被称为“最易中签”新股的庞大集团(601258.SH)昨天让投资者踩了“地雷”：上市首日便以23.16%的大幅下跌宣告破发，这意味着申购者每中签一个号码，就会遭受约1万元的损失。

　　除了庞大集团跌幅创“新高”外，在昨日上市的另外三只中小企业板新股中，通达动力(002576.SZ)和雷柏科技(002577.SZ)也双双破发。

　　跌幅创纪录

　　昨日，在上证所上市的新股庞大集团跌幅高达23.16%，相较发行价45元大跌10.42元。全天该股成交仅6.7亿元，换手率仅16.62%。若投资者打新获得1000股庞大集团，至昨日收盘，账面已经浮亏10420元。

　　实际上，庞大集团上市首日出现破发并不足为奇。因为中签率高的新股，说明投资者参与的热情较低，相对更容易出现破发。庞大集团网上申购中签率高达21.57%，其首日破发后的收盘跌幅也创下新纪录。

　　据统计，自2009年新股发行制度市场化改革以来，上市首日跌幅超过20%的仅庞大集团一例，而庞大集团更是以主板新股的身份创下这一纪录。

　　与此同时，当日收盘跌幅达15.55%的雷柏科技也是2009年以来中小企业板中上市首日跌幅最大的一家。同日上市的通达动力收盘下跌9.21%，而闽发铝业(002578.SZ)则出现了21.21%的上涨。

　　相对于创业板及中小企业板新股近期频频出现破发，主板新股自2月初之后上市表现比较不错。其中，3月初上市的三江购物(601116.SH)在上市首日甚至出现了84.58%的大幅上涨。但之后，随着市场的逐步走弱，近期大盘新股的首日涨幅也逐级回落，江南水务(601199.SH)首日涨幅也仅为9.31%。

　　当初就不建议申购庞大集团的国都证券首席策略研究员张翔认为，按发行价格，庞大集团的动态PE为28倍。目前A股公司中大股份(600704.SH)与大东方(600327.SH)涉足汽车经销业务，但业务呈现多元化特征，可比性不强。而从香港及其他成熟市场来看，汽车经销商的动态PE均低于19倍。即便考虑到庞大集团在品牌与渠道方面的优势，以及较好的成长性，其合理估值水平也不应超过25倍。

　　机构高估值

　　尽管庞大集团昨日上市仅收盘于34.58元，但相对于一些知名券商研报所给出的合理估值，却出现较大反差。如国泰君安曾预计庞大集团上市首日的定价在45.40~50.40元之间。

　　国泰君安认为，公司作为汽车经销行业的龙头企业，拥有丰富行业经验的管理团队，借助与上游整车的良好合作关系以及能够争取到的更大的话语权，通过多品牌、多品种以及深入的渠道扩张与下沉，能够充分熨平行业和区域间的波动以及分享超越行业的增长，同时公司不断挖掘毛利率高的售后业务的增长潜力，以及公司创建的“冀东模式”这种消费信贷模式，这种金融中介式的业务能够挖掘卡车业务更大的利润空间。因此认为公司能够享受比汽车经销行业更高的估值溢价。

　　当然，也有估值十分谨慎的机构。广发证券认为，庞大集团的合理价格在25.32~33.77元之间。而在最初提供询价意见时，中金公司给出的询价下限也低于目前股价，为30.10元，而其上限则定在41.8元。按照中金公司的分析，当时A股汽车经销商平均估值水平为17倍，H股经销商平均估值为15倍。

　　此外，据统计，收盘于32.09元的雷柏科技，被券商给出的预测定价综合值区间在39.95~43.70元；收盘于17.25元的通达动力预测定价综合值在19.65~22.42元；而收盘于18.40元的闽发铝业则被低估，预测综合值仅为15.33~17.32元。

　　庞大集团是一面镜子

　　周四庞大集团在市场的下跌过程中坚持上市了。公司隶属于电机设备制造领域，从行业来看按道理说并不算差，甚至还可以跟“热门”沾一点边。然而，上市首日股价表现并不给力，下跌超过20%，可以说是近年来新股上市首日表现最差的一次。庞大集团下跌固然跟市场氛围不佳有一定关系，但从投资的角度来说更应该把庞大集团看作是一面镜子，照出当前的问题所在。

　　一。被“大”所困

　　从庞大集团发行的情况来看，股如其名，总股本达到了10.5亿股，上市首日市值达到360亿元。从近期发行的情况来看，这一股本数值和市值算是比较大的。

　　近年春节以后央行货币政策进入紧缩加速期，但鉴于房地产方面的调控加剧，A股市场资金面还是阶段性受益于资金的挤出效应。但从最近的表现来看，A股市场已经体现出资金面变化的一些特点，最突出的一点在于，估值较低的蓝筹股受到市场追捧，而高估值的中小板个股成为被市场抛弃的对象。资金的风险意识在增强。

　　那么在这个时候，作为新股来说其高溢价的风险是不言而喻的。在高溢价的基础上，加上大市值这一限制，恐怕就更不受市场待见了。

　　二。新股有“三高”

　　大家都知道，高估值、高股价、高市盈率是新股的通病。这一通病在庞大集团的发行上体现得淋漓尽致。尽管收盘跌去23%，股价还是高于30元，而市盈率还停留在29.3倍。也许很多人会说，这个股价和这个市盈率在新股当中不算高，可是这无异于把一个病人和另一个病人拿出来比较，可得到的结论仅仅是谁病得比较轻而已，两个都是病人是无法改变的前提。如果将庞大集团的业绩与已经上市的其它汽车相关个股相比就知道，其实并无优势可言。

　　造成这种大幅下跌的原因就在于高价发行，而高价认购又和高价发行紧密相关，可以说遇到这种情况就是高价认购者自己砸了自己的脚。

　　从某种情形上来说，庞大集团的大幅下跌对于投资者来说也是一个学习的机会，可以借机审视一下自己想要认购的新股是否处于一个好的价值区间。(科德投资)