负面因素影响煤炭板块短期走势。近期电力短缺的消息使得国内投资者担心政府可能干预煤炭市场；美国二次量化宽松政策即将于6 月份结束，国际油价短期内走弱。

　　煤炭行业向好的基本趋势未发生根本逆转。支撑今年煤市的主要因素(运输瓶颈、行业整合、高国际煤价)未变，而且近期煤炭行业整合的力度大于预期；资源税改革可能保留对煤炭从量征收资源税的模式，也好于原来预期。我们对覆盖的A 股煤炭股12 个月目标价进行了相应的调整(调整范围从-9.8%到3.6%).

　　预计5 月份煤价相对平稳，6 月份之后有望继续走强

　　4 月份大秦线检修完成后运输量将会增加，预计5 月份动力煤价格相对平稳，6 月份消费旺季到来之后有望继续走高。1 季度钢价偏弱影响焦煤价格走势，4 月份之后钢价企稳反弹，而焦煤价格一般滞后于钢价2 个月左右，因此如果钢价反弹持续，预计6 月份之后焦煤价格也有望走强。

　　首次覆盖冀中能源为强力买入，盘江股份为买入

　　冀中能源的快速发展体现了正确战略以及良好执行力。公司将在河北、山西和内蒙古继续拓展，预计2011-2013 年净利润的复合增长率为26%。集团公司率先与信达公司达成了换股协议，扫除了注入资产的主要障碍。公司的2011 年PE 仅为16.5 倍，在我们覆盖的煤炭公司中最低。基于Directors Cut 方法给予62.56 元的目标价，上升空间36%，首次评级为买入。

　　预计盘江股份在“十二五”期间原煤产量内生增速为17%。2010 年公司吨煤净利在A 股煤炭企业中领先，并有望保持这种优势。公司2011 年PE 为20.2 倍，略高于行业平均的19.0 倍。由于明确成长性和强劲盈利能力，我们基于Directors Cut 给予公司39.66 元的目标价，上升空间为25%，首次评级为买入。

　　主要风险：政策超调导致煤炭需求回落

　　如果政府进一步加大紧缩政策的力度，经济出现硬着陆，可能导致煤炭需求回落，煤炭公司业绩低于预期。