市场风格上，3月份的市场主线依然是追捧周期股而抛弃成长股，延续了“转型中的复辟”路径。回顾这几个月的市场表现，随着年初至今中小板指数、创业板指数相对跑输沪深300约12%、18%，目前沪深300指数相对于A股整体市盈率的折价下降至20%，而中小板、创业板的动态市盈率小幅下降至42.5倍和57倍。

　　往前看，中金公司预认为周期股继续复辟行情的短期趋势依然明确，而小盘成长股仍将在盈利增长和估值水平的考验下沉寂乃至下行。

　　但中金公司同时指出，中国未来几年发展的核心逻辑就是经济转型，小盘成长股相对大盘周期股的沉寂也不会持续太久；本轮风格转换时间周期已经超出3个月，小盘成长股与大盘周期股估值差异也已有15%-20%左右的收缩幅度，部分医药、消费领域优质小盘成长股已经进入20-25倍2011年市盈率的有吸引力区间。

　　中金公司认为，虽然优质小盘股的普遍性投资机会尚未来临，但已经渐行渐近。

　　在投资主题上，中金公司看好技术革新推动产业升级所驱动的投资机会。其报告指出，中国经济增速放缓而能源、环境和劳动力成本上升的大趋势已经确立，后工业化时代下，内生效率的提升，及技术创新及推广，都将得到更广泛且深入的关注和推进。这一进程下，无论是革新技术、装备的提供商，还是借助于新技术重塑竞争格局的传统行业整合者，都将可以取得显著增长，相关投资机会值得关注。

　　中金公司指出，经济增速放缓而能源、环境和劳动力成本持续上升的“十二五”期间商业环境趋势已经确立，这一新时代下，就工业领域而言，尽管已经延续几十年的“外延式扩张”理念在实际工业运行中目前仍占主导地位，但未来几年将被赋予更高重要性的关键点将变化为“内生效率提升”，技术创新及推广的步伐都将大大加快。沿着上述传统行业中寻找关键性技术革新的思路，更重要的是，基于自下而上的产业观察，我们建议投资者重点关注：逆变焊对电焊机行业、密闭矿热炉对电石/铁合金行业、清洁燃煤气化（000968）对陶瓷行业的产业升级推动，及存在可能性的产业格局重塑机遇。