囤积原料控制成本

　　数据显示，建筑建材行业一季度存货周转率同比下降了19.32％，仅次于房地产行业。在目前供销趋旺的背景下，这意味着业内公司的存货水平可能有所上升。作为建筑建材行业中的重要品种，水泥的产销具有很明显的季节性特征，二三季度为生产旺季，而三四季度为产销旺季。2011年一季度水泥行业库存同比增长率达22.3％，与去年二季度库存同比增长率相近，而往年一季度的库存同比增长率则普遍低于18％。从产销率来看，一季度水泥行业的产销率与往年一季度水平相近。

　　水泥库存的变化可以从煤炭价格的上涨中得到一定的解释。分析人士认为，作为水泥的原燃材料，煤炭价格一直处于上升通道之中，为了应对即将到来的生产旺季，水泥行业为了防止成本过高在一二月份备货是正常现象。建研集团（002398）一季报显示，公司存货较年初增加34.48％，主要因报告期内产品销售收入大幅提升，同时为防止部分原材料价格进一步上涨，公司增加了部分原材料备货。亚泰集团（600881）一季报显示，公司存货增加的一个重要原因是期末储备的原材料增加。

　　此外，不少企业前期已经预见到电力供应吃紧的状况，因此提前加大生产力度，增加库存量，尽量减少限电措施的影响。冀东水泥（000401）一季报显示，公司存货比年初增加34％，主要原因是进行水泥及熟料冬储应对旺季销售。

　　成本上升挤压毛利

　　目前，在煤炭价格上涨和电荒频现的情况下，水泥由于供给趋紧而价格连番上涨，随着施工旺季的到来，电力和煤炭可能由于需求大增而价格持续上升。同时，受房地产市场调控政策和节能减排等政策的影响，水泥行业面临着行业的整合，因产能增长受限而供给趋紧。在这种情况下，未来保障房建设对水泥需求大增，因而不少人对水泥价格前景乐观。

　　尽管如此，水泥行业面临的宏观形势复杂，上市公司的业绩仍存在不确定性，在主要建材产品涨价的背后，是主要资源性原材料价格和人力成本的大幅上涨。虽然市场集中度的逐步提高有利于行业毛利率的提升，但水泥行业上市公司是否可以将成本的上升传导至下游仍不确定。业内人士表示，行业的整合是一个长期而缓慢的过程，水泥的价格上涨使得水泥企业利润有所上升，其实并不利于行业的整合。

　　实际上，高企的原燃料成本使得许多企业面临毛利下降的局面，未来水泥价格的上涨或许不能完全覆盖成本的提高。从上市公司的年报和季报来看，不少公司表明了成本上升带来的毛利降低压力。金隅股份（601992）年报显示，公司毛利率出现下降是由于主要业务成本上涨，而下游产品竞争压力加大，没有得到很好的转移造成的。四川双马（000935）认为持续上涨的原燃材料价格是一个长期的难题，特别是由于激烈的市场竞争有些材料奇缺，尽管公司积极采取优化生产工艺、使用替代材料等措施，但估计这一压力在未来几年中都不会缓解，将直接影响公司业务收益。北新建材（000786）一季度毛利率同比下降6.37％，主要是公司原燃材料涨价导致。

　　相比之下，一些水泥企业由于其规模优势、技术创新能力和强大的营销网络，盈利能力更有保障。冀东水泥一季报披露，毛利率同比提高了3.03％。公司表示，通过强化大区营销管理、建立原燃材料直采业务以及战略供应模式，增强了资源把控能力，提高了水泥和熟料的毛利率。江西水泥（000789）表示，公司煤耗、电耗等能耗指标管理水平不断改善，并实施技术攻关，推广原燃材料、混合材替代技术应用，在强化市场营销的配合下，公司水泥制造业毛利同比提升2.36％，熟料毛利同比上升6.08％。