业绩简评：

　　一季度，星马汽车实现营业收入10.81亿元，同比增长33.56%；实现归属母公司股东净利润7,499万元，对应EPS为0.40元，同比增长67.98%，符合此前业绩预告。

　　经营分析：

　　一季度业绩高速增长：得益于保障房建设等领域投资的高增长，一季度国内城镇固定资产投资增速达到25.0%，全国水泥产量增幅为18.2%，超过09年的17.9%与10年的15.5%。作为水泥专用车龙头，星马一季度营收增速远超重卡行业销量增速(8.7%)。

　　盈利能力继续提高：虽然钢材等价格大幅上涨，但公司一季度毛利率同比仍提高0.73%至12.83%，亦比10全年提高0.59%。公司毛利率提高的主要原因是高毛利率产品(混泥土搅拌车与混泥土泵车)销量增速相对较高所致。除此之外，公司期间费率也有一定程度下降，一季度净利率为6.79%，同比提高1.42%。

　　华菱重卡注入进入尾声：公司非公开增发收购华菱重卡100%股权的事项已接近尾声，公司公告这一资产重组事项已于今年2月28日获证监会有条件通过，我们预计上半年即可顺利完成。华菱资产注入后，公司将由专用车企业变身为一体化的重卡企业，盈利能力和成长能力也将有明显改善。华菱重卡市场份额持续提升：华菱重卡一季度销量为9,618辆，同比增长17.0%，近2倍于行业增速。其中底盘销量为7,771辆，增长33.7%；牵引车销量为1,847辆，下滑23.2%。2005年至2011年一季度，华菱重卡市场份额持续提高：其整体市场份额已从1.5%提升至3.3%，位居行业第八。

　　预计公司全年业绩仍可快速增长。今年以来，水泥搅拌车市场需求非常旺盛，公司产品供不应求。受益于固定资产投资的高增长，我们认为这一态势仍将持续。作为专用车龙头企业，公司也将充分受益行业的高景气，我们预测公司全年业绩可实现30%左右快速增长。