2010年年报披露刚开始，已有超过20%的公司在公布年报的同时，宣布了再融资计划。货币政策的调整，市场资金面紧张及贷款利率的提高，都是促使上市公司产生再融资冲动的元凶。

　　新股的高密度发行，如今已成为市场常态，然而与此同时，另外一种扩容形式正在越来越多地引发公众关注，这就是以配股、增发、定向增发、发行可转换债券等形式进行的再融资。

　　时下，2010年年报披露才刚刚开始，但是已经有超过20%的公司在公布年报的同时，宣布了再融资计划。甚至有某银行去年刚完成了在海外H股的发行，管理层也曾言之凿凿地表示，2011年不会考虑再融资，因为“想起来就觉得难为情”。但现在，却再次陈述增发理由，计划今年继续再融资。

　　再融资成本低

　　为什么上市公司如此热衷于再融资？再融资到底有利于解决什么问题？监管层会将再融资作为回收流动性的渠道吗？大规模的再融资又会对市场产生什么影响？。

　　应该承认，中国的上市公司普遍都有一种天生的扩张冲动。很多上市公司在谈及为什么要上市时，往往毫不掩饰其低成本筹集资金的目的。

　　当然，企业的扩张冲动，虽然是其融资与再融资的一个原因，但不是根本原因。毕竟，再融资是要付出成本的，会带来公司股本的扩张，而这在通常情况下会摊薄每股收益。

　　而且，换个角度看，公司股本搞得很大，也不是特别有利于发展，其股票的股性也会相应变得比较差，因此，也并不是所有投资者都欢迎。那么，为什么上市公司还是很热衷于这样做呢？其中一个原因在于，现在很多公司虽然业绩不错，但也存在依靠自身积累难以有效扩大再生产的问题，特别是难以进行资本运作、收购兼并的问题。

　　甚至，有的公司会因为自有资金紧张，难以维持正常的经营状况。2010年，一些银行如果不是进行了再融资，其财务指标就很可能不符合监管要求。用那家曾经表示不准备再融资，可现在又食言的银行董事长的话说，由于政策变了，今年不进行再融资就“开不了门”。

　　这也表明，在我国的投融资体制尚不完善，并且信贷发放容易受到行政及其他人为因素干扰的情况下，一些上市公司选择再融资来改善资本金缺乏的状况，应该说也是迫不得已。既然选择了上市，而且也有现成的资本市场可以利用，没有人会忽视再融资这个渠道。只要符合条件，自然是争先恐后地进行。

　　再融资无关回收流动性

　　还有一个不可忽视的问题是，现在中国各个行业的集中度普遍不高，上市公司虽然往往是行业中的领先者，但未必有能力去整合同行业的其他企业。与此同时，由于市场在总体上是趋于饱和的，走外延式扩大再生产的道路，一般成本会比较高，也不太容易达到预期的目标。

　　而通过资本市场进行收购兼并，则往往会起到事半功倍的效果。但是，收购兼并所需要的资金规模是比较大的，通过银行贷款也不现实。因此，选择定向增发之类的再融资操作，则有望以比较小的代价取得较大的效果。

　　事实上，这样的模式也在央企及地方国企的整合中使用，政府要将某个上市公司作为行业整合的平台，可以给出许多优惠政策，但最终还是要掏钱才能解决问题，而这些钱只能由上市公司自己来筹集。通过再融资募集资金，自然是扩张的一个首选。

　　再融资的火爆，的确有其内在原因。回顾过去一段时间，再融资总体上对企业加快发展起到了一定积极作用。只是再融资的滥用，特别是将这作为针对股东的提款机，在融资资金的使用上不严格按规范行事，却在市场上造成了不良影响。

　　自去年年底开始，国家调整了货币政策，总体上开始收缩流动性，信贷增幅也有明显下降。在这种情况下，市场资金面紧张了，市场上的贷款利率也提高了。此时，作为上市公司，在比较筹资成本时，也会更容易考虑再融资。

　　另外，虽然现在股市行情不算太好，但总体上还是能够承担企业再融资的压力。自去年以来，也经常出现企业因股价下跌，原先的再融资计划无法实施的情况，但总体来看，顺利完成再融资的公司让就比较多。可能有人会认为，现在这么多公司提出再融资计划，监管层是否也乐见其成，以便通过这个渠道来回收流动性？

　　这种观点其实存在误解。再融资与IPO融资及银行发放信贷一样，都是向市场投放资金，而这部分资金流向市场以后，是会参与经营活动的，也会因为部分资金存入银行而带来乘数效应。当然，如果再融资吸收的是社会游资，那么，它的确可以起到抑制游资乱窜，推高商品价格的作用。

　　但事实上，参与再融资的大都是股市中的存量资金。在这里，再融资所实际发挥的，只是将部分金融资金纳入到产业实体中去的功能。与回收流动性并没有直接关系。值得注意的是，现在管理层提出调控流动性，已经不是单纯地讲是控制信贷规模，而是要求控制社会融资规模。理论上，在社会融资规模中，应该包括股市中的IPO融资与再融资。因此，认为管理层是有意放任大规模再融资的观点，并不符合实际。

　　市场不欢迎再融资

　　在这里，人们还应该正视这样的问题，即再融资的超常规进行，对于股市是有冲击的，而且其负面影响会大于IPO融资。因为在IPO融资时，一般投资者没钱就可以不参加，而在市场规模比较大的情况下，IPO新股上市也未必会对大盘有太大的影响，对于投资者原本持有的二级市场股票，更是不会带来直接影响。

　　但是，再融资就不一样了，因为它是针对上市公司进行的。投资者如果持有这个公司的股票，现在要再融资，就必须追加投资。如果投资者手中缺钱的话，就只能卖出股票来参与。且不说卖股是否会造成损失，只要参与了再融资，股权就被稀释了。

　　问题还在于，如果投资者不参与再融资，再融资完成后，投资者还要承担因为股票增加而导致的二级市场股价除权的风险。进一步说，在多数情况下，再融资结束后的一段时间，股票往往会出现贴权走势，这对于老股东来说，恐怕又会带来难以避免的损失。

　　还有，如果定向增发，增发价往往比较低，这种做法无论是否构成利益输送，对普通投资者总会造成某种伤害。实践也证明，适度的再融资，对上市公司有利，对普通投资者也没有什么不好，所以应该受到支持。

　　但是，大规模的、超过市场承受能力的再融资，也许其正面作用就比较有限。即便它对企业发展是必要的，但至少也会让投资者受到阵痛。尽管再融资方案在股东大会上大都会通过，但对于多数普通投资者来说，还是对再融资心存反感。今年年初，市场上传出中国平安（601318）计划将推出再融资计划，导致中国平安股价大跌。很多投资者都记得，2008年股市下跌，其中的一个诱发因素就是中国平安推出上千亿元的天量再融资计划，显然是一个深刻的教训。

　　2011年的，控制流动性、抑制通胀是有关方面重点要解决的问题。在市场资金面总体偏紧的情况下，很多上市公司会选择再融资来解决资金问题，因此，今年再融资出现高潮也许是不可避免的。投资者面对这样的状况，应该要有一个充分的估计与评判。