随着近期铁汉生态（300197）等三新股上市，创业板即将满双百。深交所网站显示，目前创业板平均市盈率为56倍，回想最高时该板块市盈率120~130倍，到如今不足60倍，股价已然“腰斩”。与此同时，从去年6月1日推出创业板指数、1000点开盘，9个月时间不过走到1008点，指数兜了一大圈，居然又从终点回到了起点！

　　而就在这9个月中，上证指数上涨13%，深成指上涨23%，中小板指数上涨20%，就连一向表现最差的金融指数，涨幅也达7.4%，而创业板指数涨幅不足1%。

　　现今的创业板，已出现两个“倒挂”

　　一是批发价与零售价倒挂。二级市场（零售）如上述市盈率为56倍，一级市场（批发）呢？今年共有42家创业板公司成功IPO，平均发行市盈率达69.34倍，一级市场高出二级市场24%。虽然动辄上百倍的已不多见，但刚刚上市的铁汉生态仍达110倍。统计显示，今年一季度沪深股市共发行新股87家，IPO融资总额960.5亿元，其中创业板42家，融资332亿元，发行市盈率69倍；深市中小板35家，融资375.4亿元，发行市盈率52倍；沪市主板10家，融资253亿元，发行市盈率53倍。创业板仍是高高在上的资本贵族。高溢价促成了高破发，今年上市的76家新股首日破发的25家，其中创业板上市38只，破发10只，比例超过四分之一。

　　二是企业业绩与市场估值倒挂。截至3月底，近200家创业板公司已有109家披露2010年年报，其余公司也均已公布业绩快报，这些公司合计实现营业收入786.88亿元，增长38.67%，实现净利润136.6亿元，增长31.76%，低于目前已公布年报的1200多家上市公司的盈利增长（39.41%）。从理论上说，56倍的市盈率，要求该板块成长性也在50%左右，可目前仅30%出头。更让人不放心的是，编码300001（特锐德（300001））到300036（超图软件（300036））的创业板公司均于2009年内上市，也就是说它们在资本市场已经经历了一个完整的财务年度，这36家公司虽然营收增长44.8%，可盈利仅增长24.37%。宝德股份（300023）、新宁物流（300013）、金龙机电（300032）等5家公司已现负增长。与此同时，这36家公司总体负债率不到20%，也就是说一年下来大部分募股资金尚未投入使用，更未产生效益。

　　谁都知道，创业板二级市场腰斩，根源在一级市场，高溢价发股促成高破发，高破发又如瘟疫般地传染到二级市场，使投资人从趋之若鹜到避之不及。本来，解决问题理所当然地也应该从根源上做起，从一级市场做起，切切实实地放下身价。可现在有一种舆论，说创业板公司在IPO前大多获得了风险投资（PE），而PE的投资成本已在20倍上下，成功上市一家，需有几十家失败做铺垫。一句话，创业板IPO没有60～70倍的市盈率，PE们便不够本！就是在这样的逻辑下，谁都明白祸起高溢价，却始终降不下来。同样是中小盘股，中小板发行市盈率（52倍）就比创业板（69倍）要低得多，而年报显示，中小板的成长性与创业板差不多都在30%左右。为什么同样质地的公司创业板要高高在上？就是因为创业板多PE，中小板少PE，所谓高科技、高成长，只是PE们入股时的借口而已。

　　现在已有迹象表明，“倒挂”正在引发“倒逼”——由二级市场倒逼一级市场，再由一级市场倒逼PE。以前风险投资的投资成本平均也就5～6倍市盈率，是一年来创业板动辄上百倍的高收益，拉高了PE市场，个别项目投资市盈率甚至高达二三十倍之多。即便如此仍有许多风投基金争抢，以至出现了“全民炒房”转战“全民PE”的怪现象。

　　监管部门一再强调，一级市场是源头，是本，可如今却本末倒置。为了确保几亿、几十亿元巨资的PE们，退出时有十几倍、几十倍的利润，就得让亿万小股民忍受高溢价、高破发的痛苦，让市场付出跌跌不休的代价。难道这就是我们开设创业板的初衷吗？