5月16日晚公司在停牌一天后，公布了股权激励计划。股权激励的对象是包括董事、总经理和副总经理在内的高级管理层、核心技术和业务骨干；共225 人，占公司员工总数的一半。公司计划授予总数为1200万新增股票的期权，行权价为14.11。行权的条件：要求公司从11年到13年每年净利润增长率达到20%，以及这三年的加权净资产收益率分别达到9%、10%和11%。

　　方案对净利润增长水平的要求低于公司过去几年的增长速度，也低于我们对公司未来三年的业绩预测。相形之下，净资产收益率的达标水平更可以协同员工和公司的利益，使得成本控制成为公司长久发展中，上下一心诉求的目标。2010年公司费用增长快于收入的增速。营业税金及附加、销售费用和管理费用分别同比增长63.8%、87%和87%，敢死队使得公司在近几年的历史上第一次发生了净利润增长率低于收入增长的情况。这次出台的股权激励方案将有力地增加对成本的控制。

　　未来几年中，在智能化发展导向和"保民生"等政策推动下，城市信息化发展将进入又一个黄金时代。公司将进一步利用自己在智能交通和医疗信息化中的市场和品牌地位，积极开拓在能源、教育、环境等行业的新产品。

　　近日工信部和财政部联合下发了《2011年物联网发展专项资金项目申报工作的通知》，进一步确定了对社会管理领域中的应用范例的扶持和对示范项目的推广。在公司所服务的智慧城市领域，该政策将在整个产业链上降低实施成本，并促进对应用软件、系统和解决方案的投入。

　　保持我们在年报点评时对公司未来几年增长速度和费用、成本占比的预测。

　　预计2011-2013年公司收入为9.52亿、13.29亿和18.70亿元，同比增长37%、39%和40%，归属母公司净利润为0.97亿、 1.43亿和2.06亿元，摊薄每股收益分别为0.385、0.567和0.82元，对应的动态市盈率分别为34.3、23.3和16.1倍。维持"增持"评级。

　　风险提示：智能交通业务和医疗系统推广进度低于预期

　　山大华特：达因药业有望发力成长

　　山大华特是山东大学控股的校办高科技投资企业，公司医药资产完全来自于控股50.4%的达因药业，2010 年营业收入的64%和营业利润的82%来自于药品业务。2011年初达因药业的新厂区正式投入使用，同时山大华特让达因总经理增持达因股份实现激励作用，在儿童用药市场极为广阔的背景下，我们认为达因药业的成长速度值得期待，主要基于以下三点理由：

　　学术推广是核心竞争力。以达因药业的主打品种伊可新为例，公司营销体系的核心在于通过持续的学术营销使得医生逐步认可伊可新，从而更多的向消费者推荐这个品牌，而新生儿的父母对维生素AD 补充剂(鱼肝油)的选择依赖于医生的建议，最终促成伊可新单品种2010 年近2.7 个亿的销售规模，为达因贡献75%的收入比例，在样本医院市场占据58%的市场份额。

　　产品成长策略：从医院向药店线延伸。达因药业在儿科的渠道优势已经树立起来，除伊可新外，已上市的二线品种包括盖迪欣、敢死队右旋糖酐铁口服液等，已经能系统解决目前我国婴幼儿普遍缺乏维生素A及D、钙、铁、锌等微量元素的问题。此外公司待上市的多为儿科常用治疗药物，预期公司正积极向儿童常见病用药领域扩展，进一步拓宽成长空间。

　　儿科OTC 品种在医院获得消费者信赖后，可逐步转移到药店市场，这将显著扩大药品的成长空间。通过浏览公司论坛，我们注意到自2010 年下半年开始，在浙江杭州、辽宁抚顺、广东深圳、河北石家庄等地的消费者抱怨在药店买不到伊可新，这可能反映出伊可新在中小城市的覆盖度较低，潜在需求旺盛，此外第二大品种盖迪欣尚未开始在药店销售。达因药业从去年开始大规模扩充OTC 团队，谋求开拓这一市场，我们预计2011-2012 年伊可新和盖迪欣的增速分别可以达到20%和60%左右。

　　加大宣传力度有望解决发展瓶颈。通过终端调研了解到各种补充鱼肝油的食品或保健品是伊可新的主要竞争对手，这类产品可以为药店带来更高的提成，伊可新较低的价格可能难以引起药店推广的热情。另外伊可新在一线城市的认可度高达50%，而在中小城市比例降至32%，现有销售体系很难触及到更多终端。为此公司正积极筹备，预计公司将可能通过进行大规模广告宣传，从而引导更多消费者的自主购买。

　　盈利预测：预计公司2011、2012、2013 年每股收益为0.61 元、0.86 元、1.13元。2011 年医药资产贡献0.497 元EPS，给予2011 年40 倍市盈率，则安全价位在19.88 元，其他资产给予中小板平均市盈率28 倍计，则增添价值3.22元，合并得到公司合理价格为23 元，首次给予公司买入评级。

　　康芝药业：风雨彩虹照亮美好前程

　　尼美舒利风波逐渐散去一季度是公司的销售淡季，加之尼美舒利事件造成公司销售下滑以及危机公关费用激增，1季度净利润表现不代表全年。尼美舒利上市至今接近30年，期间风波不断，但最终都平稳度过，我们相信该产品不会退出国内市场。随着公司产能释放以及销售的回暖，二季度开始将有恢复性增长，下半年销售有望获得突破性增长。尼美舒利原来覆盖的相对低端市场，价格具有更高的敏感性。因而，成本更低、产量更大的公司将具有竞争优势，随着时间的过去，瑞芝清完全能够在第三终端市场获得高速增长，并将进一步驶入大型医院抢占美林的市场份额。

　　新产品上市带来业绩多元化今年公司重点推广的品种是OTC 渠道的小儿腹泻药度来林，公司邀请了范冰冰作为产品代言，敢死队从二季度开始大量投放电视广告。同时产能瓶颈也得到解决，度来林今年有望实现1个亿的销售金额。除了度来林外，其他产品如氨金黄敏、尼美舒利缓释片、伊曲康唑分散片以及委托经营的国瑞堂的大输液系列，今年都有望表现出色，短期内完全有希望扭转瑞芝清一品独大的局面，实现产品多元化，降低单一产品风险。

　　估值吸引力非常高，给予"买入"评级从市值法的角度去看，公司价值=现金(15亿) st壳公司(15亿) 业务价值(10亿)。拥有强大营销能力的业务线以及多个儿童药品种的公司，业务价值只有10 个亿，很明显存在低估。预计公司11/12 年的EPS分别为0.52/1.07元，对应PE为37.73/18.42倍，动态PE估值同样具有吸引力。我们看好公司在第三终端上的优势以及营销运作能力，目前公司市值处于洼地，成长依旧可期，鉴于此，给予公司"买入"的投资评级。

　　精诚铜业：致力深加工的铜板带龙头

　　事件：

　　近期我们实地调研了精诚铜业，就公司经营情况及行业发展状况与公司领导进行了交流，并参观了公司生产线。

　　铜板带龙头企业，具备一定规模优势。公司是国内最大的铜板带加工企业， 主要从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务，在国内铜板带加工生产工艺处于领先水平，目前主要产品有黄铜带、磷铜带以及紫铜，尤其是在小规格、软系列黄铜板带生产方面具有无可比拟的优势，能够满足各种类型消费群体需求。目前公司铜板带产能为8万吨，2010 年铜板带产量8.19万吨，较09年7.81万吨增长4.88%。 纯加工型企业，产品毛利率不高。公司属于加工型企业，主要采用"控制原料成本 加工费"的盈利模式，综合毛利水平不高，2010年仅为5.45%。原料主要是废杂铜、电解铜和锌，其中废杂铜及电铜原料占比达60%-70%。

　　目前公司基本没有来料加工，主要采用的是以销定产的生产模式，公司销售网点遍布全国，以销售与客户点对点无缝对接的销售模式，省去了中间商环节。 行业集中度较低，竞争较激烈。"十一五"期间铜加工行业快速大规模扩张， 导致目前行业集中度较低，加工费呈下降趋势。2010年中国铜板带产量为158.6万吨，公司作为行业内最大的铜板带生产企业，。市场占有率也仅为 5.16%。目前公司增值税返还政策有一定变动，其子公司增值税返还比例将由09年的70%，下降至2010-2011年的50%和30%。 募投项目进军高端产品。

　　公司利润来源以黄铜带为主，由于市场需求较大， 规模化以及产品高附加值化才能提升综合盈利，公司IPO项目原为"2万吨高精度同合金带材"，后调整为"3万吨/年的高精度铜合金带项目"，目前公司黄铜带吨净利润约800元，而募投项目产品吨净利高达1000元，预计该项目今年后半年将达产。 近期公司订单充裕，尤以电子电气领域最佳。公司主要产品的下游应用领域有电子电气(含电子信息、仪器仪表等)、服装辅料装饰品(纽扣、拉链等)、五金水暖 (门锁、灯头等)、汽车水箱等，其中尤以电子电气领域最多，目前产品销售区域主要包括江浙及广东等地。

　　公司经营状况良好，一季度销量2万吨左右，同比基本持平，当前公司订单相对充裕，其中约50%以上的订单来自于电子电气和服装辅料领域，而来自灯头及汽车水箱领域的订单则相对稳定。 投资建议。我们给予公司"中性"评级，预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.28元、0.39元和0.52元，对应目前股价估值分别为64 倍、47倍和35倍， 估值偏高，暂不具备投资吸引力。鉴于公司稳健的经营模式以及具备一定的成长性，建议投资者适度关注。

　　万丰奥威：摩轮注入已获批 外延扩张或未结束

　　万丰奥威昨晚公告，公司重大资产重组事项已获得证监会有条件通过。这意味着公司摩轮资产注入已完成了最为关键的审批程序，最终完成已经指日可待。我们简评如下：

　　摩轮业务是优质业务。万丰摩轮是全球最大的摩托车轮制造商，2010 年公司产量达到1800 万只，占据全球市场份额22%左右。万丰摩轮定位于中高端市场，主要为本田、铃木、雅马哈、大长江等国内外著名摩托车企业配套。万丰摩轮市场份额稳固，盈利能力强，毛利率和净利率均高于公司汽轮业务。特别需要说明的是，摩轮业务并非没有成长性，我们测算，公司摩轮业务收入仍可保持10%左右的复合增长，利润增速则可能更高。

　　摩轮注入将显著增厚公司业绩。按照公司收购预案，公司将增发10575 万股(相当于当前股本的37%)收购万丰摩轮75%股权，而万丰摩轮75%利润规模已相当于万丰奥威当前的90%。显而易见，摩轮注入后将可明显增厚公司业绩。按照公司增发预案披露的数据测算，注入完成后2010 年公司EPS 可增厚36.1%，我们预测摩轮注入对公司2011年EPS 增厚幅度约为25%。

　　摩轮注入将增强公司两大业务的协同效应。公司车轮业务和摩轮业务相似性众多，。摩轮资产的注入将有效强化这两大业务的协同效应，帮助公司进一步提高经营效益。如：摩轮注入后，公司可搭建统一的原材料采购平台，这将在一定程度上提高公司对上游供应商的溢价能力；摩轮与车轮的下游客户也有不少重叠，如本田、铃木都是横跨汽车、摩托车的产业巨头，摩轮注入后公司在业务拓展方面也可进一步加强协作联系，促进共同发展。

　　投资建议

　　我们从 4 月中旬开始持续推荐万丰奥威，迄今涨幅已达15%，明显跑赢大盘。5 月10 日，公司公告入股上海卡耐新能源有限公司，正式涉足新能源汽车锂电池业务，这一动作或许意味着摩轮资产业务的注入并不是公司外延扩张的尾声，公司下一步的扩张方向或已瞄准新能源汽车这一热门领域。我们继续看好公司，维持其"买入"评级，目标价维持为20.4 元。

　　潞安环能：优质资产待注入 将增厚净利30%

　　上调2011年潞安环能(601699)公司净利预测38亿至41.5亿，2012年和2013年最新净利预测分别为46亿和52.7亿。预测 2011年EPS3.61元，当前价格对应PE17X。公司整合的新矿井产能1500万吨，预计2012年下半年开始贡献利润。另外，在成熟注入标的郭庄煤矿和司马矿上，。公司倾向循序渐进式资产注入，以股权融资方式较为可行，拟将所有股权收归上市公司。若将其全部股权注入上市公司，估计将新增净利13亿左右，对应2011年预测将增厚净利30%。