4月PMI暗示通胀艰巨 二季度或保持紧缩
　　提示：《每日经济新闻》记者获悉，中国物流与采购联合会（CFLP）发布的4月中国制造业采购经理指数(PMI)为52.9%，环比回落0.5个百分点。　　
　　每经记者 胡健 发自北京
　　自3月PMI止跌回升以来，4月PMI没有维持上涨，而是小幅回落。业界分析指出，这预示自去年底以来的紧缩仍在显现效果。
　　《每日经济新闻》记者获悉，中国物流与采购联合会（CFLP）发布的4月中国制造业采购经理指数(PMI)为52.9%，环比回落0.5个百分点。
　　来自CFLP的观点认为，4月PMI指数回落显示，伴随我国经济结构调整，经济增长仍处在适度回调的过程之中。
　　稍早发布的汇丰PMI也显示，经季节性调整后4月份PMI指数维持在上月的51.8%，显示中国制造业景气状况有温和改善，但仍低于52.3%的长期平均水平。
　　PMI呈小幅回落态势
　　从各分项指数来看，整体呈小幅回落态势。同上月相比，从业人员指数持平，原材料库存指数、供应商配送时间指数略有上升，其余各指数均不同程度回落；其中新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购进价格指数回落较明显，回落幅度超过1个百分点。
　　CFLP特约分析师张立群认为：4月份PMI指数回落，与需求变化趋势相同，一季度消费、出口增幅均出现回落。新出口订单指数回落，可能预示出口增速继续降低。
　　他认为，总体看PMI指数反映中国经济增速仍有下降的可能，特别是需求增长减慢导致库存调整，并引起经济增速下降的可能性增加了。
　　需求增长势头仍需巩固。CFLP报告说，从PMI调查来看，反映社会需求的新订单指数，每年3、4月份都会出现较为明显的回升，但今年3月新订单指数为55.2%，仅比上月回升0.9个百分点，4月份不升反降1.4个百分点。
　　业界人士指出，4月往往是历年PMI数值较高的月份，但今年4月PMI呈环比下降趋势，显示去年底以来国家为抑制通胀的一系列紧缩政策正在发挥效应。
　　目前，市场价格上涨势头继续呈现减缓迹象。继上月之后，本月购进价格指数再现回落，回落幅度为2.1个百分点。目前该指数回落到66.2%，虽然依然较高，但较之前已经明显降低。
　　CFLP认为，这说明国家稳定物价的一系列调控措施已经发挥作用，上游产品价格上涨的势头得到初步控制，通胀预期开始越过峰值呈现回落趋势。这有利于减轻企业的外部压力，有助于提高微观经济的效益和活力。
　　同时，4月生产指数为55.3%，比上月回落0.4个百分点，呈现出在55%附近趋稳迹象。从反映产需衔接状况的积压订单、产成品库存指数来看，二者均处在50%附近，说明当前产需衔接较好，社会需求既可以得到有效保障，同时又不至形成过多产品积压。
　　CFLP认为，这种发展态势，有利于提高经济发展的质量和效益，有利于保持市场平稳运行，符合国家经济结构调整的方向。
　　未来数月或继续保持紧缩
　　虽然政策紧缩已经反映至PMI回落上，但据此判断通胀压力解除还为时尚早。
　　4月购进价格指数为66.2%，比上月回落2.1个百分点。但分行业来看，20个行业仍全部高于50%，其中以石油加工及炼焦业为首的7个行业达到70%以上。
　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌称，尽管4月份汇丰中国制造业采购经理人指数环比持平，但3月通胀数据超预期达到5.4%，显示通胀仍然是当前首要宏观风险，未来数月货币政策将需要继续收紧。
　　汇丰PMI显示，4月份投入成本涨速放缓至8个月以来最低，但仍属强劲。原材料涨价是带动价格上升的主要因素，尤其是钢铁价格。
　　CFLP报告还预警，微观层面反映成本上升、资金紧张的现象进一步突出。
　　CFLP报告称，4月反映成本和资金压力的企业比重分别为42%和18.2%，为最近两年的最高值。这一现象，显示出双重压力已成为企业发展的瓶颈，企业效益有继续下滑的风险。
　　屈宏斌认为，4月份汇丰PMI确认了制造业的稳定增长；鉴于3月份的增长和通胀双双超出预期，政府应当在未来数月继续保持紧缩力度。（每日经济新闻）

　　4月份PMI或会意味着股市一个阶段性变化的开始
　　本周沪深两市出现了四连跌的走势，仅有周五午盘反弹。造成本周回调的原因是多方面的，一是市场担心美联储开始加息收紧货币，二是市场传闻五一期间会再度加息，关于B股的几大传闻又助推了市场的恐慌情绪。整体来看，反弹的基础还需要进一步捂实。
　　五一假期期间，除了关注外盘的走势变化以外，我们需要重点关注即将公布的4月PMI走势。从周五汇丰银行公布的数据来看，中国4月份制造业PMI指数与上月持平，均为51.8，低于52.3的长期平均水平，汇丰银行的统计口径主要倾向于私营经济，数据显示在紧缩政策的作用下中国经济扩张趋势趋缓。结合汇丰的统计口径来看，私营经济的回落是值得我们关注的一个重点。
　　与汇丰银行的统计口径不同，中国物流与采购协会公布的数据更倾向于对国有几大行业的统计。从汇丰数据与物流协会的数据对比情况来看，基本趋势是一致的，因此中国物流与采购协会公布的PMI是否也呈现持平或者下降的走势就值得引起注意了。
　　借助汇丰的统计口径和数据进行分析，现在看来这次回落的重点还是在于私营经济。究其根本原因，货币收缩对于私营经济的影响不可忽略。从货币紧缩的时间点来看，去年下半年才开始进入高峰期，到了四月正好经历了半年时间。而者正好与宏观货币政策具体作用到微观经济体的时间相同。四月之后将进入货币政策紧缩的叠加期。PMI是一个先行指标，通过PMI我们真正要了解的就是在货币政策的作用之下，企业的盈利能力会出现怎样的变化。
　　从结果来看，如果物流协会公布的数据仍然保持上升的话，就暂时可以说明目前货币政策对于大型企业的影响要小于对私营经济的影响。这点从银行信贷上就比较容易理解，在信贷资金有限的前提下，银行更愿意把款贷给偿还能力较强的大公司。中小公司的资金缺口有可能因此变得更大。这一趋势有利于我们对上市公司和行业的盈利能力变化进行研判。
　　若物流协会公布的PMI数据也出现回落的趋势的话，那么经济增速回落就是需要我们重点防范的。在这个基础之上，后期国家在货币政策的应用方面会更趋于谨慎，那么我们不排除在通胀得到控制后货币政策会出现阶段性松口的可能。
　　从以上分析看来，4月份的PMI或会意味着一个阶段性变化的开始，应当重点关注。（科德投资）

　　调查：中国通胀压力贯穿至明年年中
　　* 中国今年CPI涨幅料达4.5%,明年年中前季度CPI保持在3.2%上方
　　* 预计今明两年GDP增速分别为9.25%和9.0%
　　* 贸易顺差继续收窄,今明两年均料为1,400亿美元
　　路透最新季度调查显示,中国通胀压力居高不下的情形可能一直延续到明年年中,而今明两年中国经济增速虽料适度放缓,但仍会保持9%以上的较高水平,将为对抗通胀和宏观调控提供政策空间.
　　14家接受调查的国内外机构预计,全球第二大经济体--中国2011年国内生产总值(GDP)将增长9.25%,稍低于前次调查的9.3%;从季度GDP预估中值来看,经济增速或于三季度的9.4%见顶,明年二季度回落至9.0%.
　　调查结果并显示,居民消费价格指数(CPI)料于今年二季度达到高点,但在明年年中以前,季度CPI涨幅都将保持在3.2%上方.今年全年CPI料达4.5%,较上期调查上升0.2个百分点,明年全年CPI亦料同比上涨3.8%.
　　海通证券宏观分析师刘铁军称,海外经济复苏带动出口持续增长,国内投资跟上、消费平稳增长,整个经济形势不会有太大担忧.倒是通胀问题的确有点麻烦.
　　他并补充称,国内监管层动用约谈等行政力量压制市场化的价格上涨,可能使通胀压力在二季度之後延续,高点以後能否回落、回落幅度有多大,这些都要继续观察.
　　而宏源证券宏观分析师李伟杰认为,除去翘尾因素,新涨价因素已由食品过渡到非食品,并呈现刚性上涨的特征;在资源上依赖国外市场、又缺乏定价权,国内价格形成机制又导致物价在产业链中下游上涨,对抗通胀的调控政策和行政措施能否真正有效值得怀疑.
　　他并称,国外粮食和食品价格仍存在新一轮上涨风险,煤炭涨价导致钢铁、化工产品等一系列产品价格上涨,此外石油价格的波动仍然是2011年经济增长和周期波动的核心风险之一;国内市场利率低位徘徊趋势未有根本性改变,资金面相对宽松,都将成为通胀压力的来源.
　　为对抗通胀,中国央行持续收紧货币政策,自去年10月以来已经连续四次加息,七次提高存款准备金,目前大型金融机构存准率已达到20.5%的高位.且央行行长周小川最近的表述称中国的存款准备金率不存在绝对的上限.
　　**经济增速适度放缓**
　　为配合调整经济结构,中国政府此前已将十二五(2011-2015)及今年的经济增速目标分别下调至7%和8%.此次路透调查显示,今明两年的GDP增速将分别降至9.25%和9.0%,仍然明显高于目标.
　　分析人士认为,经济适度放缓有利于为宏观政策正常化、化解通胀压力和房地产行业风险等提供必要的腾挪空间;而从经济增长的体质来看,投资、外贸和消费这三驾马车均无大碍.
　　申银万国最新报告认为,虽然货币紧缩、史上最严厉的地产调控及4万亿元投资结束令新开工项目减少会带来经济增速回调,但对此无需太担心.由于世界经济总体不错,通胀风险过去後政策将进入稳定期,十二五项目陆续开工等都会促进经济向上.
　　刘铁军称,在房地产行业调控下商业地产投资虽然下降,但国家对于保障房方面的投资可以对冲;出口订单需求旺盛令制造业有利可图也会带动投资;企业利润增长较快带来的自发性投资需求也部分抵消了信贷紧缩政策对于投资的负面影响.
　　而世界银行于近日上调2011年中国增长预估,但敦促中国进一步收紧宏观政策,中国应该让宏观政策彻底回归正常,以化解通胀和房地产方面的宏观风险.
　　另外,中国政府已从国家战略层面摈弃出口导向的模式;由于中国已积累大量的外汇储备,过高的贸易顺差将会带来更多负面影响,外贸增长方式亟待转变.分析人士认为,未来每月顺差逐步收窄乃至小幅逆差将成为常态.
　　本次路透调查结果显示,今年贸易顺差额将收窄至1,400亿美元,较上期调查的1,800亿美元下降;而明年亦将保持在1,400亿美元的水平,亦低于上期预估的1,600亿美元.
　　这与国务院发展研究中心的预计相符,其并预测中国2011年进口总额可能增长约25%,超过出口20%的增幅.若此将意味着贸易顺差占GDP的比重将从去年的3.1%进一步下滑至2%,或缓解要求中国加快人民币升值以改善国际收支状况的国际压力.
　　--调查结果:
　　-----年度预测-----
　　2011全年 2012全年 2010全年 2009全年 GDP 9.25 9.0 10.3 9.2 CPI 4.5 3.8 3.3 -0.7 贸易顺差 1,400 1,400 1,831 1,960.7
　　---2011年季度预测--- ----2012年季度预测----
　　11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 GDP 9.35 9.4 9.3 9.25 9.0 9.2 CPI 5.15 4.5 3.55 3.2 3.45 2.9 贸易顺差 340 450 575 100 370 275
　　(注:GDP和CPI是指同比增幅,单位%;贸易顺差的单位是亿美元.)（路透社）