文/本刊记者 郭娴洁

　　近日，证券市场引人注目的一大新闻是，内地IPO审核时间缩短，受理至发行仅需半年。据消息人士透露，随着新股发行改革逐步推进，证监会近期大幅压缩审核时间，材料上报后1~2个月就会反馈，半年之内就有望完成从受理到发行的全过程。

　　此消息一出，证券市场立即引发了不小的震动，大盘应声而下，连续暴跌数日。

　　这个消息究竟意味着什么？对市场的冲击究竟有多大？

　　市场难逃“提款机”命运

　　此前新股从受理到发行一般需要一年时间。如果将这一过程提速，无疑将增加新股的发行数和融资总额。

　　据了解，一季度受理主板及中小板的项目申报材料近200个，目前创业板在审企业超过200家。按照现有趋势及发行节奏计算，全年IPO数量有望再创新高。

　　事实上，沪深两交易所都在今年“两会”期间公布过新股发行计划。上证所初步匡算今后5年沪市每年将新增50家左右的上市公司，力争到2015年末，上市公司达到1200家以上。深交所保守估计未来3年内发行1000只新股，预计今年发行350只。

　　如今看来，深交所的350只仍有些保守。这意味着大批的中小板、创业板的企业要上市。

　　然而，笔者最大的困惑是，截至4月26日，中小板已挂牌580家，创业板209家。这近800家企业可以说是中国中小企业的“精英”，即便这样，这些公司在上市后频频出现业绩“变脸”（最典型的就是发行价第一高的海普瑞），甚至一些公司还未上市就因业绩造假被举报（如发行后未能上市的胜景山河）。试问：在“精英”公司逐一上市后，剩下的有可能上市的中小企业中，还有多少能称得上“精英”？换言之，究竟是“精英”多还是垃圾多？相信答案是不言而喻的。如果真是如此，股市将重蹈覆辙，沦为原始股东、券商、保荐人的“提款机”。

　　相对应的，新股发行步伐不放缓，A股市场就会因为不断“被提款”而跌跌不休。有人做过统计，募集资金额与A股走势相关度极高：1993年，新股募资冲上212亿元，是以前所有年份总和的3倍，第二年A股大跌22%，并出现新股停发；2000年，新股募资暴增至835亿元的新高，比1999年高出7成，2001年A股大跌20%，又停发新股；2007年，新股募资再次激增到创纪录的4470亿元，而A股创立以来到2005年的所有年份新股一共才募资4900亿元，2008年A股出现史上最大熊市，跌65%，新股再度停发；2010年共有531家公司在A股市场融资，融资额10275.2亿元，其中IPO347家，共融资4883亿元，超过2007年，股市则位列全球表现最糟糕的市场行列。2011年开局延续了2010年的基调，如果真的缩短IPO审批时间，今年的募资额恐将有过之而无不及。这将使遭遇了宏观紧缩政策的A股市场雪上加霜。

　　股市原本是为了融资和投资而设，可是不幸的是，A股多年来仅是融资工具，投资者在多数情况下只是贡献者，无回报可言。投资者过去是为了支持国企改革，而现在则是将“血汗钱”奉献给了批量出现的亿万富翁和每年拿着几百万元超高薪酬的保荐人。

　　包装粉饰恐将愈演愈烈

　　当然，IPO审批速度的加快是发行节奏市场化步伐的又一步。

　　有投行人士称：“近期IPO审核效率大大提高，材料上报后1~2个月内就会反馈，半年之内就有望完成从受理到发行的全过程。目前感觉审核的重点是潜在的法律责任和持续盈利能力。”

　　具体而言，在IPO法律审核上，证监会要求保荐机构重点关注上报企业的独立性、同业竞争和关联交易、环保、突击入股等相关问题，大股东的违法违规行为以及高管任职资格也成为近期监管层关注的重点。

　　同时，监管层要求投行人士，尤其是保荐人，做好尽职调查，关注大股东及实际控制人是否存在重大违法行为。对于创业板的审核，证监会特别提出要关注信息披露、发行人成长性及自主创新能力问题。在信息披露上，有监管层人士指出，部分上报公司存在风险披露不充分，披露的行业竞争格局、竞争对手、市场占有率或排名等情况的数据来源缺乏客观性和权威性，申请受理后至上市前发生的新情况不能及时报告并及时补充披露等问题。

　　但是，遗憾的是，对粉饰业绩、包装上市的处罚仍没有进一步的举措，这使得造假乃至犯罪成本仍然非常低。可想而知，对目前不多的“精英”中小企业而言，要想上市圈钱，很大程度上要依靠包装、虚增业绩。如果运气好，问题在上市后才被揭露，巨资已经募集到手，无需再遮遮掩掩，遭受损失的是中小股东；如果运气不好，未上市便暴露了真面目，上不了市，但最多赔些利息，基本不受处罚。

　　因此，在造假成本仍很低之时，在保荐人仍未能起到真正的监督作用之时，发行制度的市场化只会演变为相关人士合谋圈钱的手段。

　　有助消化中小盘股泡沫

　　不过，加快IPO审批，对创业板、中小板的“三高”泡沫倒是切中要害。

　　在近来的连续下跌中，中小板和创业板无疑是重灾区，跌幅远远大于主板，其中创业板指数已经创出半年多来的收市新低。而且，中小板和创业板每日均出现相当数量的暴跌个股，非ST个股跌停家数每日也有10多只。

　　也许，一直广为投资者诟病的中小板、创业板正在“去泡沫化”。一位著名的私募人士在证券微博中发表了对当下创业板的看法，他甚至认为，中国的创业板指数1000点可能是十年的大顶。不过他还说：“人们享受泡沫。只有当泡沫破灭后人们才开讲上一个泡沫的故事，而几乎是同时，下一个不同外形的泡沫已经在胚胎成型中。”

　　中小板、创业板为何近来暴跌？原因有二：一是创业板公司发行价过高，普遍有着“三高”毛病，随着年报和一季报的陆续发布，相当公司开始显出原形，业绩或下滑或低于市场预期；二是审批加快，使得中小板、创业板面临扩容，资金的可选择余地陡然增加，必然导致资金追捧热度的降温和力度的稀释。

　　坊间还有另一种说法，既然审批只需半年，为何不去做暴利的PE，还要在二级市场去纠结、去折腾。

　　看来投资者选择用脚投票是有充分理由的。