张庭宾：金本位或已难逆转 美元霸主地位将解体
　　每盎司1500美元大关， 国际金价仅用了一次下探就一跃而过了。4月28日，伦敦金再创1534美元新高。
　　这个强劲动力源于4月28日凌晨的美联储公开市场委员会的声明，此前被反复渲染的收缩政策丝毫不见踪影，美联储维持0~0.25%的现行联邦利率不变，价值6000亿美元的第二轮量化宽松政策(QE2)将如期在今年6月30日结束。
　　随后，美联储主席伯南克表示，在6月底完成购债计划后宽松规模仍将维持稳定，联储并不急于采取激进举措收紧货币政策。联邦基金利率将在较长时间内维持超低水准。
　　国际投资者的反应是，加速抛出美元，美元指数28日一度跌到72.84。而仅仅在半年之前，有学者强调美元指数将涨到85，甚至90，而国际金价将跌到200美元/盎司。而笔者持相反意见--金价在2011年将上涨到1650~1750美元/盎司区间，而美元则继续下挫。
　　之所以做出如此判断，是因为看不到美国为解决自身问题有任何诚意，不像欧洲国家当遇到债务危机的时候，主动削减财政赤字。美国面对已经逼近GDP100%的巨大债务压力时，民主党的奥巴马政府提出取消富人减税，而共和党坚决反对，妥协的结果是让所有人跌破了眼镜--富人减税没有取消，而中产阶层也减税，这使得美国未来几年的财政赤字反而扩大了8000多亿美元。即巨额债务是美国的问题，但是没有美国人愿意为之付出代价。
　　这种把坏日子当好日子过的态度，其必然的结果是美国财政赤字继续攀升，据奥巴马自己的财政预算，2011财年美国联邦财政赤字将升至1.645万亿美元，占GDP的11%，这甚至比国会预算办公室此前预测的1.48万亿美元更糟。
　　连一贯唱空美国以外世界的美国评级公司都无法回避了。4月18日，标准普尔罕见地将美国政府债务长期前景评级从稳定调低至负面，虽然对投资美债的信用评级仍然维持AAA的最高级不变，但警告如果美国政府没有可靠的减债计划，将有三分之一的机会丧失投资评级最高级。它表示对白宫与国会在2012年秋天之前就减少财政赤字方案达成协议少有信心，并怀疑在2014年之前会有任何减赤计划到位。
　　评级的降低，对于美国国债的发行雪上加霜。在2011年新财年1.6万亿美元巨额财政赤字的预期下，在2011年超过8000亿美元的旧国债到期，必须发新债填补的情况下，如何保证美国政府的资金链不断裂，已经成为美国的首要问题。在财政赤字减不下来的情况下，只有两条路：要么继续卖出美国国债，要么美联储直接印钞票购买美国国债。
　　问题是谁还有能力来承接无休止的美国国债，谁还会再心甘情愿地做冤大头呢。美国国内社保医疗基金捉襟见肘，日本在大地震后自身难保，中国2011年首季度出现贸易逆差。来自于市场的购买力，不可能有增量，能够维持在2010年的水平就很不错了。所以，剩下的只能是继续量化宽松。量化宽松3.0已经成为定局，能够成为悬念的只是规模而已。
　　另外必须指出的是，为什么美国一定要保持极低的基准利率呢？那是因为，在美国大规模财政、超宽松货币刺激下，虽然美国的一些经济数据好转，试图掩盖美国金融领域中最大的问题--金融衍生品黑洞，但那只能是掩耳盗铃。
　　对于已经破灭的金融衍生品黑洞，有两个方法来应对：1。制造一个更大的泡沫来覆盖它，但在华尔街信誉已经彻底破产的情况下，这无异于痴人说梦；2。将金融衍生品的塌缩冰冻起来，冰冻之法就是保持极低的利率，因为利率上涨将大大增加金融衍生品维持成本。
　　但是，金融衍生品黑洞并非束之高阁就万事大吉的，就像美联储直接购买美国国债，仿佛就可以解决美国政府资金链断裂危机一样。代价总是要付出的，这个代价就是美元贬值和黄金大涨。
　　信用纸币的合法性，或者说它对于黄金的优势在于：1。美元是有利息的；2。它的印刷是需要卖出美国国债，即美国政府承担其义务。但现在，美元几乎没有了利息，美联储可以直接印钞票买美债。即信用纸币最后的合法性已经丧失了。
　　这在欧元、美元、英镑、日元、人民币等信用纸币竞争越来越激烈的情况下，，在各国都希望以宽松货币政策维持经济的虚假繁荣(如果以黄金，而不是各国货币标价，自2008年以来的全球经济早已是负增长)的情况下，以本币贬值试图保住国内的工作岗位，那么信用纸币的加速崩溃在所难免。
　　在更广阔的战略背景下，多极化世界深入发展正加速美元体系的解体。美国在中东北非陷入两难；在东亚地缘政治的控制权也因为日本大地震而被打破；普京开始强势竞选总统，几乎是一场没有悬念的竞争，普京2.0版的俄罗斯对待美国显然不会像梅德韦杰夫那样温和；在三亚的金砖五国峰会昭示了新兴市场力量在政治上的更多共识。在这种趋势下，美国重回超级大国的概率已经微乎其微，即美元重回超级货币已基本不可能。
　　随着各国信用纸币的恶性竞争，随着多级世界的深入发展。世界各国经济交往，人类商业交易必须重新找到一种新的共同认可的稳定价值基准。而这种方案，越是简单，越容易达成共识，被国际社会共同接受。这其中，最简单的方案就是金本位，这将使它不以人的意志为转移的到来。
　　此前，本人曾经明确指出，国际金价在1000美元/盎司以上的上涨主要来自于黄金货币属性的回归；而金价快速突破1500美元，标志着金本位的回归很可能进入了不可逆转的通道，即金本位回归的概率已经超过了50%。(.第.一.财.经.日.报 .张.庭.宾)

　　刘煜辉：人民币汇率的人造洼地
　　与央行朋友闲聊，说到2003年以来中国的货币泛滥，皆因外汇占款激增所致，而外汇占款激增又皆因没有一个灵活的汇率机制，盯住了美元，实质上成就了以美元备兑发行人民币的机制，而美元从2002年起开始了长期贬值过程，至今已贬值45%。
　　听似成理，也很流行。但流通中的每一张人民币钞票，皆为央行出品。美元是美联储发出的，而流通中的人民币却皆是中国央行所投放。若中国央行对冲力度足够强的话，中国的货币量如何能从2002年底的18.5万亿元涨到2010年底的72.5万亿元呢？
　　1995年底中国经济成功地从高达28%的恶性通货膨胀中软着陆。从1996年至2002年期间，中国经济的平均真实利率为2.93%。若中国央行能始终保持这一足够严谨的货币环境，又如何能变成今天3万亿美元的泄洪区呢？2003年至今，中国经济的平均真实利率是-0.3%。8年的96个月中，有52个月时间，中国经济处于在负利率中。
　　说实话，所谓人民币汇率的洼地是个中国人硬挖出来的 假洼地。政府和国有企业部门掌握了经济增长所需的大部分要素和资源，只要其愿意，在理论上就可以通过将要素及资源价格降至最低来支持投资的扩张，从而形成人民币的相对竞争优势。换句话讲，本币的汇率是由这个国家的投资的资本回报率所决定。今天浸泡在洼地之中的每一项人民币资产，都能轻易地捏出大把的水分。
　　中国的经济专家大多比较直接而静态。似乎美联储释放货币是一个完全独立的过程，是一个完全不受制约的过程。所以输入型通胀的概念在中国得以广为流行。
　　经济学中有个概念叫 镜像互补，全球经济作为一个开放经济，整体是平衡的。如果美国失衡，外部就必然得有一个经济体也失衡，并与之弥补。近40年来，全球形成的商品美元循环和石油美元循环的方式运行，缺了谁都玩不转。这是美国、新兴国家和资源国家互动的结果。简单说，美国印货币，必须有外部世界接受，信用规模才可能膨胀。更明确些，新兴国家如果不愿意紧缩和把经济增长速度降下来，这就等于扩充容纳廉价美元的战略空间，致使资产通胀一发而不可收，未来将失去软着陆的可能。某种程度讲，中国控制不住通胀，美国的量宽也就停不下来。都是一个逻辑上的结论。
　　美国二战后的婴儿潮一代，2011年开始启动退休金计划，按照目前的财政线路图，美国未来的财政支出与收入已成发散形态而永远无法收敛，到2025年，美国的税收将只够支付利息和义务性支出，没有余力去做其他任何事情。你相信债务深重和老龄化的经济体有主动退出量宽的可能吗？
　　今天世界主要经济体的实际利率均为负，这可能是历史上首次出现这种情况。全球金融危机发生后的3年时间里，全球央行释放出的天量货币所致的通货膨胀总得有个终曲。那会是什么呢？
　　发达经济体处于通胀的末端。高失业率抑制着其工资的升幅，平均每小时工资的增长率不出现拐头，工资-通胀的螺旋上涨通道便难成。
　　发达经济体今天的通胀皆因外部世界的传导，新兴经济体的高通胀正通过货币升值和国际贸易在向西方传递。所以，处于通胀链条前端的新兴国家突然坠落，或许是这个故事的结尾。新兴经济体的硬着陆可以降低商品价格和美国的通胀压力，资金回流将弥补美国公共部门的融资缺口。
　　这个故事又比较符合美国人的性格特质：自己解决不了的问题，就将问题变成大家的问题，最后再由我来解决所有人的问题。因为有美元的结构性垄断的权力。
　　2009年、2010年两年中，中国的货币量增长了52.7%，而名义经济总量只增长了26.7%，货币量增长整整超出一倍。中国投入在有形资产、基础设施和房地产的资本泛滥成灾，它已经具备了未来某个时点大幅减速的可能。投资回报率的直线坠落，将抹平人民币汇率的洼地。
　　这或是鲁比尼看到的，却又不能捅破的窗户纸。(.每.日.经.济.新.闻 .刘.煜.辉)

　　中国GDP五年后超美引争议 算法不同致被提前
　　新闻背景
　　日前，国际货币基金组织(IMF)在最新报告中首次预测，美国时代已经接近尾声，按购买力平价计算的中国GDP总量将在5年后超越美国，2016年将成为中国世纪元年。这则消息如同扔出了一颗重磅炸弹，在西方各国引发争议，各国媒体纷纷发出了质疑、焦虑、感叹等不同的声音。
　　按购买力平价法与按现行名义汇率计算得出的GDP差距有多大？采取购买力平价来计算中国国内生产总值，其得出的结果是否准确可信？各种中国将于XX年超越美国的报告背后有着什么样的心态，会对世界格局产生哪些影响？本周圆桌会议邀请了两位专家来解读这一问题。
　　计算方法：购买力平价与实际汇率大不同
　　根据IMF按购买力平价的计算，到2016年，中国的GDP总量将由今年的11.2万亿美元增至18.97万亿，占世界经济总量的18%；美国2016年的GDP总量将由今年的15.2万亿增至18.8万亿美元，占世界经济的份额滑落至17.7%。
　　陶文钊表示，IMF中国5年超美国这一估计恐怕太冒进了。他指出，计算一个国家的汇率，一共有30多种方法，购买力平价法就是其中的一种。这种方法也有一定的道理，但目前世界上绝大多数的国家、绝大多数的经济学家都不会使用这种方法。因此，陶文钊认为，如果用购买力平价法来得出中国很快超过美国的结论，我想美国人也不大会接受这种说法。这就算是IMF的一家之言吧，听听就是了。
　　陈凤英以去年人民币对美元的汇率为例解释说，去年人民币对美元的年均市场汇率约为6.77，而根据PPP所得出的汇率却是4.066元人民币就相当于1美元。购买力平价汇率与实际市场汇率的差距可见一斑。这也是为何有些报告称中国2010年GDP为5.87万亿美元，而有些报告却称中国GDP为10万亿美元的原因。
　　陈凤英指出，如果按照市场汇率来计算，那么2016年中国的GDP总量将是11.22万亿美元，美国仍然是18.8万亿美元。照此计算，中国的GDP超过美国要到2020年前后。
　　如果采用购买力平价来评估各国经济实力，那么发展中国家的GDP水平都有可能会增加，而发达国家包括日本、德国、英国等国家的经济总量可能都会有所缩水，美国不在其列，因为它本来就是使用美元的国家。
　　购买力平价有可信度也有缺陷
　　有不少专家认为，用购买力评价法来评估GDP总量并不是一个好方法。美国企业研究所的高级研究员施密特就说，购买力平价法的准确性比较差，跟实际情况差距很大。
　　陈凤英特别指出，我国国家统计局去年11月公布消息称，中国2011年将首次全面参与新一轮世界银行组织的国际比较项目(ICP)活动。这意味着，中国将首次以购买力平价(PPP)作为转换系数换算GDP(国内生产总值)，以便于与其他国家进行比较研究。在此之前，世行所选取的商品代表性不强，而且对比较商品的选择权在世行，中国比较被动，据此而计算出来的购买力平价也可能不够准确。而中国全面参与之后，将令这个项目选取的比较商品更具代表性和普遍性。
　　陈凤英还指出，根据市场汇率计算出的GDP也不是完全可信的，因为这些都是以美元为基础来换算的，而美元汇率又是浮动的。因此，按照两种方法计算出来的数据，其可信度都是有的，但在公平性方面可能存在一些问题。
　　核心提示
　　用购买力平价和市场汇率分别计算出来的GDP总量差距很大。这也是为何有些报告称中国2010年GDP为5.87万亿美元，而有些报告却称中国GDP为10万亿美元的原因。5.87万亿这个数字更能体现中国的经济实力，而10万亿则更能体现国内人民的真实的、平均的生活水平。
　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英
　　如果用购买力平价法来得出中国很快超过美国的结论，我想美国人也不大会接受这种说法。这就算是IMF的一家之言吧，听听就是了。
　　清华大学中美关系研究中心资深研究员陶文钊
　　影响因素：世界经济环境影响中国增长
　　陶文钊认为，今后中美经济如何发展，不仅要看自身的因素，也要考虑到世界经济的大环境。
　　首先，陶文钊指出，美国经济还在增长，今年要是复苏情况好的话可能有3%~3.5%的增长，其GDP可以占到世界的27%左右，而中国GDP总量目前只相当于美国的三分之一多一点，还要有相当一段时间才能赶上美国。
　　另外，我国在十二五期间有意地要放慢经济增长速度，转而改善经济增长的质量和方式，十二五期间要把经济增速调整到年均7%。从主观愿望和政策导向上，不会追求经济增长的高速度，而是要改善经济质量和调整经济结构。因此不能把过去的10%、11%想当然地作为日后的增长速度参考。
　　第三，世界经济也存在很多复杂情况，都可能对中国经济产生影响。
　　例如，日本今年遭遇大地震和海啸，日本的经济肯定大受影响。而作为日本最大的贸易伙伴，中国的经济也难免会受到影响。
　　陶文钊认为，这些世界经济的因素都会对中国经济增长产生影响。考虑到这些，2016年中国赶超美国的说法并不太实际。
　　中国崛起：不排除捧杀因素
　　陈凤英说，随着国际力量格局的变化，人们会看重、甚至放大中国力量的崛起。因此，此次报告的曝光不排除有捧杀中国的因素。所谓经济问题政治化，美国如今正在全球拉同盟军，世界对中国可能有一种恐慌情绪。陈凤英表示，IMF在这个时候单独拿PPP计算出来的GDP说事儿，其深层含义可能是要求中国以一个大国身份承担更多的国际责任。
　　陶文钊则认为，这不一定是捧杀中国。中国GDP在十年或者二十年之后超越美国，这是有可能的事情，但GDP总量超过美国并不见得综合国力就一定强过美国，毕竟美国的科技创新、军事实力等都还是很强的，更何况我们的人均GDP还是人家的几分之一。陈凤英也列举数据称，到了2016年，中国人均GDP约为13720美元，而美国的人均GDP为57330美元。
　　美国反应：美国当前很重视GDP
　　陈凤英认为，美国当前也非常重视GDP。一方面是因为研发、教育、科技、新能源、军事等各方面的投入都需要钱，没有GDP就办不成事，而美国目前正处在经济阶段性衰退的艰难复苏当中，本就会比以往更看重GDP。再加上中国增长、崛起的速度超过预期，因此美国对GDP就更加看重了。
　　陈凤英表示，对于美国来说，这次出台的报告的确有警示的作用，让美国人知道，美国也会被别的国家追赶。
　　名词解释：购买力平价
　　购买力平价 (Purchasing Power Parity，简称PPP)是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，以对各国的国内生产总值进行合理比较。也就是说，购买力平价是指两种货币之间的汇率决定于它们单位货币购买力之间的比例。
　　举例说，在美国买一个汉堡5美元，而同样的汉堡在中国需要20元人民币，也就是说在买汉堡的时候，20元人民币的购买力和5美元相当，这时候人民币对美元的购买力平价就是4比1.(.广.州.日.报)

　　银河证券：人民币升值加速对A股市场的影响
　　我们的分析与判断：
　　1、人民币升值为短期性主题投资。
　　本币升值的投资影响：本币升值对于产业结构的影响较为直接，即有利于依赖资源进口的上游行业降低成本，不利于出口导向型的行业；从资产负债表来看，有利于外币债务较多，业务收入为本币的公司；从消费来看，本币升值影响的还是本国居民对于外国商品的购买力提高，受益的行业主要都是会受益于进口商品流通增加。
　　2、具体来说有以下的投资线索：
　　制造业：会受益的是产品比较高档，并且成本结构中进口占比较高的消费品。
　　第三产业：会受益的行业主要是可以促进进口产品流通的行业。
　　细分行业：零售业：主要是发达地区定位高端的百货零售行业；
　　传媒行业：有线电视，出版行业等受益于进口文化产品增加；
　　电信运营商：同样受益于进口增值内容提升平台的价值；
　　物流业：以货运为主的航运空运企业，特别是外购飞机形成外币债务较多的；
　　旅游：购买力增强带来的境外游需求提升。个股如：外运发展，广百股份，中国联通，出版传媒；航空股金融服务业：银行：境外旅游，消费增加带来个人消费金融需求提升。（银河证券研究所）

　　人民币加速升值 造纸与航空板块受益
　　制约升值的唯一重要因素已经消除，加快人民币升值可能将成为下阶段政策选择的重要考量，幅度很可能远超预期，上调全年升值预测至7%-8%。
　　人民币汇率近日连续升值（注：4月29日，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币对美元汇率中间价首度升破6.50）。在此背景下，受益于人民币升值的造纸、航空板块在近日蠢蠢欲动。
　　升值预期依然较强
　　进入4月以来，人民币升值步伐加速。截至4月25日，人民币兑美元汇率已突破6.50大关。这一方面源于美元贬值速度加快。市场对美国财政问题的担忧以及海外经济体开始进入紧缩周期促使资金逃离美国，美元贬值变相推升人民币汇率。另一方面，3月下旬以来，央行以及国务院关于运用汇率抑制通胀的态度发生明显转变。
　　而3月中旬及以前，管理层一直强调汇改的渐进性，强调保持汇率基本稳定。3月下旬后，央行和国务院明确表示，运用汇率抗通胀。3月23日，央行高管在香港表示，为控制通胀水平，包括利率、汇率、存款准备金率以及公开市场操作等手段都在考虑之列。4月16日，央行行长周小川()在博鳌亦表示，央行已使用汇率工具抗通胀。这些言论均引发人们开始猜测人民币或将更快升值。
　　在国内外因素的共同作用下，市场也开始上调人民币升值空间的幅度。国信证券宏观分析师周炳林认为，目前制约升值的唯一重要因素已经消除，加快人民币升值可能将成为下阶段政策选择的重要考量，幅度很可能远超预期，上调全年升值预测至7%-8%。另外，瑞银证券首席经济学家汪涛()也认为，在人民币兑美元去年升值3%以后，今年人民币升值速度将加快，年底将升到6.2，升幅为6%。
　　纸业成本显著下降
　　记者了解到，目前铜版纸价格维持稳定，而各品牌经销商报价未现波动，终端报价为6825元/吨，与上周持平。华泰纸业铜版试机纸推广力度加大，出厂报价5400元/吨。双胶纸价格本周维持稳定，终端报价为6808元/吨，近期持平。部分中小型双胶纸厂低端产品报价上行，但整体主流品牌成交价格无甚波动。竹浆价格上涨推动竹浆为原料的双胶纸价格持续走高，全竹浆双胶纸价格升至7000-7300元/吨。
　　由于国内60%左右的木浆和40% 以上的废纸都需要进口，而2010年我国商品纸浆进口量约为1100万吨，进口废纸量则高达2400万吨左右。齐鲁证券造纸轻工行业分析师朱嘉表示，目前，国际主要浆厂准备调涨4月报价，幅度大致在30美元/吨左右，但是否能实现仍需观察。不过，我国造纸用浆需求却保持较快增长，综合来看国内浆价有望出现趋势性上涨。
　　而在纸价方面，朱嘉亦认为，纸价有望随着浆价在二季度出现普遍性的上调，白卡纸有望成为最先上调且上涨幅度较大的品种，其盈利能力在二季度环比有望出现上升，但上调幅度仍需观察。
　　经海通证券测算显示，人民币升值2%，进口木浆的成本将下降1.4%。另外，国内几乎100%的核心生产设备需要通过国外采购获得，而目前国内生产厂商中向外资银行贷款购买仪器设备的并不是少数，人民币升值降低了此类企业的机器折旧费用及贷款负担。因此，人民币升值造成的成本下降非常明显，海通证券重点推荐行业龙头晨鸣纸业(000488).
　　记者以投资者身份致电晨鸣纸业董秘办，其工作人员告诉记者：我们的确受益于人民币升值，而人民币升值也将进一步提升公司的业绩。该工作人员称，公司的产品中进口纸浆是最受益的品种，对公司的业绩弹性也比较大。另外，齐河晨鸣纸业有一条箱板纸线技改生产铜版卡及白卡，年产能达20万吨。铜版卡及白卡的价格稳定也将增加公司的业绩。
　　航空升值弹性最大
　　海通证券策略分析师黎琦嘉告诉记者：加速升值带来部分行业景气程度的变化。其基本逻辑是成本主要来自海外，收入在国内的行业将受益，其中造纸和航空最明显。另一方面，原材料内购，而需求主要在海外的行业未来将面临较大的压力。
　　航空方面，长江证券航空分析师吴云英表示，国内航空公司大多数收入和经营现金流以人民币结算，而飞机采购、航材以及燃油采购则主要以美元结算，在航空公司普遍资产负债率很高的背景下，汇率变动带来的汇兑损益相当可观。因此，人民币升值有助于航空公司降低债务支出，提升公司内在价值。
　　经海通证券测算，人民币每升值1%，南方航空、东方航空、中国国航(601111)每股收益增厚0.05、0.03和0.03元，其中南航升值弹性最大，业绩对本币升值最为敏感。
　　在市场寻求低估值的大盘股时，当航空利空出尽，即使在利空程度不明确的情况下，只要有利好出现，就将出现上涨机会。近期，标普下调美国信用评级，人民币升值加速预期，成为继上周油价企稳利好后的第二利好，构成本周股价上涨的主要动力。吴云英认为，但能否形成大趋势，关键看5-6月淡季的需求增速能否达预期。
　　我们认为，在人民币升值概念中，可首选南方航空。其原因有以下几点：第一，国内油价远低于国际油价，成本压力及成本传导压力小；第二，日本航线少；第三，人民币升值弹性大；第四，一季度行业整体国内好于国际，公司国内份额最大，季报行情即将到来。吴云英表示。（.金.融.投.资.报）

　　航空股受益人民币升值
　　昨日，大盘再度下挫，南航、国航、东航、海航4家航空公司股价涨跌互现。有分析人士指出，航空行业是人民币升值的最大受益者，升值预期的增强有望支撑股价走强。
　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，4月27日人民币对美元汇率中间价报6.5096，再度创下汇改以来新高。
　　安信证券运输业高级分析师吴莉表示，航空公司将从三方面受益人民币升值。首先是汇兑收益。根据测算，人民币升值1%，南航、国航、东航、海航2011年每股盈利(EPS)分别增加约0.042元、0.041元、0.026、0.023元。其次，出境游将长期受益于人民币的持续升值。从日本经验看，日元对美元大幅升值时国际航线旅客运输量上升明显。而人民币升值将提高人民币相对外币的购买力，进一步促进出境旅游人数的增长，有利于国际航线客运收入的增长。最后，人民币升值将减少航空公司以美元计算的成本支出，如航油成本、维修成本、经营性租赁费及新购入飞机的折旧成本等。
　　吴莉认为，在盈利状况良好背景下，人民币升值加速时航空股将获得较好的超额收益。
　　资料显示，南航在2006年第四季度、2007年第三季度、2010年8至10月三个时点，因人民币加速升值而获得超额收益。
　　在2005年第三季度及2008年第一季度，人民币虽然加速升值，但由于主业盈利不佳及系统性风险，股价表现不佳。吴莉指出，今年行业仍维持高景气，若人民币加速升值，航空股将有较好表现。
　　由于航空公司近两年承受油价上涨能力增强，航空公司主业盈利能力强劲。吴莉分析指出，在燃油附加费联动机制对冲大部分油价上涨的成本增支；行业集中度提升、供给偏紧、高客座率等因素的支持下，行业具备更强的应对油价上涨能力。人民币升值、行业基本面改善等多因素支持航空股股价走强。(.国.际.金.融.报)