一季度已经过去，看看各行业板块的表现情况，就会发现，去年跌幅较大的板块，如房地产、金融服务、黑色金属等，都表现比较好，而去年涨幅较大的板块，如医药生物、电子元器件等则成为表现最差的行业。即便是今年年初大家信誓旦旦、一致看好的十二五期间主题投资品种如水利水电建设、云计算、触摸屏、新能源等，也成为一季度跌幅居前的品种。由此可见，行业发展前景或行业的成长性看好，未必表明归属于该行业的股票就只涨不跌。同样，传统行业或周期性行业在货币政策趋紧阶段，也未必只跌不涨。因为影响股价波动的因素实在太多，但最根本的因素还是估值水平。

　　有人将这段时间以来房地产、金融板块的走强定义为“估值修复行情”，也有人认为风格转换开始了，毕竟中小市值股票走势强于大市值股票的时间已经超过两年。但究竟风格能否真正转换，现在还难下定论，还得拭目以待。不过，要期望A股市场的估值结构从此趋于合理，恐怕就是一厢情愿了。

　　深交所网站数据显示，创业板市盈率与去年比已经腰斩，回落至55倍，但几乎还是主板的两倍，中小板则为44倍，相比香港创业板平均市盈率10倍左右，A股市场的中小市值股票显然被大大高估了。而同时不少大市值行业股票如金融、石化、钢铁、煤炭等却低于H股或与H股估值接近。

　　因此，A股市场虽已经成为全球市值第二大市场，但估值无序化，离成熟还十分遥远。A股投资者20年来过高的回报预期，其结果却是大部分人的长期亏损。

　　目前，基金的股票份额约占流通市值只有10%左右，A股成为全球最大的散户市场，估值无序的局面还将长期延续。不过，对于坚守价值投资理念的A股投资者而言，投资被低估、被错杀的股票，同样可以获得高回报。尤其是进入全流通时代后，A股整体的估值优势已经显现，这两年来央企在A股市场的分红率已经与H股市场十分接近，说明市场也在逐步规范和进步。