剔除货币市场基金和债券型基金，仅选取股票型和混合型基金进行对比分析，从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，2011年第一季度基金股票持仓占净值的比例由2010年第四季度的84.54%下降至82.69%，下降了1.85个百分点，而前一季度环比则上升了2.69个百分点，说明基金经理在第一季度停止了增持操作，并小幅减持。其中，可比的封闭式基金环比减仓10.54个百分点；开放式基金环比减仓1.85个百分点；股票型基金、混合型开放式基金环比减仓1.10和3.50个百分点。

　　从前十大重仓股占基金净值的比重看，由2010年第四季度的35.78%微降至2011年第一季度的35.58%。从持股集中度看，由2010年第四季度的42.32%微升至2011年第一季度的43.02%。2011年第一季度基金整体的持股集中度与2010年第四季度相比变化不大。总体看，基金整体的持仓比重出现小幅下降，显示基金对整体市场和所持重仓股预期谨慎乐观。

　　分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：第一季度由于通胀加剧，采掘业、金属非金属、石化化工被基金经理增持；连续的收缩银根、上调利率，使得金融、保险也被大举增持；同样属于周期性行业的机械设备也被增持；医药、食品、批发零售、农业等消费类行业则遭到普遍减持；属于科技类的信息技术也被较大幅度减持。在22个分类行业中，被基金增持的有8个，基金对多数行业的经营前景悲观。由此可见，2011年第一季度通胀加剧和银根收紧，让基金经理大举减持消费类行业，同时相应增持了能源、原材料类行业和金融行业，但总体仓位小降。

　　第一季度股票方向基金多数遭到大规模赎回，基金经理小幅减持，尤其以封闭式基金减持幅度最大，而股票型基金因持仓限制减持幅度最小。指数型基金被净赎回，显示投资者同样对后市悲观，与基金经理的态度一致。

　　基金整体仓位尽管出现下降，但仍高达80%以上。这种减仓之后持仓比重仍高达80%以上的情况，曾经在2009年三季度投资组合和2010年一季度投资组合中出现过。而在此后，2009年第四季度大盘累计上涨了17.91%，2010年第二季度则遭遇重挫。可见，基金持续重仓之后出现大涨和大跌的概率均很大，而其间基金进行增持或减仓的操作，将和大盘走势呈现正相关的关系。以目前的基本面情况和权重股的走势看，基金在第二季度出现减持的概率较大，二级市场走势不容乐观。

　　从基金2011年第一季度持股市值前十名的股票看，相较2010年第四季度变化很小。其中，双汇发展、万科A于第一季度从"十大"中出局，新入围的有海螺水泥、格力电器。与2010年第四季度的"十大"有7只被减持相比，2011年第一季度则有中国平安、贵州茅台、苏宁电器、中兴通讯共4只被减持，其中中国平安、苏宁电器被减持比例在2个百分点以上。

　　从基金持股占流通A股比例前十名的股票看，一半出现更换，青岛海尔、人福医药、鱼跃医疗、东阿阿胶落榜，新成员有泸州老窖、浙富股份、国中水务、三安光电。万邦达、威孚高科、伊利股份、歌尔声学、七星电子、软控股份维持"前十"位置。

　　二、主力机构视点

　　短线调整态势已成

　　申银万国证券研究所：我们认为，短线调整态势已成，市场缺乏新亮点，缩量整理仍将持续，2920点附近有望获得支撑。

　　首先，投资者对未来政策走向、新股扩容节奏及资金供求缺乏把握，普遍对后市缺乏方向感，观望情绪浓重。同时，一季报业绩不如预期，尤其是创业板、中小板公司“雷声滚滚”，甚至直接把股价“炸”至跌停，不仅加剧了创业板指数的调整，也使盘中热点趋于黯淡。从目前看，由于短线市场难以出现新的亮点，谨慎情绪仍将持续，因此弱势行情还会延续。

　　其次，从技术面看，三连阴后大盘进入调整阶段，这是自年初2661点以来的第四波小调整。从下档支撑看，60日均线在2921点，半年线在2901 点，而从2661点涨到3061点，其强势黄金分割位为2912点，因此2900～2920点有望形成较强支撑，在此区间企稳可能性很大。另外，周二市场成交量大幅萎缩，两市总成交减至2000亿元以下，是近两个月以来的最小成交量，表明筹码锁定度高，也有利于短线企稳整理。

　　提防政策进一步收紧

　　中原证券研究所：近日A股市场出现了较为显著的下跌走势，蓝筹股与中小盘个股全面下挫，创业板更是持续大跌。下周将进入5月份，市场又将面临宏观经济数据的考验，居高不下的通胀数据可能进一步抑制投资者的做多热情，管理层也可能继续出台相应的调控政策。在这种局面下，投资者保持谨慎的思路不难理解。

　　我们认为，未来宏观紧缩政策仍将继续推行，在当前的宏观环境下投资者依然看不到政策面出现拐点的可能。股指上行空间可能继续受到来自于宏观政策面的压力，上证综指前期高点3186点的阻力依然较大。考虑到当前A股市场整体估值水平依然较低，因此预计后市股指回调的空间也不会太大。投资者需要提防宏观政策的进一步收紧，以及即将开始的巨额融资可能会给A股市场带来的调整压力。建议投资者控制仓位。

　　小盘股走势仍难乐观

　　海通证券研究所：在年报开始公布之后的一段时间里，分析师集中调升业绩预期的行为比较明显，从而将估值水平无形中抬升。而近期季报集中公布，超预期的行业和板块所占比重较小，而不达预期的反而较多，这给市场带来的明显伤害，特别是发生在中小板和创业板身上。本周进入季报尾声，也是披露最密集的时期，小盘股走势仍难乐观。上证指数在跌破3000点之后有修复的内在动力，但在估值重心降低的客观要求下，产生普遍赚钱效应的可能性较小，修复式的反弹不足以吸引人气。