3年期央票今重启 流动性调控再添新工具
　　货币政策实施力度这种变化，既是为后续调控保留政策的灵活性，也体现了一定的前瞻性
　　停发近半年的3年期央票今日重启发行。由于3年期央票受市场资金利率影响相对较小，其对于基准利率的参考作用也相对较弱，因此更有利于央行的主动调控。
　　从昨日公布的4月份经济和金融数据看，在信贷和CPI向调控目标靠近的同时，经济增长出现减缓迹象。在此情况下，央行选择在当前重启3年期央票，一方面说明经过前期的密集紧缩，调控效果已经开始显现，货币政策从之前的适度宽松正式进入稳健；另一方面，3年期央票的重启将部分替代存款准备金率的调整。货币政策的这种变化，既是为后续调控保留政策的灵活性，也体现了一定的前瞻性。
　　从去年以来3年期央票使用的时点看，央行此次动作所透露出的政策信号则可能表明，货币政策正式从之前的适度宽松进入稳健状态。过去3年期央票在冲销到期资金、抑制银行信贷与冻结外汇占款等方面的良好成效，也使其成为当前形势下部分替代准备金率功能的一项选择。
　　不可否认，虽然此前央行一直强调准备金率没有上限，但从实际的政策弹性来说，法定准备金率在经过多次上调之后，目前准备金率上调的边际效应显然会越来越强，同样是上调准备金率，现在再上调0.5个百分点对于资金面的冲击显然会比以往更大。因此，普调法定存款准备金率的做法可能会有一些调整。
　　央行的既定方针是，根据外汇占款投放、公开市场到期以及市场形势等变化，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等对冲工具，保持银行体系流动性处于适当水平。
　　但决策层此前明确提出，要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。
　　因此，3年期央票重启，既是央行回收流动性的一种工具选择，也可能体现出管理层对整体流动性状况、经济基本面、银行经营情况等诸多方面的综合考量。未来可能会更侧重于使用具有惩罚性质的差别准备金动态调整措施，配合常规性货币政策工具发挥合力。
　　央行此前发布的第一季度货币政策执行报告，重申当前的主要任务是保持物价稳定，并将使用公开市场业务、存款准备金以及利率工具管理通胀。所以，如果通胀形势没有出现明显好转，则利率将会发挥更大的作用。
　　(.证.券.日.报 .闫.立.良)

　　3年期央票重新出山 释放重要信号
　　暂停近半年之久的3年期央票重出江湖。央行公告，今日将发行400亿元的3年期央票，同时，3月期央票的发行量也猛增至500亿元。这宣告本周公开市场提前锁定净回笼，连续三周的净投放终结。
　　分析人士指出，央行重启3年期央票，意味着前期密集出台的货币政策工具使用频率或将有所放缓，不过仍不能排除未来还会上调存款准备金率的可能。
　　央行选择在本周再度启用3年期央票，市场分析原因有三：一是，目前银行资金相对宽裕，与普调存款准备金率相比，3年期央票可以更好地回收一级市场交易商的流动性，而对资金压力大的中小银行影响较小，进而解决不同机构的流动性分布不均的问题。二是，3年期央票期限适中且利率较高，符合银行配置户的需求，有利于公开市场回笼的正常化。三是，在社会融资总量中直接融资占比不断提高的背景下，央行可通过引导3年期央票的利率，对中长期信用债的发行进行调控。
　　从近期我国货币政策调控历史上看，在去年4月份到11月份3年期央票连续发行的半年多时间里，央行使用存款准备金率这一货币工具的次数只有寥寥几次，而在去年12月份起当3年期央票停发后，央行准备金率上调即开始了一月一调的紧密节奏。
　　值得一提的是，重启后的首期3年期央票仅发行400亿，难以消除市场对存款准备金率再度上调的预期。
　　但是，由于今年6月份以后的公开市场到期量都较低，若3年期央票持续发行，那对流动性的紧缩效应在今年下半年会更明显。中金报告分析称，若未来1月和3月央票发行量和发行比例下降，那么滚动到下半年的到期量会相应减少，三年期央票的持续发行将会明显收紧下半年的流动性。
　　除此而外，市场关注的另一个焦点是3年期央票的发行利率。多位市场人士表示，由于3年期央票的流动性较好，利率会参考3年期金融债的利率，预计在3.75%-3.85%附近。若这次发行的3年期央票利率高于1年期央票利率，则将加大市场对1年期央票利率的上调预期。(.上.证 .王.媛)

　　央行上海总部：加强异常跨境资金监管 严打热钱
　　日前央行上海总部召开了2011年外汇管理工作会议，会议指出，2011年将加强异常跨境资金流动监管，严厉打击热钱等违法违规资金流入，此外，还将加快推进进出口核销制度、资本项目管理等重点领域的改革。
　　该次会议提出，2011年要按照国家外汇管理局统一部署，加快进出口核销制度、资本项目管理、数据和系统整合、主体监管等改革和试点。另外，还将加强异常跨境资金流动监管，防范跨境收支风险。
　　在跨境资金监管方面，具体内容包括：严厉打击热钱等违法违规资金流入，提高打击的有效性和针对性；加强银行结售汇综合头寸、贸易信贷、短期外债指标等业务管理；加强对重点行业和企业的监测分析，进一步防范风险；加大对银行外汇风险的指引，增强银行依法合规经营意识等。(.第.一.财.经.日.报)