|
2010年EPS0.83元，符合预期。
1Q2011EPS0.12超预期，分配预案，为10股转增10股派2元。2010年公司收入12.58亿元(+15.19%)，实现净利润2.43亿元(+31.29%)，实现EPS0.83元，符合预期。分配预案为10股转增10股派2元。2011年1季度收入3.51亿元(+40.96%)，净利润3613万元(+75.72%)，EPS0.12元，超预期(0.10元).
对加盟商支持力度加大，商务系列渠道拓展速度加快。
有鉴于国内竞争对手加快上市，公司利用募投资金加大了对加盟商的支持力度，报喜鸟品牌门店拓展速度进入上升期。2010年公司投入约5.3亿元用于购买商铺，比例超过同期收入20%。公司商务系列净增加门店50个，增幅7.5%，增速为近6年之次高(低于2008年8.9%)，单店营收增幅。通过加大对加盟商的资金支持，公司商务系列毛利率上升6个点至55.6%，净利润率上升4个点至26.1%。
经营从稳健到积极。
公司计划公开增发不超过5000万股募资不超15亿元用于营销网络建设。从资源优势看公司借2009年募资储备较多优质店铺，我们预计公司商务系列2011-2012年新增网点将为150家和180家，时尚系列分别新增100家和150家，发展将明显提速。
调高2011-2012EPS至1.11元和1.39元，维持推荐评级。
公司原始股东减持和公开增发提升管理层议价能力和积极性，我们调高2011-2012EPS至1.11元和1.39元(原1.00元和1.27元)，结合绝对估值和相对估值测算合理价值为34元，当前股价低估21%，维持推荐评级。 | 
【