公司今年以来加快了数字出版业务拓展的节奏。1 月与华为技术公司正式开展合作，依托子公司天闻数媒拓展数字出版业务。上周在文博会期间，公司8 个项目签约金额超过20 亿元，包括三网融合创新教学平台项目、电子图书数字化项目、手机阅读项目、广东中奥动漫设计公司湖南生产制作基地项目等。

　　天闻数媒业务今年是储备期，保守估计实现千万元收入，明年将爆发业绩，预计收入过亿元。除文博会期间签署的项目之外，公司今年还将有1-2 个项目落地，包括青少年网络社区的一个项目。

　　公司发展数字出版与新媒体的四个优势，即(1)丰富的内容资源；(2)数媒先发布局优势，觉醒早，行动早；(3)相关资质资源，比如以及电子出版标准制定(目前是两家机构联合制定电子出版标准，即公司与新闻出版总署下属的科学研究院)优势；(4)资本实力优势，上市后募集资金40 多亿元，创下传媒板块融资纪录。我们认为，我国数字出版空间巨大，公司有望成为数字出版的龙头企业。

　　我们看好公司转型成为"信息服务与传播方案解决商"。发展战略目标层面，公司瞄准英国培生集团。目前公司拥有多种传播介质，完整的产业链形态降低了成本，帮助取得业内罕见的40%的毛利率水平。公司机制灵活，多年来一直致力于以变革激发业务活力，例如创造"阅读花园"模式将图书销售零售和餐饮业结合起来，有望到其他地区复制和连锁经营，在旗下《快乐老人报》基础上推出老龄旅游产品，为传统报媒业务开辟了新的价值空间。我们认为，公司的一系列改革创新举措及其成效说明，"巨人"也同样可以拥有灵活的舞步。稳健的经营保障业绩长期处在上升通道，带来突出的安全性；敏锐的市场眼光带来新业务的实质性开拓和增长。维持"增持"评级和6 个月12.90-15.05 元目标价不变。

　　龙净环保(600388):稳步上升的工业烟气治理龙头

　　龙净环保是我国大气污染防治业的领军企业，我们看好龙净环保未来的发展前景和投资价值，主要基于以下研究结论：1、大气污染防治业处于新一轮上升周期的起点，具备研发优势和客户基础的龙头公司将率先受益；2、客户基础坚实，末端脱硝市场有望复制脱硫的成功；2、除尘脱硫技术处于领先地位，市场占有率有望进一步上升；4、海外电厂EPC 和国内脱硫BOT 为代表的新业务是公司新的增长点。

　　大气污染防治业处于新一轮上升周期的起点：在减排需求下，主要工业大气污染物排放限值面临新一轮的收紧政策。受此驱动，预计2011~2013 年，我国除尘行业将以6%~10%增速保持增长，具有研发优势的企业将占据更大的市场份额；脱硫行业将恢复至高峰期，市场规模可达180 亿元/年，干法脱硫技术将占据更大的市场份额；新增约150~200 亿/年脱硝市场；至2015 年潜在BOT市场容量达1000 亿元/年。

　　公司在大气污染防治领域具有坚实的客户基础，末端脱硝业务有望复制脱硫的成功。龙净环保除尘设备市场占有率第一，脱硫排名前列，除尘脱硫业务高市场占有率奠定了龙净环保的客户基础。由于末端脱硝市场客户群和传统除尘脱硫高度重合，龙净环保有望在末端脱硝市场上复制脱硫的成功。

　　在除尘脱硫领域具有明显的技术优势，市场占有率有望进一步上升：和竞争对手相比，龙净环保在电袋复合除尘器、电除尘器高压电源和干法脱硫技术上具有明显的技术优势，有望在除尘脱硫市场上占据更大的市场份额。

　　以海外电厂EPC 和国内脱硫BOT 为代表的新业务取得进展，是公司新的增长点。海外发电厂工程总包等业务有望持续获得订单，成为公司环保设备以外新的增长点。国内市场上脱硫脱硝BOT容量巨大，公司有望在其释放过程中持续受益。

　　盈利预测和投资评级：预计 2011-2013 年龙净环保EPS 分别为 1.29、1.54 和1.84 元，归属于母公司净利润同比增长21.0%、18.9%和19.8%。利用DCF 估值法，目标价为34.35 元，对应2011-2013 年动态PE 分别为26.6、22.3 和18.7 倍。目前价位下，存在约26%上涨空间，首次给予公司"买入"评级。

　　平高电气：传统业务开始转好 特高压GIS翘首以待

　　传统业务开始转好。10年高压开关领域激烈竞争导致中标价格大幅下降,但国网招标规则的改变使中标价格有所改善,有回升的趋势;目前在手订单20亿元左右,其中今年一季度新签2亿元左右,GIS 订单约15-16亿元(去年2季度以后的订单,影响11年该业务毛利率)。

　　平高东芝度过最坏时期。2010年平高东芝贡献投资收益68.48万元,占公司净利润的14.68%。目前来看,平高东芝已经过了最坏的时候,但短期内难以达到07-09年的鼎盛时期。保守预计2011年平高东芝实现收入10亿元左右,净利润2000万左右,为公司贡献投资收益1000万左右。

　　特高压 GIS 翘首以待。2010年公司在"晋东南-荆门特高压交流扩建项目"中中标1100KV GIS 3个间隔,预计今年可确认特高压GIS收入3亿元左右。今年很可能将开工"锡盟-南京"和"皖南-上海"两条特高压交流线路,我们预计公司可获得约30间隔特高压GIS 合计30亿元,毛利率30%左右。我们认为今年将确认特高压GIS 5亿元,2012年确认15亿元,对业绩有显著影响。

　　中电装备带来三大惊喜:中电装备与平高东芝合资(各占50%)生产GIS 的关键零部件(液压件、绝缘件),预计2012年中期可以投产;设备成套能力的提升和海外市场的拓展;中电装备收回原来平高代理商的销售权,将显著减少公司销售费用。

　　盈利预测:我们预测2011-2012年实现的营收分别为28.8和42.2亿元,实现的EPS 分别为0.10元和0.34元,对应2011-2012年PE 分别为110.7和32.6,从估值来看,不具备优势。但考虑到公司基本面逐步改善,以及对特高压GIS 的强烈预期,下调评级至"增持",密切关注特高压交流线路的进展情况。