药材成本暴涨让中成药企受伤中药行业或迎洗牌
　　由于中成药价格受政府管控，企业不能自主调价，夹杂在原料涨价与产品价格不涨的中成药企业很受伤。以清开灵注射液为例，2ml/支规格的清开灵注射液国家发改委最高限价为0.63元，而在四川省其中标价仅有0.36元，中标企业为东北一家小企业。
　　近日，药材价格疯涨再次引起社会关注。对于中成药行业而言，药材原料价格虚高与成药价格虚低的矛盾正进一步激化，在这种大背景下，中药行业或将迎来新一轮的洗牌。
　　受伤的中成药企业
　　中国中药协会的监测数据显示，2010年全国市场537种中药材中有84%涨价，涨幅在5%到180%。
　　中药材天地网的数据显示，今年一季度以来，视品种而定，中药材价格最低涨幅为10%，最高涨幅达400%。
　　在涨价原因上，广州采芝林药业总经理周路山：这既有产地货源减少的因素，也受通货膨胀与商家炒货的影响。
　　实际上，药材种植交易类似于农产品，相对市场化却存在无序竞争。有业内人士指出，药材价格也有虚高成分，这直接催高了以药材作为原料的中药饮片和中成药的生产成本。
　　尤其是对中成药生产企业而言，原料价格虚高引发中成药企业原料成本大幅上升。广州药业、云南白药、康缘药业等多家企业人士均向记者提到，去年原材料成本平均上升了30%。
　　云南白药集团副总经理王锦也告诉记者，与5年前相比，公司某些大宗原料成本上升了4倍。
　　由于中成药价格受政府管控，企业不能自主调价，夹杂在原料涨价与产品价格不涨的中成药企业很受伤。
　　目前，临床常用的大部分中成药已进入2009年《国家基本药物目录》，共有102种。按照《基本药物制度》，基本药物由国家发改委制定最高零售价，由省级政府通过集中采购定出地方中标价。
　　不过，由于基本药物零差价销售、全额报销，中央和地方财政负责基层医疗机构基本药物零差价之后的补贴，地方政府有降低基本药物价格的主观愿望，这就造成了自2009年下半年基本药物制度实施以来、基本药物集中采购的低价取向。
　　以清开灵注射液为例，2ml/支规格的清开灵注射液国家发改委最高限价为0.63元，而在四川省其中标价仅有0.36元，中标企业为东北一家小企业。
　　九州通业务总裁耿鸿武指出，在道德标准、法律规定和行业自律都没有健全的前提下，基本药物集中采购唯低价是取，会造成相关生产流通企业一边依靠低价中标独占市场，一边采取劣质投料、钻国家药典和质量标准的漏洞等违法、违规行为。
　　而药品监管部门也注意到了中成药的质量隐患问题。6日，国家食品药品监督管理局(SFDA)发布了《关于深入开展基本药物生产和质量监督检查工作的通知》(下称《通知》)，《通知》指出，当前部分中药材价格上涨幅度较大，而部分企业基本药物集中招标采购中标价格却在下降的现象，应当引起各级食品药品监督管理部门的高度关注，必须采取切实有效的措施加强基本药物生产监管，确保基本药物质量安全。
　　SFDA计划，从本月起展开为期2个月的基本药物生产监督检查，要求各地方药监局对辖区内基本药物的生产，特别是基本药物集中招标采购中标品种的生产进行监督检查，并确定了复方丹参片等20个品种为首批重点监督检查品种。
　　国药控股高级顾问干荣富认为，基本药物的三个要素是安全、有效、可及性，主管部门加强监管之外，还应该进一步提高中成药的药典标准，进一步明确中成药的有效成分并制定科学的检测标准。
　　307种基本药物中，有一半的品种全国价格悬殊。干荣富建议，包括中成药在内的基本药物价格，国家发改委应该重新核定其生产成本，保证基本药物厂家有一定的利润；另外在制定基本药物的全国统一价之后，各地方政府不再制定中标价，在集中采购中只采用按质量遴选中标企业。
　　行业洗牌提速
　　在半市场化的激烈竞争下，记者注意到，中成药企业也在进行自我救赎，而主要策略就是加快补充产品线，寻找新的利润增长点。
　　王锦告诉记者，云南白药的政府定价产品占了四成，另外还受到原材料成本上升的影响，白药应对的策略就是加强研发，提出了新白药、大健康的企业战略，发展药品与健康产品两大领域，在去年100个亿的销售额中，云南白药牙膏已达到12个亿。
　　神威药业相关负责人也表示，目前神威药业有十种新产品涉及心血管、泌尿生殖、消化系统、肿瘤科等多个领域，目前正进行药学及临床试验。
　　多数中成药上市公司都希望通过加速开发具有自主定价权的产品，一方面寻找新的利润增长点，另一方面也可以逐渐避开普药市场的激烈竞争。而那些缺乏研发能力的中小企业，则会随着竞争的白热化以及新医改政策的推进而逐渐被淘汰或兼并。深圳一家券商机构医药分析师认为。

　　中草药价格出现大幅上涨不少种植户开始囤货
　　据中国之声《央广新闻》报道，相比于西药，中医中药一直给人以便宜的印象，也是不少患者用药的首选。而近日，中药价格却出现了大幅上涨，为何昔日便宜救命药变为今朝上翻数倍的高价药。
　　20块钱的中药基本开不出来
　　山东中医药大学附属医院副院长张伟是一位老中医，从他手里开出的药方不计其数，谈起最近一段时期中药材价格的变化，张伟用的最多的两个字就是疯狂。
　　张伟：中药材出现10年来最疯狂的涨价时期，以前我们开一副药十几块钱，现在想开20块钱以下的中药基本开不出来。现在大家都有一个口头禅，像蒜你狠、豆你玩，但是他们上涨的幅度比中药材的上涨幅度相比，都远远不及。
　　和张伟有着同样观点的业内人士为数不少，济南建联中药有限公司采购总监樊庆龙上个月刚从河北安国采购了大批药材。他说，现在中药价格全在涨，一路飘红。
　　樊庆龙：现在20块钱算便宜的了，抓一副药都要四五十块，涨的最厉害的就是松贝，也就是川贝母，去年这个时候1400、1500(一公斤)，现在要3000了，翻了一倍。
　　自然灾害导致中药材减产
　　根据统计，从今年第一季度开始，山东的中药材价格出现了明显上涨，党参每公斤从28元涨到了70元，麦冬每公斤从80元涨到了180元，太子参从不到200元现在涨到了560元。那么价格上涨背后的推手又是什么呢？业内人士给出了多种答案。山东中医药大学附属医院副院长张伟告诉记者，中药材价格猛涨，和种植面积减小、气候异常导致的减产有很大的关系。从2000年开始，国内中药材种植面积就以每年20%的速度在递减，尤其是那些野生的药材，比如柴胡、甘草。此外西南和山东的旱情、两广和东北的涝，都是导致一部分中药材减少的重要原因，而这些地方是我国中药材的主产区，大约集中了全国2/3的产地。
　　张伟：这几年，自然灾害的发生也比较频繁，例如去年山东的槐米在坐果的时候，因为气候反常，就接近绝收，中药材的成长受气候影响比较大。
　　与此同时，这几年公共卫生事件相对较多，从非典、人禽流感、甲流到手足口病，这也助推了中药价格上涨。山东平邑盛产金银花，当地的种植户告诉记者，这几年价格是一路攀升。
　　种植户：甲型流感也有影响，原先就是药厂、一些饮料用，那时候甲型流感以后，社会上用的多了，人普遍喝的多了。
　　炒家囤货
　　而在济南市建联中药有限公司采购总监樊庆龙看来，价高背后还有不少炒家的身影。
　　樊庆龙：销量和产量，供求关系发生了变化。再一个就是有人炒作，有钱囤货，现在游资和民间自己很多。
　　记者调查发现，随着中药材价格不断上涨，不少种植户也开始囤货，这更加助推了价格上涨。
　　种植户：价格不好了，贱了就不想卖，想卖贵的啊，就存着点，到贵了再卖。
　　专家表示，中药价格上涨和前期大蒜等农产品的原因较为类似，但对普通百姓的影响更大，因为当部分蔬菜价格上涨时，人们可以选择其他蔬菜。而如果因为价格原因在开药方时有所规避的话，对患者治疗将产生不利影响。
　　山东中医药大学附属医院副院长张伟：
　　张伟：有时候我就要规避，规避一些比较贵的药，例如金银花的效果好，但是价格高，我没有办法，我就要用鱼腥草来代替，鱼腥草替代了以后，吃了以后，就会胃里不舒服等，当然这样的话疗效也打了折扣。
　　除此之外，随着价格上涨，中药材中的掺假现象也日趋严重。济南建联中药有限公司采购总监樊庆龙告诉记者，他们上月在河北的采购量，有10%没有完成，主要就是因为中药材质量不好。
　　樊庆龙：一涨钱以后，以次充好还算好的，只是质量次一点，就怕他拿其他的药当川贝，就不是川贝了，不是专业的人你也看不出来。
　　呼吁加强监管
　　面对中药材价格的不断上涨，业内人士建议，国家应大力扶持发展中医药，加强对中药材市场的监管，同时拿出储备药材，平抑价格。山东中医药大学附属医院副院长张伟：
　　张伟：要解决两头苦，一个是患者用药苦，还有别让药农苦，我们现在也要考虑在流通环节要加强管理。它受天气、自然灾害影响，有点靠天吃饭的意思。国家应该加强指导，大面积、规范化的种植，这一块也非常重要。（中.广.网.）

　　东方证券:中央与地区领导强调重点扶持发展中医药产业
　　中央与地区政府强调重点发展中医药产业
　　事件:在近日召开的上海市促进中医药发展大会上披露,为全面振兴、推进上海中医药发展,上海市政府常务会议研究并批准出台《关于进一步加快上海市中医药事业发展的意见》、《上海市进一步加快中医药事业发展三年行动计划》,确立上海市中医药发展的八大重点任务。
　　事件:卫生部党组书记、副部长张茅近日在基础调研时支出,要继续学习贯彻医改文件,促进中医药事业更好发展。国家将进一步加大了对中医药的支持力度,抓住机遇,加快产业发展;要坚持发挥中医药的特色,着力发挥中医药在治未病和治疗常见病、多发病、慢性病、疑难杂症方面的独特作用。
　　点评:
　　政府大力推广有望扭转社会对中医药的偏见与误解:目前一些中医药品种在临床应用上仍面临质疑,例如,作为传统中医药理论与现代制药工艺技术相结合的产物,中药注射剂多次引发了业界内外不同的声音。我们认为,政府对中医药产业的认可与推广将有助于改变部分医生和民众对中成药疗效上的偏见与误解,进而促进现代中成药在现代医疗机构上的临床应用。
　　中医药品的销售将获得正面推动:中医医疗机构是中成药的主要销售终端,政府明确新建更多中医医疗机构将拓宽中成医品的销售终端;将中医药纳入公共卫生服务体系则意味则中医药将在政府医保等政策上获得更多的扶持。
　　具优势品种与研发实力领先的业内龙头将受益:上海市明确将大力发展心脑血管治疗和清热解毒等现代中药,重点开发1-2个中药新药,启动3-4个中医经典方和经典方新用途。这意味着日后政府在相关领域的研发补助投入与市场推广力度将得到加强,对在相关领域具有优势地位的中医药企业带来直接的利好。
　　我们认为,中医药作为我国独具特色及拥有丰富历史积淀的瑰宝,毫无疑问的将会获得政策上持续的扶持,中医药产品的医疗价值与市场潜力仍有巨大成长空间。
　　上海凯宝(300039.SZ)作为上海本地中医药龙头企业,其主导产品痰热清注射液是独家品种,受行政和专利双重壁垒保护,且属于清热解毒类产品,符合中医药政策发展导向;其次,痰热清注射液与其它清热解毒类中成药品种相比,其市场占有率最高且安全性和疗效广获市场认可,成长稳定性好,建议投资者积极关注。

　　天相投资:行业景气长期持续,看好中药和流通整合
　　2010年医药行业回顾:金融危机过后,国际采购商去库存化,我国医药行业盈利状况逐渐好转。由于2009年上半年基数较低,而2010年上半年医药行业收入、利润快速回复增速较高,2010年四个季度收入、利润增速呈现前高后低走势。子行业走势分化,中受出口影响较大的化学原料药制造和化学药品制剂制造行业利润增速逐季放缓趋势尤为明显,而中药饮片加工、中成药制造、生物、生化制品制造利润增速逐季变化趋势并不明显。预计2010年行业全年利润增速会保持在30%左右。
　　长期处于景气周期。全球药品场市场规模持续增长,国际重磅专利药到期高峰来临,新兴国家市场迎来发展良机。我国庞大的人口基数及老龄化趋势保证需求增量,城镇化进程加快、人民生活水平提高带来消费升级。新医改政策实施,医保扩容更带来医药市场的需求增加,我国医药行业黄金十年正开端。在宏观大环境不变的情况下,医药行业收入、利润的继续可以保证持续平稳增长,是兼具防守和进攻性的良好标的。十二五规划即将出台,有利于医药行业的长远发展,我们继续维持对医药行业增持的投资评级。
　　对行情走势的预判。2011大盘将继续箱体震荡格局,医药股走势仍将好于大盘。但短期面临较大估值压力。预计医药股年度一季度上涨动力主要为十二五规划等利好政策的刺激。政策密集期过后,医药股上涨动力不足,可能面临相对回调,随大盘上涨估值得到相对修复。随公司业绩的确定,下半年走势可能好于上半年。
　　个股推荐:相对看好具独家品种的中药现代化企业,建议关注天士力、中恒集团、益佰制药;研发实力强劲,多个新药获批及国际化升级的恒瑞医药;医药流通整合加速的上海医药;反倾销带来市场份额提升的星湖科技。

　　长江证券:呈现中西医分离新趋势
　　第一,全球范围内加强对传统药物的监管是大势所趋
　　香港《中医药条例》于12月3日生效,未获注册的中成药将禁止在港售卖;欧盟于2004年颁布了《传统植物药注册程序指令》,规定在欧盟市场销售的所有植物药必须按照这一新法规注册。该指令规定了7年过渡期,允许以食品等各种身份在欧盟国家销售的草药产品销售至2011年3月31日。
　　据了解,截至10月香港共有1.67万宗注册申请提出,目前已有9150宗获过渡性注册,2130宗获正式注册,5300宗未获注册;而在欧盟,目前还没有一个产品获得注册。从没有获得注册的原因来看,在香港主要是因为未能提供重金属、有毒元素、农药残留及微生物等基本的安全测试报告,而在欧盟则因未能提供在欧盟销售15年的证明材料。
　　随着天然药物的复兴,传统药物、植物药在全球的销售增长很快。但药品毕竟不是食品,是可能产生不良反应的,因此各国都在把传统药物纳入更加严格的监管。在这种情形下,如果不能在海外获得注册,就不能再销售下去,这对中药走出海外无疑增加了一重障碍。
　　第二,关上一扇门,就会打开另一扇门
　　全球加强对传统药物的监管,根本目的正是为了更好地利用传统药物,而不是将其拒之门外。新药研发的风险加大,一是由于化学药物的开发空间越来越窄,应用目前的知识和方法很难筛选出新药;二是容易开发的产品已经基本开发完成,需要开发的大都是针对更为复杂的疾病的新产品,特别是针对慢性疾病和退行性疾病的药物。在这种情况下,主流医药市场不得不重新考虑植物药。长期以来,美国不承认植物药是药品,但2004年6月,FDA正式公布了《植物药研制指导原则》,标志着美国对植物药的态度发生了质的飞跃,被认为是主流市场全面接受植物药的标志。
　　这就意味着,中药理论上可以植物药的身份进入主流医药市场,前提是通过相关国家的新药认证。这比以往只能进入保健、补充医疗等非主流市场显然具有大得多的空间。
　　第三,国内将呈现中西医分离新趋势
　　中西医结合是我国中医药发展的历史选择,为促进中医药现代化做出了巨大贡献。但正因为实行该政策,在传统的中医药和传统的西医药之间构筑了一个缓冲地带,这成为中国医药界的特点:占主导地位的西医也能开中药,但他们并不是按中医理论用药的;中医也能开西药,而且迫于经营压力,中医院必须拥有西医设备和科室;传统中药被改造成植物药,但仍按中药使用。也就是说,有大量药品和传统的中药不同,传统中医理论难以覆盖,但由于在西医界也得不到承认,只能勉强以中药的身份存在。
　　随着国际主流社会对植物药的承认,部分处于缓冲地带的中药可以争取到植物药的身份,以摆脱目前的尴尬状态,可理直气壮地推荐给西医使用。这样就出现了一个新问题:从理论上看,通过植物药改造,凡是处于缓冲地带的中药,都可以被认定为植物药而被西医药接纳,从而导致中医药和西医药之的缓冲地带消失。而我们的研究认为:中医药和西医药在相当长的时期都不可能真正相互融合,这就意味着中药内部将呈现中西医分离新趋势:要么归传统中药,要么归植物药。归属于植物药的中药将在西医占主导地位的医院市场和西医思维占主导地位的OTC市场得到广泛使用,其增长速度可能超过西药;而传统中药的销售将继续萎缩,并逐步归拢到拥有中医师资源和中医药文化的企业里。
　　第四,寻找趋势的受益者
　　我们认为中西医分离是未来若干年中药行业的主要趋势,选择投资标的应以是否受益于该趋势、受益程度大小为重要标准。对于中药西医化方向,主要看其是否具有西医化战略,投入多大,进展如何;对于中药中医化方向(含保健化),主要看其有无中医资源,有无中医药文化资源。对于2011年,我们建议关注如下企业:同仁堂:集团的中医化模式独一无二
　　投资同仁堂,可视其为同仁堂品牌的影子,公司业绩增长与同仁堂集团的整体表现密切相关。随着集团的业务整合,中药中医化的同仁堂模式将会显现,其效果将会继续渗透到同仁堂股份的业绩里面来。同仁堂集团在传统中医药的地位是不可替代的,它同时具有丰富的中医资源和中医药文化资源,同时活跃在治疗和保健两大领域。我们维持对公司2010年、2011年EPS分别为0.68元和0.79元的预测,并维持推荐评级。

　　天士力:中药西医化的领头羊
　　在植物药重归全球主流市场的大潮中,从中药宝库中开发植物新药无疑是研发的一片蓝海。天士力瞄准这一方向,在药材基地、植物提取、药品生产、FDA认证方面进行了大量投入,有了大量积累,无形价值巨大。我们维持天士力2010年、2011EPS预期为0.9元、1.13元,维持推荐评级。
　　信邦制药:未来的一类新药为植物药
　　公司的人参皂苷-Rd申请新药已获有关部门受理,未来该药投产后,凭借植物单体药物身份和公司在心脑血管领域的营销优势,预计市场前景乐观。我们维持信邦制药2010年、2011年EPS分别为0.68元、0.9元的预测,维持推荐评级。

　　太安堂:努力开发中药老字号资源
　　公司的主导产品本为中药皮肤外用药系列,占其营销收入的75%左右。公司的心宝丸和麒麟丸最近三年也实现了高速增长。其中麒麟丸是不孕不育药品,目前国内市场竞争较小,未来有望保持持续增长。太安堂拥有中医资源,也正在努力开发作为数百年老字号的中医药文化资源,未来发展潜力较大。

　　紫光古汉:坐拥难得的养生文化资源
　　紫光古汉在管理和营销上表现一般,但坐拥古汉养生精这一潜力较大的OTC产品。该产品根据出土于长沙马王堆的文物研制配方,推出后在湖南地区建立了较好口碑,说明疗效已得到消费者认可。目前该产品年销售已在2亿元左右,我们认为可挖掘的空间较大。今年公司扭亏,业绩和管理出现拐点,而市值较小,建议关注。

　　永生投资:受益于神奇品牌的增值
　　该公司目前是纯正的中药股,但很多投资者并不知晓。公司的主导产品为珊瑚癣净和斑蝥酸钠注射液,去年销售基数较低,今年增长较快。该公司产品同控股股东的几个下属医药企业均使用神奇品牌,随着集团药业品牌价值的增长,永生投资也将受益。目前该公司市值较小,具有较好的安全边际。

　　华创证券:中药行业机遇与变革双驱动下的行业增长
　　投资要点:
　　1.我国中药的疗效和多方面功能是通过数千年实践所证明了的。行业成长趋势明显,总产值从89年的50亿元迅速增长到09年的2347亿元,销售收入增长到2130亿元,03年至09年维持了21。53%的年复合增长率。中药以其在预防、治疗和保健方面的独特优势,在当前社会条件下将有望释放出更大的需求。
　　2.我国正进行的医疗体制改革和国家对中医药产业的扶持政策,为中药行业发展提供了难得的发展机遇,10年前三季度利润增长率达到32.1%。国际日趋盛行的绿色回归理念也为以天然动植物为原料的中药提供了走向国际舞台的契机,05年至09年中药外贸出口年均复合增长达15.87%。受上述新增长引擎的驱动,未来3-5年内行业有望保持25%左右的增速发展。
　　3.行业自身不断进行的创新与变革为行业的发展提供了另一方面强大的驱动。中药材子行业GAP的逐步推行将最终形成多方共同受益的局面,饮片子行业未来将呈现扩容、整合、创新的发展趋势,而国内国际消费增长、行业重组及产业现代化因素构成中成药子行业向上发展的驱动力。
　　4.保健消费将成为未来健康消费的重要方面,预计5年后保健品消费市场将超过4000亿元。而中药在调理方面的独特优势,将不仅在保健品市场上占据重要一席,并且中药衍生产品在诸如日用品、美容化妆品、功能食品饮料、中药农药及兽药等多领域市场具有广阔的延伸空间。
　　5.基于历史数据及行业未来成长趋势,我们预测中药行业未来3年内板块整体估值水平保持45倍左右将有较大可能。其中中药饮片唯一的上市公司估值将高于板块平均水平达到50倍左右,中成药子板块中资源型、显着受益基药和医保药物制度以及具有高创新分类药物研发能力的公司有望获得高于50倍PE的估值溢价。
　　6.我们分析,基于行业优势、特征与变革方向下的选择,行业未来的增长点将呈现出六大方面,并有望从中选择具有长期投资价值的业内企业。我们建议对广州药业、太极集团、白云山A、东阿阿胶、片仔癀、康美药业、益佰制药、云南白药、马应龙等中药上市公司予以关注,并建议配置上述公司股票作为长期投资品种。

　　国金证券:民族产业,王者归来
　　我们对人参产业的基本观点如下:短期看人参价格长牛,中长期看人参产业升级。前期我们《黄金十年,人参百年》的报告已经重点阐述人参价格将进入长期牛市,本次报告我们重点介绍人参产业升级。
　　产业升级将是吉林省政府完成人参产业产值目标的关键,也将是一个系统性工程,包括基础研究、种源管理、种植及加工规范、产品开发、市场培育及品牌建设等。
　　目前人参新产品、新技术开发和转化平台已经初步成形,人参基础研究已获得较丰富结果,2011年初有望公布人参基因研究相关结果。
　　在基础研究的支持下,人参育种技术基本成熟,将为产业升级提供优质的种源库。同时,《吉林省人参管理办法》有望于今年1季度正式出台,相关的标准体系也将完善,人参种植、加工和流通环节将得到规范,有利于人参产业健康持续发展。
　　吉林省试点药食同源政策有望于今年初正式出台文件,药食同源将解除影响人参产业发展的最大限制,并有望催生人参巨大的需求和产业升级空间。
　　长白山人参品牌运作稳步推进。央视健康栏目将于今年推出人参知识系列讲座,长白山人参在各大农业博览会频频现身,以人参文化为题材的影视剧等文化产品也在积极筹备中。
　　按照政府推动产业振兴,政府掌握产业资源,政府支持紫鑫发展的投资逻辑,紫鑫是人参百年最好的投资标的。
　　紫鑫药业在人参产业的发展优势主要集中在两点:政府支持和技术储备。考虑到公司目前利润基数低以及市值偏小,我们认为,紫鑫药业股价具备更大的弹性空间。
　　紫鑫药业最大的优势是政府支持,公司已确定为吉林省政府重点打造的人参产业龙头企业。此次省政府背景的投资公司(长白山股权投资)认购紫鑫药业定增的上限1300万股。
　　紫鑫药业已提前在人参技术上有所布局,并获得一定成果:公司与通化政府、中科院长春分院及北京基因研究所组建战略联盟;公司合作开展的人参基因研究将于今年2月公布成果;公司目前已掌握人参育种技术、人参酵素技术等4项关键技术,为产业升级做好充分准备。
　　康美药业目前最大的优势是掌握品牌资源,旗下的新开河红参是国内红参第一品牌。虽然目前新开河的利润贡献很有限,但我们认为,无论是收入还是利润,新开河未来都将成为康美业务版图中的重要一块。

　　第一创业证券:龙头做中药材,产品收入结构进一步优化
　　贵州百灵4月26日发布年报公司2010年实现营业总收入8.63亿元,同比增长17.60%;归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长41.67%;基本每股收益0.77元,拟每10股转10股、派6元(含税)。同时,公司公布今年一季报,第一季度实现净利润5038.82万元,同比增长158.03%。一季度公司实现营业收入2.26亿元,同比增长47.09%;每股收益0.21元,同比增长16.67%。
　　苗药龙头做中药材,产品收入结构进一步优化百灵明确将贵州省的中药材产业作为将来的发展重心,直接从药品的种植做起,同时也是成药制造商,百灵的产业链涉延伸上下端都很长。我们公司2011-2013年的盈利预测EPS分别为1.21、1.82、2.37元。给予公司审慎推荐的投资评级。

　　国泰君安证券:一季报回顾:中药、器械安全而绩优
　　4月医药板块表现:医药指数下跌1.5%,上证综指下跌0.6%。医药板块市盈率(TTM,整体法)由40.6下降为39.4,同期全部A股同口径市盈率由18.2微降至18,板块溢价率由124%下调至119%。季报业绩不理想对4月板块整体走向有一定压制。
　　11年1-2月医药制造业表现:利润总额增速达到22.3%,增速趋缓,在11个下游消费品行业中位列第9。我们预计全年行业的利润总额增速在25%左右,虽然2011年政策层面存在着一定不确定性,但医药行业仍处于一个稳定增长阶段。各子行业中,中成药增长一马当先,收入同比增加29.8%;生物制药收入同比增加26.9%,公共卫生投入加大、血液制品延续高景气、医保对蛋白多肽类覆盖增加提升了需求;医疗器械表现出色,国家对基层医疗机构的财政扶持使得低端医疗设备市场扩容明显,而新版GMP的实施也将打开高端制药装备的增长空间;原料药增速15.9%,大宗原料药价格较去年初走低,目前维生素处于价格恢复阶段;化学药受药价政策打压明显,毛利率下降,预计后面仍会比较艰难。
　　2010AR&2011Q1业绩:2010年报来看,医药上市公司整体保持了较高成长性,板块整体收入增长13%,净利润增长22%。医疗器械、中药子版块业绩表现突出,分别增长33%、26%。2011一季报来看,整体业绩有所下滑,营业利润增速仅14%,较10全年水平下降明显。中药和器械延续10年良好局势,净利润分别增长45%、35%。中药板块中主要受白马股带动,拥有品牌、药材资源优势的中药企业迎来又一次高速发展期。器械板块业绩整体良好,受益于新GMP改造的东富龙、新华医疗增速高,以及抓住基层医疗扩容机遇的新绩优股鱼跃医疗。
　　原料药价格跟踪:维生素类中,VE价格平稳,VC的价格尚未反弹,仍需观察,VB2受玉米价格推动,继续看涨。抗感染药中,7-ACA供给提升,后期还有扩产,而下游制剂的终端价受药价政策压制,原料价格短期内反弹动力不足。
　　投资建议:弱市中的风险厌恶加之一季报的业绩分化提示中药及医疗器械子版块、以及中报预期良好的低风险公司在5月这一布局阶段将受较高关注,我们继续看好拥有独家优势品种的益佰制药、康缘药业;受益于行业形式的鱼跃医疗、上海医药;拥有定价权优势的仿创企业恒瑞医药、海正药业;处于业绩拐点的双鹭药业;拥有品牌资源类云南白药、东阿阿胶;特色原料药企业海翔药业。

　　14只中药股迎机会
　　天士力：中药现代化领军企业
　　老树发新芽―行业面临发展新机遇。新医改大环境下，中医药在业内关注度得到明显提升，在大健康领域中占有越来越重要的地位，中医药产业链也得到了进一步延伸，业务多元化，业务跨界、融合，可谓老树发新芽。在新机遇面前，行业内会涌现不少优质企业。中医药行业产业升级势在必行，由于产业升级资金壁垒较高，大企业相对优势更强，我们认为大型中药企业中能先完成产业升级的公司能够分享行业的高速增长并且其产品将享受一定溢价，未来实现产品的大规模跨国营销也将成为大概率事件。
　　丹滴美国上市可期，销量平稳增长。复方丹参滴丸FDA II期试验结果良好，如果通过III期，根据SPA公司产品上市时间将大幅缩短，届时丹滴海外上市将为后期销量持续增长扫清障碍。复方丹参滴丸近两年销售收入的增速稳定在10-15%之间，2010年收入超13亿，我们认为受益于国内医保扩容，丹滴销量有望平稳增长，2011年税后丹滴销售额将有望达到16亿元。
　　二线品种销售强劲，收入占比增加。我们认为经过多年营销上的铺垫，公司二线品牌养血清脑颗粒，水林佳、益气复脉粉针、芪参益气滴丸等销售收入增速将加快，二线品种11年销售收入总计将有望超过8亿元，销售占比将逐渐增加。
　　积极推进生物类药品，步入新领域。公司的生物类新产品主要包括流感亚单位病毒疫苗和尿激酶原，其中流感亚单位疫苗预计今年下半年可以开始贡献业绩，重组人尿激酶是国家生物I类新药，主要用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治疗，目前已经公告取得新药证书，预计2012年开始也可以为公司贡献业绩。随着这两种药品的上市销售，公司将业务正式拓展到了除中成药、中药注射液之外的生物类制药，由于生物医药行业前景广阔，公司在医药主业更加多元化的同时也为未来业绩增长提供了新亮点。
　　盈利预测与投资建议。根据我们的盈利预测，公司2011-2013年的EPS分别为1.30元、1.62元和2.02元，考虑到公司是首个赴美进行FDA并且顺利通过II期的企业，在中药行业现代化中处于领军地位，并且未来两年业绩持续增长势头不减，采用PE法进行估值，参考中药行业中同仁堂、云南白药等可比上市公司2011年平均PE，我们给予公司11年40倍的PE，对应目标价为52元，目前还有28.78%的上涨空间，首次给予公司买入的投资评级。
　　主要不确定因素。1)复方丹参滴丸美国FDA III期试验能否通过；2)主要产品降价风险。(.东.方.证.券)