□本报记者 丁冰

　　保监会最新公布的数据显示，一季度保险资金投资股票和基金比例合计为13.8%。多家保险公司人士表示，25%是保险资金权益类投资上限，现在13%左右算是五、六成仓位。由于短期市场处于下探寻底状态，通胀形势掣肘险资攻势。“市场好转可能要等到6月末，等待通胀形势明朗后，市场资金才会逐步活跃起来。”分析人士认为。

　　在静候市场趋势明朗的过程中，保险资金一方面控制仓位，一方面开始对部分超跌中小盘股展开左侧交易。有保险公司投资人士在接受中国证券报记者采访时表示，虽然现在还不是中小盘股重新爆发的时刻，但一些季报业绩亮眼、估值调整充分的股票，可以尝试左侧交易、轻仓介入。

　　通胀掣肘险资攻势

　　一季度险资战绩再次从机构投资者中脱颖而出。截至3月末，险资股权投资和基金类投资占比合计13.8%，明显高于年初10%左右的水平，平均收益率为1.07%。国金证券数据显示，一季度券商集合理财平均收益率为-1.04%，公募基金平均收益率为-3%。

　　进入4月中旬，A股上行至3000点高位后遭遇挫折，这也让险资有点猝不及防。“年初认为通胀上半年会见顶，随着一季度股市震荡向上，仓位也在逐步加高。目前看来，形势没有那么乐观，市场对通胀的担忧有所加重，物价上涨压力可能持续全年，经济形势也有走软趋势。”国寿资产有关投资人士表示，目前投资已进入防守阶段，要等待明确的见底信号，密切关注通胀预期对市场情绪的影响。

　　也有少部分险资在股市调整到来之前选择了清仓。国寿某投连险产品的基金账户在3月底卖出了其持有的封闭式基金，静待股市调整。

　　鉴于通胀形势并不明朗，险资心态日趋谨慎。对于二季度行情，险资的判断和目前市场主流观点一致，认为将维持震荡格局。经历了前期周期股估值修复和中小盘股的回调，目前市场整体估值水平较合理。多家保险公司投资人士预计，此次市场调整不会太深，考虑到政策紧缩的持续性预期，A股更多是结构性行情。

　　上述国寿资产投资人士表示，当前A股结构化差异仍然较大，由于今年以来周期股的超额收益比较明显，未来市场可能更加均衡。在股票投资方面将择机配置价值低估同时成长性比较明确的板块。“在没有充分证据显示通胀见顶的情况下，不会贸然行动。现在要做的是控制仓位，谨慎调仓。3月底以来，我们已对医药股进行了增持。”

　　在一季度结构性调仓过程中，险资相对偏好前期调整充分、累计跌幅较大的周期性个股；出于防御性考虑，适当低吸银行股；配置受益于保障性住房建设的个股，看好玻璃、塑料化工、钢铁、水泥等建材及基建股。

　　随着周期股和大消费股估值差距逐步缩小，险资当下的调仓口味发生了改变：继续关注仍处于估值洼地的周期性行业，增持其中业绩优良、仍有估值修复空间的蓝筹股；医药消费和新兴产业，在二季度的市场环境和政策题材中仍然受益，将逢低吸纳前期调整深入、业绩增长持续超预期且相对估值偏低的优质成长股。

　　转机或在6月

　　截至一季度末，保险业总资产已达5.4万亿元，保险资金运用总额为5.02万亿元。尽管1.07%的险资一季度收益率超越市场其他机构，却是险资四年来同期的最低水平，剩余三个季度里险资投资压力相当沉重。

　　市场人士表示，险资的一举一动是判断资金取向和大盘阶段行情的关键。目前险资仓位为13.8%，而在2007年底牛市高点这一数字达18%，再加上险资保费收入正以每年1万亿元的速度增长，若险资对行情研判乐观，那么市场增量资金将相当可观。更重要的是，险资还是基金的上游客户，若险资方向确定后选择申购或赎回基金，那么将撬动更多市场资金流入或流出。

　　“6月末可能是重要时点。CPI翘尾因素将在6月达到峰值，此后通胀是否会下行，货币政策是否会由紧趋稳；现有库存是否得到有效消化、新增需求是否出现，这都要等到6月末才能看出趋势来。”某保险投资人士表示。

　　作为以趋势投资见长，秉承稳健投资理念的保险资金，在上证指数围绕半年线反复震荡的时刻，选择控制仓位，多看少动。不过也有个别险资账户的投资经理开始尝试左侧交易。某投连险账户基金经理表示，现在市场担忧经济增速放缓，周期性行业的上行动力已有所减弱，而中小盘股在经过前期泥沙俱下的调整后走势出现分化，一些中小板公司估值已趋合理。“虽然现在不是中小盘股重新爆发的时刻，但一些季报业绩亮眼的股票，当下可以尝试左侧交易、轻仓介入。白酒、医药类股票可以关注。”

　　据统计，保险机构一季度共进驻553家公司的十大流通股东序列，其中新建仓个股312只，增持个股94只，周期类个股是险资配置的重点。

　　险资一向对银行股青睐有加，按照持股市值排列，一季度险资集中持有的前五大重仓股分别为工商银行、中信证券、农业银行、民生银行和建设银行。而银行金融股一季度的估值修复行情，为一直坚守大盘蓝筹股的险资带来了不菲收获。

　　保险资金还大规模介入石油化工、有色金属以及钢铁板块。截至4月底，在已经公布一季报的上市公司中，保险资金持有化工类上市公司流通市值达752.168亿元，占保险资金一季度全部买入股票总市值的8%。部分有色股和机械股也是险资一季度新建仓的股票。