国内四月以来许多地区用电负荷大增，部分地区开始限电措施，出现电荒现象。医药企业中，我们认为整体影响不大，点评如下：

　　评论及分析

　　原料药(API)生产企业耗电量大于制剂类企业

　　医药子产业中，原料药生产商为用电大户，原因在于中国多生产大宗型原料药，一般产量巨大，且发酵工艺和制冷过程需要耗用大量电力。至于制剂类厂商(化学制剂、生物制品、中成药等)，其制药过程中仅空调系统、水系统、冻干系统比较耗电，不属于高耗能产业。故理论来看，原料药生产商受影响幅度较大。

　　厂商多有后备方案，影响有限

　　由于需要电力保障生产，我们询问的大多API 公司都自备发电设备(如海正药业 600267.SS、永太科技 002326.SZ)，或有小型发电站(如新华制药00719.HK)，甚至参股当地的发电厂(如健康元 600380.SS)，因此大多可获得优先供电的权力， 但用电成本可能上升。由于能源占成本比重约10%-20%(视品种而定)，电力成本上升对毛利率有负面影响。至于全部依赖外部供电的厂商(如中国制药 1093.HK、华北制药 600812.SS)因属于当地(石家庄)支柱产业，在电力供应上应可无虞，但不排除电价上调的可能。此外，传统缺电地区(如浙江台州)的海正药业(600267.SS)和永太科技(002326.SZ)表示，过往几年夏季多少都碰到缺电情况，除了自备发电设备外，还会利用错峰用电等措施保证生产。

　　投资建议

　　调研后我们认为，电荒不至于造成API 公司停产或限产，但预期电价成本上升将导致毛利率下降，惟幅度不会太大。整体来看，对今年度业绩冲击有限。制剂类上市公司基本不受影响。