郑煤机（601717）_一季报点评（买入，调高）

　　（舒灏，龙华）

　　业绩同比大幅增长，毛利率迅速提升

　　郑煤机今日公告2011年一季报，2011年一季度营业收入17.91亿元，同比增长23.00%，归属于母公司的净利润2.88亿元，同比增长48.61%，全面摊薄每股收益0.41元；

　　点评：

　　一季度业绩同比大幅提高，毛利率大幅提升。

　　预收账款有所减少。

　　多种因素促进煤机需求。

　　看好公司的发展前景。

　　业绩预测和评级。我们对公司2011年到2013年的盈利预测为1.64元、2.11元、2.64元，目前公司股价相对2011年动态市盈率为23倍，我们上调公司投资评级至买入。（海通证券）

　　宇通客车（600066）2011年一季报点评：1季度毛利率未受成本影响，抗风险能力强目标价33元，重申增持评级。维持11、12年EPS分别为2.18元和2.83元预测，股价相当于11年、12年PE分别为11倍、8倍。在近期汽车公司季报披露中，公司是少有的1季度盈利能力未受成本影响的企业，在销量增长15%前提下，收入和利润分别同比增长25.1%、25.6%。1季度是全年业绩低点，未来业绩逐季增长，对于抗风险能力强的公司应该给予行业估值水平的上限，维持33元目标价，重申增持评级。

　　业绩符合预期。1Q 11年公司实现销售收入29.48亿元，同比增长25.1%，环比下降32.2%，实现归属母公司净利润为1.77亿元，相比去年同期增长25.6%，实现每股收益0.34元，符合我们预期。净利润增速略高于收入增速的主要原因得益于费用率的有效控制。

　　1季度国内客车销量增长22.6%，远高于行业平均水平，随着后续出口订单的执行，预计全年销量增速仍在16%以上。1Q11年公司客车销量8708万辆，同比增长15.2%，其中大客实现销售3896量，同比增长26%，中客销量为3617量，同比增长7.4%，轻客销量为565量，同比增长1.8%。一季度出口订单执行低于往年（去年同期出口量为733辆，1Q11年出口376辆），若扣除出口销量，一季度公司国内销量则同比增长达22.6%。

　　1Q11年毛利率与同期基本持平，反映了公司抗风险能力之强，且单车均价提高8.6%。虽然原材料价格涨幅显著，但今年一季度公司毛利率为17.2%，基本与去年同期持平，充分反映公司抗风险能力之强。1季度单车均价达到36.5万元，同比提高8.6个百分点，产品结构上移明显，大客销量增速为26%，显著高于中客及轻客销量。由于11年产能仍然吃紧，公司加大高附加值产品的销售，产品结构持续优化，提升毛利率以对冲成本的上涨因素。

　　规模优势促使费用有效控制。1Q11年公司费用控制得当，综合费用率为9.9%，相比去年同期下降0.9个百分点，其中销售费用率和财务费用率分别同比下降0.7和0.4个百分。由于人工成本的增长和研发投入的增加，一季度管理费用率为4.5%，比去年同期上涨0.2个百分点。

　　财务指标优良，货款回笼快，存货降低显著。一季度公司回款能力增强，销量增长的同时经营性应收款项则下降6%，其中应收账款相比年初下降2%，应收票据下降15%，同时占款能力加强，由于采购量的增加，应付账款相比年初增长76%。产品仍然紧俏，存货水平继续下降，相比年初下降达27%。（申银万国）