2、公司目前处于业务转型期，从简单的路桥施工业务转向以BT项目为主的城市基础设施经营服务商，受益于加息周期和地方政府融资平台的清理。由于BT业务的投资收益是根据实际利率法确认的，央行加息后实际利率也要重新调整，因此每年收到等额现金收入也跟着增加，公司的投资收益增加。另外国务院现在严格要求地方政府对融资平台公司债务进行清理，这使得各地政府在建设资金一定程度上出现紧张，因此，具有融资能力的BT、BOT项目将会受到青睐。

　　3、北通道项目目前已进入回购期，2011年业绩确定性强。北通道项目从去年6月开始进入政府回购期，由三个合同组成，我们预计今年将会有一次性审价差的收入。按照公司以前的经验，审价差在5%-20%之间，没有出现过负数，证明公司的管理和成本控制能力较好。北通道项目我们保守预计今年和明年审价差收入分别为3亿左右，随着回购款的不断增加，公司可利用回购款滚动投资，今后审价差将成为常态，公司未来业绩将成阶梯型的增长。

　　4、投资建议：我们保守预计公司2011、12、13年的EPS分别为1.15、1.34、1.04元，对应的17.41元股价的PE为15倍、13倍和16倍，我们认为公司的盈利模式新颖，可享受估价溢价，给予11年20倍PE的估值，目标价23元，给予"推荐-A"的投资评级。

　　5、风险提示：北通道审价差低于预期的风险、公司未来融资的风险、原材料涨价的风险。