证监会规范壳游戏打造并购重组高效平台
　　今年，上市公司的并购重组成为了资本市场最值得期待的重头戏。无论是从国务院发布的《关于促进企业兼并重组的意见》中强调的充分发挥资本市场推动企业重组的表述，还是证监会推出的十项推进资本市场并购重组举措，以及刚刚推出的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定（征求意见稿）》来看，资本市场正在成为中国企业并购重组的主战场。
　　近十多年来，资本市场上有近400多家上市公司通过并购重组改善了基本面，提高了盈利能力、持续发展能力和竞争力，一批上市公司通过并购重组实现了行业整合、整体上市等目的。
　　据了解，目前中国企业的兼并重组有40%以上是通过资本市场实现的。根据此前的数据，2006年至2009年，共有141家上市公司进行了产业整合重组，交易金额累计达到8866亿元，是前四年的40倍。同时，上市公司并购交易量在资本市场的交易量占我国所有并购交易量的比重也不断提升，从2002年至2005年的18.25%上升到2006年至2009年的48%。
　　这种市场化并购重组给企业带来的收益十分明显。数据显示，完成并购重组企业的平均总资产、总收入和净利润比并购重组前分别增长3倍、2倍和1倍。通过积极推动上市公司并购重组的制度创新和方式创新，资本市场已经成为经济结构调整和产业升级的重要平台。
　　众所周知，除了融资功能，资本市场的另一重要功能就是通过并购重组促进产业升级。纵观海外大企业的发展历史，做大做强除了靠自身的积累，最重要的推手是并购重组。
　　依托资本市场的并购重组是优化和整合现有产业布局的重要途径。历史上，在经历类似我国经济发展阶段时，发达国家资本市场在产业整合的过程中都起到了举足轻重的作用。以美国为例，先后五次并购浪潮推动了产业调整，特别是1887年至1904年间重工业化阶段的第一次并购浪潮加速了美国重工业化的进程。这一进程中，以JP摩根为代表的华尔街投行发挥了重要作用，提供大量融资和并购服务。
　　随着我国资本市场的快速发展，资本市场在上市公司兼并重组进程中发挥着积极作用。资本市场能在兼并重组过程中发挥良好的市场化定价功能，保障交易的公平性和公允性。此外，上市公司可以通过发行股份等多种金融手段进行兼并重组，大大增加了并购重组的速度和效率。
　　同时，对于资本市场发展来说，兼并重组活动将增进资本市场优胜劣汰进程。并购重组有利于盘活社会存量资源，优化资源配置，调整产业结构，提升资本市场整体投资价值，保持资本市场活力和市场的运作效率。
　　可以预期，随着政府调整产业结构和资本市场功能的日渐完善，资本市场的并购重组在整个经济结构调整和资源有效配置过程中的作用和地位越来越重要。
　　与此同时，我们也要看到，资本市场并购重组在制度建设、机制运行方面还有进一步改进和完善之处，并购重组的质量、效率和市场化程度有待进一步提高，防控和打击内幕交易的力度和措施需进一步加强。(www.ccstock.cc)

　　提高借壳门槛 证监会十大举措力促并购重组升级
　　中国证监会副主席刘新华昨日在2011中国金融高峰论坛上表示，十二五时期，证监会将从经济社会发展整体布局出发，强化市场基础建设，完善市场运行机制，拓展服务国民经济内容和形式，全力支持经济发展方式转变，努力增强经济发展动力和活力。
　　一是加强多层次市场体系建设，拓展市场广度、深度。进一步壮大主板市场和中小板市场，积极发展创业板市场，建设统一监管的全国性场外市场，增强资本市场对自主创新和战略新兴产业支持力度。
　　二是深入推进市场改革创新，增强市场发展动力。推进公司债券发行监管改革，促进债券品种创新，扩大债券市场规模，满足多样化的投融资需求，推动建设统一互联的债券市场。支持和引导证券期货经营机构开发创新产品，稳妥推进期货品种和业务创新。
　　三是坚持完善市场体制机制。继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制；完善上市公司并购重组的制度安排，提高并购重组质量和效率。
　　四是切实加强改进市场监管，维护市场运行持续。强化信息披露切实加大行政追责和刑事追责力度，打击严重违法违规行为。
　　提高借壳门槛 证监会十大举措力促并购重组升级
　　记者获悉，为贯彻落实国务院2010年8月发布《关于促进企业兼并重组的意见》，中国证监会确定了推进资本市场并购重组的庞大工作计划，包括市场非常敏感的推动整体上市、防止内幕交易、完善停复牌制度和信息披露制度等十项工作安排。中国证监会整体部署，逐项制订具体操作方案，统筹配套相关规则，成熟一项推出一项。
　　中国证监会日前出台的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，涉及规范和引导借壳上市、完善发行股份购买资产的制度规定和支持并购重组配套融资等事项，就是这个庞大计划的一部分。
　　充分尊重企业意愿，充分调动企业积极性，通过完善相关行业规划和政策措施，引导和激励企业自愿、自主参与兼并重组。中国证监会有关部门负责人表示，未来，中国证监会将继续出台措施，进一步推进资本市场企业并购重组的市场化改革，健全市场化定价机制，完善相关规章及配套政策，支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和产业升级。
　　并购重组风生水起
　　依托资本市场，我国钢铁、航空、电信、煤炭、医药等行业进行了大规模的整合，实现了集团资产的整体上市，有力地促进了产业集中度的提升和结构的调整。中国证监会主席尚福林认为，资本市场并购重组在我国经济结构调整和产业升级中发挥着日益重要的作用。
　　近年来，随着股权分置改革基本完成，我国资本市场基础性制度进一步健全，上市公司并购重组活动日趋活跃，资本市场并购重组在我国经济结构调整和产业升级中发挥着日益重要的作用，出现了六个方面的积极变化：
　　一是规则不断健全，《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》等相继制订或修订，因势利导地为市场发展提供制度保障；二是股东共同利益基础逐步形成，为上市公司集聚优质资产提供了强大动力；三是资本市场价格发现机制进一步完善，为资产交易和资产证券化提供了市场定价平台，增进了资本市场为促进行业整合和产业技术进步而改造淘汰落后产能、优化存量资源配置的效能；四是自2006年开始推行发行股份购买资产和换股吸收合并以来，上市公司股份成为资产交易的支付手段，创新了并购重组方式，降低了交易成本，提高了市场效率，在全流通制度下资本市场配置资源的功能进一步健全。五是上市公司并购重组总体数量增多、交易规模加大、方式创新丰富，以调结构、兴产业为目标的并购重组成为市场主流。六是一批危机公司通过并购重组，以市场化的方式解决了公司的风险，维持了资本市场和社会的稳定。
　　上市公司产业整合式并购重组代表了并购重组的未来发展方向，是上市公司做大做强的必然选择。近年来，在促进实体经济调结构，兴产业方面，资本市场并购重组功能发挥了积极的作用，但是也存在影响资本市场并购重组功能发挥和绩效的若干因素，主要有：
　　提高并购重组绩效的融资支持还有不足。一是与成熟市场相比，我国为并购重组配套的融资手段和工具极为单一，过桥贷款、并购贷款、并购基金等支持力度还很有限，审批环节也较为复杂，未能充分发挥作用。
　　并购重组决策和估值市场化程度低。我国企业并购重组决策一定程度上还涉及较长的各主管部门的审批链、较多的行业管制，与市场化操作之间形成矛盾；我国经济总体市场化程度不够和中介执业水平的局限性，使得资产估值的公允性与市场发现价格的有效性构成矛盾。
　　内幕交易和市场操纵的综合防控机制尚未建立。一方面，与成熟市场相比，针对资本市场伴生的内幕交易和市场操纵行为，我们在违法认定、执法效力和监管经验上都存在较大差距，一定程度影响了市场公信力和监管威慑力的提高；另一方面，由于国企决策体系过长和民企控制关系不清晰问题的客观存在，为并购重组活动中滋生内幕交易和市场操纵提供了空间，客观上加大了监管难度。
　　支持并购重组的税制尚不完善。现行的税收制度针对企业并购重组行为已有一些政策支持，但与成熟市场相比，支持并购重组的税收制度缺乏系统性和灵活性，与金融30条的要求也还有一些差距，一定程度上还难以适应并购重组市场创新发展的需要。
　　涉及上市公司实施跨境并购的相关管理政策尚待完善。现有制度存在跨境并购审批环节多、外资进入门槛高、增减资渠道不畅等问题，一定程度上还难以适应我国企业利用国际资本市场配置资源的需要。
　　支持并购重组方式创新的股权登记制度有待健全。为支持并购重组方式创新的股权注册登记、变更登记制度需要进一步完善，如为支持并购创新，在国际成熟市场常有为合并、分立目的而登记注册项目公司的简易程序，而在我国还没有成型的制度体系。
　　需要进一步完善建立司法重整与市场化并购重组之间制度衔接。因为利益保护关注点的侧重不同，目前我国司法重整程序与并购重组监管存在一定程度的制度空白，在债权人保护和公众投资者权益保护之间缺乏利益平衡机制。
　　推进完善并购重组十项工作安排陆续落实
　　2010年8月，国务院发布《关于促进企业兼并重组的意见》，明确提出充分发挥资本市场推动企业重组的作用，促进加快转变经济发展方式和调整经济结构。为贯彻落实国发27号文的工作部署和要求，中国证监会围绕有效发挥资本市场功能，支持促进并购重组，更好服务于国民经济的总体要求，组织开展了推进完善资本市场并购重组的专项工作。在广泛听取意见的基础上，以优先支持符合国家产业政策、有利行业整合、结构优化的并购重组活动为导向，形成规范推进资本市场并购重组的十项工作安排。
　　据悉，这十项工作安排具体为：一是进一步加大资本市场支持并购重组的力度，拓宽并购重组融资渠道，规范、引导市场机构参与上市公司并购重组；二是进一步支持上市公司创新并购重组方式；三是进一步推动部分改制上市公司整体上市，解决同业竞争、关联交易等历史遗留问题；四是进一步规范、引导借壳上市活动；五是进一步完善相关规章及配套政策，健全市场化定价机制；六是进一步推动建立内幕交易综合防治体系，有效防范和打击内幕交易；七是进一步完善停复牌制度和信息披露工作，强化股价异动对应监管措施；八是进一步加大中介机构在并购重组中的作用和责任，提高中介执业的效率和质量；九是进一步规范和改进并购重组行政审批工作，进一步完善并购重组审核委员会和专家咨询委员会制度；十是进一步优化上市公司并购重组外部环境。
　　中国证监会有关部门负责人介绍说，十项工作安排围绕推进市场化并购重组改革主线，涉及上市公司监管工作各个层面的基础制度建设：既有规范内部制度，也有完善外部环境；既有自我行为规范，也有相关市场主体行为规范；既涉及近期的工作目标，也涉及远期的工作目标；既涉及治标的措施，也涉及治本的措施，充分体现了远近结合、标本兼治的总体要求。
　　十项工作安排的落实和实施是一项系统性和长期性的工作，中国证监会整体部署，逐项制订具体操作方案，统筹配套相关规则，成熟一项推出一项。上周公布的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》是十项工作安排的重要组成部分，涉及规范、引导借壳上市、完善发行股份购买资产的制度规定和支持并购重组配套融资三项内容。
　　提高借壳门槛壳价值或下降
　　借壳上市是利用资本市场并购重组制度实现上市的一种方式，通常指收购人取得上市公司控制权同时或者之后对上市公司实施重大资产重组的行为。境外成熟市场对借壳上市均无禁止性规定，通常是根据首次公开发行股票标准和程序对借壳上市设定监管要求，由于各国IPO标准不同，对于借壳上市的监管要求也不同。
　　《征求意见稿》借鉴境外成熟市场的监管理念和经验，结合我国经济社会发展和资本市场的实际情况，统筹考虑适用范围的适当性、监管标准的适度性，进一步规范、引导借壳上市行为，明确规定借壳上市的监管范围、监管条件和监管方式，有利于遏制市场绩差股投机炒作和内幕交易等问题，有利于统筹平衡借壳上市与IPO的监管效率，有利于市场化退市机制改革的推进和出台。
　　根据新规定，借壳上市拟执行IPO趋同标准。一是要求拟借壳对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近2个会计年度净利润均为正数且累计超过2000万元；二是要求借壳上市完成后，上市公司应当符合中国证监会有关治理与规范运作的相关规定，在业务、资产、财务、人员、机构等方面独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争或者显失公平的关联交易；三是要求借壳上市应当符合国家产业政策要求，属于金融、创业投资等特定行业的借壳上市，由中国证监会另行规定。
　　业内人士预计，新规或将促使壳的价值下降。这是因为，一方面是借壳上市的门槛在提高，另一方面是IPO的通道越来越畅通，新股发行的家数和融资额迭创新高。统计显示，2009年、2010年两年里A股市场共有677家企业IPO，接近于2004-2008年5年IPO企业的数量。带来这样变化的重要原因，一个是IPO重启，另一个则是创业板大门的打开。
　　过去借壳上市的主要是民营企业，随着民营企业未来可以大量登陆中小板和创业板，它们借壳上市的动力将大为减弱，沪、深股市估计很难再度演绎以往那种借壳上市的热潮了，而只能是零星的个别案例。
　　拓宽融资渠道换股并购将增多
　　鼓励上市公司以股权、现金及其他金融创新方式作为兼并重组的支付手段，拓宽兼并重组融资渠道，提高兼并重组效率。中国证监会有关部门负责人表示，中国证监会支持并购重组配套融资。
　　国发27号文明确提出，支持符合条件的企业通过发行股票、债券、可转换债等方式为兼并重组融资，鼓励上市公司以股权、现金及其他金融创新方式作为兼并重组的支付手段。而《征求意见稿》提出允许上市公司发行股份购买资产与配套融资同步操作，解除了二者分开操作的政策限制，实现一次受理，一次核准，有利于上市公司拓宽兼并重组融资渠道，有利于减少并购重组审核环节，有利于提高并购重组的市场效率，为进一步探索通过发行股份、债券、可转换债等方式拓宽并购融资渠道，不断创新和丰富并购融资工具，开辟了通道。
　　此外，《征求意见稿》还完善了发行股份购买资产的制度规定。股权分置改革完成后，通过发行股份购买资产等方式实施并购重组，已成为并购重组市场的主流趋势，特别是在以提高产业集中度和资源配置效率，实现规模化、集约化经营为目的的并购重组中发挥了十分重要的作用。为提高市场配置资源的效率，《征求意见稿》明确规定，向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产的，发行股份数量不低于发行后上市公司总股本的5%；发行股份数量低于发行后上市公司总股本的5%的，主板、中小板上市公司拟购买资产的交易金额不低于1亿元人民币，创业板上市公司拟购买资产的交易金额不低于5000万元人民币。
　　据悉，《征求意见稿》对上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产的标准和条件进行了补充规定，这是为了进一步健全和完善发行股份购买资产的制度规定，有利于降低重组成本，提高重组效率，有利于优势上市公司进行行业深度整合和产业升级，有利于国家产业政策的贯彻和落实。

　　三天四公司取消重组 或因证监会将提高门槛
　　买入股票-宣布重大事项停牌-复牌大涨，此等模式为很多投资者梦寐以求，但近来因重大事项停牌复牌后的股票，却未能演绎上述模式，不能涨停，相反却常常出现在跌停板上。
　　*ST四维（600145，收盘价11.18元）昨日公告称取消非公开发行股票事宜，开盘即封死跌停，这已是三天内第四家上市公司停止重组项目。联想到5月13日在证监会下发的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），专家认为背后体现出监管思路正悄然变化，喜欢买重组股的投资者需谨慎。
　　三天四公司重组搁浅
　　经反复论证后公司董事会认为，本次拟讨论的定向增发事宜中收购资产的有关条件尚不具备，以及定向增发认购对象的资金实力需进一步确认，现取消本次事项。停牌1个多月后*ST四维的股东等来了这则公告。昨日，该股复牌后立即封死跌停板，全天仅成交397万元。
　　*ST四维并不孤独，它的遭遇已是三天（5月16日到18日）内的第四起。
　　5月17日，华芳纺织（600273，收盘价13.39元）发布公告称鉴于市场环境发生重大变化，拟注入资产业绩波动较大，继续进行本次重组存在重大不确定性，可能给公司业绩造成不利影响。公司以及控股股东华芳集团承诺自公告之日起3个月内不再策划前述重大事项。当天华芳纺织复牌后，一度跌停，最终大跌7.16%，昨日该股继续下跌，跌幅为2.62%。
　　与华芳纺织同一天复牌的福建南纸（600163，收盘价5.72元），也公告终止本次重大事项，复牌当天跌停，昨日再度大跌6.69%。
　　最悲剧要算是辽通化工（000059，收盘价12.55元），5.6万多名股东经过整整半年时间的等待，等来的结果却是终止重组，虽然复牌后补涨一个涨停，但有股民在股吧发帖称，时间成本伤不起。
　　重组门槛或提高
　　终止重组本属正常，在A股市场不乏先例，但最近三天四家上市公司终止重组，密度明显超过以往。据不完全统计，2011年以来，整个A股终止重组的公司仅有十几家。
　　我个人认为这不是巧合，背后传递来自监管层的一种信号，国信证券一位保荐人向《每日经济新闻》记者分析到。无独有偶，在终止重组的上市公司连续出现前，证监会公布了一项新规。
　　5月13日证监会发布了《征求意见稿》，规范借壳上市和重组，主要包含三方面内容，规范和引导借壳上市、完善发行股票购买资产的制度规定、支持并购重组配套融资。
　　知名财经评论员皮海洲认为，从借壳新规的内容来看，企业借壳上市行为有了进一步的规范，而且借壳上市的门槛也有了很大的提高，有利于上市公司告别重组游戏，即此项新规明显提高了重组门槛。
　　虽然上述四公司终止重组的原因均称条件不具备、不能达成一致意见等，但真实原因可能与监管政策的变化有关。
　　目前对于内幕交易的监管力度极大，在停牌前股价有异动的，重组方案被否、被退回去的可能性极大，前述保荐人向记者分析到。
　　上述4家终止重组的公司，在停牌前股价均有不同程度的异动，*ST四维、福建南纸停牌一个月的涨幅均超过20%，而且停牌前一个交易日股价均是以涨停报收，有市场人士认为，这或有内幕交易嫌疑。
　　随着对重组门槛的提高以及对内幕交易打击力度的增强，喜欢赌重组的投资者们，一定要高度警惕了。(.每.日.经.济.新.闻)

　　证监会：完善新股定价机制 切实防控内幕交易
　　中国证监会副主席刘新华在昨日召开的2011中国金融高峰论坛上表示，下一阶段，中国证监会将认真贯彻落实十二五规划相关部署，从经济社会发展整体布局出发，强化市场基础性制度建设，着重完善市场运行机制，拓展服务国民经济的内容和形式，全力支持经济发展方式转变，努力增强经济发展动力和活力。
　　具体而言，一是要加强多层次市场体系建设，拓展市场广度和深度。进一步壮大主板市场和中小板市场，积极发展创业板市场，同时建设统一监管的全国性场外市场，增强资本市场对自主创新和战略新兴产业的支持力度。
　　二是深入推进市场改革创新，增强市场发展动力。坚持从优化企业融资结构、提高融资效率出发，推进公司债券发行监管改革，促进债券品种创新，扩大债券市场规模，满足多样化的投融资需求，推动建设统一互联的债券市场；坚持从服务实体经济实际需要出发，支持和引导证券期货经营机构开发以风险控制为前提、以市场需求为导向的创新产品，不断提升市场服务水平，稳妥推进期货品种和业务创新，充分发挥期货市场服务国民经济的功能。
　　三是坚持完善市场体制机制，巩固市场运行基础。按照分布实施、逐步完善原则，继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约，充分博弈，利益均衡的定价机制；完善上市公司并购重组的制度安排，提高并购重组质量和效率；进一步健全资本市场信息披露规范体系，完善市场价格发现机制和资本约束机制，进一步提高市场运行效率。
　　四是切实加强改进市场监管，维护市场运行秩序。继续强化内幕交易综合防控机制建设，切实加大行政追责和刑事追责力度，打击严重违法违规行为；加强市场法制建设，完善监管体系、执法体系，着力提高监管针对性和有效性，保护投资者的合法权益。
　　据刘新华介绍，截至4月底，境内上市公司达2175家，流通市值达20.75万亿元；1至4月期货交易金额达44.57万亿元，资本市场承载能力明显提高；投资者开户数达1.34亿户，其中机构投资者持股占A股流通市值的71.22%，结构投资者队伍持续壮大，资本市场逐步具备了在更高层面服务经济社会发展的功能。目前已有209家企业在创业板上市，其中高新企业达到193家，占比超过92%。(.证.券.时.报 .郑.晓.波)

　　重组批量制造牛股 游资获益颇丰
　　5月18日，A股的整体天气晴朗，上证指数上涨0.7%，深证成指上涨0.84%。
　　不过，深国商(000056.SZ)昨日的表现仍然力压群雄。公司股价盘中一度冲上涨停，最终以9.91%的涨幅收盘，创出了上市以来的最高价25.86元。
　　事实上今年以来，深国商的股价已经上涨123.13%。除深国商之外，今年股价翻番的个股还有九只。
　　纵观10只牛股，有的是借行业东风，有的是业绩上涨助攻。但真正制造牛股的是重组，包括*ST黑化(600179.SH)、三爱富(600636.SH)、迪康药业(600466.SH)、银鸽投资(600069.SH)和西藏发展(000752.SZ)均是重组造就股价暴涨。
　　这些公司大都是炒作，你看连券商的报告都很少有。某私募基金经理对记者表示。
　　不管原因几何，隐身其后的投资者都是收获颇丰。
　　重组+概念批量制造牛股
　　深国商的行情启动于今年1月底。1月28日，深国商发布2010年业绩预告，一个燃起此后股价翻番的关键因素被抛出--晶岛项目。
　　此前东海证券分析师桂长远的一篇名为《乌鸡变凤凰》的研报中提到，如果晶岛项目全部出售，可以为深国商带来111亿元的净现金收入。虽然深国商最终否认了上述报告中的分析，但却并没有妨碍公司股价的一直走高。
　　今年第一牛股迪康药业的上涨，背后也有重组的影子。这只主营医药销售的四川上市公司本年第一个交易日收盘价为3.97元，截至5月18日，该公司股价已经飙升到12.49元。区间涨幅达到220%。
　　公司基本面没有特别突出的亮点，还是概念相对多一些。上述北京私募基金经理表示。事实上，在股价上行过程中，大股东重组、矿产资源注入等传闻一直没有停止。
　　公司已经脱离医药概念。上述私募基金经理认为。
　　另一只得益于重组的个股是上海华谊集团旗下的三爱富(600636.SH)，三爱富今年以来股价大涨142.67%。一方面，公司得益于今年以来化工股的整体走势，另一方面则受益于华谊集团的重组预期。
　　除重组之外，新业务的开展也是上市公司股价飙涨的原因，比如万力达。今年3月23日，万力达公告称，青山矿业决定投资人民币1000万元，建设深加工云母氧化铁项目。公告表示，该项投资项目若顺利达产，预计可实现年产云母氧化铁3万吨，实现销售收入7290万元，税后利润4961万元，为母公司带来新的利润增长点。
　　另外，江苏吴中的上涨则是源于其一款还在临床试验阶段的产品重组人血管内皮抑素注射液，而被市场疯狂炒作抗癌概念。而ST中源则是在公司公告收购以干细胞再生医学研究、干细胞基因工程产业化为主营业务的和泽生物之后，连续拉出多个涨停。
　　然而，虽然这些公司股价飞涨，但多数却鲜有分析师光顾。市场人士普遍认为，这些个股风险已然不低。
　　以万力达为例。子公司投资云母氧化铁项目及新坐标系举牌所引发的重组预想是促使股价上涨的主要原因，但短期业绩跟不上，后市还是要注意回避风险。北京一位私募基金经理对记者表示。
　　真佩服中国股市，很多公司的业绩、行业、公司特质都没什么好看的，更多的是炒概念，真的看不懂。一位基金公司的分析师感叹到。
　　游资成最大赢家
　　虽然股价启动的原因各异，但不变的是背后投资者无不赚得盆满钵满。
　　查看三爱富的一季报，十大流通股东中除了大股东华谊集团之外，其他九个均为公募基金。其中交通银行-华安宝利配置证券投资基金和中国银行-华宝兴业先进成长股票型证券投资基金分列二三位。
　　不过，公募基金占据十大流通股东席位的情况在几只牛股中并不常见。多数牛股还是游资炒作的杰作。
　　4月19日的龙虎榜信息显示，氯碱化工当日5家买入席位均为游资，其中包括在市场上颇为著名的光大证券金华宾虹路营业部和东方证券上海新川路营业部。而在5月6日的龙虎榜上，国泰君安证券成都北一环路营业部和招商证券杭州文三路营业部两大游资席位上榜，分列第一和第二位。在深国商的股价暴涨过程中，深圳本地游资也是活跃异常。
　　江湖散户也是牛股的受益者。
　　查看*ST黑化的前十大流通股东，其中没有一个公募基金，甚至私募基金也了无踪迹。十大流通股东全部为自然人。其中不乏瞿均皓、瞿明福、瞿伟这样的江湖牛散。迪康药业、西藏发展等个股也都是牛散的聚集地。(.21.世.纪.经.济.报.道 .王.冠)

　　央企重组屡出大牛股 挖掘25大行业165点
　　央企重组故事
　　2010年国资委没实现央企数量降低到100家的承诺。结果是2010年只减少了7家央企，剩余121家。
　　这121家上市公司用一整天的时间都看不完。集团母公司，下属研究院、分公司无数；上市的、未上市的公司业务关系复杂，监管层也表示把大型国企打造成一个干干净净的上市公司，上市央企上面不带母公司，不带存续企业，彻底市场化。之所以成为故事，是因为不管是重组了，还是即将重组抑或是只有重组预期的，都有那么一段段精彩的故事，萦绕在二级市场上。
　　ST高陶(600562.SH)从2009年初就开始的重组，至今仍为成功。其中经历的内幕交易，对簿公堂让人唏嘘。
　　中航精机 (002013.SZ)的连续9个涨停板；成飞集成(002190) (002190.SZ)两个月内股价从10元到50元的区间跨度；洪都航空(600316) 宣告重组告吹时的三个跌停板等等，这些无不构成投资者对2010年股市的印象。
　　这之中，有人收益满载，有人为踏空惋惜，有人为高位接盘懊悔……然而故事并没有结束，虽然转变了央企整合的思路，要从数量控制到质量控制，但2011年央企重组的只会更加激烈。
　　精准打击
　　投资人对重组总是又爱又恨。捕风捉影的各路消息混淆视听。
　　这期本报不仅为你呈现全方位的央企重组路径图，不再盲人摸象，更精准定位可能性最大的上市公司，跟踪最新的进展。121家央企涉及到上市公司270多家，然而剔除像上药集团这样已经整合的，再剔除像万科这样央企属性低的，再剔除像华润集团这样多数公司在港股上市的，再剔除多数ST类股票，剩下的这165家是焦点，是预期承载者，是精准打击的池子。
　　重组方式上，不管是将非主业资产剥离进入其他央企，还是进行产业内整合以扩展产业链，抑或是控股同类型上市公司资源整合，无非都是做大做强、弱肉强食的逻辑。
　　如果你2月在关注区域，3月迎接高送转填权，那么在两会后的题材真空期，央企重组将是个绕不过的话题，你看上汽集团的整合已经从华域汽车(600741.SH)停牌开始了。
　　这之中，10倍增长股的出现不是神话。
　　在确定有宝藏的地方，我们往往只缺一张寻宝图。
　　2005年至2010年，5年来央企数量从169家整合到目前的122家，但资产总额却由10.5万亿元增长到24.3万亿元，实现翻倍。十二五期间，央企重组大势仍不可逆转。
　　中航精机 、ST昌河 ，以及近期爆发的北化股份(002246) ，央企重组板块中屡现大牛股，本报记者梳理出容易插上重组翅膀一飞冲天的央企控股上市公司，接下来只需要按图索骥。
　　央企重组潮中屡出大牛股
　　2010年央企重组是A股市场最热的话题之一，而相关上市公司在二级市场上的表现也并没有让大家失望，多次上演股价快速翻倍的好戏。
　　A股市场战绩辉煌的王亚伟一举一动总能受到广泛关注，央企重组盛宴，他同样没有缺席。
　　2010年王亚伟重仓的央企重组股中，ST昌河、中航精机无疑是其中成功的典范。ST昌河2009年停牌重组，2010年9月20日复牌，当日股价大涨168.82%，之后又多个交易日封在涨停，最高涨幅达373.6%。
　　除了ST昌河，央企重组股中王亚伟成功狙击的还有中航精机。2010年10月20日，中航精机重组复牌，连续以9个涨停收盘，股价最高也翻了两倍。
　　此外，2010年还有很多麻雀变凤凰的故事。航天动力(600343) 最高涨幅92%、中航重机(600765) 涨167.6%、光电股份(600184) 涨207%、航天长峰(600855) 涨124.8%，这些只是其中的一部分。
　　120余家央企下辖上市公司中，因资产整合而在二级市场中出现的机会已经如此之多，接下来还有更多的宝藏等待挖掘吗？
　　华泰联合证券分析师戴爽告诉本报记者，央企重组不是一两个人能决定的，重组趋势不可逆转，后期机会仍然很多。
　　宝藏丰富固然重要，但是怎么能挖出它们？这才是我们最关心的问题。从上面看来，跟踪王亚伟在央企股中的动态或许是个不错的选择。当然，这不能成为我们的投资逻辑。
　　央企下辖上市公司数量众多且行业分散，因此本报将呈现出央企重组的主要框架，并梳理出寻找央企重组大牛股的主要逻辑。
　　在确定有宝藏的地方，我们往往只缺一张寻宝图。
　　2005年至2010年，5年来央企数量从169家整合到目前的122家，但资产总额却由10.5万亿元增长到24.3万亿元，实现翻倍。十二五期间，央企重组大势仍不可逆转。
　　中航精机 、ST昌河 ，以及近期爆发的北化股份 ，央企重组板块中屡现大牛股，本报记者梳理出容易插上重组翅膀一飞冲天的央企控股上市公司，接下来只需要按图索骥。
　　淘金路线：26个行业3类央企
　　加上去年年底刚成立的中国国新控股有限责任公司，当前央企数量为122家。除了国资委控制下央企控股的金融行业上市公司，央企拥有分布于26个不同行业的270余家上市公司，在数量庞大的企业中央军中，本报标出165个藏宝点。
　　据中金公司统计，央企中拥有最多上市公司的行业是机械行业，包括38家上市公司，电力、化工及汽车及零部件拥有的上市公司均在20家以上。
　　技术硬件设备、交通运输服务、建筑与工程、有色金属、医疗保健、电子元器件和耐用消费品等传统行业也拥有至少10家以上的上市公司。农业、煤炭、交通基础设施、零售、造纸和电信等行业拥有的上市公司数量则不超过5家。
　　根据国资重组的调整路线，经过本报记者梳理，将央企按照所处的行业分成三类。
　　第一类是国资委需要绝对控制的行业，包括煤炭、电力、石油化工、航空运输、航运、军工和电信七大行业在内。这些行业除军工还在重组外，其他基本已完成资产整合。
　　第二类是政府需要保持较强控制即可，包括在装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工、勘察设计、科技等支柱行业内，目前重组进度还在初期。
　　除了上述两类央企外，有些行业政府要逐渐放宽控制，如商贸流通、投资、医药、建材、农业、地质勘察等，这些行业国资甚至要逐渐退出。
　　央企分布广泛，上市公司众多，但重组方式一般包括股权划拨型、资产注入型以及外延并购型重组。几种方式对于所涉及的上市公司影响不尽相同，比如资产注入等往往能让上市公司迅速升值，但是两家集团公司合并或者托管等方式对于其涉及的上市公司股价影响并不会很大。
　　归纳重组方式并不是投资逻辑，还需要筛选出重组概率大的行业，并找出行业中下一个ST昌河、中航精机。
　　军工、煤炭等六大行业机会更大
　　军工行业是过去几年央企重组的重点之一，2010年二级市场上航天长峰、ST昌河、成发科技(600391) 等军工股此起彼伏，其他行业的牛股同样不少。
　　但要抓到牛股并不是容易的事情。对于投资者而言，三个问题尤为重要：找到重组可能性最大的央企，找到拟重组央企中受益最大的上市公司，选择合适的时机进入受益最大上市公司。
　　方正证券研究员在研报中分析指出，2007年以来表现最佳的央企重组股的类型分布：85%分布在电子、煤炭、军工、医药、建材、机械六大行业。国家开发投资公司目标是电力、煤炭、化肥等板块进行关联企业整合，最后整体上市，国投新集(601918) 作为集团内唯一煤炭板块整合平台受益颇大。
　　从产业结构调整升级这个角度出发，汽车、钢铁、纺织、装备制造、造船、石化、轻工、有色金属及建材这几大行业是国家希望做大做强的行业，未来发生重组的概率也会较高。
　　有色金属行业内央企重组目标是实现产业链整合，比较受关注的中国五矿集团公司控股的五矿发展(600058) 在上周吸引了不少机构筹码，今后动态值得关注。
　　在锁定行业以及相关央企上市公司后，介入时机的把握同样不能忽略。中金公司研究员郦彬表示，首次重组重大事项公告或董事会决议公告后介入重组主题投资将会获得显著可观的超额收益。当然央企股充满着机遇的同时，也不乏风险，东方证券研究员王明旭对于央企重组股投资提示了风险，选好有重组预期的央企上市公司，如果是估值过高，对于个人投资者来说风险也是不小的。(.理.财.周.报 .朱.昌.斌)