A股仍在寻底中，上证指数本周以十字星报收，在连续下跌三周后终于微涨0.25%。然而，不上不下的大盘背后，是大幅分化的个股行情，有的精彩，有的惨烈。一季报披露才刚刚结束没多久，市场便忙不迭的开始了半年报预期炒作。在宏观不给力、资金日益趋紧的大背景下，半年报预期也许将成为未来一段时间市场炒作的主旋律。

　　中小盘股表现相对强势

　　本周，代表沪深两市所有流通A股的中证流通指数上涨0.58%，其中代表权重股表现的中证100指数上涨0.15%，代表二线蓝筹股的中证200指数上涨0.32%，而代表中小盘股的中证500指数则上涨1.08%，中小盘股表现优于权重股0.93个百分点。

　　与此同时，沪深300成长指数上涨0.4%，沪深300价值指数上涨0.06%，两者差距仅为0.34个百分点;而沪深300周期指数上涨0.32%，沪深300非周期指数上涨0.06%，两者差距更不过0.26个百分点。显然，一度主导A股反弹的周期股在近期的反弹中已经退居二线，市场依然回到了“二八轮动”阶段。

　　煤炭电力股走强的背后

　　本周，煤炭和电力两大板块的双双走强格外引人关注。在申万23个一级行业指数中，采掘(煤炭)以2.41%的涨幅位居第二，仅次于综合行业;而公用事业则以1.78%的涨幅排在第五。从个股来看，山西焦化以23.20%的周涨幅在煤炭股中一马当先，美锦能源和安泰集团分别以14.57%和12.36%紧随其后。而西昌电力则以17.78%的涨幅在电力板块一马当先，岷江水电和桂东电力则以16.61%和16.5%分居二三。

　　煤炭股和电力股为何走强?季节性因素导致的半年报预期使然。立夏已过，全国气温正在快速升高，高温必然导致高耗电，进而增加电力的需求。烧煤的火电是发电主力，发电量增加了，对煤炭的需求自然也会上升，这无疑会刺激煤炭价格走高——进而推高煤炭企业二季度的收益情况。

　　发电需求上升，并非对所有电力企业都是利好——至少对于成本上升而电价却未必能上调的火电企业就未必是利好，相反水电企业不受煤炭价格上涨的影响，反而会因为雨季发电能力大增，每年二三季度都是利润大幅上升的佳季，这也是为何本周大涨的前三只电力股都是水电企业。

　　漂亮的二季度甚至三季度财报可期，煤炭股和水电股自然能够成为这弱市中的明星。从业绩增长预期中找机会的思路，无疑是值得追随的。

　　在预增行业中寻找机会

　　截至昨日，已有164家企业公布了预增的半年报预告，287家公布了略增的预告，从这些公司中发掘炒作热点，无疑是顺理成章的思路。

　　不过，从预增公告中掘金，首先得提防陷阱。预增固然是好事，但是增长质量更重要。那些依靠一次性财政补贴实现预增的企业，其业绩增长显然不具有持续性，若只看到预增就大举杀入，恐怕“掘金”不成，反会“吃药”。

　　当然，在剔除“注水”预增股之后，仅仅是看着预增买股也未必是好选择。毕竟预增公告人人可以看到，等你看到准备买入之时，恐怕就是先知先觉者兑现利好离场之时了。更安全的之策，则是从半年报预期中寻找整体业绩有回暖增长趋势的行业，然后再从这些行业中寻找能够持续增长的公司。从统计来看，化工、机械设备、电子元器件和建筑建材是预增密集行业，这四大行业无疑应当成为投资者掘金的焦点。

　　对比半年报预告再看这四大行业的近期表现，化工和电子元器件尤其值得关注。虽然上证指数5月6日才初步见底，但化工行业和电子元器件行业的见底却同在4月29日，早于市场整体。当昨日上证指数盘中创出新低后才再次反弹之时，化工和电子元器件却高企在前期反弹高点，距离见底区域仍远，可见其相对抗跌之势。

　　上市公司半年报预告逾六成公司报喜

　　业绩持续增长面临考验

　　编者：统计显示，751份半年业绩预告已登场，超过六成公司报喜。从预期变化的方向看，2011年半年报将延续2010年年报的趋势，产能受限的周期性行业、泛金融业继续超预期，新技术和消费行业符合或低于预期。

　　今年以来，央行持续使用货币政策工具回收流动性，但也意味着期间资金流动性充裕，市场的担忧并不在于由政策紧缩而产生的流动性不足，从而对证券市场资金面产生负面影响，而更多的在于对政策预期层面。

　　目前货币政策已经进入相对确定区间，超预期紧缩的空间已相对有限，系统性风险有所减弱。从相对乐观的角度来说，如果二季度物价指数有所回落，内外部流动性压力有所减缓，下半年紧缩性政策工具使用将减少甚至不使用。半年报期间证券市场或将提前反应。

　　还有一个半月，上市公司半年报将正式公布。近期市道较弱，但个股行情依然精彩。随着半年报业绩公布，由此也引起了相关个股的波动，对想通过半年报来发掘投资机会的投资者来讲，当前可以适当挖掘、提前布局。

　　今年一季度A股上市公司累计实现净利4777.9亿元，同比增长25.5%。但在银行借贷成本不断走高、劳动力成本不断上升等背景下，二季度A股上市公司的业绩能否保持较高的增长，值得关注。资讯统计，截至昨日，沪深A股共有751家公司披露了半年报预告，其中业绩扭亏和预增的公司达483家，占比64%，看上去上市公司仍然很风光，不过仔细浏览业绩预告发现，一次性收益对公司业绩大增的情况较多，且不少公司因国家调控、能源价格波动等因素开始担忧其未来的发展。

　　三成公司高成长源于一次性收益

　　资讯统计显示，上半年净利润增幅超过100%(按增幅上限)的A股公司共有105家公司，但有32家公司业绩增长的部分原因是来自一次性收益，占比高达30.5%。上市公司的一次性收益包括股权转让、政府补贴、资产重组、报表合并等，据记者粗略计算，32家公司的一次性收益累计超过4亿元。

　　合肥百货在业绩预告中称，上半年预计盈利2.79亿元，同比增长150.18%，其中有多达1.34亿元来自公司及子公司抛售三家公司的股权所得，扣除这部分收入，合肥百货今年上半年的净利润增幅只有30%。中期净利润预增幅度超过40倍的青海明胶、冠福家用、美欣达以及天伦置业，主要原因都是股权出让所得到的投资收益，或土地使用权收储获补偿金额。这些公司，今年的报表估计都会看上去很美，不过到了明年，如果业绩不出现爆发性的增长或没有其他一次性收益，报表的“真面目”就彻底暴露，业绩下滑甚至亏损也就正常不过了。

　　农业、水泥、服装等受益通胀

　　通货膨胀，尽管让多数企业感到了压力，不过仍有不少公司在价格上涨中收益多多。从上市公司公告来看，农业、水泥以及服装业等行业似乎在通货膨胀中游刃有余，正享受价格走高的乐趣。

　　农林牧渔行业中，圣农发展、益生股份、华英农业、雏鹰农牧以及新五丰等都预计增长50%以上，这些公司多是因为猪肉、鸡肉等产品的价格和销量增长引起的。与农业相关的化肥公司也表现不俗，诺普信、联化科技、蓝丰生化等都出现不同幅度的增长。

　　水泥行业，则不仅受益于国家的保障房建设，需求增加，同时在通胀环境下，价格也同比出现大幅增长。服装纺织业，行业竞争激烈，不过拥有品牌优势的公司，仍可通过相对较高的定价获得较高的毛利率。美邦服饰算是典范之一，公司预计上半年净利润预增600%-900%，一方面系产品设计水平和品牌营销能力提高，终端店铺数量增长，销售收入提高，一方面上半年的毛利率水平同比稳步上升。希努尔、森马服饰、七匹狼、凯撒股份、报喜鸟以及探路者等上半年净利润也都相对稳定增长。

　　上市公司成本压力显著

　　尽管从当前的业绩预告来看，超过六成公司业绩预喜，但就不少公司业绩下滑的因素来看，劳动力成本增长、财务费用增加、原材料价格上涨等因素都对上市公司的经营带来较大的挑战。华昌化工今年上半年扭亏为盈，但其在预告中明显表现出“不安全感”：一是国家通货膨胀趋势及政府的调控政策，一旦通胀情势严峻、政策调控力度加大，将影响业绩预计;二是能源价格上涨压力影响，从目前情况看，能源价格呈小幅上涨稳定态势，公司基于能源价格稳定进行业绩预计，未来不排除能源价格受国际大环境影响。新筑股份也表现出同样的担忧。

　　在业绩下滑的公司中，据记者粗略统计，银行连续加息已对公司的财务费用产生较大影响，尤其是资本密集型的公司，三特索道、威华股份、同洲电子、鑫富药业等都在业绩预告中提高银行财务费用对业绩的压力。长源电力、漳泽电力等一批电力公司都因煤炭价格上涨，而使业绩下滑甚至亏损。不少公司是上下游同时受到挤压，如思源电气，市场竞争激烈，产品价格下降，同时受通胀影响原材料和商务成本上升，毛利率下降明显;东北制药、斯米克等公司都因产品价格下跌使其业绩下滑。

　　中期业绩预增股受追捧

　　半年预报出 股价闻风动

　　目前，沪深两市公布中期业绩的公司有750家，其中预增及预盈的公司占近七成，华新水泥等135家公司一季度净利润同比增长50%以上的同时，预计上半年也将继续保持50%以上的增长。靓丽的半年报预报已在股价有所反映，英特集团股价本周连续大涨，海隆软件股价创上市来新高。

　　化工建材消费类股表现突出

　　在已预告半年报净利润超50%的上市公司中，中期净利润趋势向好的前三位行业分别是机械设备、基础化工和消费类行业。二级市场上，业绩高速稳步增长的公司也成为投资者的掘金之地，孕育出市场牛股。截至5月13日，今年来涨幅超过50%的118家A股公司中，除了这两天异军突起的一些电力股和重组股外，31家中期业绩预喜，占三分之一。还有的公司尽管没有对中期业绩进行预测，但从一季报和行业发展看，今年中期效益大增无疑。如今年来涨幅亚军三爱富涨幅超151%，其一季度净利润同比增长166倍，上半年业绩增幅显著。

　　显然，基础化工行业今年上半年白马频出。今年来涨幅翻番的10家公司中，化工股占了3席，分别是三爱富、ST黑化和氯碱化工。巨化股份今年来涨幅也达到81%，该公司今年一季度效益同比增长3.1倍，预计上半年将同比增长2倍以上。基础化工行业共有99家公司发布了2011年度中报业绩预告，预喜76家，预忧23家。其中青海明胶、北化股份、中泰化学、多氟多和荣盛石化等16家公司预计今年中期净利润倍增。这些中期业绩预增的化工股中，多数今年股价上涨。整体上近半年该行业涨幅3成。

　　建材股是今年市场又一明星。除华新水泥、福建水泥、塔牌集团等水泥股整体外，江特电机、林州重工和广东鸿图等中期有望保持继续高增长的个股市场表现不俗。江特电机虽然也有锂矿概念，但主营电机业务也快速增长，公司预计上半年净利润将同比增长110%-150%。综合行业研究员预判来看，二季度水泥行业的盈利能力将大幅提升，不过机械行业存在阶段性下滑、全年向好的可能。

　　此外，国内消费升级也给部分消费类股带来潜力。尽管面临人民币升值、原材料上涨的不利环境，纺织服装行业仍有34家公司2011年度中报业绩预喜。其中，维科精华、美欣达和罗莱家纺、步森股份等中期业绩预增，今年以来股价大幅跑盈大盘。不过，维科精华和美欣达业绩增长并非主业，但美邦服饰和步森股份等中小板股因由于产品设计水平和品牌营销能力的快速提升，有望发力。

　　业绩预增股也有的名不副实

　　总体看，业绩高成长股受宠，业绩下降及预期下降的个股遭抛弃。也有一些公司尽管中期业绩预计将大增，但效益波动变化大，也难以获得认同。如东方园林2010年净利润高达2.58亿元，与近年来从未超过亿元的净利水平相比，显得格外优异。时隔不到一个月，公司却披露一季度亏损859万元，除了工程施工存在季节性，还因为确认了1887万元的期权费用。公司预告1-6月净利润同比增长50%-100%，但业绩波动不定使得其股价今年来下跌43%。而浔兴股份预告业绩增长得益于企业发展奖励资金，今年来股价也跌去20%。

　　分析人士认为，很多业绩大增个股是在去年微利基础上实现的，这样的企业成长性本来就不确定，增长或许也不具备持续性，因此受到冷落。而部分主业好转的公司值得关注，如中泰化学受益控股子公司华泰公司36万吨/年聚氯乙烯树脂配套30万吨/年离子膜烧碱二期项目投产，销价大升，净利润预增;恒星科技年产5000吨超精细钢丝产品产量逐步释放，预计净利润同比增长2倍以上等。

　　板块分析 资金回笼减慢 融资仍没放开

　　房地产行业业绩增速下滑

　　面临房地产限购、限制融资等不利政策的影响，房地产上市公司上半年业绩大幅下滑。截至昨天，沪深两市超过30家地产上市公司发布了半年报预报，从预报的情况来看，近半数地产企业业绩预减，其中有7家上市房企业绩亏损，可以预见的是，今年中报，地产企业业绩将比去年同期大幅下滑。

　　目前已经有33家房地产上市公司公布了半年报预告，其中15家企业预增，18家业绩下滑，在业绩下滑的企业中有7家预告亏损。与年报相比，地产企业整体盈利下降，亏损企业明显增加。可以比较，2010年年报此33家完成业绩预告的地产企业中，只有4家企业业绩亏损。

　　从基本面的情况来看，今年上半年仍然处于宏观调控政策落地和持续收紧的阶段，因此，地产行业从销售到融资均受到政策的严重影响。根据的统计数据，按照申万行业划分，一季度，国内全部136家上市地产企业营业收入达到652.18亿元，比去年同期下降近20亿元，同比降幅达到3%，利润总额135.33亿元，比去年同期下降7.6亿元，降幅达到5%。其中，57家上市房企的营业收入出现下降，60家房企利润总额出现下降，28家房企甚至出现亏损。4月份的业绩快报显示，万科、保利地产、金地集团等一线房企销售面积和销售金额增速放缓或下滑，如此低迷的销售表现在各相关公司历史上均罕见。“地产企业业绩下滑或许刚刚开始，下半年地产上市公司将面临更严峻的资金形势。”业内相关分析人士向记者透露，从3月份以来，地产企业资金回笼速度已明显减慢，而融资渠道仍然没有放开，政策和信贷下半年可能更为紧张，因此地产企业未来一段时间业绩难以出现好转。

　　受益保障房、基础设施建设

　　建筑建材业绩预期向好

　　作为基础建设受益板块，建筑建材行业继续呈现业绩增长的态势。截至昨天，44家建筑建材类上市公司发布了半年报预告，90%以上企业业绩向好，盈利增长，在保障性住房大规模开工以及西部开发等基础建设继续推进的背景下，建筑建材类企业仍然为市场看好。

　　建筑建材类上市公司业绩明显增长，据半年报预告数据，已进行预告的44家企业中，仅3家亏损，业绩出现下降的仅5家，在盈利增加的30多家企业中，大部分归属母公司利润增幅超过20%，华新水泥，塔牌等水泥制造企业上半年业绩增幅均超过50%。今年一季度以来，该行业业绩始终保持增长，其中水泥行业净利润增速可达到166%。

　　建筑建材行业业绩增长与保障房建设和基础设施建设的实施密切相关，从基本面来看，保障房建设将成为2011年我国固定资产投资中的重要一部分，今年中央下达了1000万套保障性安居工程建设任务，这些项目的开工将给建筑建材行业带来较大的投资机会。由于建筑建材公司业绩增长是受国家宏观政策的大力支持，使此行业的景气度上升，未来一段时间，保障性住房、西部开发都将成为拉动板块业绩上涨的动力，尤其值得关注的是水泥、玻璃等子行业。