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编者按：4月以来，全国水泥市场价格出现大涨，供求关系紧张。在此背景下，相关优势品种面临新一轮爆发机遇。
全国大部分地区水泥市场出现旺季苗头
记者6日获悉，进入4月份，全国水泥市场价格出现大幅上扬，环比前一周涨幅达1.2%。北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区，分别上调40-100元/吨。
其中，新疆南部水泥价格大涨。市场人士认为，新疆市场供求紧张局面开始显现，预计4月份，价格还将继续大幅上调。青松建化和天山股份等新疆当地水泥企业有望获益。
水泥市场涨声一片
记者了解到，自3月底4月初以来，全国水泥市场就已经开始表现出旺季特征，包括北京、河北等区域龙头企业已确定上调产品价格，目前这一趋势正扩大强化。
目前除东北、西北少数地区水泥需求还没有启动外，大部分地区都已进入旺季。数字水泥网分析师王晓亮说。
据统计，3月底4月初一周，全国水泥市场价格出现大幅上扬，环比前一周涨幅为1.2%。价格上涨区域扩大至浙江、新疆局部地区、北京、天津、湖南等地区，水泥分别上调40-100元/吨。
其中，新疆南部水泥价格出现大幅上涨，以阿克苏地区为例，P.O42.5散较春节前相比上调60-80元/吨，目前企业出厂价格基本在320-340元/吨；北疆由于天气原因尚未启动，价格暂时保持平稳。
目前，新疆市场需求虽然还没有完全打开，但已经出现供应紧张现象，因此估计4月上旬价格将会继续大幅上调，幅度50-60元/吨。市场人士分析说。
再者，浙江省金华一带，由于用电紧张，水泥价格普遍上调30元/吨。据悉，原金华价格P.O42.5散380元/吨，上调后是410元/吨。
而湖南受煤炭市场紧张和水泥需求预期大幅增长的双重夹击，价格再次上调30-40元/吨，其中长沙P.O42.5散装价格为400-410元/吨，与2010年12月历史最高水平持平。
就北京区域而言，早在3月下旬记者便从业内人士处获悉，京冀地区水泥龙头企业就计划上调销往北京、天津两地的水泥价格，幅度为100元/吨左右。从目前实际情况看，大部分企业都按计划已执行，但由于企业规模和客户群体不同，上调的幅度不一，50-100元/吨之间。
目前，北京天津两地已开始治理车辆超载，后续进入该区域水泥销量会受一定影响，鉴于本次价格涨幅较大，所以未来一段时间价格都将比较平稳。王晓亮分析说。
水泥产业价值平稳回归
虽然整个水泥产业存在产能过剩的挑战，但是我依然看好今年水泥全行业的盈利。数字水泥网总裁刘作毅向记者表示。他分析认为，水泥企业已经从去年限电限产政策中吸取了经验，已经有意避免低价竞争，而走上一条价值回归的道路。
记者注意到，3月初，全国水泥处于淡季之中，全国水泥价格连续两周微跌0.84%、0.52%，3月下旬才略有回升，价格涨幅仅为0.17%。而目前突如其来的一次大范围水泥价格回暖，虽然与旺季因素有关，更与水泥企业自身的醒悟直接相关。值得一提的是，近期江西南昌水泥价格出现二次大跌，幅度达50元/吨，其主因就是企业低价竞争。
对此，多位分析师都指出，虽然水泥企业成本上升是提价原因之一，但实际成本上升远小于水泥价格涨幅，水泥涨价的最根本原因是效仿去年华东地区水泥企业联合限产以大幅增加利润的做法。
今年水泥价格体系还会改善，水泥吨毛利将上升。一位业内分析师指出，在需求相对稳定的前提下，未来几年水泥价格体系有望得到不断修正，2011年吨毛利有望上升20元以上。（上证）
青松建化(600425)：南疆水泥龙头推荐
水泥产能达到730万吨，生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产，以及5月1日巴州生产线的正式点火投产，公司10年产能增加200万吨，沿南疆阿克苏--库尔勒--和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条(乌苏项目：型号为3000t/d)，预计11年建成，建成后公司总产能将达到850万吨，水泥产能的扩张已接近尾声。
区域需求将维持高景气度，新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后，预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外，在建和将建基础设施项目众多，包括：库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等，以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。
受天气影响，全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响，全疆一季度项目开工较晚，水泥需求受到抑制，4月底天气转暖，开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。
10吨烧碱项目预计12年建成投产，建化名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户，预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万，化工板块对利润的贡献度将会有所提升。
能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业，此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作，成立了国电阿克苏(权益比例15%，主要发展水电)、国电库车(权益比例49%，大平滩煤矿)、国电吐鲁番(权益比例35%，新能源和火电)，发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成，能源项目有望成为公司未来利润增长点。
在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下，我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿，归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿，对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元，当前股价对应10年动态市盈率28倍，考虑到其水泥产品特殊的区域市场，以及能源项目的价值，我们首次覆盖并给以推荐的评级。（中国证券网）
同力水泥(000885)：定向增发提升竞争力
公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业，实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6家，拥有6条新型干法水泥生产线，上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。
同力水泥借壳ST春都时，河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62亿元将整合母公司的水泥产业，将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权；鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权；中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权；新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权；凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权；新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后，同力水泥对省同力持股100%，对平原同力持股100%，对豫鹤同力持股60%，对黄河同力持股73.15%，对豫龙同力持股70%，拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条，年熟料实际生产能力从原来的180万吨增加到约681万吨，按1.3的折算比例，年产水泥约885.14万吨，成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限责任公司又1条4500T/D的生产线投产)。
我们认为，此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位，将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2亿吨提高到3.63亿吨左右)，将有效降低运输成本提升协同效应，最终达到提升公司竞争力。（湘财证券高为）
祁连山(600720)：下半年仍有事件机会明年量增盖过价跌
上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%，好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%，低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元，好于全国，毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省，吨净利润65元左右，销量390万吨，EPS0.53元左右、同增59%。
甘肃省2009年底产能约2300万吨，2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨，2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力，但不会特别恶化：一方面省区进口替代，另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。
公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨，2010-12年价格上涨3、-10、-5元，余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元，正增长概率大。
下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，预期在下半年仍有波段性机会。维持谨慎增持评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。（国信证券韩其成）
塔牌集团(002233)：落后产能淘汰空间巨大
珠三角地区淡旺季水泥价格起伏巨大的原因。珠三角地区的水泥需求年均6000-8000万吨，其中1500万吨的水泥来自于广西，约占总需求的20%。广西地区的水泥严重产能过剩，再加上水泥单位重量价格极低，因此每年都必须通过西江水运到广东销售。而西江的枯水期和丰水期受雨季的影响又与广东的施工淡旺季相反，即雨水较少的四季度是建筑工地的施工旺季，但却是西江的枯水期，水泥运送较少，因此市场出现季节性的供应短缺、价格上涨。今年四季度西江干涸断流了，广西的水泥彻底无法运抵广东，因此造成了今年四季度广东水泥的大幅上涨。
截止08年底，在经济发达省份中广东省的落后水泥产能占比最高，高达51.68%。目前广东省正在制定淘汰计划方案，至2012年广东省落后立窑水泥约5000万吨将基本淘汰完成。同时广东省决定集中在今、明两年加大投入力度。明年，全省将集中投入财政性资金1000亿元，拉动社会资金投入5千亿元至1万亿元。同时，计划明年重点工程投入3000亿元，比今年约增加2倍，带动社会投资稳定增长。这样，预计全省明年全社会投资可完成1.3万亿元左右。
投资评级：我们预测公司09年和10年的EPS分别为0.54和元。考虑到公司所处市场和产能增长，我们给予公司10年20倍市盈率。
公司6个月目标价为15.97元。我们给予公司短期推荐、长期A的评级。
投资风险：广西水泥供应增加的风险；广东淘汰落后产能不力的风险；公司福塔二期未如期开工的风险。（国都证券马琳娜）
海螺水泥(600585)：业绩良好长期可期目标价39元
2010年1季度公司实现营业收入60.7亿人民币，同比增长18%，归属母公司股东净利润7.92亿人民币，同比增幅为93.7%，每股收益0.45元，同比增长94%。
公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨，同比增长12%，主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。
公司对主要产品的销售策略调整到位，使产品价格较往年同期下降幅度不大，保持淡季价格坚挺，使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升，同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来，水泥需求将有所增加，公司产品价格有望进一步提高，吨毛利率环比也将有所提升。
由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显，带动水泥需求增加，以及原材料价格的持续上涨，因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。
公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能，实行并购与新增生产线并行的扩张道路，完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来，较为可行的是通过兼并增加产能，扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能，销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能，将提升整体毛利率，使盈利增加我们预计公司2010、2011年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10,低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现，由于公司的龙头地位，给予公司15倍的PE,目标价为39元。给予推荐评级。（民生证券韦珂嘉）
冀东水泥(000401)：行业景区高安全边际高
事件：公司公告拟向境外战略投资者菱石投资非公开发行1.35亿股，发行价格14.21元，计划募集资金19.15亿元。发行完成后菱石投资持有公司10%的股份。本次发行尚需公司股东大会的审议批准，并由商务部和中国证监会核准后方可实施。我们预计增发将在今年四季度完成。
优化资本结构，提高抗风险能力。随着产能规模不断扩大，公司依靠短期借款解决流动资金不足的问题，从而增加了财务费用。本次非公开发行补充流动资金后，将每年为公司节省利息费用1亿元左右。目前公司的资产负债率为67.95%，高于水泥制造业行业平均水平21.76个百分点。此次非公开发行完成之后，公司归属母公司所有权益将增加19亿元左右，合并报表口径资产负债率将降低至63%。流动比率和速动比率分别提升至1.57和1.36，公司资本结构得到优化，抗风险能力提高。
顺应产业结构调整，加速外延式扩张。公司作为北方最大的水泥企业，在国家淘汰落后产能和水泥行业结构调整的背景下，发展战略以新建生产线为主调整为兼并收购为主。公司通过对秦岭水泥的成功收购(09年贡献公司三成利润)积累了丰富的经验，加强了公司对外延式扩张的信心。我们认为公司此次募集资金实际将主要用于兼并收购，对长远发展影响深远。
产业资本抄底，价值被明显低估。国内水泥行业龙头海螺水泥在08年8月大举增持6123万股成功抄底之后，截止今年4月累计增持6062.5万股，合计持有1.2亿股，其中今年前4个月公司股价调整期间累计增持2000万股(平均成本在15-16元之间)。公司控股股东冀东发展集团也于今年4月末增持757万股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投资的增发价格亦接近于公司目前股价15.60元，体现战略投资者对公司前景的认可。
估值及投资评级：在不考虑增发后股本摊薄的情况下，预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本次增发的1.35亿股，摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元，对应PE分别14/10/9倍。目前公司股价已具有足够的安全边际，本次增发将有利于公司业绩释放，结合我们对行业景气周期的判断，给予推荐的投资评级。（长城证券但朝阳）
赛马实业(600449)：收购提升竞争力增长点扩大
包头西水公司拥有年产200万吨水泥粉磨生产线项目;乌海西水公司现有日产2000吨和日产4600吨干法水泥熟料生产线各一条,年熟料生产能力230万吨,水泥生产能力110万吨。综合而言,水泥产能增加310万吨/年,权益产能新增140万吨/年。
本次收购价格合理,有利于赛马实业价值提升。
从PE的角度考虑,以09年的情况来计算,算得乌海、包头PE分别高达171.9、22.1,远高于西水股份、赛马实业,也高于水泥制造指数,由于公司4600吨的水泥生产线于2009年9月才正式投产,配套的水泥粉磨生产线也于09年6月才投产,09年的投产时间很有限,因此,以09年的盈利情况来计算PE或显得较高,而有失偏颇,我们从PB和吨EV的角度重新进行了测算,结果显示:
收购作价相当于PB都为1倍,低于赛马实业和行业水平;
收购作价相当于吨EV为269.4(由于乌海和包头各自的熟料产能与粉磨能力不匹配,我们将两者加总在一起计算),远低于目前赛马实业的水平。
综上,我们觉得本次收购价格合理,有利于赛马实业的价值提升。
根据公司公告,公司未来将跳出宁夏,向周边的甘肃、青海、内蒙古扩张,此次并购西水乌海与西水包头的股份,公司将进一步向内蒙扩张,并将于公司下半年投产的乌海赛马生产线形成协同效用,公司在内蒙的发展前景值得期待。10年上半年,由于内蒙景气高企,水泥价格还进行了上调,同时由于煤炭价格便宜,内蒙古的水泥煤炭价格差高于全国于宁夏。
我们给予公司谨慎推荐评级。
不考虑并表,我们预计公司10-12年EPS分别为2.363、2.888、2.896,对应的PE为10.60、8.67、8.65,鉴于跨区域扩张可能寻找到新的增长点,但也还存在不确定性,我们给予公司谨慎推荐评级。（长江证券刘元瑞邹戈）
华新水泥(600801)：增发存在不确定性买入
公司上半年业绩下滑幅度超出市场预期。公司上半年实现水泥及熟料销量1308万吨,同比增长172万吨,但水泥平均售价228.46元/吨(不含税),同比下降19.32元/吨,水泥销售毛利率同比下降了8.37个百分点。一季度处置子公司苏州金猫获得投资收益约5000万元和收购京兰水泥未成功获得违约金2000万元计入非经常性损益,公司上半年业绩大幅下滑61.40%,经营状况非常不理想。
公司业绩差的原因主要是由于主导区域湖北市场水泥价格同比下滑严重,湖北区域2009年新建投产新型干法水泥生产线17条,新增年设计熟料产能1860万吨。在新增产能集中释放、落后产能数量依然较大的背景下,2010年上半年湖北区域水泥市场产能过剩严重,市场无序竞争有增无减。上半年公司在湖北区域的十几家工厂盈利总和为负数。
公司东南区域、西南区域2009年四季度以来新投产的水泥生产线也未实现盈利。但是,公司西南区域的西藏公司、昭通公司在客户管理、价格维护等方面的工作见到了成效,依然保持了较强的盈利势头,成为公司上半年经营的亮点。
公司2009年底水泥产能规模突破5000万吨/年,2010年新建生产线全部投产后可新增水泥熟料408万吨/年、水泥550万吨/年的能力。
公司在西藏、云南、四川和重庆的生产线布局进展顺利,西南市场将成为公司未来几年的主要业绩驱动因素。
值得一提的是公司混凝土骨料业务正在快速发展,2009年混凝土产能达到420万方,销量为107万方,2010年上半年混凝土销量为68.75万方,同比增长60%,毛利率为21.29%,同比增加4.79个百分点。
阳新1,000万吨/年骨料项目已开工建设,未来有望实现盈利贡献。
公司于2009-12-16股东大会通过非公开发行股票议案,计划增发不超过13500万股,发行价格不低于20.49元/股,大股东Holchin公司将按照占股比例认购非公开发行的股份.目前增发方案仍待证监会审批,存在较大不确定性。
考虑到中报业绩低于预期和近期房地产调控对水泥行业的影响,公司股价短期压力较大,我们调整华新水泥2010年和2011年EPS预测分别至1.10元和1.32元(按照当前股本计算),维持公司买入评级。（东方证券罗果）
江西水泥(000789)：暴雨过后见彩虹走出底部
异动表现：昨日股指继续整理，涨停个股屈指可数，江西水泥(000789)作为涨停股之一，成为市场关注的焦点之一。该股开盘仅两分钟即强势封住涨停，期间虽被打开但随即涨停直至收盘，换手8.11%。
点评：尽管福建水泥昨天公告称，本次洪灾已给公司造成2000多万元的直接损失，且由于暴雨持续，损失尚不能最后确定，但是也有相关公司因祸得福。据报道，江西水泥证券事务代表李宝珍表示，水灾导致桥梁和道路等基建设施被损毁，水泥企业接下来会有较多订单，同时公司在灾后重建中将是全省的主要水泥供应商。受此利好消息影响，江西水泥昨日开盘快速涨停。有意思的是，同日公布灾情损失的福建水泥也因灾后重建提振水泥股的预期不跌反涨。
公司一季报披露实现主营收入同比增长27.9%，实现净利润同比增长205.73%。来自的信息，截至4月29日共有4家机构对公司2010年度业绩作出预测，平均预测摊薄每股收益为0.461元，预测2010年度净利润相比上年将实现176.16%的大幅增长。良好的业绩也使该股得到了主力资金的关注。截至一季度，有9家机构对其持股。尽管公司在2月27日遭到了大股东对其的减持，但并未影响该股筹码的集中度。
昨日公开交易信息显示，该股买入前列的是以光大证券金华宾虹路营业部为首的游资席位，而卖出席位中除了券商营业部，也有一家机构。该机构席位逢高抛售了570多万元，居卖出方首位。目前来看多头力量仍然占上风。从技术上看，经过涨停突破后，该股也有初步走出底部形态的迹象。
不过，公司所在的水泥行业近期利好事件也比较多，水泥股整体表现良好。但在房地产调控未松、市场整体弱势的情况下，水泥板块能否持续上行仍有待观察。而该股的连续走高也需要量能的配合，因此，建议投资者谨慎追涨。（恒泰证券鲁晓君）
尖峰集团(600668)：行业前景受主流机构认可
公司地处浙江，是全国水泥行业第一家上市公司，目前主营水泥和制药两大业务。制药板块通过整合，将主要业务集中于子公司尖峰药业，计划在今年通过技改和扩大生产线提高产能利用率，并提高新产品开发的能力；水泥板块在投资1.05亿元参股南方水泥的基础上，拟在今年通过子公司大冶尖峰继续扩大在湖北市场的份额，而湖北省的高额经济振兴计划所带来的基建投资需求也有望提振当地水泥市场。
二级市场上，该股前期随指数回调后逐步企稳，近期水泥板块购并热潮重起，行业前景也受到主流机构的认可，可积极关注此类低价品种。（国都证券杨仲宁）
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