开煤炭资源整合大幕。不久前，山东省以6家煤炭企业为基础，组建了山东能源集团，全省煤炭工业形成了以山东能源集团和兖矿集团两大集团为主的新格局。河北省也出台决议，将以开滦集团、冀中能源(000937)集团和其他大型煤炭企业为主体，对全省小煤矿实施整合重组。
　　近日，鉴于全省煤炭产业集中度低、安全保障能力差，甘肃省也确定，从5月份开始，将对全省百余家小煤矿进行资源整合和兼并重组，以加快推进淘汰落后产能。
　　海通证券(600837)在近期的公司报告中维持大有能源买入的投资评级。公司将受益煤炭资源整合，战略规划明确。集团目前在青海建有产能600万吨的煤矿，新疆也正在建600万吨的露天矿，山西的煤矿整合今年也将启动，产能有待发挥。此外，义煤集团作为河南省的整合平台之一，对河南省义马矿区、陕渑矿区、新安矿区、偃龙矿区、宜洛矿区、汝阳矿区等矿区进行整合，兼并重组79家煤矿。同时，公司也积极参与山西、青海、新疆等各省的资源重组，甚至进行海外优质煤炭资源的收购，做大做强煤炭主业。集团2011年产量规划为3600万吨，约为上市公司产量的一倍，十二五期末产量更力争达到7000万吨，战略规划明确。
　　二季度需关注3大热点
　　英大证券在二季度煤炭行业报告中认为，二季度需关注煤炭行业3个热点：
　　1、发改委规范煤化工产业，利好具有煤化工示范项目的上市公司由于煤化工行业竞争十分激烈，要特别关注具有成本优势的上市公司，比如公司拥有煤炭资源的英力特、中泰化学(002092)、广汇股份(600256)；以及生产上具有规模效应的上市公司，如黑猫股份(002068)、丹化科技(600844)等。
　　2、受益于炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发的上市公司，继续看好焦煤类上市公司，关注西山煤电(000983)（000983）、潞安环能(601699)（601699）、盘江股份(600395)（600395）、永泰能源(600157)（600157）、ST山焦、安泰集团(600408)、冀中能源等。
　　3、整合带来资产注入的上市公司以及整合后产能释放的上市公司我们对由于资源整合有资产注入预期类公司给予高度关注，如大有能源、冀中能源、ST山焦、安泰集团、红阳能源(600758)、芜湖港(600575)、太工天成(600392)、欣网视讯、银鸽投资(600069)、永泰集团等。它们大多存在煤炭集团整合后注资，并有借壳上市预期。
　　对于资源整合后具有很大产能释放的上市公司，在二季度暂给予中性评级。如大同煤业(601001)、国阳新能、山煤国际等，产能释放还需时日。
　　中金公司则认为，煤炭板块目前估值位于历史中值水平，在近期缺乏催化剂的情况下，预计将延续盘整格局。重点关注业绩增长确定、具有一定催化剂的个股：A股重点关注中国神华（现货比例持续提高，2011年产量增速加快，未来资产注入值得期待，2011年市盈率为13.4倍，相对A股煤炭板块仍有明显优势）、兖州煤业（受益于国内外煤价上涨，澳洲上市带来新的增长点，关注榆树湾项目进展，2011年市盈率为19.0倍）和兰花科创(600123)（期待大宁矿复产和尿素业务改善，2011年市盈率为16.8倍）。
　　基本面力挺石油股 低估值仍是行业看点
　　5月初，国家发改委发布了《产业结构调整指导目录（2011年本）》，根据新的指导目录，到2013年前，我国将淘汰年产200万吨及以下常减压炼油装置。依据此标准，市场分析人士预计，80%-90%地方小炼油厂将被淘汰，大幅度提高炼化行业准入门槛，无疑将对中国石油和中国石化等巨头大获利好。
　　行业市盈率为12.68倍
　　2011年石油类上市公司一季报显示出该类公司有明显提升。据《证券日报》研究中心最新统计，石油板块的3只股票今年一季度末股本加权平均每股收益0.2132元，每股净资产5.2761元，每股经营现金流0.297元，净资产收益率为15.45%，一季度合计营业收入同比增长36.6997%，扣除非经常性损益后的净利润达5708900万元。
　　股价表现来看，上周上证指数累计下跌0.44%，石油板块也出现相应回落。最新统计显示，3只石油股组成的石油指数收报2500.26点，本周累计下跌10.02点，周涨幅达-0.40%，跑赢上证指数0.04个百分点，合计成交额15.88亿元，周换手率达0.06%。具体来看，3只石油股均有所下跌，跌幅最大的是申能股份(600642)，本周累计下跌1.81%，其余两只石油行业巨头中国石化和中国石油的股价则跌幅较小，本周分别下跌了0.24%和0.45%。
　　从主力资金流向角度看，本周石油板块整体呈净流出状态，合计主力资金净流出6362.36万元，3只个股的主力资金净流出量分别为：中国石化（4010.151万元）、中国石油（2259.727万元）、准油股份(002207)（92.486万元）。
　　随着股价的回落，石油股的估值优势进一步凸显。数据显示，截至5月20日收盘，石油板块市盈率（TTM）为12.68倍，成为仅次于银行股的行业，但石油行业的基本面明显好于银行。
　　具体来看，中国石化最新市盈率（TTM）为9.63倍，处于该行业最低的水平，公司股价在这个价位附近整理达1年之久。2011年一季报披露，公司前九大流通A股股东中8家机构投资者合计持有66582万股(上期8家机构投资者合计持有77112万股)，占流通盘的比例为0.96%。新进南方隆元产业基金持有4430万股。股东人数较上期减少4.84%，筹码集中度较上期小幅上升。机构对2011年至2013年业绩做出平稳向好的预测，预测这三年的每股收益分别为：0.92元、1.02元和1.09元，近一个月内有5家机构对公司做出评级，其中2家给予买入评级，另外3家给予增持评级。其余两只石油股的动态市盈率（TTM）分别为：中国石油14.04倍和申能股份21.02倍。
　　原油价格上蹿下跳
　　国际油价高位震荡，柴油荒再现。由于利比亚战争持续和美国经济数据利好，国际油价于4月上旬突破110美元/桶关口。但5月初，由于美元上涨、需求减少以及OPEC可能增产的消息导致原油市场大规模卖盘行为，纽约油价跌破每桶100美元。中信证券(600030)研究员认为，二季度，由于农业、工业开工及运输业等复苏，通常是成品油消费旺季，但装置检修及国内限电导致柴油需求上升 ，国内出现柴油荒。预计原油价格近期下跌有助提升地方炼厂的开工率，但目前调价窗口临近，若原油价格不能维持低位，则油荒无法得到实质性缓解。
　　近日，海关总署公布了2011年4月份原油、成品油进出口数据。4月我国进口原油2154万吨，同比上涨1.75%；环比微降了0.60%。在原油进口价格方面，今年4月我国原油进口均价达到108.57美元/桶，同比上涨39.67%，环比上涨8.93%。
　　在成品油出口量方面，今年4月我国成品油出口量达到205万吨，同比下降20.23%，环比下降20.54%；成品油出口均价为782.56美元/桶，同比上涨了21.88%，环比上涨3.99%。
　　海通证券认为，4月我国原油进口单价突破100美元/桶，达到108.57美元/桶。进口单价逐月提升，加大了国内炼厂的成本压力。
　　海通证券同时指出，二季度国内炼厂的盈利前景并不乐观。目前国内炼厂的盈亏平衡点在在100美元/桶（对应原油进口单价）。预计在4月份炼厂可能亏损的情况下，如果近期成品油价格不上调，国内炼油行业5月份可能继续出现亏损。
　　同时，4月我国成品油出口205万吨，同比和环比均下降20%以上。
　　中国石油保持稳健增长
　　中金公司近日报告认为，在2011年第一季度，中国石油需求保持稳健增长，与预期基本一致。原油的真实需求为9.24百万桶/天，同比上升8%或67万桶/天。一季度，成品油方面，真实需求为9.84百万桶/天，同比上升8.7%或79万桶/天。受抗旱用油影响，石油需求略高于预期8万桶/天。
　　往前看，中国石油需求增速走势将前高后低。在近期，农忙时节的到来以及用电短缺，将进一步提升油品需求。而2011年下半年需求的增速将放缓，因为一系列紧缩性政策的作用将逐渐显现出来。
　　汽车能源效率提高和甲醇汽油的推广持续抑制汽油需求。一季度，汽油需求为1.75百万桶/天，同比上升5%与预期基本一致。虽然一季度汽车销量同比增速下滑至8%，但业内人士估算汽车保有量的增速仍保持在11%。实际上，汽车能源效率的提高和甲醇汽油的推广仍然是抑制汽油需求的主要因素。
　　燃料油受益于成品油旺盛的需求和较高的地炼毛利。一季度，燃料油需求为0.74百万桶/天，同比大幅上升27%。从去年年底以来，旺盛的成品油需求使大炼厂的利用率接近饱和。在一季度较高毛利的刺激下，地方炼厂大幅增加燃料油的进口用以生产汽柴油。同时，水路运输量的上升也提升了燃料油需求。
　　由于，近期市场供应偏紧，中金公司研究认为，中国可能再度成为柴油净进口国。预期用电短缺将提升柴油需求，由于成品油价格调正的滞后，二季度以来炼厂毛利下降，导致炼厂炼油积极性不高。虽然中石油和中石化纷纷要求旗下炼油厂加大炼油力度，同时，为了保证市场供应充足，中石化已宣布将停止成品油的出口。但是对价格变化敏感的地方炼厂生产已受负毛利的影响而纷纷选择停产。因此，用电高峰带来的需求增加，和负毛利带来供给减少，将使近期市场供应偏紧。预期中国可能再度成为柴油净进口国。
　　前期高企的原油价格令下游需求受抑制，企业库存压力渐显。中信证券认为，旺季到来，需求恢复却略显乏力。企业产/销量未释放背景下，关注产品价差维持高位或扩大、受益原油价格调整降低原料成本且估值具有安全边际的中国石化、中国石油。同时指出，需注意的风险因素：经济出现风险，导致需求迅速下跌的风险；国家调控政策更加严格的风险。(www.ccstock.cc)