不过，分红派现难掩S佳通并不乐观的经营状况。2010年年报显示，报告期内公司营业收入达36.1 1亿元，同比增长了36.44%，而净利润仅实现0.54亿元，同比大幅下滑了63.81%。而且经营活动产生的现金流量净额同比下滑144.3%，被财务分析人士定义为危险信号，提醒投资者注意。

　　S佳通长达11年未向股东配股或者派发红利，是A股市场有名的“铁公鸡”，这次在自己都快吃不饱的情况下，心甘情愿拔了身上85%的“毛”，这一举动，显得意味深长。

　　市场人士分析认为，S佳通的反常举动是一箭双雕，没有完成股改的公司越来越少，他的压力也就加大。如果公司提出较低的股改对价，股东们“吃人家嘴短”，顺利过关可能性大些，而对于S佳通来说，过关并不是最终目，而是为了实现再融资。因为根据现行的相关政策，未完成股改公司的再融资仍将继续予以冻结。

　　欲摘“S”帽

　　自2005年4月29日股权分置改革启动至今已经过去六年，A股市场上1663家上市公司相继完成股改，截至2011年5月12日仅剩10家公司未能完成股改，其中S佳通以六年从未提过股改议案被市场戏称为“最牛股改钉子户”。

　　对于股改迟迟不见动作， S佳通仅在每月的公告中给出“动议的非流通股股东持股数尚未达到有关规定的三分之二的界限”的解释。而对于中国经济时报记者的采访也仅是“模版式”的搪塞，“我们还没有沟通出来，有结果我们会公告的，你看公告吧。”

　　公开资料显示，S佳通第一大股东佳通轮胎中国投资公司，是新加坡佳通轮胎私人有限公司设在中国的投资公司。佳通中国持有S佳通1.51亿股，占公司总股本的44.43%。黑龙江省国际信托投资公司以1.53%的比例排名第二位，即使与其他五家非流通股股东持股比例相加也不足5%，微弱的占股比例，让他们不得不看大股东的脸色行事。

　　而且所谓的“动议的非流通股股东持股数尚未达到有关规定的三分之二”也就可以理解为是大股东不动议。

　　大股东不动议的理由明显牵强，接近S佳通的消息人士透露，大股东认为这个44.43%的占总股本的比例不高，而且大股东在重组过程中投入了巨大的成本，所以在考虑股改对价时，难以接受较高的对价水平。

　　但是，这些不惜代价的股改方式，显然没有对S佳通的股改进程起到推动作用。“如果佳通中国控股没有融资压力与套现需求，那么S佳通就可能一直维持现状，不会主动股改。”中国证券网特约证券法律专家李宝峰告诉中国经济时报记者。

　　再融资意向明显

　　据资料显示，S佳通在报告期筹资活动实现了7618万元的现金流量净额，同比增加9786万元，但由于经营活动产生现金流量净额-2874万元，同比减少9356万元；投资活动产生现金流量净额-8677万元，同比增加流出额4083万元，因而公司现金净流依然呈现锐减的态势。

　　S佳通表示，公司之所以要增加近亿元的筹资，是为了应对原材料涨价对企业生产经营现金流的占用。据统计，2009年10月天胶现货价格仅为16000元/吨，而到2011年一季度最高涨到43000元/吨。

　　伴随着米其林、大陆、韩泰等外资品牌均已在中国开展新一轮的投资扩产计划，而内资企业也纷纷加大固定资产投资力度，市场竞争日趋激烈，原材料成本压力不断。招商证券分析师认为，现金流量净额同比下滑144.35%的因素，目前，S佳通已经释放出了资金短缺的信号。

　　其实，S佳通为何在资金链紧绷的情况下还出人意料地推出如此具有吸引力的分红方案，并不难理解。因为根据证监会关于上市公司再融资管理办法，如果上市公司想获得再融资的资格，必须满足一个条件：“最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。”这意味着对于那些连年少分红甚至不分红的“铁公鸡”们来说，要想从证监会那里取得再融资的批文，首先要做的一条就是“突击分红”。

　　而对S佳通来说，根据相关政策，未完成股改公司不得进行再融资。要想通过A股市场再融资，还必须要摘掉“S”。

　　东北证券分析师董建对中国经济时报说：“S佳通在此时推出分红方案是想在流通股股东那里提升公司形象，否则没有必要在公司业绩下滑的时候分红。”对于记者关于分红可以为股改方案推出加分这一猜测，董建表示赞同。董建分析，这家公司的整体盈利情况不是很好，他的对价方案有可能会低于市场平均的10送3的水平，但对股东来说，将新加坡佳通集团的资产注入到上市公司更有意义，但仅就目前的公司价值来说，投资意义不大，现在的股价也偏高。