盾：热钱将会回流

　　也有观点认为，热钱不会继续流入，相反还有回流的可能。一是银价大幅波动，市场分析人士认为，5月下跌行情可能将继续，应时刻警惕热钱的再度出逃。二是央行再次提高存准率。市场人士估计，这是央行判断4、5月份“热钱”流入量不小。

　　突然反势的美元，正让全球投资人愈发头疼。经济起色不大的美国和欧元区，被迫因通胀高企而不得不考虑货币政策正常化甚至收紧货币。在此之下，热钱是否会加速流入中国？这个问题正不断考验着市场的神经。

　　美元反弹

　　美元指数在连跌5个月后，本月已反弹接近3%。与此同时，美联储极度宽松的货币政策已走向尾声。

　　对美联储来说，由于经济复苏起色不大，通胀水平不断抬升，货币政策正面临矛盾。美国劳工部数据显示，4月非农就业人数增加24.4万，较预期增加18.5万，但失业率却意外升至9%，差于预期值8.8%。

　　相比失业率，美国房地产市场持续恶化更让人担心。据统计，4月美国住房平均价格较2010年同期下降了8%，平均每月下降1%。同时，房产所有人房产价值低于抵押贷款数额的比重竟达到28%。据房产数据商预测，美房屋价格2011年还将下跌8%，在明年前不会有复苏迹象。

　　但就业市场和楼市的低迷，并没有抑制美国的通胀水平。今年3月，美国核心CPI上升1.2%，已连续3个月上涨。这意味着，如果核心CPI按照月环比0.1个百分点的速度上扬，在今年四季度就将达到美联储的政策目标2%。到那个时候，联储想不退出宽松政策都很难了。

　　然而，由于美国核心CPI没计入食品和能源价格，还不能真实反映该国通胀现状。汽油等能源价格的上升，已明显影响到美国零售市场。据调查，截至5月8日的一周，消费者信心指数从-46.2跌至-46.9点，为3月以来最低。另外，近期美国加油站的汽油价格已升至4美元/加仑，为金融危机后最高水平。

　　美国经济无法快速复苏，通胀水平又显著回升，无疑将影响美联储退出超宽松货币政策的计划。今年6月，为期半年的6000亿美元购债计划即将结束，但一大问题是，一旦结束国债购买，美债价格就可能面临下行甚至崩盘的风险。数据显示，本周30年期美债拍卖需求疲软，非交易商买盘仅占42%，低于平时的55%。一般情况下，美债价格回落，将对美元造成下行压力。

　　美元指数本周仍上涨了0.22%，欧元区日益恶化的债务风险，是推动美元走高的重要因素之一。

　　一方面，有关希腊将债务重组的传闻直线上升。国际货币基金组织（IMF）也于昨日表示，欧元区债务危机深化，有可能蔓延至欧元区核心国家以及东欧部分国家。希腊财政支出还有进一步压缩空间，但IMF也做好进一步增加对其救助资金的准备。另一方面，市场也担忧意大利将成为下一个寻求欧盟帮助的国家。2010年，意大利政府债规模接近2万亿欧元，占GDP的比重高达120%，财政赤字占GDP的5.3%。

　　欧洲央行已于二季度加息一次，但一旦持续加息，势必又会增加高债务成员国的压力。欧洲央行似乎也考虑到了这一点，在5月政策会议上已宣布维持利率不变。

　　不过，英国央行已无法忍受高通胀侵蚀。本周，英国央行（BOE）行长金恩暗示，将在三季度加息，之后在2012年每季度都将提升利率。据预测，英国通胀将在年底达到5%。

　　截至昨日（5月13日）20时10分，欧元对美元报1.4275，本月以来已重挫3.4%，英镑对美元则下跌2.7%。同期，欧元对英镑下跌接近1%，显示英镑有更强的加息预期。

　　热钱或加速流入

　　美元走势的扑朔迷离，带来了一个问题——热钱是否将加速流入中国？全球热钱究竟将如何流动？

　　据央行公布的数据，今年3月末，新增外汇占款余额为23.7万亿元，3月新增外汇占款为4079亿元，较2月的2145亿元陡增90%，显示热钱流入压力较大。而随着新增外汇占款提升，人民币也在加速升值。今年以来，人民币现价已累计升值1.4%，从今年2月起，已连续3个月保持升值。

　　一个重要的现象是，中国外汇储备正不断攀升。截至3月底，官方外汇储备达到3.04万亿美元，高于去年底时的2.85万亿美元。中国未来是否会实现外储多样化，也成为市场一大悬念。日本财务省最新数据显示，中国3月净买入日本长期国债2345万亿日元，为近6年来单月最大增持日本国债纪录。

　　南华期货宏观总监张一伟向《每日经济新闻》表示，美元短期已经反转，但从中长期来说还只是反弹，主要原因是，此前数月美元被过度抛售，技术上有反转需要。同时，近期市场对中国和世界经济复苏速度产生了怀疑，带动美元避险买盘。从目前情况看，QE2购债将持续至今年6月底，而美国二季度GDP数据将在7月公布，故在6月以前，理论上美元还有反弹空间。需要注意的是，如果美国二季度GDP增长大幅回落，加上失业率持续反弹，不排除美联储在今年7月后推出QE3。另外，美元近期反弹并非以联储货币政策走向作为轴心，因为美联储在QE2后很可能会在货币政策上保持观望。所以，一旦美国国债遭遇抛售，不排除美元在6月后出现回调。

　　“美国国债上限不大可能不提高，但由于国会和政府迟迟不表态，加上美国政府有一笔特别资金可以延缓，此事可能会推迟至7月。”张一伟认为，“假如美国大幅提升债务上限，势必将加深市场对美国削减赤字能力的担忧，从而进一步推低美元。假如上限无法提高，市场又可能猜测美联储被迫将推出QE3，同样也会推低美元。热钱方面，在国内通胀趋势不减，以及人民币升值预期升温之下，热钱还会继续流入。全球热钱主要流向新兴市场，特别是其债券市场。”

　　记者获悉，截至5月4日的当周，EPFR追踪的新兴市场股票型基金连续6周资金净流入，今年以来新兴市场累计流出额降至120亿美元，而新兴市场债券基金则吸引40亿美元流入。值得一提的是，今年3月，新兴市场股票基金曾一度流出270亿美元，但目前，资金流向又逐渐流入新兴市场。

　　广发期货宏观研究员冯亮表示，美元近期反弹还和购债计划有关。一个有趣的现象是，美联储购债一般是从每个月中旬启动，而美元也常常从此时开始反弹。目前情况看，美元可能已开始中期反转，欧元对美元可能保持此前数周的下跌速度，热钱很可能将持续流入中国，主要原因是在美元利率年内不大可能上升的情况下，押注中国通胀将继续，从而博得套息利差。除非美国房地产和就业市场出现大幅好转，否则热钱近期不会大规模回流。

　　但也有观点认为，热钱不会继续流入，相反还有回流的可能。主要理由包括两个方面。

　　一是银价大幅波动。2011年以来，银价一路上涨，并创下49.83美元/盎司的纪录高位，但是，自5月份以来，银价经历了连续数天的暴跌，过去两周的跌幅达到30%，市场投机资金纷纷出逃，之后，银价开始上演过山车行情，市场分析人士认为，5月下跌行情可能将继续，应时刻警惕热钱的再度出逃，不排除银价将跌至每盎司30美元下方的可能性。

　　二是央行再次提高存准率。5月11日晚，央行宣布将重启3年期央票的发行，发行量达400亿元。第二天，央行宣布上调存款准备金率。两大政策联袂出场，市场人士估计，这是因为预计四五月份热钱流入量不小。但是，这些举措能否抑制热钱流入，或把热钱赶出去，效果有待观察。