投资建议

　　我们之前一直认为靓丽的年报和一季报、达到或者超预期的 3/4 月订货会数据，以及2 季度棉价的下跌趋势明确，可能成为今年纺织服装零售板块重新崛起的催化剂。目前棉价下跌确定性不断加大，富安娜率先公布的一季度业绩预增(50-70%净利润增长)也超过市场预期，七匹狼订货会也可能超预期，强烈建议买入目前估值低、业绩增长确定性高的纺织服装零售企业。目前七匹狼11 年动态估值只有23 倍、伟星股份18 倍、梦洁家纺25倍、富安娜28 倍，具有非常高的安全边际。我们认为对于这些质地优良的品牌零售企业，需要在估值低的时候介入，采取买入并持有的策略。本周仍然建议重点关注七匹狼、伟星、富安娜、罗莱、梦洁、报喜鸟等个股。

　　本周政府出台棉花保护价政策，价格降至 1.98 万元/吨开始启动临时收储。我们认为此举，中短期目的在于明确棉价下跌的趋势和方向，消除高价原料对需求的抑制；中长期在于防范可能出现的棉价暴跌至不合理水平，影响棉农种棉积极性，保障棉价在一个相对合理区间内平稳运行。

　　市场传言棉花进口关税和纺织服装出口退税率将下调。我们认为下调是有可能的。如果下调，目的在于：1、理顺国内外棉花流通渠道，对当前过高的棉价有间接压力；2、目前影响纺织服装出口的不利因素在于高原料价格和劳动力成本，下调出口退税率不至于导致明显不利影响，有助于减轻中央和各地财政负担。

　　近期政策频出，而且棉价下跌可能性加大，我们对出口比例较大的制造类纺企和化纤个股持谨慎观点。

　　仍然维持2011 年投资策略不变：一、继续看好纺织服装零售企业，良好的业绩和棉价下跌可能成为股价的催化剂：3-4 月是重要的投资窗口。一方面年报和一季报靓丽，11 年业绩增长的可靠性提高都提供投资良机；另一方面3/4 月纺织服装零售企业的秋冬装订货会达到预期可能性很大，龙头企业存在超预期可能；此外棉价确定方向也有助于消除市场担心；二、出口制造类纺织企业，介入时机应当是毛利率低点；三、3-6 月可能决定未来棉价方向，向下概率大于向上概率。

　　一周重点事件回顾

　　富安娜一季度业绩预增：预计一季度净利润同比增幅在50-70%；

　　华孚色纺公布2010年年报。报告期内，公司实现营业总收入47.8亿元、净利润3.71亿元，分别同比上升45.4%和154%；

　　烟台氨纶公布2010年年报。报告期内，公司实现营业收入14.9亿元、净利润2.56亿元，分别同比增长31.55%和134.56%；

　　鲁泰A公布2010年年报。报告期内，公司实现营业收入50.3亿元，净利润7.39亿元，分别比上年同期增长24.51%、29.62%。

　　星期六公布 2010 年年报。报告期内，公司实现营业收入11.4 亿元，营业利润1.33 亿元，分别同比增长29.91%和3.43%；净利润1 亿元元，同比减少11.87%。

　　原材料价格波动

　　进入传统旺季，但粘胶产品价格下跌、氨纶 40D 价格不断下跌，这本来就是“不祥之兆”，加之本周粘胶短纤价格大跌1300 元，降至26500 元；氨纶40D 价格继续下跌500 元，降至58500 元，中国棉花价格指数再次跌破3 万关口，周末跌至29852 元，我们进一步认为2 季度棉价向下概率大于向上。

　　下周投资策略

　　本周A 股受通胀等一些不确定性因素的影响，市场并未找到向上的动力，上证综指收于2967.41 点，下跌0.35%；深证成指收于12699.42 点，全周下跌1.87%。。纺织服装板块略逊于大盘，板块本周整体下跌2.28%，化纤板块一周下跌3.28%。本周板块内表现抢眼的个股是常山股份，该公司周涨幅为7.92%。

　　我们关于棉价可能下跌的预期不断得到验证。之前，我们一直认为3-6 月棉价向下概率略大于向上概率，上周我们修正判断：即2 季度棉价向下概率大于向上，“略”字取消，本周棉价下跌速度有所加快，最新中国棉花价格指数(328 级)已经跌破3 万元。棉价在需求疲软和政策打压下下跌，也相应导致氨纶和粘胶等化纤降价，从而导致板块下跌幅度超过大盘；此外，前期行业中以海欣、天山纺织等为代表的题材股，和以鲁泰、大杨创世等为代表的低估值企业表现活跃，本周这些前期活跃股都出现明显调整，这也是板块跑输大盘的主要原因。