隐含业绩超预期

　　近期对于粘胶长丝板块，分析人士分歧较大，因为目前粘胶长丝价格与棉花价格、粘胶短丝价格形成了较大的背离格局，一方面是棉花价格持续急跌，4月国内外棉价飞流直下，国内棉价从3月底的30128元降至5月初的26000元，降幅达到12%；国际棉价cotlook A指数则从3月底的222美分/磅降至5月初的168美分/磅，降幅达22%。在此影响下，与棉花有着一定替代效应的粘胶短丝价格也同步下跌。但另一方面，粘胶长丝价格较为坚挺，一直在5万元/吨左右振荡。

　　产品价格的这一走势，就意味着粘胶长丝的盈利能力或将超预期。传统的粘胶长丝又称人造丝，多以棉短绒为原料，经多道工序制成棉浆粕，再经化学处理制成粘胶溶液，然后纺炼得到粘胶长丝。而棉短绒又是以棉花或木材为原料的，其中棉花是主要来源，因此，棉花价格的急跌也使得棉短绒价格同步下跌，已降至一年前水平，这就意味着粘胶长丝的产品与原料的价格差达到了历史高值区域，盈利能力可能会超预期。

　　供给短缺价差扩大

　　更为重要的是，上述趋势可能会延续。一是因为产能供给短缺。2010年4月工信部在《粘胶纤维行业准入条件》中严禁新建粘胶长丝项目，并从2010年6月开始执行。同时规定粘胶长丝现有企业的改扩建必须为连续纺工艺，产能达到10000吨以上。而且，对粘胶长丝改扩建生产线的资源消耗进行严格规定：连续纺粘胶长丝吨产品耗水量小于260吨，半连续纺粘胶长丝吨产品耗水量小于280吨，生产用水重复利用率大于95%；并规定标煤单耗小于4400公斤标煤，半连续纺粘胶长丝标煤单耗小于5500公斤标煤，粘胶长丝的新增产能迅速萎缩。

　　二是下游需求仍然旺盛。就在我国对粘胶长丝产能进行限制的同时，国际市场的新增产能也迅速减少，2007年之前海外部分粘胶长丝工厂关闭，产能在4万吨左右；2010年产能再度缩减1万吨。目前全球产能分布为中国20万吨、印度4.5万吨，全球预计产能合计为36万吨左右，下游的需求则仍然旺盛，出现行业垄断竞争的特征，供需矛盾进一步紧张。正由于此，2009年中国粘胶长丝出口量大幅增加，当年出口已基本恢复至历史最高水平6.95万吨，从而支撑起产品价格。

　　业绩弹性大越可关注

　　以往经验显示，凡是业绩超预期的板块，往往会产生黑马股、强势股，粘胶长丝板块的未来走势的确值得关注。

　　就目前来看，新乡化纤（000949）、湖北金环（000615）、南京化纤（600889）、吉林化纤（000420）、保定天鹅（000687）、山东海龙（000677）的粘胶长丝的产能分别是5万吨、1.4万吨、1.8万吨、2.2万吨、2.2万吨、0.8万吨，因此，可重点关注新乡化纤、南京化纤、保定天鹅、湖北金环等业绩弹性大的个股。

　　机构来源：金百灵投资