用友软件:领先地位和增长前景不变
　　由于2010年区域及人员扩张达到纪录高点,公司2010年每股盈利目标为人民币0.29元-0.44元,低于人民币0.53元的万得市场预测,导致用友软件去年12月以来的股价表现落后上证综指21%。我们认为公司领先的市场地位和增长前景并未改变。在区域扩张放缓、外包ERP实施带来成本下降、经营杠杆以及收入增长加速的情况下,我们认为利润率有可能在2011年出现反弹。我们将该股评级从中性上调至买入。我们的目标价格人民币26元意味着21%的上行空间。在本报告中,我们将该股研究由吕东风转至徐鹏负责。
　　推动因素。
　　我们预计在未来几个月:(1)公司将通过收购或合作继续扩大IT解决方案业务。
　　中国IT解决方案市场仍高度分散,而且通常较ERP拥有更高的利润率。用友软件有优势在不同的IT解决方案领域扩张市场份额,并因此拥有更好的增长可持续性。我们预计其IT解决方案业务的扩张可能快于市场预期。(2)公司的员工股权激励计划可能在2011年上半年得到股东批准,应能提振市场对公司2011年收入增长及利润率反弹的信心。(3)我们预计2011年公司的区域扩张将放缓。
　　估值。
　　用友软件当前股价对应的未来12个月市盈率为30倍,略高于2009年27倍的谷底水平,低于36倍的历史均值。此外以PEG衡量,该股股价低于A/H股市场软件/IT服务同业水平。基于36倍的未来12个月市盈率,我们维持12个月目标价格人民币26元不变。我们将2011-2012年每股盈利预测下调4%-5%以反映2010年疲软的业绩预测。
　　主要风险。
　　竞争较预期更为激烈;快速扩张当中的执行力风险。（高盛高华证券）

　　三泰电子:投资2.1亿建设金融服务外包中心
　　该项目建设周期2 年。公司预计达产后年销售收入2.16 亿元,销售利润率25%,税后利润5389 万元,分别相当于公司09 年收入与净利润的75%与114%,税后动态投资回收期为6.17 年。
　　2.1 亿投资中,建筑工程费与设备购置费各占40%。该项目将与IPO 募投项目共用办公楼,总建筑面积3.8万平米,其中新增2.7 万平米;公司将引进大、中型扫描清分生产线、数据存储等设备以建设金融服务外包运营管理中心;还将建立票据影像化研究开发中心。
　　中心将向各地银行提供票据收集、扫描服务、票据审核、票据补录、数据处理、数据分析、数据挖掘,电子数据的存储查询等服务,并接受海外金融外包服务的订单,同时对公司实施的BPO 项目进行统一调度、运行管理。
　　公司从07 年开始从事银行票据和档案影像外包业务,今年以来取得进展,在成功实施工行湖北和浙江分行服务外包业务后,上半年成功中标工行北京与江西分行、建行深圳分行,9 月则中标工行天津与山西分行,为产能扩张奠定基础。
　　金融服务外包作为银行提高经营效率、分散操作风险的重要手段,逐渐为众多金融机构认识和接受,市场规模有望逐渐增大。公司通过金融服务外包中心的建设,将促使公司在该市场占据领先地位,进一步推动公司由产品提供商向服务提供商的转型,实现跨越式发展。我们对此给予正面评价。（国泰君安）

　　东软集团:收购望海康信略增盈利,但2011年仍可能是投入期
　　2011年仍有可能是投入期,短期仍需观察,长期建议买入。我们认为本次收购对于公司医疗IT业务进而整个医疗业务均有明显的助益。然而,从我们了解的情况看,公司2011年仍有可能处于投入期,其盈利仍有可能低于我们预期。我们暂维持公司2010~2012年EPS分别为0.42元、0.52元和0.68元的预期。考虑到公司2011年业绩低于预期的可能,我们建议投资者短期观察,从长期的角度维持买入的投资评级。（海通证券）
　　宝信软件：中期业绩略低于预期 全年增长较为平稳
　　公司今日公布2010 年中报。公司在2010 年1-6 月实现营业收入12.3 亿元，同比增长2.69%；实现净利润1.18 亿元，同比下降5.50%；在扣除非经常性损益后实现净利润为1.12 亿元，同比下降1.19%。公司业绩略低于预期。
　　主要业务均实现平稳增长。除系统集成收入下降外，公司主要业务均实现了较平稳增长。尤其是占据公司收入比重达73%的软件开发业务同比增长3.48%，成为公司收入增长的基础。需要说明的是，今年是公司较为困难的一年，部分新产品与新项目还处于投入期，预计未来两年收入将会快速增长。
　　综合毛利率略有提升，但管理费用增长较快。公司综合毛利率较去年同期增加0.55 个百分点，达到26.59%。另一方面，公司期间费用率较去年同期的13.98%上升至14.78%，主要原因在于研发投入较大，管理费用较去年同期增长11.8%。
　　营业外收入减少也是利润下降的重要原因。我们也注意到，尽管公司营业利润同比增长2.56%，但利润总额下降1.32%，主要原因在于去年同期营业外收入中包括收到张江功能区财政补贴784 万元及所得税清算退税331 万元，而在2010 年这部分补贴和退税暂未收到。
　　预计公司未来几年业绩仍可实现较快增长。公司钢铁行业内原有业务仍能维持稳定增长，增长的动力在于钢铁行业的持续重组兼并与信息化程度不断提高；另一方面，未来几年国家加速推广能源管理中心建设，为公司的EMS 业务带来新的市场空间。
　　维持公司增持评级。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.86、1.10 元，对应10、11 年市盈率33.0、25.7 倍，估值尚属合理，维持其增持评级。（申银万国）

　　超图软件:发布股权激励计划草案,4年复合增长20%
　　评论:
　　公司此次拟向激励对象授予200万份股票期权,占公告日公司股本总额的2.67%,来源为公司向激励对象定向发行股票。授予对象包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员,合计125人。
　　此次激励计划共分三期行权,行权期分别为首次授权日起24、36、48个月后的首个交易日至其12个月止。
　　可行权数量占比分别为30%、30%、40%。该计划行权条件为:2012-2014年净利润相比10年增速分别不低于44%、72%、108%。净利润指扣非后的净利润。如公司业绩未达条件,则激励对象相对应行权期所获授的可行权数量由公司注销。此外,等待期内扣非与不扣非的净利润均不得低于授权日前最近三年的平均水平且不得为负。根据公司公布的10年快报,10年摊薄EPS为0.60元。如行权条件全部达成,则2012-2014年EPS分别为0.86、1.03、1.25元,4年年均复合增速达20%。
　　该激励计划授予价格为草案公布前30个交易日内的股票平均收盘价与公布前1交易日收盘价的较高者,即28.45元/股。
　　在股权激励成本方面,假设2011年7月授权,以每份期权价值8.734元测算,则200万份期权的总价值为1747万元,将在2011-2015年摊销,其中2012年摊销最多,达611万元,相当于公司10年净利润的14%。
　　目前GIS在各个领域的应用都在加强,公司在数字城市、国土、统计等多个领域均在稳步开拓。激励计划的实施,将促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司高层管理人员及核心骨干员工的积极性,保障公司业绩的长期稳健增长,我们对其给予正面评价。（国泰君安）

　　东华软件:传统主营持续发力,行业并购步伐加快
　　公司基本介绍:
　　东华软件是国内最优秀的系统集成及软件服务提供商之一,公司目前拥有60项自主知识产权的软件产品,是国内少数已通过软件能力成熟度模型5级(CMMI5级)认证的软件企业之一,是国内第一家同时具有系统集成一级资质、涉密甲级资质、CMMI5级资质的企业。
　　主营业务持续发力:
　　公司主营业务覆盖金融、电信、电力、政府、煤炭、医疗等行业,仅是公司现有领域和已有客户的内涵式增长,可使公司业绩达到30%的复合增长率。公司在未来一到两年内,在金融和医疗领域有望高速发展。
　　金融领域:该部份目前占主营收入35%左右。2010年开始,地方农信部门的信息化增长速度估计超过50%,远高于股份制银行的信息化增长速率,公司的优势在于银行系统的财务核算和企业管理,面对较多国际知名的信息集成商,体现出较大的本土优势。
　　医疗领域:该部份目前占主营收入10-15%左右。在中央财政收入不断改善,3521工程中的投入稳步扩大的背景下,公司在医疗信息系统和医疗云等领域取得了很大的进展。2010年9月,东华软件的东华数字化医疗信息系统被评为计算机信息系统集成典型解决方案,该系统为面向医疗集成领域的唯一获奖系统。公司目前在该领域的订单极为饱满,有望保持40%以上增长速率。
　　行业并购扩大空间:
　　公司出色的成本控制能力保证了公司持续不断的行业整合能力。国内约18000家软件企业,超九成的企业净利在3000万以下,东华具有大量优质并购标的。公司未来有望通过频繁的行业并购迅速将公司主营做大。
　　公司老客户对公司高度的粘性每年为公司贡献70%的利润,从而为公司的持续并购提供了足够的资金后盾;在资本市场的优良表现也为其通过其它资本手段并购提供了有力的支撑。预计公司有望以2-4家/年的速度进行行业并购。
　　公司将以内涵增长+外延扩张的模式继续发展,年净利增速将稳步维持在35%左右,预计2011-2013年每股收益1.05元,1.45元,1.90元,对应PE为24.2,17.5,13.4,参照当前A股软件与服务行业的上市公司2011年平均37.6倍PE,给予公司买入评级,半年目标价31.70元。（东海证券）

　　远光软件:主营业务高增长可期
　　2010年公司收入4.79亿元,同比增长54.5%,归属上市公司股东净利润为1.91亿元,同比增长65.5%,实现每股收益0.74元,略低于我们0.78元的预期,产品毛利率的下降是业绩低于预期的主要原因。
　　公司来自地产、咨询子公司的投资收益共计5475万元,扣除这部分投资收益,则来自主营业务的净利润为1.36亿元,每股收益为0.53元。
　　报告期内公司各条产品线进展顺利:高端软件远光GRIS在国网、南网公司进一步巩固优势地位,同时在国电集团财务系统领域取得突破,完成了国电集团财务信息化建设第三阶段推广;基础软件远光新纪抓住农村电网、地方发电、电力多经及电力辅业等细分市场的机遇,利用以新代旧和有针对性的激励措施,实现全年40%的增幅;业务软件领域,公司以电力行业专业软件、电力专业解决方案、工具软件和信息集成为拳头产品,在发电侧打开局面,目前在五大发电集团都已树立了样板客户;服务方面,通过加大专项服务、定制化服务力度,公司来自服务业务收入同比增长49.19%。
　　公司综合毛利率由去年80.8%下降至73.9%,主要是由于推广集团管控和FMIS等高端软件时,公司针对客户的需求开展了较多的软件定制工作,今年上述两类产品毛利率分别降低10.36%和8.71%。随着开发人员经验积累和熟练程度的上升,我们预计未来公司的毛利率将保持稳中有升的态势。
　　公司费用控制良好,报告期内销售费用率由去年的14.7%降至10.3%,管理费用率由于股权激励成本的缘故上升了3.34%,不考虑3578万股权激励成本的话,管理费用率为24.6%,低于去年28.7%的水平。公司用一部分自有资金理财,这部分所得降低了公司的财务费用。
　　2011年仍然是国网SG-ERP的项目的结算高峰,在此推动下,我们预计公司来自电力行业的主营收入仍将保持50%以上的高速增长,同时毛利率、期间费用率保持稳定。同时由于国家对房地产市场的调控,我们预计2011年来自子公司的投资收益将出现较大幅度的下降,预计2011-2013年公司收入分别为7.15亿、9.87亿和13.2亿元,净利润为2.36亿、3.16亿和4.29亿元,每股收益为0.92、1.23和1.67元,维持增持评级。（华泰联合证券）

　　中国软件:享受政策扶持,发展智慧城市
　　事项:
　　2月14日晚间消息,中国软件发布公告称,公司拟成立中软信息服务有限公司,业务重点将围绕智慧城市建设项目。
　　报告要点:
　　拟投项目概况
　　中国软件14日晚间发布公告称,根据公司总体发展战略的需要,公司拟与自然人杨卫红、李习睿、杨晓波、程方共同投资成立中软信息服务有限公司,注册资本1亿元。公告披露,在该公司成立后,由其出资成立全资子公司芜湖置业发展有限公司(简称芜湖置业)。
　　拟投项目提升核心竞争力
　　中软信息服务有限公司的业务重点将围绕智慧城市建设项目,通过建立智慧城市IT运营服务平台,承载各类智慧应用,构建全方位服务体系,面向不同的城市,提供符合当地需求的智慧应用及相应服务运营。芜湖置业将专门承担中软信息服务有限公司园区和配套设施的建设、营运与管理,对其建设和IT运营提供辅助和支持。
　　此次公司拟投项目有助于公司加速推进向IT综合服务商全面转型的进度,是实施公司业务转型的重要举措,对于公司提升核心竞争能力,提高经济效益具有积极的意义。
　　顺应国家发展战略 享受国家政策扶持
　　公司本次投资顺应国家信息化发展战略趋势,将进一步提高在软件和专业服务业务上的收入比例。此外,此次公司项目集中于软件技术应用,公司公告时间又恰逢国务院与发改委颁布鼓励发展软件与集成电力产业相关的18号文之后,涉及项目均可享受相关优惠政策。
　　盈利预测
　　由于公司拟投项目在国内尚处前沿领域且并未披露项目预期收益,盈利预测中拟投项目队公司利润的影响采用行业均值。预计公司2010-2012年的EPS为0.07元、0.085元和0.092元,目前股价相对动态PE分别是310倍、255.2倍和235.8倍,估值较高,但考虑到公司所处行业及拟投项目均处于国家重点发展战略范畴,给予增持的投资评级。（恒泰证券）

　　久其软件：强化细分市场的产品和客户优势
　　为了优化内部激励体系，公司从2010年改组为事业部制，CI、VA、BI和RO(决算报表大厅)等4大产品事业部专注于产品的开发和技术支持，通讯、旅游商贸、 能源、建筑地产、企业集团等5大行业事业部专注于客户开拓，另外有政府和项目2个混合事业部从事项目实施和政府客户服务。
　　公司的管理层也从内部鼓励事业部总经理进行二次创业，调动事业部的积极性。传统上，公司的客户集中在政府、旅游商贸、能源等领域。公司在重要客户的开拓上做的比较成功，但是对于既有客户的后续价值挖掘不够。通过事业部制的改革，公司也希望能由事业部的行为服务好现有客户，在现有客户上挖掘更多的深层价值。
　　客户优势突出、增长良好，管理上具备较强变革和创新的能力，给予谨慎推荐评级
　　公司的客户优势突出，以财政部为代表的政府客户具备较强的延续性；公司发展良好，今年的员工较去年年底增加40%以上，达到1100~1200人；通过内部组织机构的调整，公司从管理上实现了良性的变革；而资产管理系统、D&A平台等一系列新产品的持续推出，揭示公司具备持续的创新能力。预计公司2010~2012年的摊薄EPS为0.49元、0.64元和0.85元，对应2010年~2012年市盈率为56、42和32倍。基于公司的良好的发展前景，我们给予谨慎推荐评级。（国信证券）

　　浪潮软件：电子政务领跑者 逢低关注
　　作为我国领先的电子政务解决方案提供商，公司在电子政务领域一直处于领跑者地位，目前在制药、石油、化工、军工等多个行业的ERP市场份额均居行业首位。由于公司在软件领域表现不俗，吸引了国际巨头微软公司与其结成全球战略伙伴，公司未来发展空间将进一步拓展。
　　近期商务部表示，强有力的政策扶持是中国软件和信息服务业持续快速发展的重要保障，有关部委正在制定相关产业的发展规划。同时，商务部将通过大力培育扶持龙头企业等七大方面工作促进国内软件和服务信息业进一步发展。服务外包及软件企业今年将获得国家8亿元资金支持，用于支持服务外包人才培训、企业国际认证补助和地方服务外包公共平台建设，这为公司的快速发展提供了广阔的空间。（华融证券）

　　云计算概念股一览
　　云计算需求增长空间来自于传统IT架构的改造和转型、移动互联网爆发性需求、传统工业的信息化普及与升级的持续增量需求，本土的系统集成商和本土云计算平台提供商等领域面临巨大机遇。
　　云计算的实现依赖于能够实现虚拟化、自动负载平衡、随需应变的软硬件平台，在这一领域的提供商主要是传统上领先的软硬件生产商，如浪潮信息（000977）、华胜天成（600410）（600410）、华为、中兴通讯（000063）（000063）、联想、方正科技（600601）、长城电脑（000066）（000066）、综艺股份（600770）（600770）。
　　系统集成商包括：华胜天成、东软集团（600718）（600718），浪潮软件（600756）（600756）、神码、卫士通（002268）（002268）等；服务提供商包括鹏博士（600804）（600804）、网宿科技（300017）（300017），神州泰岳（300002）（300002）。应用开发商包括用友软件（600588）（600588）、金蝶、焦点科技（002315）（002315.SZ）、生意宝（002095）（002095）等 。