王亚伟率队伏击 银行股仍是最佳避风港湾

　　上周中信银行指数下跌超过3.5%，而同期上证指数仅下跌1.3%，银行指数走势较弱，先于大盘指数开始调整。然而从周一的盘面来看银行板块却成为了支撑大盘的主要力量，这充分说明了银行股的估值仍然偏低，所以在大盘面临调整时具有很强风险规避作用。特别是我们注意到，在银行板块内部似乎存在一种大盘银行股和中小盘银行股的轮动上升态势，这种轮动上行的态势相较于前期齐上齐下而言显得更稳健，有利于资金消耗巨大的银行板块形成更为持久的持续上涨行情。
　　基本面方面近期是一季度业绩集中公布的时段。就最近公布一季度业绩的公司来看，高估值股票的一季度报告很多低于预期，特别是部分创业板和中小板的上市公司未能达到当初市场期待的增长率甚至增长率大幅下降，这与其普遍50倍甚至更高的PE(市盈率)形成了鲜明的反差。当市场不断反省其对部分高估值股票的业绩幻想的同时，银行股低估值高增长的一季报就显得分外惹眼。考虑到部分银行一季度的业绩尚未完全公布，银行板块的一季报行情仍具有一定的炒作空间。到5月上旬之前，我们会进入一段时间的政策真空期，不论是来至央行政策方面的压力亦或监管方面的压力都相对较小。当市场不确定性增大的时候，作为前期已经有所调整的银行板块将具有很大吸引力，我们维持看好的评级，建议投资者逢低战略性增仓。
　　新一轮房贷压力测试将启动
　　银监会即将启动新一轮压力测试，测试银行房贷质量在房价下跌30%、40%、50%时受到的冲击。银监会曾于2010年5月份要求商业银行开展了房地产贷款压力测试，分析全国房地产价格平均下跌10%、20%、30%时银行的承压能力。
　　我们仍然维持之前的观点，这种压力测试意义不大。一方面房贷压力测试及其情景假设要根据每个商业银行各自资产组合、风险承受能力以及风险偏好等进行设计。因此，商业银行只能根据当地房价变动的情况，选择确定自己的压力测试幅度，很难进行标准化的测试，另一方面较为单纯的测试房贷本身的不良率提升，多数银行都能够较为轻松达标。我们认为不能以此作为依据说明房地产大幅下跌不会对银行业绩造成冲击，我们仍需对此保持警惕的态度。
　　银行间利率上扬对业绩影响有限
　　由于存款准备金缴款，银监会流动性考核，月末冲存款额度和五一劳动节放假等因素影响银行间市场利率有较大升幅，其中银行间7日、14日回购利率跳升了100个百分点以上。然而我们应注意到这种升幅主要集中在7日和7日以上回购上，隔夜回购利率昨日还小幅回落。这说明时点效应可能起到了较大的作用，而非一种持续性的资金紧张。由于5月份公开市场到期资金量巨大，且外汇占款继续增加趋势未改，市场有传闻央行将在五一节过后调整存款准备金率甚至加息。
　　我们认为存款准备金率在5月份继续上调是大概率事件，这可能也是银行间市场利率有从紧趋势的一个潜在因素，但目前超预期的加大紧缩力度的可能性较小，信贷增速仍有保证，银行利率增长的基础未变。 ( 证 券 时 报)

一季度QFII新进77只个股 押注业绩增长

　　秉承价值投资理念的QFII一直被视为资本市场的风向标之一，随着上市公司一季报披露接近尾声，QFII一季度投资路线图已逐渐清晰。
　　根据统计数据，截至4月28日，在已发布1季报的上市公司中，QFII现身77只个股的前十大流通股东。其中万科、中国南车、紫金矿业为QFII新进持股数量前三的公司。在QFII一季度新进的77家公司中，有46家一季度业绩同比增长，占比达到60%；报告期内，在QFII重仓的147家公司中，有99家业绩同比增长，占比为67.35%。
　　万科一季报显示，高盛集团今年一季度新进持股7544.21万股，位列公司第七大流通股东；瑞士银行今年一季度新进中国南车，持股数为2059.82万股，位列第五大流通股东；香港上海汇丰银行则青睐紫金矿业，一季度新进持股2045万股，位列公司第十大流通股东。
　　另外，嘉凯城今年一季度被马丁可利投资管理公司、荷兰安智银行、挪威中央银行、美林国际四家QFII相中， 4家QFII合计持股1908.99万股。截止3月31日，QFII持股较为集中的股票还包括水井坊、鱼跃医疗、九阳股份，3只股票前十大流通股东中至少有3席为QFII。其中马丁可利投资管理、瑞银、挪威中央银行和荷兰安智银行共持有水井坊1378万股，分别位列流通股东第一、二、三、九位。
　　从行业层面来看，QFII一季度新进个股主要集中在机械设备、化工和电子行业。其中机械设备行业个股有11只，化工行业个股有7只，电子行业个股有8只。机械设备行业中，QFII对杭锅股份、鑫龙电器持股较多， JF资产管理公司一季度新进为杭锅股份第二大流通股东，持股数为132.98万股；哥伦比亚大学新进鑫龙电器，位列第七大流通股东，持股100万股；化工行业中的珠海中富、皖维高新、湖北宜化、江南高纤被QFII新进持股较多，持股数都在400万股左右。另外，法国爱德蒙得洛希尔银行一季度新进电子行业中的横店东磁220万股，位列第七大流通股东。
　　从一季度的持仓量来看，地产股受到了QFII的偏爱。除高盛一季度新进万科7544万股、嘉凯城吸引4家QFII进驻外， QFII还在一季度加仓或新进了华发股份，报告期末，花旗银行加仓华发股份260万股，富通银行新进582万股。另外，法国爱德蒙得洛希尔银行加仓招商地产636万股。
　　今年一季度，30只股票获得QFII的增持，5只为中小板、创业板股票、25只为大盘股。其中农业银行被增持3.06亿股，农行一季报显示，报告期内公司实现净利润340.73亿元，较上年同期增长36.41.
　　今年一季度，QFII新进的上海医药一季报显示，报告期内公司实现净利润8.49亿元，同比增长107.4%。另外，哥伦比亚大学一季度内增持了探路者119.363万股至569.58万股，位列第一大流通股东。探路者一季报显示，报告期内公司实现净利润1974.23万元，同比增长83.91%，且预计上半年净利增幅为 50%-100%。除此之外，QFII一季度新进或增仓的、英特集团、鱼跃医疗、新北洋和兴森科技等股票一季度业绩均大幅增长。
　　报告期内，QFII对26只股票进行了减持。其中耶鲁大学减持美的电器1867万股；摩根士丹利和瑞士信贷共减持格力电器287万股；法国爱德蒙得洛希尔银行剔除秦川发展399万股、通用资产管理公司减持秦川发展266万股。从行业分布来看，被减持的股票主要为机械设备行业、金属、非金属行业。（证券日报）

大跌前持续加仓 基金88魔咒再现

　　无论是必然还是巧合，无法否认的是，基金圈内流行的88魔咒一说，再次得到了市场印证。
　　此前刚刚披露的基金一季报显示，主动型偏股型基金的仓位已达到了82.18%。而多家券商的监测数据显示，清明节后，基金仓位也是持续升高。截至上周四，偏股型基金的仓位已逼近88%。
　　而自4月22日至本周，5个交易日，上证指数跌去了150余点，跌幅达到了4.69%。基金持有的重仓股持续下跌，基金净值也跟随下跌。数据显示，自4月22日至本周三，普通股票型基金的净值损失已和指数型基金不相上下。
　　大跌之前整体加仓
　　昨日（4月28日），上证指数大跌近40点，一举击穿2900点。沪深两市2000多只个股中，上涨的不到一成。这已是上周五以来上证指数的第5天下跌，累计跌幅达4.61%。相比之下，在上述5个交易日，沪深300指数、深成指和创业板指的跌幅更是分别高达4.69%、5.07%和10.64%。
　　面对A股市场的大幅下跌，这一切不得不再次让投资者联想到了基金88%的魔咒。
　　而据Wind统计显示，截至一季度末，开放式主动型偏股型基金的整体仓位已达到82.18%。与此同时，据多家券商的监测数据显示，清明节过后，偏股型基金的仓位整体呈现增仓的走势。
　　而据德圣基金研究中心的监测数据显示，截至4月21日，可比主动股票基金加权平均仓位为87.81%，相比前周上升0.84个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为83.74%，相比前周上升1.22个百分点。普通股票型基金的数量似乎离88%的峰值更进了一步。
　　从基金仓位的水平分布来看，基金一季报显示，剔除指数型基金，开放式偏股型基金持股比例在90%以上的就有88只。而仓位维持在85%至90%的基金数量也同样有87只。
　　德圣基金研究中心监测的数据显示，在此前一周，仓位超过85%的基金数量占比已达44.42%，环比大幅增加了6.62个百分点。仓位在85%以下的基金数量则是减少。
　　事实上，从理论上，我们无法得出偏股型基金仓位达88%或以上时，市场就会调整的结论，因为毕竟近几年来，基金在A股市场上的话语权已经连续下滑。不过，在过去的三年，这个魔咒似乎颇为灵验，甚至每次所引发的A股调整幅度都不小。
　　本轮市场的暴跌，似乎没有足够理由能归罪于偏股型基金逼近甚至超越88%的仓位，只是这个魔咒带来的怪圈没有被打破，反而又再次显现。这一现象，到底是必然还是巧合？
　　股基受伤堪比指基
　　截至本周四，过去的5个交易日百余点的暴跌，让A股市场上又上演了一番泥沙俱下的景象。3000点以来，基金持续加仓，却倒在了暴风雨来临前夕。数据显示，除了最近成立的新基金外，偏股型基金在本轮阴跌的局面下无一幸免。
　　数据显示，剔除今年成立的新基金，自4月22日至本周三，238只开放式主动型股票型基金净值下跌了3.1%，偏股混合型基金同期整体跌幅为2.89%，平衡型基金的净值损失为2.3%。
　　而同样在4月22日至本周三，上证指数的跌幅仅有3.35%。如果按照这个比例计算，上述纳入普通股票型基金就有85只跌幅超过了上证指数，跌幅超过大盘的还有偏股混合型基金30只，平衡型基金3只，合计达118只。这意味着在开放式主动偏股型基金中，有超过3成跑输上证指数。
　　如果再将指数型基金的同期表现纳入范围，投资者不难发现，股基受伤程度堪比指基。Wind统计显示，剔除今年成立的指基，被动指数型基金的同期跌幅为3.18%，而股票型基金的跌幅为3.1%，两者已是十分接近。
　　具体来看，股票型基金中，银华内需精选位居跌幅榜首，上述4个交易日，净值损失5.89%。海富通中小盘基金则是紧随其后，净值同样蒸发了5.54%，华宝兴业先进成长同期也折损了5.38%。
　　总体来看，东吴行业轮动、天弘永定成长等9只股基的跌幅超过了5%，海富通旗下基金占据了其中3席。次新基金阵营中，整体建仓速度较慢，很多只是略微受伤。纽银策略优选由于建仓速度相对较快，净值损失了4%以上。
　　重仓股全面下跌
　　在沪深股市的全面调整中，两市2000多只个股绿多红少。就在昨日，两市A股中，总共有151只个股上涨，仅占A股总数的7%。而统计显示，自4月22日至4月28日的5日中，只有114只个股上涨，主要是部分银行股、少部分ST股、以及个别有题材的个股。
　　毫无疑问，在这场超过百点的下跌中，基金重仓股也难逃普跌命运。开年以来，市场风格迅速切换，中小板和创业板面临高估值的压力依然不减，在本轮下跌中，高估值的创业板和中小板位于暴风雨的中心。嘉实系5只基金重点布局的中材科技跌幅居前，股价从40元跌至30元，跌幅达24.38%。
　　中小板星网锐捷在去年四季度就吸引多只基金进驻。今年一季度末，前十大流通股股东中的基金面孔几乎全部更换，且基金持股比例有明显提高。不过，星网锐捷在本轮大跌中也受伤惨重，跌幅超过25%。一季度期间，选择新进或者加仓的基金也已被套牢。（每日经济新闻）