投资要点：

　　我们对所覆盖35家医药公司2011年一季度业绩进行了预览，60%公司主业净利润增长超过20%，其中净利润大幅增长的有天士力(经营出现拐点)、华海药业(沙坦原料药快速放量)、东阿阿胶(阿胶块出厂价上涨60%)、海正药业(与跨国药企签订系列订单)、康美药业(中药材行业规范的受益者).

　　净利润增幅超过100%的公司，2支：天士力(0.31元，增长139%，其中主业增长45%)、华海药业(0.22元，增长142%，其中主业增长40%).

　　净利润增幅50%-100%的公司，2支：东阿阿胶(0.39元，增长53%)、海正药业(0.19元，增长50%).

　　净利润增幅30%-50%的公司，8支：康美药业(0.11元，增长45%，剔除所得税率影响，增长50%以上)、广州药业(0.13元，增长49%)、双鹭药业(0.32元，增长45%)、科伦药业(0.54元，增长40%)、片仔癀(0.34元，增长40%)、上海莱士(0.11元，增长38%)、云南白药(0.31元，增长30%)、乐普医疗(0.17元，增长30%).

　　净利润增幅20%-30%的公司，7支：恒瑞医药(0.34元，增长25%)、上海医药(0.25元，增长25%，若不并表中信医药，同比持平)、一致药业(0.28元，增长25%)、双鹤药业(0.38元，增长25%)、山东药玻(0.21元，增长25%)、仁和药业(0.15元，增长20%)、国药股份(0.18元，增长20%).

　　净利润平稳的公司，11支：同仁堂(0.22元，增长18%)、三精制药(0.27元，增长18%)、科华生物(0.11元，增长15%)、桂林三金(0.13元，增长15%)、信立泰(0.50元，增长15%)、浙江医药(0.73元，增长10%)、新和成(0.39元，增长10%)、华润三九(0.27元，增长10%)、人福医药(0.11元，持平)、海南海药(0.10，持平)、千金药业(0.11元，持平).

　　净利润下滑的公司，4支：华兰生物(0.27元，下降25%，剔除甲流疫苗影响，增长40%)、天坛生物(0.13元，下降8%，剔除甲流疫苗影响，增长10%)、江中药业(0.19元，下降6%，太子参涨价增加成本)、复星医药(0.12元，下降30%，上年同期有投资收益).

　　次新股，1支：东富龙(0.63元).

　　投资建议：市场风格转换，医药板块持续调整，目前板块2011年预测市盈率28倍，已低于历史同期，虽然市场风格还不会很快回到消费，但板块优秀公司已具备良好中线投资价值。我们建议在调整中逐步增持板块价值低估及战略性资产：

　　短期增持：一季报盈利增长超预期的天士力(经营出现拐点，复方丹参滴丸重返两位数增长)，二季度有催化剂的上海医药(H股即将发行，外延扩张不断).

　　相比成长性，估值明显偏低：东阿阿胶(未来2年净利润复合增长率50%，目前2011年预测市盈率仅30倍)、康美药业(中药材加工黑幕频频曝光，公司是行业规范最大的受益者)、仁和药业(预计2011年净利润增速超过50%，2012年净利润增速超过30%，目前2011年预测市盈率低于25倍，催化剂是二季度增长加速+外延扩张).

　　业绩最具弹性：海正药业(合同定制、制剂出口都为盈利增长带来弹性).

　　板块战略性资产：恒瑞医药、云南白药、国药股份、华兰生物、人福医药和华海药业。