我国煤炭进口出现抬头迹象 国内煤价近期出现大幅上涨
　　“现在虽然是传统的煤炭淡季，但国内煤价已经涨得非常厉害，我们的客户又开始进口国外的煤炭补充需求了。”煤炭进口贸易商世纪凤凰国际贸易有限公司贸易经理刘博告诉《经济参考报》记者。
　　记者近日从权威渠道和多位煤炭贸易商处采访确认，在国内煤价近期出现大幅上涨、相当多数量的火电机组出现缺煤停机的背景下，不少电厂开始加大进口海外煤炭量。业内专家指出，重新加大进口价格并不低的海外煤炭资源，意味着由于电荒加剧的煤电双方利益博弈进入白热化阶段。
　　自2009年我国首次成为煤炭净进口国之后，不少电厂已将进口海外煤炭作为和国内逐渐走高的煤价博弈的重要手段。但2010年底，世界主要产煤地澳大利亚昆士兰州遭遇洪灾，煤炭产量和出口严重受阻，亚太市场煤炭价格快速上涨，部分煤种价格已高于国内。
　　国家能源局综合司副司长王思强也在一季度能源经济形势发布会上提醒说“目前国内外煤价倒挂已超过每吨100元，我国煤炭进口量将会受到影响。”
　　然而，随着具有全国煤价风向标意义的秦皇岛煤价出现连续上涨，国内外煤价的价差已经逐步缩小，记者从秦皇岛煤炭网获悉，环渤海动力煤平均价格已连续八周上涨，涨至820元/吨，涨幅达到6.91%，已创下该价格体系自2010年9月创办以来的历史新高。
　　从煤企端似乎看不到短期内有煤价降低的迹象。一家年产量在5000万吨以上的大型煤炭企业副总级高管告诉《经济参考报》记者，近来包括钢材、水泥、工人工资等在内的产煤成本也在上涨，以电荒表现出的需求来看，短期内国内煤炭价格下降的可能性不大。
　　该高管同时表示，说煤炭价格上涨导致现在电力供需偏紧不客观，“电厂也在通过种种手段和煤炭企业博弈，比如不少电企开始限购国内市场煤，比如进口海外煤炭。”有消息称，即使在电力供应偏紧的背景下，五大发电集团仍然限购超过合同煤200-300元的市场煤来降低成本。
　　记者从秦皇岛港股份有限公司内部人士处获悉，最近南方电厂出现了存煤告急的现象，不少电厂的存煤天数都已经落到了10天以内。电荒期间国际煤价出现下降的趋势，也给不少受困于国内高昂煤价的电厂找到了在海外进口煤炭的可能性。普氏能源资讯的数据显示，截止到5月13日，澳大利亚纽卡斯尔港6300大卡/千克动力煤离岸价已从3月的133美元/吨下跌到117美元/吨。
　　徐旭认为，今年一季度中国煤炭进口积极性不高，但进入二季度以来国内多处地区电力供应紧张，可能刺激后期中国煤炭进口量回升。此外，自3月下旬以来，中国环渤海动力煤已经连续8周上涨，国内外煤炭价差正在逐步缩小，这也为中国煤炭贸易商进口热情重启创造了有利条件。
　　徐旭判断，全年国际煤炭价格可能仍将维持震荡上扬的态势，但由于国内煤炭供应紧张局势较去年严重，国内煤价有望继续走高，国内外煤炭价差将逐步缩小，甚至可能出现国内价格高于国际价格。
　　中央财经大学中国煤炭经济研究院教授邢雷在接受《经济参考报》记者采访时表示，电厂在海外寻找价格更低的煤炭是很正常的市场行为，但这回在电荒期间进口海外煤炭无论从量和价格上来说更多地体现了电厂和煤企之间的博弈。
　　“由于目前国际煤价总体而言还是比国内煤价高，加上海运费，谈不上海外煤炭便宜多少；何况以我国电厂向来的进口量而言，最多在短期内解决电厂的燃眉之急，无法有效补充电厂库存。只能说，煤电双方的利益博弈已经进入了白热化阶段。”邢雷说。

　　中国神华4月煤炭销量同比增37.8%
　　记者 李雪　5月16日，中国最大煤炭生产商——中国神华（601088.SH/01088.HK）公布的4月份主要运营数据显示，公司4月份商品煤产量2170万吨，同比增长25.4%，煤炭销售量3210万吨，同比增长37.8%。
　　4月份，公司煤炭产销量同比仍保持双双增长态势，不过环比3月份小有下滑。4月份商品煤产量环比上月减少12%；煤炭销售量环比上月减少8%。
　　运营数据同时显示，4月份公司港口下水煤量1830万吨，同比增长28.0%，总发电量148亿千瓦时，同比增幅25.2%，总售电量137.9亿千瓦时，比去年同期增24.9%。值得注意的是，公司4月份煤炭出口量持续下滑，同比了减少83.3%。
　　近日有传言称，由于电荒影响，发改委或将再次上调部分省份电价。中银国际研报称，若传言成真，电价上调后电力企业的发电积极性将进一步提升，产能利用率将进一步提升，对煤炭的需求会加大，加上电企对煤价的承受能力的提高，这对煤价将产生积极作用，刚刚稳定的煤价将可能再次上涨。
　　中国神华2010年明确提出要打造“中国煤炭沃尔玛”，不但是中国最大煤炭生产商，也要成为中国乃至全球最大的煤炭交易商。据申银万国近期发布的研报数据，“十一五”末，中国煤炭贸易量32.4亿吨，神华煤炭销量2.8亿吨，占比9%，预计到“十二五”末，中国煤炭贸易量达到40亿吨，神华煤炭销量5.6 亿吨，占比提高至14%。申银万国研报称，可以预见十二五神华市场控制力将逐步加强，向煤炭市场领导者迈进。（财经）

　　电荒旱灾施压 A股或存结构性投资机会
　　受宏观经济前景不明朗预期影响，近期A股延续弱势震荡走势，沪指从4月中旬的3067点一路调整后昨日收盘的2849点。然而，屋漏偏逢连夜雨，近日在南方多省市出现的电荒和旱灾，令A股的宏观环境日趋复杂，市场正面临空前巨大的外部压力。
　　夏季南方用电荒已成定局。据华东电网公司预测，今年夏季高峰期间，华东全网电力缺口预计将达到１９００万千瓦左右。近两个月，浙江、江苏、安徽等省已出现拉闸限电现象。而旱情也紧随着电荒悄然而至。中国国家防汛抗旱总指挥部的消息显示，４月份以来，南方多数地区降雨较往年下降2到5成，部分地区的旱情正日趋严重。
　　分析人士指出，今年可能是２００４年以来缺电最严重的一年，预计拉闸限电等供给约束将拖累工业增加值1个百分点，影响二季度GDP约0.5个百分点，内外需弱共振或已开始。兴业证券策略研究团队认为，市场低估了电荒对经济增长和社会总需求的下行冲击。电荒加剧经济增长下滑预期，市场对于二季度经济增长率以及企业盈利的预测都可能有所下调。
　　电荒旱灾还将对现有的通胀局面形成推波助澜的作用。分析人士称，电荒将推高钢铁、有色金属等工业品的价格，而旱情则将加剧农产品价格的上涨趋势，各方期盼的CPI拐点或将延迟。未来A股将面临经济下滑、CPI高企的严峻形势，震荡筑底或将继续成为A股行情的主基调。
　　电荒旱灾对A股的制约不言而喻，不过，有分析人士认为，应关注电荒旱灾，尤其是电荒所带来的结构性投资机会。
　　申银万国分析师余海认为，为了避免用电高峰期间大面积拉闸限电的到来，不排除下半年上调上网电价的可能，以此来提升目前因为盈利亏损而停机的发电企业的生产供应，中短期关注对电价和利用小时敏感度高的发电企业，中长期则看好电源结构优化、内升性和外延式增长都比较确定的发电企业。(.上.证 .张.欢)

　　煤炭业：煤价上行趋势确立 企业全面受益
　　过去几年局部地区电力装机不足、电网配套欠缺、国内煤炭供应不足以及部分地区电厂发电意愿不强是导致今年电力供应紧张的原因。2007年以来持续上涨的煤价不断吞噬电厂利润，最终使电力行业的经营积极性遭受重创，发电动力不足，新机组进度缓慢。理顺电价机制是解决电荒问题的必由之路。
　　依据利用小时数测算，我们发现江苏、浙江、重庆为“硬缺电”。这些区域发电机组短缺严重；江西、湖南为“软缺电”，缺煤是缺电的主要原因，进一步疏通运煤“中通道”是解决该区域煤电矛盾的根本办法，疏通前区域内上市公司将充分受益于煤价提高。
　　2011年东部沿海地区煤炭将供不应求，煤价上行趋势确立。一季度东部区域钢铁、水泥产量增速分别仅为3.6%、7.2%，低于全国水平。但是，由于其他工业及服务业、居民用电的快速增长，东部沿海地区的用电量增速却超过12%。若假设全年该区域火电发电量增速为10%，钢铁等年产量增速与一季度持平，那么2011年东部新增需求将达1.2亿吨以上。考虑到国际煤价高企导致净进口量减少，实际国内“西煤东运”需求增量很可能突破1.5亿吨。而“西煤东运”运能增量仅为7000万吨左右，若剩余8000万吨增量全靠山西、内蒙公路运输很难完成，即便完成也会促使煤炭现货价格持续上涨。
　　预计下半年煤电紧张将全面拉升煤价，而不调电价则电荒将蔓延。通常下半年用电量环比上半年会继续提升，京津冀从山西、内蒙调用电力资源不可避免。若电价不能覆盖现金成本，两地外送电意愿不强，河北等工业大省或也将面临缺电。华东形势更加严峻。只要该区域下半年用电水平环比提升10%，山东、江浙沪将很有可能陷入“无电可调”的窘境安徽省利用小时水平目前已达到5500小时以上。
　　因此，从以上分析来看，我们认为未来2年煤炭供不应求趋势还将延续，而电价机制理顺将使这种供求趋势更明确、更完整地反映在煤炭价格体系中。就上市公司而言，我们认为大多数企业都将受益动力煤价格上涨。鉴于现货和合同比例的差别，我们认为现货比例较高的山煤国际、恒源煤电、兖州煤业、中国神华受益短期现货价上涨较为充分，二季度盈利预测上调空间相对较大；中长期我们看好合同比例较高的中煤能源、国投新集、大同煤业和中国神华；另外，考虑到消费地域的差别，我们认为恒源煤电、兖州煤业、国投新集更靠近华东电荒较为严重地区。
　　综合以上因素，我们依次推荐恒源煤电（现货比例高，安徽靠近华东消费地）、兖州煤业（现货销售比例高、国际出口煤比例高，内蒙澳洲扩张迅速）、中国神华（现货比例将达50%，电力业务同样受益电价上涨）、山煤国际（全现货销售，2012年注入矿井产能释放）、国投新集（安徽地区电厂盈利持续向好有利于未来合同煤价顺利上调，公司2012年量价齐升可期）。（申银万国 詹凌燕）

　　银河证券：煤炭板块当前投资策略(荐股)
　　我们的分析与判断：
　　1、3月上旬开始，下游电厂煤炭库存出现持续下降，而发电量3-4月份基本都是20%以上的增幅；根据动力煤库存与价格历史上的变化周期来看，在下游库存出现连续下降之后的1.5-2个月后，动力煤价格将会出现显著的连续上涨，可以预见，5月份动力煤价格将会有所上涨。从近几年的情况来看，5-6月份的动力煤价格都有上涨，这是下游电厂为了迎接夏季用电高峰而提前补库存的结果。
　　2、主要动力煤企业对发改委的限价政策执行都是比较严格的。所以，鉴于限价政策的存在，市场动力煤价格即便会上涨，但动力煤企业的业绩未必会相应大幅增长。
　　3、合同占比较高的动力煤企业的业绩增长会受约束，而市场煤占比较高的动力煤企业则相对受益，可以重点关注兖州煤业（600188.SH）。
　　4、重申对目前行业的看法：
　　从影响煤炭行业走势的四大关键因素来分析：盈利、估值、预期、流动性。盈利上，市场目前已基本反映了年报及季报所带来的盈利预测的调整；预期和流动性则是和宏观紧缩政策密切相关的，目前尚未见明显的趋势性改善；从估值来看，目前主流公司2011年动态PE约18-19X左右，基本处于历史均值水平。
　　如果只是价格波动带来盈利的改善，那么板块的上涨空间是很有限的，仅仅靠赢利驱动而估值却下移，这样的行情根本没有过。
　　煤炭行业的最佳买点&行情催化剂：基本面平稳+ CPI下行拐点出现（紧缩政策见顶）。价格持续上涨预期带来盈利预测的调整以及紧缩政策见顶带动估值提升的戴维斯双击，是板块出现大行情的主要推动力，目前来看，这一双击效应行情在3-4季度出现的概率较大。（银河证券研究所）

　　中信证券：看好焦煤及冶金煤板块走势(荐股)
　　动力煤:有效供给偏紧态势延续,市场价格料将稳定上涨。进入4月份动力煤价格稳定上升,中转地及坑口价格均有上涨。供给方面,大秦铁路进入检修期,北方各大煤港库存均出现不同程度下降,动力煤供给受限;而下游电厂需求维持稳定,进口煤价高企使进口需求转至国内,导致国内动力煤价出现淡季不淡的现象,预计未来动力煤价将会继续呈稳定上升态势。
　　炼焦煤:下游景气平稳,价格上涨空间犹存。目前焦煤价格总体保持稳定,但未来上涨概率较大。预计随四月份各项固定资产投资集中释放以及1000万套保障性住房建设逐步开工,加之下半年日本灾后重建,对于焦煤及钢材需求都将回升,年内焦煤二次提价可期。
　　无烟煤:化肥旺季到来促供需两旺,价格料将保持稳定。近期随煤矿复产,无烟煤供给逐渐增加。需求方面,春耕季节逐渐进入施肥旺季,化肥市场有望量价齐升;受国际油价攀升的影响,煤化工等行业耗煤需求增加,也将进一步拉动无烟煤的需求,预计短期无烟煤价将保持稳中趋涨的态势。
　　喷吹煤:需求增势平稳,长期提价概率大。随下游需求平稳增加,近期喷吹煤价格高位企稳。中长期来看,喷吹煤与炼焦煤价格有很强的联动性,预计未来将与焦煤一起迎来价格提升。
　　国际价格:中长期国际煤价看涨。冬季动力煤消费旺季接近尾声,国际动力煤需求转弱。另外,日本地震短期内或降低世界能源需求,但是灾后重建需求将长期利好国际煤炭价格。在全球通胀压力以及油价大幅飘升的经济局势下,作为石油的替代能源,国际煤价或将长期走高。
　　投资策略:看好焦煤及冶金煤板块走势。近期加息之后紧缩预期有所缓解,市场情绪或助推煤股估值上升;发改委重申动力煤限价政策对上市公司业绩预期影响不大;继续看好国内焦煤价格前景。未来随固定资产投资集中释放、保障房建设推进、节能减排政策放缓效应,预计年内国内焦煤有望二次提价,预期全年均价有17%以上的涨幅。推荐业绩弹性高、量有高成长性及估值水平较低的公司,重点推荐冀中能源、盘江股份、潞安环能、西山煤电、平煤股份等,建议关注永泰能源。（中信证券研究部）

　　中金公司：预计煤炭板块盘整格局将延续(荐股)
　　动力煤价格或高位震荡,而焦煤价格近期缺乏上涨动力。随着大秦线检修结束和储煤基地的逐步建立,动力煤供应紧张的局面得到一定程度的缓解,煤价上涨动力有所不足,但由于进口持续下降以及夏季用煤高峰逐步到来,预计动力煤价格将高位震荡。焦煤方面,近期需求较为平稳,钢铁企业库存较为充分,但在焦煤进口持续下降、钢铁开工率持续上升等因素的影响下,中期焦煤价格仍有上涨可能。
　　经济增速放缓、紧缩政策持续的预期将继续压制煤炭股估值,预计板块盘整格局将延续。受到国外宏观经济数据不及预期、CPI可能维持高位的影响,上周A股煤炭指数下跌8%,H股煤炭公司平均下跌5%,未来上述因素还将继续对煤炭股估值带来压力。考虑到未来一段时间煤炭行业基本面相对平淡,而目前估值位于历史中值水平附近(A/H股煤炭公司2011年PE分别为17.1倍和12.7倍),预计板块盘整格局还将延续。
　　业绩增长确定、具有一定催化剂的个股相对抗跌:A股包括中国神华(现货比例持续提高,2011年产量增速加快,未来资产注入值得期待,2011年P/E为12.6倍,相对A股煤炭板块仍有明显优势)、兖州煤业(受益于国内外煤价上涨,澳洲上市带来新的增长点,关注榆树湾项目进展,2011年P/E为17.1倍)和兰花科创(期待大宁矿复产和尿素业务改善,2011年P/E为15.3倍);H股包括中国神华(2011年P/E为12.9倍)、兖州煤业(2011年P/E为12.5倍)以及福山能源(关注联山矿采矿权批复进程,2011年P/E为13.0倍)。（中金公司研究部）

　　长江证券：煤炭板块逐渐进入价值区间(荐股)
　　10年营业收入增长超30%,毛利率基本保持稳定
　　2010年,各公司收入和利润同比增速分别为34.4%和31.7%,平均毛利率、净利率分别为31.9%和14.6%,同比基本稳定;11年1季度,收入继续保持高速增长,平均增速达36.8%,但由于人员工资以及安全相关成本的增加,营业成本增速达41.6%。
　　产量:各公司产量增速16%,4公司扩产最快
　　各公司煤炭产销量分别上涨16.2%和11.7%,其中,自建矿产量增速最快公司有西山煤电、昊华能源、兖州煤业和山煤国际,产量同比增速30%以上。分区域来看,山西、华东和全国公司扩产速度最快。
　　盈利:吨煤毛利水平大幅提升,动力煤、无烟煤公司最为突出
　　2010年各公司价格同比上涨较明显,由去年的541元/吨上涨至618元/吨,涨幅平均值达到17.1%,其中,动力煤和无烟煤价格上涨幅度较大,分别为20.2%和20.1%,炼焦煤为14.5%,兖州煤业、昊华能源和神火股份的吨煤毛利上涨40%以上。
　　11年煤价上涨锁定业绩增长,期间费用控制较好
　　1季度煤价走势强劲,通过调研了解到,多数公司的煤价较10年上涨10%-25%,锁定11年部分业绩增长;1季度各公司期间费用率为10.0%,同比下滑0.3个百分点,总体控制较好。
　　板块逐渐进入价值区间,重点推荐成长性确定的公司
　　短期来看,板块缺乏明显的催化剂。不过经过前期调整,煤炭开采板块动态PE平均下降至17倍,部分成长性较好的重点公司已经降至15倍以下,并且基本面仍有改善空间:(1)受上网电价上调、水电出力不足、电厂港口库存下降等因素影响,动力煤价格有望继续上涨,2季度动力煤公司业绩环比可能出现明显上涨;(2)尽管短期炼焦煤需求较疲软,但中长期受益于保障房投资力度的加大、海外需求的快速增长,以及焦煤资源的相对稀缺性,炼焦煤价格仍值得看好。
　　重点推荐:潞安环能、神火股份、昊华能源、兖州煤业、中国神华和山煤国际。（长江证券）

　　平安证券：煤炭股中期向好预期不改(荐股)
　　短期国际大宗商品价格暴跌影响国内煤炭股的走势。但就煤炭基本面而言,我们认为煤炭价格大幅下跌的可能性极小,同时煤炭股经过逐步回调,估值已经逐步回到历史均值附近,价值底有力支撑,投资价值也逐步显现。
　　上周受欧美经济数据不及预期以及美元底部趋稳反弹,大宗商品价格大部暴跌,其中原油价格跌破100美元/桶,其他有色金属如白银、铜等也纷纷回落。国内煤炭股上周也出现了大幅回调,一方面受国内宏观经济预期放缓的影响,另一方面受国际市场的影响。
　　短期大宗商品价格走势承压,未来取决于美元走势。以原油为例,前期受美元贬值及中东局势影响,半年内涨幅超过40%,累计了大量的投机炒作因素,但也不会出现08年暴跌的情形,一方面,欧美经济复苏确立,基本面的支撑动力还是比较强;另一方面,美元走势仍对大宗商品市场起到至关重要作用,若美元中级反弹,这将在未来一段时间抑制大宗商品价格的走势。
　　总体来看,国内煤炭市场基本面仍然良好,短期走势同样受累于美元升值等因素。
　　虽然目前宏观经济走势不及预期,但全年来看问题不大,随着工程项目、保障房的推进,我们认为二季度后期(6月中下旬),经济再次回转的可能性较大,故而煤炭股将再次迎来大涨机会。
　　煤炭股继续下跌幅度有限,行业景气仍高位运行,预计2011年行业净利润增速为29.8%,目前估值处于历史均值以下水平,对应2011年市盈率为15.4倍,价值有力支撑,维持行业推票评级,左侧投资者可战略性建仓煤炭股。
　　重点公司推荐:神火股份、中国神华、兖州煤业、昊华能源
　　神火股份(000933):受电解铝业务拖累,公司煤炭业务价值低估;电解铝盈利最坏时期正在过去,随着电解铝价格的震荡走高,业绩上调弹性最大;同时,未来受益河南煤炭资源整合。
　　中国神华(601088):大基数下高增长仍可期;未来成长明确,估值优势低估,公司煤电一体化将成为行业发展模式,估值应匹配行业均值。
　　兖州煤业(600188):国内煤炭以现货销售为主,受益煤价上涨周期;澳洲煤炭业务发力,充分受益国际煤价上涨,未来5年产量翻两倍,增长有保障。
　　昊华能源(601101):成长性明确,资源禀赋好;煤炭出口煤价受益国际煤价上涨,未来业绩超预期的可能性较大。（平安证券研究所）

　　国金证券：煤炭板块优选重组类个股(荐股)
　　上周行业基本面维持平稳,动力煤现货价格的持续上涨(累计幅度60元/吨以上)引起发改委层面重视。伴随大秦线检修结束和电厂补库存抢运高峰结束,预计5月份动力煤现货价格将维持稳定。国际方面,澳洲现货炼焦煤小幅下跌,动力煤维持前期小幅上涨态势。上周板块大幅下跌主要由于估值的内忧外患(国内限价、国际长协谈判部分低于预期、原油大宗商品大幅下挫),国内煤价基本面并无隐忧。我们依然维持对个股的推荐,继续推荐中国神华(估值低、防御性强)、煤气化(重组题材个股预计将会相对活跃)。5月6日板块重点17家公司平均静态市盈率为2011年17.27x、4.1xPB。（国金证券研究所）

　　国金证券：2季度继续维持对煤炭板块的推荐(荐股)
　　行业策略：继2月份月报推荐煤炭板块估值修复机会后，2季度我们继续维持对板块的推荐。我们认为，由涨价预期主导的自上而下的板块机会可能出现在季度中，判断依据下游（钢价、库存）释放的积极信号。而基于震荡行情下个股的估值修复和由事件性刺激带来的行情将贯穿季度始末。
　　推荐组合：推荐组合上，我们维持对煤气化的特别推荐，除此之外，短期延续推荐基本面获得支撑的动力煤和煤+铝模式：煤气化、中国神华、兖州煤业、神火股份、上海能源、潞安环能。
　　二季度关注：哪些可能超预期、哪些可能有风险
　　国内炼焦煤涨价预期可能在二季度中期开始出现：1000万套保障性住房建设拉动投资增长，二季度本身正是炼焦煤需求旺季。预计4月份钢价将重回上升通道，炼焦煤价上涨的预期将在二季度中期开始出现。
　　日本地震的定量分析结论--短期影响中性，中期正面：国际煤价方面上涨趋势可延续。我们定量分析了日本地震的短期、中期影响。灾后重建需求很可能增强对亚太炼焦煤、动力煤的需求。目前现货价的走势印证了我们短期影响中性的观点。
　　基本面风险主要在汛期动力煤的价格压力，目前出现一些积极信号：目前江浙一带电厂存煤告急，上电存煤天数持续低于10天，环渤海动力煤指数3月下旬止跌反弹。除了近年火电机组建设的落后与发电意愿不足的原因外，也反映下游需求的真实复苏好于预期。预计二季度初这一现象仍将存在，下游需求持续复苏及大秦线检修能对汛期动力煤价格产生有力支撑。（国金证券研究所）

　　东北证券：在4、5月对煤炭板块进行标配甚至超配(荐股)
　　无论从我们的煤炭港口价格模型的模拟结果，还是从各煤种的需求情况来看，煤炭价格都有望在4月中下旬迎来全面上涨。山西优混港口价格将上浮至805元以上，第二季度单季涨幅将超过5%。价格上涨是我们看好第二季度煤炭行业的最主要逻辑。
　　目前市场有对上网电价进行结构性上调的预期，我们认为第二季度该预期可能得到落实。结合煤炭价格变动来看，2008和2010两年国内煤炭价格上浮幅度最大，而近5年国内上网电价调整幅度最大的一次出现在2008年，管理层极有可能调高上网电价来消弭2010年煤价上涨给电力企业带来的成本压力。上网电价上调，销售电价不变，短期内不会给通胀造成压力。调整电价可打开煤炭-电力产业链的价格空间，对煤炭未来提价留下伏笔。
　　我们在2011年年度投资策略《中国煤炭金融衍生品元年：辉煌而不是彷徨》中首先提出了煤炭金融衍生品这一概念，并对全球煤炭金融衍生品市场进行了细致的分析，也对未来国内煤炭金融衍生品进行了展望。我们认为，十二五期间国内煤炭金融衍生品市场将迎来蓬勃发展。今年第二季度，焦炭期货有望先行推出。
　　焦炭期货推出后，可以给煤炭期货如何进行现货存储和标准化合约制定提供借鉴，国内煤炭期货出台的基本条件将在年内日趋成熟。国外煤炭期货市场近年的成功经验，昭示煤炭期货一旦推出，股票市场的有效性将大大增强，煤炭价格的全球化也将更加明显。我们将在未来相当长一段时间内，重点关注煤炭金融衍生品推动煤炭价格全球化，进而促进煤炭类上市公司估值全球化的过程。
　　我们看好第二季度煤炭行业投资机会，主要逻辑为：1、从产业链价格空间打开（电价调整）和量化预测煤炭价格的结果来看，第二季度将是年内煤炭价格第一次全面上涨的时点。煤炭价格上涨期间，板块具备整体性投资机会；2、焦炭期货推出后，对焦炭、焦煤价格的正面刺激带来的交易性机会，更主要的是为将来煤炭期货推出奠定基础，煤炭企业估值水平有望重铸。
　　建议在4、5月对煤炭行业进行标配甚至超配，第二季度投资组合为平庄能源、山煤国际、神火股份、兖州煤业。同时建议适当关注煤气化、开滦股份、安泰集团等具备业绩支撑的焦炭类上市公司的短期交易机会。（东北证券研究所）

　　广发证券：积极布局煤炭板块二季度行情(荐股)
　　焦炭价格继续疲软，焦煤二次提价近期可能性不大，但近期钢材价格止跌反弹，钢铁企业库存继续回落，我们认为钢价调整接近尾声，看好4月份钢价走势。4月份大秦线的检修也将缓解动力煤淡季的影响，同时在日本二三季度灾后重建启动的情况下国际煤价有望迎来上涨。
　　从紧缩政策看，4月之后相对宽松，煤炭股估值有望提升，同时下游需求进一步确认则是投资煤炭股的较好时点，建议积极布局二季度行情。
　　组合表现及投资建议
　　上周广发煤炭组合收益率为3.91%，相对煤炭指数超额收益率为1.33%；自2011年2月13日以来累计收益率为18.12%，相对煤炭指数及沪深300指数超额收益率分别为3.83%和12.56%。
　　本期组合调出神火股份，调入潞安环能。
　　目前组合为远兴能源、兖州煤业、盘江股份、潞安环能、山煤国际。（广发证券研究中心）

　　方正证券：煤炭板块二季度投资策略(荐股)
　　2011年煤炭行业发生大规模重组的概率不大,煤炭上市公司将以企业内生成长为主,集团资产注入为辅,上市公司确定性的产量和销量的增加将是选股前提;
　　建议适时介入有确定快速增长和资产注入预期以及存在其他催化剂的股票:
　　重点公司推荐:焦煤:盘江股份(区位优势,贵州资源整合推进受益)、西山煤电(焦煤龙头);喷吹煤:潞安环能(喷吹煤空间巨大,资产注入预期);动力煤:露天煤业(区位优势、资产注入预期、蒙东铁路网建设受益)、山煤国际(资产注入预期)、兖州煤业(区位优势、动力煤产品优势、兖矿澳洲放量);无烟煤及其他:兰花科创(无烟煤龙头,煤化工景气受益)。
　　二季度主推:盘江股份、潞安环能、兖州煤业、山煤国际和露天煤业,建议关注中国神华、中煤能源。（方正证券研究中心）