海普瑞：内忧外患 “第一高价股”被腰斩

　　一年前海普瑞作为“第一高价股”登陆Ａ股，实际控制人李锂夫妇借此登上首富位置。仅仅一年时间，股价由最高点１８８元跌至７４．４４元（最新复权后）。

　　■本报记者 马会

　　５月６日，在股民的惴惴不安中，海普瑞 （００２３９９）平安度过。

　　当天，海普瑞有９０００万限售股解禁，该股持有人是第三大股东ＧＳ Ｐｈａｒｍａ，它是高盛集团旗下子公司。

　　该公司股票当天上涨１．６％，按收盘价３６．２２元计算，高盛所持海普瑞股权的账面价值高达３２．６亿元，当初，高盛投入资金为３７００万元，获利近９０倍。

　　高盛并没有解禁。但是，这并不代表风险已经过去。伴随着一季度业绩变脸，业内人士指出，原材料价格上涨以及市场竞争日益激烈等因素变化，短期内，投资者应注意风险。

　　一季度业绩变脸

　　最新复权后，收盘价是７４．４４元，比起上市首日的最高价１８８元，该公司股价已被拦腰砍断。

　　近日，公司发布２０１１年一季度报告，实现营业收入６．７８亿元，同比下降１６．３０％；利润总额为１．７９亿元，同比下降３９．１５％；每股收益０．３８元，同比下降４４．９３％。

　　业绩下滑引起连锁反应，机构纷纷夺路而逃。有媒体报道，２０１０年年报显示的３只易方达基金和中海优质成长基金都已退出，参与首发配售的７７只基金已集体逃亡。

　　业绩变脸来得有点突然。该公司２０１０年报数据显示，业绩呈现欣欣向荣局面。２０１０年，实现营业收入３８．５３亿元，同比增长７３．２６％；实现净利润１２．１亿元，同比增长４９．５％；每股收益３．１３元，同比增长３９．１１％。

　　竞争激烈导致业绩下滑

　　什么原因导致该股业绩风云突变？

　　上海证券分析师赵冰认为，两个因素导致利润大幅下降，一个是出口产品价格下降；另一个是原材料成本上升。

　　该公司的主营业务是肝素钠原料药，肝素钠主要从猪小肠中提取。随着国内畜牧类产品价格不断上涨，公司原材料成本大幅提升。

　　赵冰指出，一季度生产成本为４．８３亿元，同比上升了５．４３个百分点；一月份，肝素钠的出口价是９２７６美元／Ｋｇ，同比下降６．０７％，环比下降１４．２３％。这导致公司销售毛利率大幅下滑。

　　虽然公司出口量稳定增长，但是增速低于成本增速。数据显示，２０１０年四季度公司收入增速为１．９３％，成本上升２９．０３％；２０１１年一季度收入下滑１６．３０％，而成本却上升了５．４３％，这显示了行业竞争加剧。

　　事实上，海普瑞一直引以为豪的美国ＦＤＡ认证，也不再是唯一。赵冰指出，目前，我国至少有四家肝素原料药厂商获得ＦＤＡ认证。其中，千红制药２０１０年肝素钠的毛利率仅为１７．２１％，而同期公司的毛利率却达到了４２．０９％。

　　公司产品主要供应欧美市场是产品高毛利率的主要原因，长远来看，随着竞争的加剧，高毛利率将很难持续。

　　仿制药获批上市，可替代性强

　　海普瑞的压力不仅来自于内忧，而且还有外患。

　　国信证券分析师贺平鸽认为，价格下行压力主要来自于：一是，美国市场山德士的依诺肝素钠仿制药获批上市后，原料药价格逐步下滑，海普瑞面临较大压力；二是，欧盟等市场面临来自于监管层的降价压力。

　　２０１０年７月，山德士（Ｓａｎ－ｄｏｚ）制药公司关于依诺肝素钠注射剂的简化新药申请通过ＦＤＡ的上市批准，该新药是仿制赛诺菲的伊诺肝素钠并与其具有等效性，可防治血栓症。

　　替代药品的出现，会挤压有限的市场空间。赛诺菲是海普瑞的主要客户，伊诺肝素钠制剂销售收入下降，会导致原料需求下降。进而引起价格下行。

　　知名财经人士叶檀指出，一季度，包括海普瑞在内的肝素钠生产企业盈利大降，这是没有核心竞争力的制造企业的悲剧。山德士才是真正具有核心技术的高科技制药企业。

　　成长性受质疑

　　上市初始，海普瑞被视为高成长典范。查阅公司资料发现，通过ＦＤＡ认证一直是其宣传中的亮点。公司宣称，通过ＦＤＡ认证就等于拿到了通往世界各国医药市场的通行证。公司产品９９％以上用于出口。

　　该公司２０１０年末期财务数据显示，该公司的主要收入来源是普通级肝素钠原料药。ＦＤＡ等级肝素钠原料药同比增长－３１．３９％，占据主营收入比例是１２．４４％；普通等级肝素钠原料药，同比增长１２１．２２％，占主营收入比例高达８７．５５％。

　　公司资料显示，以募集资金４８２７４．５０万元投资“年产５万亿单位兼符合美国ＦＤＡ认证和欧盟ＣＥＰ认证标准的肝素钠原料药生产建设项目”，公司现有ＦＤＡ等级和ＣＥＰ等级肝素钠原料产能达到２万亿单位以上，依然不能满足需求。

　　海普瑞被ＦＤＡ认证的肝素原料药销量远小于被视为粗品的肝素原料。市场人士指出，肝素的生产原料是猪小肠，原料有限，支撑海普瑞快速成长，这需要多少猪小肠。