首先，我们认为今天市场走势不同于去年10.1美国QE2出台后的情形，如果是流动性和经济基本面好转共同推升，那么期货、外汇市场应该有较为明显异动，从今天国内期货市场金属、能源、农产品以及新上市的焦炭期货等走势来看，比较平稳，这一点与去年国庆节后整体大宗商品爆发有本质不同。在没有国内和外围政策变动下，国内经济基本面趋势将继续沿着前期轨道温和回落。

　　其次，南方部分地区电荒可能是近期煤炭行业较热的话题，我们首先分析下电荒原因，造成电荒的因素大概分为：1)铁路供给因素，从运力来看华中地区一直处于运煤通道的空白区，由于其靠近内陆，只能依靠铁路直达来满足，无法像沿海地区那样通过北方七港和进口来满足需求，目前铁路线仅依靠京九线、焦柳线、京广线、陇海线，京九、京广又同时负荷大量客运任务，这样华中地区既无法充分利用现有本已不足的铁路运力，又无法像沿海地区那样获得进口煤，供给形势更为紧张，这一点我们从今年1-4月份湖南、湖北、江西等华中主要省份发电小时数无一例外低于全国平均数就可以看出。沿海地区今年也出现了缺煤现象，这一点我们可以从今年以来国际煤价走势上解释，由于受到澳洲洪水影响，国际煤价去年四季度大幅攀升，造成国内外煤价差距缩小，今年以来我国进口煤一直出现萎缩，减少的进口量只能通过国内满足。关于沿海和华中地区港口、铁路运力的详细分析可以参考我们去年年底的年度策略报告《逢低布局一季度，下半年进入中期反转》。2)节能减排政策退去产能重启造成能源短期需求扩大，今年一季度以来受去年强制限电而关停的地方高耗能产业纷纷重启，一季度较好的经济形势也加大了企业生产的动力，化工、建材、钢铁、有色高耗能用电量占比4月份较3月份提高了3.1%达到34.4%；3)南方干旱；4)电力亏损造成的发电意愿下降；5)澳洲煤价高企带来的进口煤减少。总之，电荒的存在也验证了我们一直以来对煤价的判断：煤价下行空间不大，也说明煤炭供需依然存在阶段性、季节性紧张，这一点也是我们一直强调的。但电荒这一因素不大可能是今天造成煤炭股异动的原因，因为这一因素前期就已被市场预期到。